央行定调QE3下货币政策：继续稳健
　　央行货币政策委员会2012年第三季度例会日前召开。会议认为，近期欧美新的救助和刺激措施的影响需密切关注，但会议同时强调，将继续实施稳健的货币政策。业内人士认为，这意味着中国央行不会跟进QE3（美联储第三次量化宽松）政策。
　　此前，有多位分析人士在接受本报记者采访时也认为，中国没有必要跟进QE3政策，美欧祭出一系列宽松举措，可能会使得中国货币政策宽松的步伐有所放缓。
　　会议在分析当前国内外经济金融形势后，对于当前国际国内经济金融形势的总体判断是：当前我国经济金融运行呈现缓中趋稳态势，物价形势基本稳定，全球经济仍较为疲弱。为此，会议提出，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，继续实施稳健的货币政策，同时，着力提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据形势变化适时适度进行预调微调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系。综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模。
　　会议还着重强调，要优化金融资源配置，有效解决信贷资金供求结构性矛盾。此前，央行也曾在《2012年第二季度货币政策执行报告中》表示，要继续发挥宏观审慎政策的逆周期调节作用，根据经济景气变化、金融机构稳健状况和信贷政策执行情况等对有关参数进行适度调整，引导金融机构更有针对性、前瞻性地支持实体经济发展。
　　央行称将加大存量信贷资产的结构调整力度。加强与产业政策的协调配合，改进和完善宏观信贷政策指导。引导金融机构加大对经济结构调整特别是三农和小微企业的信贷支持。加大对事关全局、带动性强的重大项目和战略性新兴产业、节能环保、文化传媒、现代服务业、高端制造业、自主创新、农田水利建设等的金融支持，满足铁路等国家重点在建续建项目的资金需求。
　　此外，会议还提出，要防范金融风险，提高金融服务水平，更好地支持实体经济，促进国民经济平稳较快发展。继续发挥直接融资的作用，更好地满足多样化投融资需求，推动金融市场规范发展。稳步推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。(.上.证)

　　调存准无法满足需要 央行：继续实施稳健货币政策
　　中国人民银行（央行）9月25日公布货币政策委员会第三季度例会新闻稿，透露接下来一阶段的宏调思路。
　　根据新闻稿，央行三季度例会的表态绝大部分都与二季度相同，但央行更加强调，近期欧美新的救助和刺激措施的影响需密切关注。
　　对于当前宏观经济形势，央行的表态从上季度我国经济金融运行总体平稳的表态变为我国经济金融运行呈现缓中趋稳态势。
　　有市场人士认为，结合以上两点，央行接下来一个阶段政策可能还是以观察和微调为主，如果外围经济回暖，则国内政策不会大动干戈，而如果经济趋稳态势不能持续，则不排除进一步采取政策的可能。
　　物价形势基本稳定
　　央行三季度例会中特别强调关注外围政策，格外值得关注。
　　当地时间9月13日，美联储宣布了第三轮量化宽松政策（QE3），再次大开印钞机。目前市场人士一方面担忧美联储此举会吸引资金回流美国，从而对中国造成冲击；另一方面，市场人士也担忧美联储此举可能造成国际大宗商品暴涨，从而给中国带来通胀压力。
　　根据央行第三季度例会新闻稿，汇率政策方面，央行的表态仍然是稳步推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
　　但对于通胀形势，央行口吻稍有变化：上季度是为物价涨幅继续回落，目前为物价形势基本稳定。这似乎显示央行对于通胀还是有警惕之心。
　　不过，总体而言，央行的总体宏调思路仍然是：继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据形势变化适时适度进行预调微调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系。
