证监会：不宜用政策救市看待证监会出台的系列政策
　　□目前市场总体情况并未恶化，投资者应保持理性判断，而长期投资也不能仅拿几个月的价格来衡量，否则就会犯追涨杀跌、反复折腾的错误
　　□我国股票市场估值处于历史最低水平，与国际上的主要市场基本相当，长期投资、价值投资正逢比较好的时机
　　□坚决打击和惩处发行人造假违规、粉饰业绩、恶意隐瞒以及中介机构合谋造假、人情报价、捧场抬价等误导投资者的行为
　　□对公司上市后业绩变脸背后涉及的财务造假、利润操纵、虚假披露及保荐机构荐而不保等违法违规行为，一经发现将依法查处，涉嫌犯罪的将移送司法机关追究其刑事责任
　　□如投资者拨打的上市公司联系电话打不通，或不理不睬，投资者可向公司所属地证监局或公司挂牌上市的交易所反映情况，监管机构必将严查严办
　　证监会投保局日前通过媒体回应了投资者提出的新股发行改革后续措施、退市过程中投资者权益保护、当前市况是否还应坚持价值投资等热点问题。
　　回应表示，证监会将进一步深化新股发行改革，修改完善IPO办法、保荐业务管理办法，逐步推出后续配套措施，并依法查处公司上市业绩变脸背后涉及的违法违规行为。退市过程中，监管部门还将积极推动建立健全退市责任的追究机制、赔偿机制和司法救济机制等，保护投资者合法权益。
　　投保局同时称，目前市场总体情况并未恶化，投资者应保持理性判断，而长期投资也不能仅拿几个月的价格来衡量，否则就会犯追涨杀跌、反复折腾的错误。回应还提醒，证监会出台的一系列政策措施都是着眼于市场长期发展的基础性制度建设，而非调节股指短期涨跌，投资者不宜用政策救市的眼光看待这些制度建设。
　　进一步深化发行改革
　　关注业绩变脸
　　针对市场广泛关注的新股发行后续改革问题，投保局回应表示，证监会将继续坚持多管齐下，综合治理，进一步深化以信息披露为中心的新股发行体制改革。
　　具体举措包括修改完善《首次公开发行股票并上市管理办法》、《证券发行上市保荐业务管理办法》，逐步推出落实《指导意见》的后续配套措施。研究完善相关规则，改善发行条件，细化信息披露要求，将审核的重点转移到对信息披露质量、风险提示的充分性上来。
　　同时，还将进一步健全股市内在机制，引导和督促市场主体归位尽责，进一步倡导价值投资理念，加强舆论宣传，风险揭示和投资者教育。坚决打击和惩处发行人造假违规、粉饰业绩、恶意隐瞒以及中介机构合谋造假、人情报价、捧场抬价等误导投资者的行为。
　　回应还表示，证监会非常关注上市公司业绩变脸及中介机构不尽责履职的问题。对公司上市后业绩变脸背后涉及的财务造假、利润操纵、虚假披露及保荐机构荐而不保等违法违规行为，一经发现将依法查处，涉嫌犯罪的将移送司法机关追究其刑事责任。证监会将加强与司法机关、自律组织的监管与执法协作，形成打击合力。
　　但投资者也需注意，上市公司的经营业绩变化受多种因素影响，由于经济形势、行业发展及突发事件等正常因素引起的业绩下滑是不可避免的。
　　推动健全退市责任
　　追究赔偿机制
　　对有投资者提出接下来将如何维护退市过程中投资者权益的问题，投保局回应称，下一步，证监会将积极推动立法机关、司法机关逐步建立健全退市责任的追究机制、赔偿机制和司法救济机制等，保护投资者的合法权益。
　　回应表示，证监会一直倡导不要炒作ST股，主要是为了保护投资者尤其中小投资者的利益。退市规则发布以来，ST股价格出现调整，一定程度上体现了退市制度的导向作用，促进市场实现价值发现、优胜劣汰的功能。
　　另外，证监会和交易所在制定退市规则过程中，也从下述几方面入手保护投资者权益：一是强化退市标准和程序的针对性和可操作性；二是设置退市整理期；三是设立风险警示，强化信息披露；四是做好退市后续安排，明确终止上市后的去向；五是引入重新上市制度，形成能下能上的良性循环；六是做好新旧退市制度的衔接，保障平稳过渡。
