焦炭业环保新规倒计时 10股解析

　　焦炭业环保新规倒计时 落后产能淘汰将提速
　　产能过剩，价格低迷，焦炭行业已陷入全行业亏损状态。作为焦炭主产地的山西省和山东省近期已推出加快淘汰落后产能、推动行业转型的相关举措。而一项影响全行业的环保新规--《炼焦化学工业污染物排放标准》也将于10月1日正式实施。业内人士认为，该标准的实施，提高了行业准入门槛，将会进一步淘汰落后产能和加快企业间兼并重组的步伐。
　　加速淘汰落后产能
　　据悉，新的炼焦环保标准由环保部和国家质检总局联合发布，该标准将取代当下仍沿用的1996年的《炼焦炉大气污染物排放标准》。
　　与原有标准相比，新标准有四大特点，一是改变之前的大气单一标准，变为主要生产流程的系列标准；二是新增了大气污染物和水污染物的排放限值；三是对烟尘、粉尘、二氧化硫等污染物的排放标准要求大幅提升；四是对现有企业给出了两年多的过渡期，对现有企业执行对应标准截至2014年末，2015年以后将执行新建企业排放限值标准。
　　国元证券（000728）高级研究员周海鸥对此表示，当下焦炭行业生产非常分散，一些小的焦化厂环境污染比较严重，同时焦炭产能严重过剩。焦炭环保新标准的实施一方面有利于改善环境；另一方面有利于加速淘汰落后产能，增加行业集中度。
　　事实上，产能过剩已成为制约焦炭行业发展的最大掣肘。根据中钢联统计数据显示，2001年中国焦化行业产能不足2亿吨，2011年中国焦炭产能已经达到近6亿吨水平，产能急剧扩张、产量不断增大导致焦炭行业出现严重的供求失衡。
　　以山东省为例，该省2011年底焦炭产能为6200万吨，根据山东省十二五末钢铁产能控制在5000万吨的目标，焦炭需求仅为2500万吨，焦炭过剩产能将达到60%。
　　供求失衡的结果是焦炭价格大幅下跌，今年以来焦炭市场主流报价降幅达到100~250元/吨左右，多数焦化企业处于亏损状态，企业限产、减产已成常态。
　　改善行业性亏损局面
　　在产能过剩、价格下跌的影响下，焦化企业经营步履维艰。在涉及焦炭业务的10家上市公司中，上半年6家公司净利润下滑，5家亏损。
　　以焦炭业务占主营比例最大的3家上市公司山西焦化（600740）、美锦能源（000723）、四川圣达（000835）为例。今年中期，山西焦化营业收入同比下降13%，净利润同比下降83%；美锦能源净利润同比下滑230.8%；四川圣达净利润同比下滑274.8%。
　　一位不愿具名的券商分析师表示，近年来受国家宏观调控影响，国内钢铁行业一直疲软，需求萎缩，钢铁业对焦炭需求的下降，导致焦炭价格持续下滑，焦炭行业整体盈利能力很弱。
　　根据公开信息，山西省和山东省等焦炭生产大省已纷纷推出举措，要求淘汰落后产能，加快焦化企业转型升级。
　　针对此次焦炭环保新标准的实施，周海鸥认为，落后产能的淘汰，有利于上市公司经营环境的改善，但同时，新标准的实施也要求相关公司对生产系统进行改造，从而增加了生产成本。（.证.券.时.报）

　　焦炭产量下滑趋势将有所缓解
　　据国家统计局公布的数据显示,我国2012年1-8月份焦炭产量为29753.7万吨,累计增长4.8%。8月产量3579.7万吨,同比下降5.43%,焦炭企业负荷率被迫从76%下滑至74%。9月焦炭产量或将进一步降低。
　　CMEN认为,虽然全国焦炭企业平均开工率出现了较为明显的回落,但就焦炭主产省份山西开工率来看,已经回升至6月初水平,企业减产幅度有所缩小,焦炭产量下滑趋势将有所减缓。
　　就当前低迷的焦炭行业来说,产量降低不足以弥补需求不济、库存高企所带来的不利影响。下游需求的低迷使得焦炭行业已经处于有价无市的格局,港口的高库存更是制约其反弹空间。天津港焦炭库存再度创下年内新高,目前已经攀升至196万吨。由于短期供需面尚无实质性好转,焦炭期价的反弹高度恐将受限。（.国.家.能.源.网）

　　焦炭大省山西暂缓征收相关企业排污费
　　山西省环保厅近日发布通知，决定从7月起到今年年底暂缓征收焦炭生产企业排污费。这有望给该省的焦炭企业带来利好。
　　数据显示，2012年上半年，全国焦炭产量达2.24亿吨，同比增长6.44%，增幅有所放缓。从各省市的产量来看，2012年上半年，山西省焦炭的产量为4286.3万吨，同比下降3.42%，占全国总产量的19.12%。
　　业内人士表示，在行业过剩的大背景下，焦炭产量仍将处于高位，焦化企业低利润将成为常态。

