铁汉生态在9月24号公告：公司在2012年9月21日，已收到郴州高科投资控股有限公司为《林邑公园、西河带状公园及生态治理BT融资建设工程合同》项目支付的前期费用首期回购款本金4000万元及投资收益1443.3万元。如期收到第一批前期费用回购款，奠定项目资金支付信心：公司在2011年9月22日签署了《林邑公园、西河带状公园及生态治理BT融资建设工程合同》，项目合同总价为3.38亿，其中前期费用1亿元。根据合同约定，前期费用资金的回购期限为三年，首期回购比例为40%，其余回购款按剩余年限按30%和30%的比例支付。公司按规定时间支付了前期费用，因此在9月底首次前期费用将按照40%比例与利息一同收回，本次准时收到第一笔费用，有利于消除市场对于地方政府参与市政园林工程的资金支付能力的怀疑。

　　郴州衡阳BT项目进展开始加快，南通梅州项目时间进展顺利：上半年公司4大BT项目进度不一，由于气候、拆迁缓慢等原因，郴州、衡阳项目进度稍缓，其中中报期时，郴州期末实现产值2727万，衡阳模式实现产值813万。随着拆迁的因素的逐步排解，工程施工进度逐步加快。而最新公告，截止6月30日公司郴州项目已经完成产值4527.97万元。同时公司在南通的项目由于拆迁任务较少，因此上半年已经累计实现产值1.11亿；而梅州项目按照工期，我们预计基本已经顺利完工。

　　滚动发展资金充足，BT项目持续开拓：公司目前拥有货币现金5.9亿，同时资产负债率仅18%，拥有充足的银行授信，因此公司将进一步加大在BT项目端的市场开拓，从而通过获得项目全部标段而提升议价能力。随着公司前期相对大额的BT项目逐步进入资金回购期，公司将更具有资金实力发展下一轮BT项目签署战略。

　　生态修复与地产园林发展趋于稳定，海南市场有望借助苗圃投资实现进一步打开：目前公司加大在市政园林投入，但同时保持了地产园林以及生态修复业务的稳定发展态势，目前单月项目合同签署比较稳定，同时与中粮等重点大客户的合作规模不断提升。前期签署海南苗圃基地建设协议，将有利于公司进一步打开日益旺盛的海南视窗，同时形成华南范围内的优质苗圃供应，不过介于建设规模较大，因此短期内影响较为有限。

　　盈利预测：公司首批大BT项目第一次回款良好，从而逐步进入良性循环期，同时修复与地产园林稳定成长，在近2-3年内有望保持较好发展态势，而后期则期待更大规模背景下管理模式改善。预计铁汉生态2012-13年EPS分别为1.01、1.46元，谨慎增持，目标价35元。