二、主力动向曝光

9月开门红昭示阶段性反弹来临？

　　分析人士指出，当前经济仍处于减速过程中，但考虑到目前去库存的进程有所加快，以及去年四季度基数较低等因素，预计今年下半年尤其是四季度上市公司的业绩增速或将有所好转消息面偏多引发9月开门红主持人：昨日是9月份首个交易日，A股市场小幅上涨，迎来开门红。其中，上证指数收于2059.15点，涨0.57%；深圳成指收于8361.67点，涨1.84%。两市A股2162只股票上涨，188只股票下跌；成交金额小幅上升，沪市从上一交易日的352.7亿元上升至479.1亿元；深市从上一交易日的416亿元上升至531.2亿元。那么，首日开门红是否意味着9月或出现一定程度的反弹？东吴证券：中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心日前发布的8月份中国制造业PMI为49.2%，比上月下降0.9个百分点，跌至枯荣线以下。从分项指标看，生产指数、原材料库存指数两个指数回落，下拉PMI指数将近0.6个百分点，其中，原材料库存指数比上月下降3.4个百分点，产成品库存指数略微回升，连续两个月位于50%以下，显示库存调整加快。采购量指数、进口指数最近5个月以来首现回升；购进价格指数回升明显，显示库存调整接近尾声，新一轮补库需求即将启动。新订单指数回落幅度较小，说明制造业整体进一步企稳。整体来看，当前经济仍处于下行过程中，但考虑到目前去库存的进程有所加快，以及去年四季度基数较低等因素，预计今年下半年尤其是四季度上市公司的业绩增速或将有所好转。
　　山东神光：消息面相对偏多，导致周一股指上扬的主要因素：权威人士称，10万亿银行理财资金开放入市在即，对A股市场构成利好，但是银行理财追求的是稳定，且短期化特征较为突出，估计未来还会以固定收益为主，不过该传闻对A股投资者心理有明显的提振。另外，转融资已融出66.2亿元，证金公司45亿元新增资本金也将于月中到位；美联储主席伯南克上周称，不排除进一步量化宽松购买债券的可能性，市场预期QE3推出的可能较大等，都促使了短线反弹的出现。
　　

基金加速减仓谨防最后一跌

　　当强势股纷纷踏上跳水台时，基金等主流机构无处躲闪，开始加速减仓……医药生物、苹果产业链上的消费电子、食品饮料开始补跌，上周跌幅超过业绩较差的中游周期类行业。坚守的基金加速离场，平均仓位已经降至2006年以来的中等水平。在部分基金投研团队看来，经济整体处于去库存阶段的尾端，各行业尤其是周期类和中游投资类行业的PPI依然有下跌空间，企业盈利也将继续下滑。去杠杆刚刚开始，去产能尚未开始，这或许意味着，经济最困难、股市最严峻的时候尚未到来。当越来越多的投资者意识到此轮经济调整的时间恐怕会超出大多数人的预期，这也就意味着，越来越多的投资者加入到了空方阵营。自史上最为严厉的房地产调控政策出台以来，整个房地产周期恐进入下降通道，即使出现类似6、7月份的房价反弹，也不会改变大趋势。随着房地产投资进入低速增长，近几年新建的钢铁、水泥等重工业产能过剩的矛盾将日显突出，去产能不可避免。在大摩华鑫基金投研团队看来，经济的衰退将不仅仅是企业的去库存那么简单，而是面临房地产周期、产能周期以及去库存周期长中短三个周期共同向下的局面，其持续时间与幅度恐超预期。　
　　8月汇丰中国制造业PMI初值47.8，创下近9个月来低点，其中新出口订单指数44.7，创41个月新低。对于上述数据，南方基金首席策略分析师杨德龙认为，这表明经济见底的时间可能比市场估计的还要晚。上市公司半年报显示逾七成上市房企上半年存货量同比上升，显示房地产新开工见底时间也会晚于预期。与此同时，上市公司半年报已经收官，大成基金认为，上市公司整体业绩下滑。基于宏观数据的分析，经济仍存在一定的下行风险，市场将延续下跌格局。业绩的不确定性将制约长线资金介入速度，对股市未来走势构成压制。近期业绩表现不好的公司股价明显下跌。因此，投资者宜继续以业绩增长确定性高的成长股作为核心配置。
　　基金加大主动减仓力度
　　市场悲观情绪蔓延，经济最困难、股市最严峻的时候尚未到来，几乎成为市场一致预期。当上证综指下跌逼近2000点时，似乎市场上已经没有人看多。华泰柏瑞积极成长基金经理方伦煜所纠结的，亦是目前投资者普遍面临的问题。一方面周期股将面临经济下行的压力，但估值下行已经有相当幅度；另一方面，食品饮料和医药虽然有防守属性，可惜已经被市场充分挖掘，今年超额收益巨大。
　　

淘金三季报预增股

　　2012年中期业绩报告收官，剔除净利润总额占比高达51.11%的银行股后，A股整体加权平均净资产收益率5.43%，有多达22类申万二级行业净资产收益率高于A股整体水平。具体来看，饲料、服装家纺、食品加工制造、建筑装饰和医药商业等5类行业不但净资产收益率高于整体A股且今年三季度业绩预告中预喜股占行业比例居前。
　　饲料：三季报业绩预喜占比60%。中报显示，饲料行业2012年中期净资产收益率（整体法）为7.73%，高于A股加权平均净资产收益率2.3个百分点。其中，饲料三季预告预喜家数为6家，占行业个股总数的60%，位居申万二级行业第一名。数据统计显示，三季度业绩预喜的饲料股中，高于A股总平均净资产收益率（5.43%）的有3家，其中，最高的大北农净资产收益率达到8.97%，其余两家分别为：正邦科技（7.99%）、海大集团（6.50%）。数据显示，饲料行业中三季报业绩预喜的有6家，其中，预告净利润变动幅度超过50%有4家，分别为：天邦股份（200%）、海大集团（70%）、唐人神（70%）、大北农（60%）。从市场表现看，这6只三季报业绩预喜股7月以来至昨收盘，有2只上涨，占比33.33%，分别为：天邦股份（8.09%）、金新农（3.76%）。
　　中信建投认为，饲料行业转型的中长期趋势，是相关企业能够获得估值溢价的核心逻辑。但是尽管行业趋势向好，仍存在盈利的周期波动。与养殖行业相比，饲料行业的周期性相对较弱。这是因为饲料类企业更可能实现以量补价，而养殖类公司难以实现以量补价的过程。对于养殖行业来说，产品价格下跌导致的单位净利润减少的幅度，实际上远大于产品价格本身下跌的幅度，甚至导致单位亏损：而量增加往往难以抵御单位盈利下滑的影响，并可能由于某些时点亏损的存在，便得全年的有效销量小于名义销量。饲料行业长期转型趋势向好，同时，行业景气呈现周期性波动，但与养殖行业的强周期表现相比，饲料行业呈现弱周期的特征。第一、对饲料公司下半年业绩过高预期是不客观的。必须及时调整预期，正视饲料公司下半年季度业绩增速环比回落的可能性。第二、饲料行业景气下滑过程中，行业集中度提高，中小企业的市场份额被挤压，具有技术、营销以及管理优势的企业将获得更高的份额，抵御周期回落的风险能力相对较强。此外，与其它上市公司相向比较，海大集团、大北农等优质饲料公司的业绩增速，具有较显著的相对优势，成长股的特性较为突出。