破发潮让定增从安魂曲变迷魂药
　　编者按：A股跌穿2000点不仅让中小散户伤痕累累，股价一路下行跌破增发价格更令众多机构投资者被套。今年以来已实施定向增发的100家公司中，有65家跌破增发价，参与定增的机构浮亏逾300亿元。
　　65家公司跌破增发价
　　受股价持续下跌的影响，为数众多的上市公司股价跌破了增发价格。
　　统计显示，今年以来，已实施增发的个股有100只，其中65只跌破了增发价，占比达到65%。
　　其中，哈药股份(600664)增发价18.10元，而最新收盘价为6.35元，折价高达64.92%；汉缆股份(002498)折价47.25%次之；恒泰艾普(300157)折价46.38%位列第三：苏宁电器(002024)折价45.27%位列第四。紧接其后，号百控股(600640)、立思辰(300010)、利欧股份(002131)、山东钢铁(600022)、交运股份(600676)、英力特(000635)、日照港(600017)、启明星辰(002439)、芜湖港(600575)、隧道股份(600820)的折价幅度也高达3成以上。
　　分析认为，定向增发的个股频频破发，获配的机构自然是有人欢喜有人愁。虽然定向增发越来越考验机构的眼光，不过一些基金公司抱团参与定增的个股，且如今跌破增发价的，对投资者还是充满了一定的吸引力，不妨从机构抱团的破增股中寻找一些机会。
　　也有投资者认为，在目前上证指数2000点的情况下，大盘再大幅下跌的可能性并不大。由于定向增发的股份需锁定一年才能解禁，如果看好未来市场，在此节点可以适量参与。
　　机构浮亏逾300亿
　　今年以来，再融资市场的破发大潮确实让参与机构尝到了苦果。
　　据统计，跌破增发价的65家定向增发上市公司中，面向基金等机构投资者的网下配售部分共计2301552万股。由于定向增发获配股份通常具有1-3年锁定期，即基金等机构投资者配售的股票无法套现，那么，以9月26日的收盘价计算，机构浮动亏损为315亿元。
　　其中，导致机构配售浮亏额度最大的前四家上市公司为哈药股份、交通银行、北京银行、苏宁电器、隧道股份、山东钢铁、中国南车，浮亏均在10亿元以上。其中，哈药股份造成机构浮亏37.92亿元。
　　如7月5日才完成定向增发的苏宁电器，截至9月26日收盘，苏宁电器收报6.10元，与其12.15元的定增价格相比，破发幅度达50%，参与定向增发的机构浮亏23.40亿元。就在7月5日认购当天，其收盘价8.29元较定增价相比，折价率超过三成，达31.77%。导致新华人寿临阵脱逃未参与认购。而当初以12.15元/股价格购买增发股的股东，已经出现了不小的浮亏。董事长张近东的南京润东投资出现16亿左右的账面浮亏，弘毅投资也出现了近6亿元的浮亏。
　　在机构伤痕累累的同时，也有投资者从中看出机会，因为机构自救的需要，一般会绞尽脑汁让股价接近或超过增发价格，此类公司的股票反倒会出现机会。抄底跌破增发价的个股，是弱市中的选股思路之一。
　　过百家公司未发先破
　　根统计显示，今年共有297家上市公司公布了增发方案，但23家公司由于市场不济，不得不放弃最终的融资方案；143家公司未发先破，出现公司股价与增发价倒挂。
　　A股市场跌跌不休，参与增发的机构也成被套重灾区，不少公司纷纷调低定增底价或缩减募资金额，以促使定增顺利完成。以西安饮食为例，在中止定向增发仅两个月之后再度谋求增发，股价很快再次跌穿增发价，公司不得不第四次下调增发价以促成行。这是西安饮食日前无奈发布公告透露出来的信息。公告表示，西安饮食将原增发价不低于6.32元/股下调至不低于5.65元/股，募资总额不变，即不超过4.09亿元。主要用于西安饭庄东大街总店楼体重建项目、经营网点翻新改造项目、后勤升级改造项目。
　　但是，西安饮食第四次拟定增发价后，能否最终顺利完成增发，融到活命钱，现在仍不得而知。昨日西安饮食暴跌2.7%，收于6.12元，仅高于5.65元的增发价0.47元，不到一个跌停板的距离。
