复旦大学教授，金融与资本市场研究中心主任谢百三近日在其微博中表示，股票累创新低最主要因素是中报集中出来，很多公司业绩很差，令投资者失望。新股还在发，本周下周都有。这其实已经是一个大熊市了，什么黄金底、钻石底，统统打穿，今后再也不要谬判断。

　　8月收盘，沪深股市均创出年内新低及3年半收盘新低。其中，沪综指下跌2.62%，月K线四连阴为8年来首次出现；深成指下跌9.36%，为近一年最大单月跌幅，四连阴走势为10年首次出现。

　　他还表示，“深沪股市都创近几年来盘中和收盘新低，令人心寒心痛。目前股市走势和宏观经济走势是吻合的。炒底抢反弹要慎之又慎。”

　　转融通对股市是空是多

　　根据海外经验，证金公司在融券业务中的参与度将明显高于融资业务的参与度，例如日本证券金融公司在融券业务的参与度高达50%以上，而在融资业务的参与度则不足30%。而转融券则表示做空力量的增强。

　　叫嚷了两年有余的转融通终于成行。8月27日，中国证券金融公司发布《转融通业务规则》和《融资融券业务统计与监控规则》，并自27日起实施。而对当下跌跌不休的A股而言，转融通是福是祸？对股市的影响究竟有多大？

　　实行集中授信模式

　　自从融资融券在2010年3月31日正式启动以来，一直不温不火。市场的评论是转融通不开通，“两融”业务不会有实质性的进展。

　　而何为转融通？一言以蔽之，转融通是融资融券的拓展。

　　融资融券是由投资者在个股看跌的情况下，向所在证券公司借出股票抛出，等股票下跌后再买进股票还给证券公司，以从中赚取差价；或者是在个股看涨的时候向证券公司融资买入股票，等股票上涨后再卖出股票，将资金还给券商 ，以较小的资金成本来获取差价。

　　但是一个现实的情况是，投资者看多个股时从所在证券公司融资还相对容易，但是看空个股时却往往融不到券，因为所在证券公司没有持有如此的证券股份可以出借给投资者。而转融通就是针对这一问题而产生的。所谓转融通业务是指，“证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动”。通常应是由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，由证券公司作为中介，将这些资金和证券再出借给证券公司需要融资融券的客户。

　　在海外市场上，转融通主要有集中授信和分散授信两种模式。集中授信模式指证券公司所需的资金和证券融通服务完全由专业化的证券金融公司完成。该模式以日本为代表。在分散授信模式中，投资者向证券公司申请融资融券，当证券公司自身资金或者证券不足时，直接向银行及非银行金融机构通过信贷、回购等交易工具进行融资或融券，不存在证券金融公司。该模式以美国和英国为代表。我国的转融通业务模式属于集中授信模式。转融通业务通过专业化的证金公司来操作。

　　转融资先行

　　8月27日，中国证券登记结算公司同时也发布了转融通业务配套细则，相关的清算交收系统和保证金委托管理系统已启用，标志着转融通试点实质启动。综合各方准备工作进展，转融通业务各方已准备就绪，就等最后的发令枪响。

　　证金公司有关负责人称，虽然转融资、转融券业务规则同时出台，但转融资业务试点先行启动，转融券业务试点尚需进一步的技术系统和业务组织方面的准备，待条件成熟时再行推出。根据规则，转融通累计期限最长不得超过6个月，券商保证金比例为20%至50%，这与先前草案中规定的10%比例有大幅提高。

　　根据《转融通业务规则》，转融通标的证券名单由证金公司确定，在每一交易日开市前公布。转融资期限分为7天、14天、28天3个档次，转融券期限分为3天、7天、14天、28天、182天5个档次。券商可以申请转融通交易展期，并须经证金公司同意，展期期限与原期限相同，累计期限最长不得超过6个月，182天期的转融券交易不得展期。转融资费率以金融机构半年期人民币贷款基准利率为参考，根据市场资金供求情况确定。转融券费率据转融通标的证券供求情况等因素确定。目前央行规定的半年期贷款基准利率为5.6%，6个月至1年贷款利率为6%。

　　目前对股市影响甚微

　　根据几个月前发布的转融通草案规定，转融通最大规模能达到证券金融公司净资本的10倍，也就是说至少几十亿元，大的券商甚至能达到百亿元以上。但是，从此次的资金额度来看，明显“缩水”。

　　据介绍，转融资推出初期，共有中信证券 、海通证券 、申银万国 、华泰证券 、国泰君安 、银河证券 、招商证券 、广发证券 、光大证券 、中信建投 、国信证券等11家券商获得转融通资格，每家券商将获得约6亿元额度。尽管获批额度显著低于预期，但各试点券商还是表示欢迎。一位不愿具名的券商高管表示，能获得这项新业务的试点资格，足以证明该公司的各项实力已进入行业前10位，6亿元额度能够满足公司对资金的需求，毕竟首批获得转融通试点资格的都是大型券商，这显然是一种实力的象征，是一种荣誉。

　　但是，对市场而言，这个6亿元共66亿元的转融资额度对目前股市所起作用微乎其微，甚至趋于零。一方面，在转融资业务开展初期，证金公司自有及筹集资金能力有限，可供借出的资金将显著低于此前市场过于乐观的预期；另一方面，在转融资推出之前，部分大型券商可供融出的自有资金已达百亿元规模，而目前两融余额不足700亿元，可见大型券商对资金的渴求程度比较低，这将削弱转融资业务为市场注入新的流动性的能力。

　　而对于先行的转融资而言，后行的转融券对股市的影响力则更为深远。根据沪深交易所关于证券出借业务相关规定的发布，转融券的推出要晚于转融资。尽管如此，转融券对投资者的心理影响力要远大于转融资，且偏负面。

　　根据海外经验，证金公司在融券业务中的参与度将明显高于融资业务的参与度，例如日本证券金融公司在融券业务的参与度高达50%以上，而在融资业务的参与度则不足30%。而转融券则表示做空力量的增强，这对长期以来牛短熊长且IPO连年全球第一的A股而言，做空影响将有所放大。

　　由此，A股最近的表现恐怕就不难理解了。8月28日，转融资将出台的消息对股市确实产生了正能量。当日午后，以中国石化为领头羊的融资融券标的成份股开始上涨，并带动上证指数最终以红盘收报。但29日，大盘在中国石化、中国石油的带动下节节走低。而这种弱势格局恐怕还将延续。(理财周刊)