　　调存准无法满足需要
　　细化到具体的货币信贷政策上，央行三季度例会的表态和二季度略有不同。央行强调，要优化金融资源配置，有效解决信贷资金供求结构性矛盾，提高金融服务水平，更好地支持实体经济，促进国民经济平稳较快发展。
　　有市场人士认为，和二季度例会时的引导金融机构进一步优化信贷结构相比，三季度再次明确要有效解决信贷资金供求结构性矛盾，可能说明央行认为目前社会整体流动性并不短缺，只是相比大企业，缺钱的是中小企业。这一表态也再一次弱化了市场对于下调存款准备金率的期待。
　　当前信贷结构的问题体现在，大银行大企业资金充裕，小银行小企业资金紧张，这样调存款准备金率已经无法满足需要。所以央行要用持续逆回购来调节，更加准确。申银万国首席宏观分析师李慧勇在接受路透采访时如是评论。
　　二季度末以来，由于银行间市场资金偏紧，央行在公开市场滚动进行了逆回购操作，而且未有正回购。昨日，央行逆回购操作量更是猛增至2900亿元人民币，创下单日纪录新高，以缓解季末及国庆长假市场资金紧张局面。(.东.方.早.报)

　　央行货币政策会议未提经济增长目标
　　本周三（9月25日），中国央行公布了第三季度货币政策会议纪要。会议继续强调将实施稳健的货币政策，但和二季度相比，央行的口径仍出现了一些变化。
　　央行认为，当前我国经济金融运行呈现缓中趋稳态势，和二季度总体平稳的口径相比似乎在安抚市场不安情绪。8月公布的上市商业银行半年报显示，多家银行二季度出现不良双升，净利润环比下降。
　　中国CPI同比增速在8月温和反弹至2.0%。三季度会议也相应认为，当前物价形势基本稳定。但二季度纪要出现的经济增长处于目标区间本次未被提及。中国二季度GDP增速为7.6%，三年来首破八。
　　在上周六由《证券市场周刊》举办的远见杯宏观经济预测年会上，央行货币政策会员会委员宋国青表示，目前CPI同比增速仍趋势向下，且三季度GDP增速难见明显回升。
　　央行曾在二季度纪要中称，欧债危机反复震荡，不确定性较大。随着欧美央行相继祭出QE，本次纪要称将密切关注近期欧美新的救助和刺激措施的影响。
　　但央行网站近期刊登行长周小川在4月的一次演讲稿显示，周小川认为，由于商业银行存在顺周期特性和资本约束，利率降至零后的采取量化宽松政策效果料有限。
　　6-8月中，中国M1和M2增速较4-5月略有提高。央行在本次纪要中继续给货币政策定下了稳健的基调，同时强调引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模。
　　央行本次会议提出，优化金融资源配置，有效解决信贷资金供求结构性矛盾。在同日于成都举行的中国西部金融论坛上，包括一行三会在内的金融监管机构负责人均表示，金融政策将对西部倾斜，并强调金融服务实体经济。
　　自5月开始的一轮人民币对美元贬值，目前已经基本被抵销。在利率和汇率方面，央行的口风未变，仍称将稳步推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。(.财.经.网)

　　央行释放政策谨慎宽松信号 调控工具倚重逆回购
　　2900亿元的规模---周二的公开市场操作量，创了有史以来央行单日逆回购规模最高纪录。
　　对此，市场解读为央行释放出更为清晰的政策信号，即政策基调谨慎宽松。未来，更多偏向以逆回购操作方式灵活释放流动性，不希望用降低存准率这种信号意义强、回旋余地小的工具来调控。
　　这一政策态度的明晰化也与欧美日等主要经济体的再一轮宽松息息相关。9月13日，美联储第三轮量化宽松政策出台。在新一轮政策宽松的背景下，政策外溢已经成为新兴市场的一大担忧，无节制的宽松恐加大全球的通胀压力。而且，新一轮宽松恐加大全球套利资本的流动，一些南美国家已经采取政策防范。
　　近期欧美新的救助和刺激措施的影响需密切关注。在最新一期的例会公告中，央行货币政策委员会如此表述。央行25日发布新闻称，央行货币政策委员会召开2012年第三季度例会。