　　回顾A股历史，因市场调整促使上市公司修正定增方案的现象并不鲜见。业内人士表示，上市公司调低定增底价，可能仍对后市持看空心态。银河证券分析师吕喆表示，如果市场仍然不见好转，市场倒挂继续加剧，那么上市公司只有两条路走，一是放弃融资；二是继续调低增发价。
　　不少增发计划或胎死腹中
　　面对跌跌不休的股价，为保证增发方案得以实施，不少上市公司下调了增发价格，低股价而引发的增发系列风险却是不得不关注的问题。
　　锡业股份8月发布了新的增发方案，拟向不超过10名的特定对象非公开发行不超过24489.8万股股票，发行价格不低于16.66元/股，预计募集资金额不超过40.80亿元，用于收购云南锡业集团有限责任公司持有的卡房分矿采矿权及相关采选资产、10万吨铜项目建设以及个旧矿区矿产资源勘查和偿还银行贷款。修订后16.66元/股的增发价格比去年股东大会审议通过定增方案不低于27.95元/股的价格大幅下调。同样，北化股份于本月也发布了增发预案(修订版)，将最初增发价格10 .9元/股下调为7 .12元/股，下调幅度超过3成。
　　对于股价跌破增发价格的原因，有券商人士认为，增发价格的制定遵循市场定位，但是报批时间较长，在股市整体走低的环境下，跌破增发价的现象会增多。同时，若投资者在短期内对企业发展看空，对上市公司再融资计划热情不足，容易出现砸盘等事件。
　　上述券商人士还称，从未来趋势看，整个市场估值重心在下移，经济持续低迷，市场环境、投资者信心和资金供求都不太有利，降低增发价格成为上市公司选择，否则增发将面临很大阻力。
　　高折价股逐个看
　　英力特(000635)
　　折价幅度：40.96%
　　机构浮亏：7.02亿元
　　英力特在控股股东英力特集团、战略投资者厦门象屿集团的护航下，最终以13.60元/股完成非公开发行，这部分股票在2012年4月20日上市，锁定期三年。然而，英力特在市场下跌中跌破增发价，截至昨日该股报收8.03元/股，破发幅度高达40.96%。
　　对于投资者关心的公司净资产低于股价幅度太大，增发价大大高于目前股价，公司会否考虑增持的问题，英力特回应：目前公司没有增持计划。
　　从业绩上看，2012年前6个月，英力特营业收入为12.45亿元，国外营业收入为2246.92万元。英力特表示，欧债危机对全球经济都有影响，由于公司出口产品很少，人民币升值对公司影响不大。
　　资金流向：E投资金融终端显示，昨日主力资金净流出3万元，而最近5个交易日录得资金净流出156万元，最近10个交易日录得资金净流出543万元。
　　金发科技(600143)
　　折价幅度：27.95%
　　机构浮亏：8.83亿元
　　9月17日，金发科技和广东省梅州市人民政府在梅州签署了《合作意向书》，公司计划投资30亿元负责规划、开发、建设金发科技新材料产业园。
　　公司虽并未披露产业园建设资金的来源，但今年2月，金发科技刚刚完成增发，募资超过30亿元扩产，大大改善了公司的资产负债情况，资产负债率已经降至中报期的37.36%，中报时的在手货币资金也高达24.35亿元。
　　金发科技的增发则让基金浮亏惨重，嘉实基金、兴业全球基金、中邮基金、融通基金和交银施罗德基金账面浮亏2283万元。长城证券则因积极参与天山股份和青松建化增发而浮亏4000万元。
　　资金流向：E投资金融终端显示，昨日主力资金净流入113万元，而最近5个交易日录得资金净流入621万元，最近10个交易日录得资金净流出726万元。
　　北京银行(601169)
　　折价幅度：23.90%
　　机构浮亏：28.20亿元
　　北京银行今年3月底完成定向增发，发行11.059亿股，共筹集资金118亿元，发行价格为10.67元/股。期间，北京银行每10股税后派1.6元送2股。截至9月26日收盘，北京银行报收8.12元(后复权)，股价倒挂23.90%。