　　市场总体情况未恶化
　　应保持理性判断
　　有投资者提出目前市场买什么都赔，坚持价值投资是否还有意义的问题，对此投保局回应表示，价值投资是指投资者关注上市公司的资产质量和盈利能力，以获取长期回报为目的。长期投资不能拿几个月的价格来衡量，否则就会犯追涨杀跌、反复折腾的错误。
　　投保局建议投资者继续坚持价值投资理念，在认真研究公司基本面的基础上，选择合适的个股、合适的时机、合适的价位，做出理性的投资决策。其同时提出，我国股票市场估值处于历史最低水平，与国际上的主要市场基本相当，长期投资、价值投资正逢比较好的时机。
　　有关统计数据显示，截至8月31日，2475家上市公司公布半年报，净利润合计超过1.08万亿元，同比只减少0.4%，表明总体情况并未恶化，投资者一定要保持理性判断。
　　不宜用政策救市眼光
　　看待制度建设
　　针对今年以来监管部门出台的一系列改革措施，部分投资者将其出台目的理解为救市。对此，投保局回应表示，总体看，证监会出台的一系列政策措施都是着眼于资本市场长期健康发展的，是市场发展的基础性制度建设，而非调节股指短期涨跌，可能不宜用政策救市的眼光看待这些制度建设。
　　回应同时提出，股市运行的影响因素极其复杂，股指涨跌是境内外多种因素影响的综合反映，资本市场气氛不够热烈，有上市公司自身的原因，也有国际国内经济增长下行压力的影响。
　　投保局表示，证监会一直非常重视投资者的意见和市场的声音，下一步将继续深化改革，致力于优化市场结构、完善市场约束机制和运行体制，保护投资者的合法权益。回应还再次提示，在市场低迷的时期，投资者更要清醒理性，不要盲目跟风，注意风险防范，避免损失扩大。
　　上市公司应加强
　　与投资者的信息沟通
　　近期有不少投资者反映，经常打上市公司的联系电话，但要么打不通、要么打通了对我不理不睬。对此，投保局回应表示，证监会已经注意到并十分关注这个问题，并将把它作为重点监管内容，督促上市公司尊重中小股东权利，切实维护他们的利益，要求上市公司不仅有人接电话，而且要让中小股东方便履行自己的权利。
　　证监会2005年发布了《上市公司投资者关系工作指引》，要求上市公司加强与投资者之间的信息沟通。交易所也积极督促、引导上市公司增强服务意识，提高投资者关系管理能力。
　　投保局表示，如投资者拨打的上市公司联系电话打不通，或不理不睬，投资者可向公司所属地证监局或公司挂牌上市的交易所反映情况，监管机构必将严查严办。(上证)

　　
　　
　　围城难解--剖析2012年上市公司中报
　　编者按：围城，是中国股市的真实写照。在国内投资者争相撤离股市时，境外投资者却坚定地看好，除原有资金外，以QFII为代表的外资加大了对中国股市的配置。
　　今年以来，受经济层面继续恶化影响，上市公司中期业绩继一季度同比回落后再度下滑。不过，从中报整体数据看，无论包括银行股还是剔除银行股，二季度上市公司单季整体利润环比出现了少许增长。
　　二季度末，以私募为代表的民间资本选择了大幅减仓，而以公募基金和保险、社保为代表的国内大型机构选择了逆市增仓，行业配置上，机构仍选择回避周期股，继续加大对弱周期的消费股配置。
　　中国股市的围城与穿越
　　城外的人想冲进去，城里的人想逃出来。围城一词是目前中国股市的真实写照。在国内投资者争相撤离的时候，境外的投资者却坚定地看好中国股市，除原有QFII资金外，卡塔尔、韩国、日本甚至连鼎鼎大名的罗斯柴尔德家族也纷纷放下身价，力争更多资金进入中国股市。
　　非经济晴雨表围城待破
