中国市场的股票基金为何回报率会那么低，菲律宾市场的回报率为何会那么高？回报率的背后，悄然隐藏着全球资本对于各个地方实体经济的信心。

　　境外资本趁机进入中国股市

　　“以前还期待港股直通车开了以后，可以去香港市场投资，现在看来中国股市表现不佳已拖累了整个大中华地区。”最近，一位购买了QDII（合格境内机构投资者）产品的孙女士向记者坦言，现在不论是港股ETF（交易型开放式指数基金）还是QDII收益率都没什么太大吸引力。

　　8月20日，本周首个交易日，受央行降准预期再度落空等多重因素影响，沪深股市弱势调整。虽然上证综指2100点失而复得，但是盘中再创三年多新低。深证成指也创下了本轮调整新低。8月22日开盘后，股指再次震荡下探。

　　投行担忧中国经济前景

　　从A股市场的表现看，5月以来一路下跌，从前期2450点到目前2100点，仅用了短短3个月时间。中国股市的不佳表现源于市场对中国经济发展前景的担忧。

　　近期中国经济数据普遍表现疲弱，外界对于中国经济“硬着陆”的担忧日益升温。在这一背景下，巴克莱资本、德意志银行、美银美林、摩根士丹利等国际投行集中下调对中国经济增长预期。

　　在前不久，中国发布7月宏观数据后，巴克莱资本率先将中国今年的GDP增长预期从8.1%下调至7.9%，并称这是自去年11月以来的首次下调。德意志银行紧随其后将中国2012年全年GDP增长预期由7.9%下调至7.7%。

　　这些国际投行眼里，最新公布的宏观数据除了CPI，各项经济数据均令人失望，部分数据出现超预期下滑的态势，也给经济见底回升蒙上一层阴影。

　　鉴于进一步放松政策的空间有限，且发达经济体成长前景愈发黯淡，美银美林和摩根士丹利也跟上国际投行的脚步，分别将中国2012年全年的GDP预期由原来8%调降至7.7%和由原来8.5%下调至8%。

　　境外资本集体入场

　　尽管对中国经济增长放缓仍有疑虑，但是以QFII（合格境外机构投资者）为代表的境外资金却纷纷表达进入中国市场的意愿。韩国央行已将在中国获得的QFII投资额度3亿美元（1美元约合6.34元人民币）全额投入中国A股市场。卡塔尔能源与工业大臣近日也表示，卡塔尔看好中国经济长期走势和发展潜力，正在申请QFII资格。

　　相对不确定的经济前景估值，在海外投资人看来是中国股市的一大优势。当前上证综指成份股的市盈率比2010年平均水平还低54%，并且相对于摩根士丹利新兴市场指数的估值优势也日益明显，这些都令外资对中国A股难以抗拒。

　　数据显示，自2011年12月至今，至少有41家外国公司已经获得共计对中国A股超过69亿美元的投资配额，比以往任何一年的全年配额还多。

　　菲律宾股市成全球老大

　　今年上半年，菲律宾的股市累计涨幅高达20%，涨幅居全球股市翘楚。一时间，菲律宾国内人声鼎沸，专家普遍分析“老大”的位子并非偶然得之，是有原因的。

　　首先前几年其它国家股市上升时，菲律宾股市基本上不动，这使菲律宾股价相对别的国家为低，让菲律宾股市更有吸引力。

　　分析家指出，与东南亚邻国相比，菲律宾股票市场仍处在早期，因此上升空间比较大。菲律宾投资跟GDP比率仅22%，而越南是39%，泰国26%，印尼32%，这显示菲律宾仍有很大的投资潜能。SM投资公司副总裁奎多特表示，由于商业指标非常乐观，菲律宾可能出现长达6年的牛市。奎多特指出，菲律宾国债下降，而财政收入稳定，这也是对股票市场乐观的原因。

　　其次，外国投资者现在对菲律宾政府更有信心，在其他股票市场收益不佳的情况下，更多基金选择投资菲律宾市场。

　　菲律宾总统阿基诺三世的政府为了防止政府项目出现贪污，在2011年基本上没有对大型基建项目进行招标，致使去年国家预算的一大部分没有使用。不过在制定反贪措施后，政府今年开始加快发放预算，这预期将推动政府的基建和发展项目，也将进一步促进经济增长。

　　同时，良好的经济数字更是提高外国投资者信心的主要原因。菲律宾今年第一季度经济增长达6.4%，仅次于中国，居全球第二。菲律宾信贷评级也连续8次获提升。

　　尽管许多国家出现经济危机，1100多万菲律宾海外劳工的汇款仍然强劲，这预期将带动菲律宾国内消费。根据菲律宾中央银行公布的数字，去年该国海外劳工汇款达201亿美元，上升7.2%。今年前5个月，菲律宾海外汇款同比增长5.3%，外国直接投资同比增长10.2%。这些资金大部分流向制造业、房地产、批发和零售贸易、金融和保险业。

　　今年上半年外国基金管理人对菲律宾股市投资兴趣浓厚，刺激该国股市不断上涨。上半年吸引外国证券投资净流入16.9亿美元，比去年上半年增加近4倍。这使其股票指数今年已20多次创下新高。不过菲律宾股票市场相对较小，每天成交额平均在50亿比索左右（1元人民币约合6.45菲律宾比索），因此只要外国基金大举进入菲律宾市场，指数很快就上扬。

　　就像菲律宾的股票指数，投资者对菲律宾的信心也处于历史新高，菲律宾股票交易所总裁斯卡特表示，菲律宾股市是在发达国家持续不稳定和中国经济降温的情况下，仍能够实现前所未有的增长。这证明菲律宾采取的改革措施奏效，将进一步促成稳定的宏观经济环境。

　　有分析家大胆预测，菲律宾股票指数可能在3.5至8年内翻一番，冲破万点大关。

　　记者观察：债券型基金最受青睐

　　在全球最佳及最差基金排行榜单中，除菲律宾基金和新加坡及马来西亚股票基金外，占据排行榜前列的均为低风险的债券型基金。覆盖范围从美元、英镑到新兴市场及亚太地区，显示出金融危机下，避险需求高涨。

　　全球基金研究机构发布报告显示，截至8月8日的一周内，由于市场风险偏好未有明显提升，债券型基金成为投资者青睐的投资对象，全球债基当期吸引了超过67亿美元的净流入，全球股票型基金则出现13亿美元净赎回。亚洲债券的吸引力更是节节上升。据统计，过去5年中，亚洲本土债券市场的规模增加超过一倍，累计至5.5万亿美元。

　　尤其眼下新兴市场纷纷进入降息周期，这一地区债券类产品的投资价值更为凸显。

　　汇丰环球投资管理宏观及投资策略环球主管菲利普·普尔称，由于成熟市场受累于主权债务问题而需要面对严重且长久的债务重组困扰，新兴市场债券因而优于成熟市场债券。而且新兴市场拥有良好的宏观经济基础，其债券亦提供较高收益，未来将可持续受惠于更多投资者转投当地市场。

　　“与西方国家相比，新兴市场政府拥有更为健康的资产负债表。尽管过去一个月新兴市场债券指数利差收窄，但我们仍然看好以美元计价的新兴市场债券的立场保持不变。”瑞银财富管理研究部投资策略师马克·安德森称。

　　事实上，各国主权财富基金已开始趁内地债市向外资逐渐开放之际纷纷抢进。挪威主权财富基金日前就表示增持中国国债，其对在岸中国资产的持仓已触及配比上限，并仍在尝试进一步增加。