　　参与北京银行此次认购的共有9家投资者，分别为华泰汽车、中信证券、泰康人寿、恒天集团、南方资产、华能资本、力勤投资、西安开源、国家开发投资公司。其中，中信证券认购股份2.81亿股，泰康人寿认购1 .87亿股，华能资本认购4686万股，南方资产认购4686万股，力勤投资认购4686万股。以此测算，每股浮亏2.55元，参与增发的9家机构共浮亏28.20亿元。
　　资金流向：E投资金融终端显示，昨日主力资金净流出206万元，而最近5个交易日录得资金净流入1502万元，最近10个交易日录得资金净流出170万元。
　　天山股份(000877)
　　折价幅度：23.16%
　　机构浮亏：4.78亿元
　　天山股份年初公告称，拟增发不超过1 .2亿股，发行价格为20.64元/股，预计募集资金不超过28亿元，实际募集资金总额不超过24.76亿元。随后实际增发1亿股，发行价格为20.64元/股，募集资金总额为20.64亿元(含发行费用)，增发后公司股本总数为4.89亿股。
　　其实，天山股份早在去年就拿到增发的批文了，推迟到现在才施行，主要是因大环境而定。去年10月份的时候大市整体走弱，公司考虑之后，决定先暂缓增发计划。
　　从二级市场上看，虽然增发后天山股份股价有小幅上升，但并未改变破发命运。截止9月26日，天山股份股价报收15.86元(后复权).
　　资金流向：E投资金融终端显示，昨日主力资金净流出632万元，而最近5个交易日录得资金净流出2469万元，最近10个交易日录得资金净流出2950万元。(.投.资.快.报)

　　投资者信任上市公司才能提振市场信心
　　昨日，应中国上市公司协会邀请，王巍、王珠林、巴曙松 、曹远征等多位资深独董就上市公司独董的选聘机制、工作机制、激励机制、考核评价机制等方面的最佳实践进行深入的交流与研讨。中上协执行副会长李小雪指出，投资者对市场的信心要建立在对公司的信任之上，充分发挥独董、监事会在提升公司治理水平方面的作用，能够增强投资者对公司的信任度，有助于提振市场信心。
　　中行首席经济学家曹远征建议，针对不同层次资本市场的监管要求对独董制度进行调整，例如创业板独董制度需要创新，其设计、遴选方面的标准要与主板不同，否则会妨碍创业板的创新与创造热情。
　　中国并购公会会长王巍指出，负责任的独董应该以维护股东利益为目的，不断地提出问题，不能回避问题。他建议上市公司协会设立独立董事专业委员会，制定上市公司董事行为规范指导原则，建议设立股东权益保障委员会，并多与民间协会合作。
　　中发国际资产评估公司名誉董事长管维立建议，要统一制定独董信息服务基础要求和详细的文件清单，进一步落实独董到公司现场工作的要求，统一制定独董集体对公司及公司下属单位生产经营进行巡检的办法，要求独董在公司和董事会主要负责人不在场的前提下定期会见公司管理层成员。
　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松则总结担任海外上市公司独董的经验，建议针对独董的考核、培训应更加市场化；对尽职勤勉、发挥重要作用的独董建立正向激励机制。
　　银华基金董事长王珠林指出，中上协成立后，可以考虑建立独董专业委员会，同时建立独董的诚信记录，对其实行评价，建立市场化的激励机制和问责机制。此外，他还表示，现在对独立董事要么不问责，要么就问责至行政处罚或者司法判决，这中间的问责需要发展。
　　陈甦现担任中国平安等公司的独董。他认为独董制度是一种有效的市场安慰剂，能够建立起投资者对投资标的的安全感。独董应在财务审计、关联交易、合规经营方面发挥独立监督作用，而减少在公司业务方面的商业价值判断。
　　李小雪在交流中谈到，独董在公司治理中如何发挥作用，不仅是理论问题，更是实践问题。他强调：投资者对公司要有信任感，才能建立对中国资本市场的信心。这个信任感从何而来？要来自于不断完善的公司治理结构，来自于现有的自律组织能够充分发挥作用。(.证.券.时.报)