　　但中国股市并未如外资们预期的那样见底回升，等待他们的依然是指数的无底洞。外资看多A股的理由是目前估值水平明显偏低，在中国经济增速仍达到7%以上的大背景下，A股相较海外股市已具备明显投资价值。但事实上，自去年以来，A股估值在18倍以下日子已呆了长达18个月，而且还在不断迭创新低，这与国际股市尤其是美国股市持续创出新高形成鲜明对比。自2009年7月上证指数见顶回落以来，A股已阴跌三年，而同期美国道琼斯指数却从当时的8000点附近升至13000点以上，基本恢复到2007年的历史最高点附近。
　　作为近三年来多次全球跌幅第一的A股，其走势之弱甚至比深陷债务危机中心的欧盟国家要弱许多，其根本原因就在于投资者对国内宏观经济前景的担忧和A股制度性缺陷等诸多问题的影响。如果硬说中国股市的下跌是因为经济不好，那经济向好的2011年，A股涨幅依然全球倒数，这又说明了什么呢？
　　中国股市不仅是一座围城，还存有三重门问题。三重门中的一二级市场利益分配机制问题、内幕交易问题、股市制度不完善等都长期制约着中国股市的健康，而门后还存在着诸多明枪暗箭，IPO预审、新股发行定价等，诸多潜规则依然存在，这导致A股市场最终沦为经济的非晴雨表。
　　回到股市，A股结构也出现问题，美国股市之所以能反复走高，原因就在于其存在着诸多苹果、微软、甲骨文等高成长的公司，前赴后继地带领美股壮大。而在A股市场，目前缺乏的正是如苹果、微软这样的大型优秀企业，目前国内存在的更多是诸如两桶油之类今年48元、明年8元的强周期企业。
　　选择差异化的股票才是王道
　　在这几年熊市里，周期股遭受到重压，而非周期的医药 、消费则持续受追捧，这背后与我国经济转型政策密切相连。中国经济传统依靠投资拉动增长的模式在受到外围市场制压的背景下，经济增长转型到消费、新兴产业成未来大方向，而传统周期股对经济影响存在逐步弱化趋势。
　　随着熊市的深化，传统产业的股票甚至包括金融股，普遍跌到了产业资产原始成本附近，下跌动能正在逐渐转弱。目前一方面是水泥、机械、钢铁 、银行、保险、航运等板块的漫漫无期的阴跌；而另一方面则是传统周期股也会时不时地受到地方政府保增长投资政策的拉动或者大股东层面的增持(比如宝钢回购)消息间歇性刺激而走强。比如今年的行情中，传统的电力板块因煤价一路下跌而走出了一波上涨行情，而许多工程机械类个股也在淡季受到地方政府保增长投资政策的拉动下也走出了不错的行情。
　　目前，所谓的非周期性产业阵营中又划分出两大类，一类是大消费、大医药板块，这一板块三季度以来一改往年熊市中的强势，在经济调整深化与黑天鹅的打击下，大消费、大医药个股走势明显分化，近期出现像张裕A、东阿阿胶 、古井贡酒等明星消费股被被射下马的现象；另一类代表则是新兴产业的LED、节能环保、智能手机、3D打印机等概念股黑马频出，带动了整个创业板 、中小板走势。
　　到底如何选择才能使投资者成功穿越？一边是估值便宜但股价呆滞的传统周期类股；而另一边是估值很贵但股价活跃的新兴产业股，当然还有一块是估值合理的大消费类股。所谓周期股里也有机会，消费股中也不乏陷阱，选择差异化的股票才是王道。在未来中国经济增长将长期在7.5%左右位置甚至更差位置徘徊的背景下，一些业绩持续增长、商业模式独特的行业、板块和公司，亦即一些不断去产能化的传统制造、重化工等行业随着集中度的提高和竞争力的增强，均会出现不错的投资机会。
　　在目前我国经济转型的阵痛期，我们不应该简单地将周期股与非周期股划分得那么鲜明，而是要自下而上地积极寻找业绩可预见性强的消费股、成长性与估值匹配的成长股或基本面存在改善预期的周期股来投资才是正道。
　　劣币驱逐良币围城待解
　　值得一提的是，郭主席上任以来一真倡导投资者要坚持价值投资，买入蓝筹股，但从今年市场表现来看，恰恰是低估值蓝筹股一直漫漫阴跌，似乎看不到跌势的尽头，而所谓风险极大的题材股、小盘股却是今年A股少有的赚钱亮点。
