国电和南网有望成为今明两年公司业绩增长的重要推动力。限制性股票激励计划的业绩考核指标较为保守，符合公司一贯风格。限制性股票激励计划对公司费用控制形成一定压力。下调2012-13年EPS预测至0.62/0.77元(原为0.63/0.87元)；考虑到燃料管控项目有望在2014年迎来收入确认高峰，上调2014年EPS预测至1.02元(原为0.97元)。上调基于瑞银VCAM模型(WACC假设为7.8%)的目标价至15.7元(原为15元)，目标价对应2012年动态PE为25倍，位于行业平均水平。维持“中性”评级。