　　正是基于这种谨慎态度，央行的宽松更加倾向灵活的逆回购工具。在逆回购已常态化的基础上，近期，央行拉长了操作期限，并明显加大了逆回购的力度。分析师表示，这意味央行希望用信号意义较弱的方式宽松，也使得市场的降准预期进一步推后。同时，央行宽松的方向也是结构性的，希望银行间市场的资金相对稳定、宽松，这也有利于鼓励直接融资，而非一次性调低商业银行存准率以鼓励放贷。
　　央行25日公告，当日进行了两期逆回购操作，分别为1000亿元14天期和1900亿元28天期品种，两期中标利率分别持平于前期的3.45%和3.60%。据WIN D统计，25日有520亿元逆回购到期，与新开展的逆回购对冲之后，当日央行实际净投放资金2380亿元。本周，公开市场分别有20亿元央票和1070亿元逆回购到期，经周二的2900亿元逆回购操作之后，公开市场已经提前锁定1850亿元净投放。
　　宏源证券债券自营研究主管何一峰表示，本期逆回购放量的原因是机构需求较旺盛，这点从二级市场利率可以看出来，隔夜加权回购利率已到4.8%，中标利率并未随行就市，而是维持之前的水平，表明央行不希望资金利率过高，引导二级市场利率下行的意味更浓。
　　同日，财政部、央行就400亿元6个月期国库现金定存进行了利率招标，最终中标利率落在4.32%，较上期中标利率大降81B P，创下今年以来同期限品种招标的最低利率水平。
　　但是，银行间市场短期资金利率25日继续持续上行。上海银行间同业拆放利率(Shibor)数据显示，25日，除9个月期Shibor利率微跌0.13个基点外，其余各期Shibor利率均上涨。其中隔夜Shibor利率涨11.08个基点，至4 .5%，7天S hibor利率涨24 .33个基点至4 .7408%，14天Shibor涨12.22个基点至4.8208%，1个月期Shibor利率涨17.21个基点至4 .8375%。中长期Shibor波动较小，其中3个月期利率微涨0 .39个基点至3.6874%，6个月期利率微涨0.1个基点至4.0917%，9个月期利率微跌0.13个基点至4.2583%。
　　不过，受益于央行大规模输血，银行间市场资金面25日好转。25日早盘，短期回购利率全线跳空高开，但在央行逆回购操作之后，机构融出资金明显增多，资金利率升势遇阻，下午更是一度跳水。受高位开盘影响，25日隔夜、7天、14天回购加权平均利率分别较上一交易日上涨8BP、19BP、10BP，收报4.47%、4.70%、4.82%。
　　逆回购中标利率持平于上周，并没有理会市场利率的走高，表明鼓励市场增加逆回购参与量，解决金融机构资金紧张问题，同时也意味着不会降低存准率来释放长期流动性。南方基金首席策略分析师杨德龙对记者说。
　　市场人士也表示，28天逆回购交易规模再创新高，说明央行有意拉长到期资金结构，以稳定机构对于未来的资金面预期，同时也进一步打消了市场对于短期内降准、降息的期待。
　　央行之所以放弃用存准率方式来调控，与主要经济体的政策变化有很大关系。海外，欧、美、日等主要央行在最近半月均进一步放松，这对国内货币政策在短期形成较强制约。新兴市场国家过于扩张的货币和财政政策应当为经济过热和通胀攀升负主要责任。但自危机以来，Q E常伴随着新兴市场国家的经济过热和通胀攀升，也伴随海外资本流入，主流舆论的理解是海外央行量化宽松的政策应当为通胀负主要责任。国内货币政策宽松的空间在未来两三个月内可能会进一步缩小。博时宏观策略部总经理魏凤春对记者说。
　　美推出Q E 3的背景和Q E 1、Q E2明显不同，中国经济自身面临下滑风险，同时通胀担忧并未完全消除，政策相对谨慎，以调结构作为主导向的政策对经济和股市的刺激力度都会有所限制。杨德龙说。
　　Q E3出台以后，国际市场先后完成了美元贬值、大宗商品价格上涨、美国股市价格上涨等动作。但目前，Q E3对国内的冲击还未显现，资金也未大规模涌入国内。不过，社科院世界经济与政治研究所在近期发布的报告中指出，Q E3通过多种渠道(正面、负面)双向影响中国宏观经济。目前，研究界关于Q E 3对中国宏观经济的综合影响难以达成统一意见与主流的研究结论不同，我们认为Q E3对货币供给面的负面冲击大于对外需的正面冲击。(.经.济.参.考.报)