　　所谓劣币驱逐良币，目前市场资金弃大从小、弃蓝筹从新兴，是当前市场资金无奈的选择。由于经济不景气带来蓝筹股估值虽低却预期不高、赚钱效应不足现象，市场有限资金被迫流向小盘股。不过，这种资金短期炒作风气一旦形成趋势，将会带来高估的股票更高估，低估的股票更低估，其结果是不利于A股市场的真正见底，正所谓多头不死，空头不止。从目前市场特点看，结构性分化导致资金无法形成做多的合力，即便以后指数见底，也会出现大面积个股逆势下跌或大幅跑输大盘的现象。
　　东方港湾资产管理公司董事长但斌认为，中国股市20多年来形成了以交易文化为核心的投资理念，这点不仅局限于散户还普遍存在于机构领域，尤其是最近两年更为显著。即便大盘跌到了2000点，仍有许多个股远远被高估，这导致了创业板、中小板新股高价发行不败，拖累了整个A股结束熊市的周期。
　　眼下的A股围城，也可以说是投资者自己筑起来的，是一种20年交易心态和交易文化在某一特定时点的集中体现。毕竟，资金逐利的规律无人能够改变，一般人都是什么赚钱买什么，无所谓高估与低估，业绩与成长也只是短线投机的借口而已。不过，监管层正在扭转A股的交易文化，随着融资融券的推出、退市制度的完善，未来A股将逐渐呈现优胜劣汰的局面，交易文化逐渐回归到投资文化。就眼下而言，我们到底是追求短线的高风险高收益，还是追求长线的投资价值，这仍然取决于每个人不同的眼光与视角。
　　总而言之，困扰中国股市的一道道围城只是一个表象而已，而中国股市出现长期熊市的原因是其失去了造血功能，失去了赚钱效应，失去了对场外资金的吸引能力。这一能力的唤回需要进一步市场化的改革，需要所有参与者的努力，更需要政府的全力支持。从本质上看，中国经济并没有投资者预期的那么悲观，经济仍保持着高速增长，而中国股市也在新一届监管者不断努力下，正通过一系列制度变革来逐步寻找到新的起点。(证券市场红周刊)

　　惠泉啤酒曝四大乱象 证监会责令整改
　　惠泉啤酒（600573）日前收到福建证监局《关于对福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司采取责令改正措施的决定》。《决定》指出了惠泉啤酒在近三年时间里的各种管理乱象，包括董事长未能勤勉尽职、信披不实、财务核算违规和同业竞争等四大乱象。
　　惠泉啤酒首当其冲的问题是公司董事长未能勤勉尽职，2011年1月至今年7月31日，公司召开四次股东大会，其中两次股东大会董事长既未主持也未出席，但却没有任何说明和委托书；而在同时间段内，董事长出席的两次，在没有主持会议的情况下，信披却堂而皇之地披露会议主持人为董事长。
　　同时，公司在超额任命一位副总经理的情况下，在监事审计部和内审部却未配备专职工作人员。
　　惠泉啤酒2010年和2011年年报披露，报道期内公司全体董事、监事、高级管理人员领取的税前报酬总额分别为152.19万元、177万元、78万元。
　　证监局经过调查，2009年高管仅年终奖就高达686.91万元，2010年高管也拿到了349.21万元的年终奖。而且高管的年终奖也未计入当期费用，违反了《企业会计准则-职工薪酬》的规定。
　　另外，公司委托理财超限额未及时披露，2011年度利用不超过2亿元自有资金购买银行短期理财产品。截至2011年底，公司累计委托理财金额为4亿元，超过相关规定限额未公告。在财务核算方面，公司将广告促销品、广告费以及咨询费的会计处理也有违规的情况发生。
　　市场关注最多的公司同业竞争问题仍没有改观。公司与控股股东燕京啤酒（000729）同属啤酒生产企业，存在同业竞争。为解决同业竞争问题，公司控股股东在2003年和2006年分别出具承诺避免同业竞争。检查发现，公司与控股股东的同业竞争问题并未得到彻底解决，公司与控股股东在多个省份存在同业竞争，并对公司业绩产生一定影响。
　　在众多上市啤酒公司中，惠泉啤酒是极个别中期业绩亏损的公司，惠泉啤酒今年上半年净利润亏损2567万元。（证券时报网）