　　山东鼓励焦化企业跨行业重组
　　继山西省力推焦化业上下游一体化重组后，山东省经济和信息化委员会昨日公布加快焦化企业转型升级的指导意见，鼓励焦化企业与上下游企业进行跨行业联合重组，特别是要对已列入国家公告管理的41户焦化企业进行优化重组，到2016年要将企业家数控制在20户以内。
　　山东焦化企业数量将减半
　　山东是焦炭生产大省。截至2011年年底，全省共有规模以上焦化企业58家，产能6200万吨，居全国第三位。列入国家公告管理的企业41家，产能5000万吨，已形成鲁中、鲁南、鲁西南三大焦化产业集群。
　　截至目前，山东已累计淘汰焦炭产能600.9万吨，淘汰国家要求的4.3米以下机焦炉和3.2米以下捣固式焦炉，新上项目多采用国内最先进的5.5米捣固式焦炉。山东焦化集团、山东钢铁(600022)集团焦炭产能已达700万吨以上，山东恒信集团、金能科技有限责任公司等企业产能达到300万吨以上。产业链延伸不断完善，企业积极向煤焦油深加工、粗苯加氢精制、焦炉煤气制甲醇、精细化工等方向转变。
　　根据指导意见，2014年至2016年，山东焦化企业转型升级目标任务和重点项目将基本完成，对已列入国家公告管理的41户焦化企业进行优化重组，到2016年要将企业家数控制在20户以内，焦炭产能控制在4000万吨以内，焦化企业户均产能要从106万吨提高到200万吨。
　　山东省焦化行业将大力发展三大产业集群，即资源综合利用及循环经济集群、清洁型燃气能源集群和化工产品深加工集群。重点支持山东钢铁集团莱钢焦化厂、山东钢铁集团济钢焦化厂、临沂烨华焦化有限公司等企业，重点发展煤焦油深加工、苯类深加工、焦炉煤气制甲醇、制液化天然气、二甲醚、炭黑、蒽系列、酚系列、针状焦、石墨碳素等产品。支持山东焦化集团依托已经进入国家公告的重点焦化企业和煤炭、钢铁、化工企业进行重组，组建千万吨级大型焦化集团，打造具有国际竞争力水平的国际化企业。
　　市场低迷倒逼行业整合
　　焦化行业专家表示，产能过剩和产业集中度过低，是我国焦化行业亟待解决的两大问题。
　　据上述指导意见介绍，与2011年省内市场需求相比，山东全省焦炭产能过剩55%，部分企业处于半负荷生产状态。根据十二五末山东省钢铁产能控制在5000万吨的规划目标，焦炭需求将进一步减少至2500万吨左右，按目前山东省的焦炭产能算，届时焦炭过剩产能将达到60%。

　　对于产能集中度较低而言，重组是不二的选择。根据此前山西省焦化行业重组实施方案，从2012年到2015年，山西将淘汰焦炭落后产能4000万吨以上，总产能不再增加，独立焦化企业数量从160户减少到40户左右，独立常规机焦企业户均产能从70万吨提高到300万吨，全省前15位焦化企业产能占全省动态控制产能比例达到70%以上。
　　此次山东省的指导意见鼓励独立焦化企业与煤炭、钢铁、化工企业紧密型联合重组，整合现有焦化优势产能，最大限度实现生产要素和资源的优化配置，实现产业链纵向整合。并提出金融管理部门要加大金融支持力度，加强银企沟通，积极协调银行为焦化企业转型升级项目提供信贷支持。（.中.国.证.券.报）

　　2012年焦炭行业淘汰落后产能2051万吨
　　工信部9日公布了2012年19个工业行业淘汰落后产能企业名单(第一批)。这19个行业分别为：炼铁、炼钢、焦炭、电石、铁合金、电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼、水泥、平板玻璃、造纸、酒精、味精、柠檬酸、制革、印染、化纤、铅蓄电池。涉及企业共计2579家，淘汰落后产能规模与今年4月份下达的目标任务基本一致，少数稍有变化，但总体变化不大。
　　其中，2012年焦炭行业上榜企业有77家，此数量目标较2011年已经明显减少。据悉，2011年焦炭行业淘汰落后产能企业数量共计87家，较2012年数量增加10家。
　　同时，工信部数据还显示，今年焦炭行业淘汰落后产能2051万吨，较今年4月份设定的目标任务略低。据悉，今年4月26日，工信部正式下达2012年19个工业行业淘汰落后产能目标任务。其中，焦炭行业当时设定的目标任务是2070万吨，与7月份最新数据相比略多19万吨。
　　从各省市的数据看来，今年共有15个省1个市的焦炭企业上榜。而今年焦炭企业淘汰落后产能最多的省份为山西省，共计603万吨。
　　据了解，由于山西拥有独特的焦煤优势，多年来山西焦炭产量和外调量一直居全国首位，产量和出口量曾分别占到全国的40%和80%以上，但近两年来焦炭企业产能严重过剩。山西省实施了较大规模的煤炭资源兼并重组，今后4年内山西将淘汰焦炭落后产能4000万吨，总产能不再增加。独立焦化企业数量减少75%，焦化企业户均产能提高4.2倍以上。到2013年兼并重组基本完成，全省将形成4个1000万吨级的焦化园区，3个1000万吨级和10个500万吨级特大型企业。
　　今年焦炭企业淘汰落后产能目标排在第二位的是云南省，共计245万吨，不过此数据相比今年4月份设定的任务目标数180万吨增加了65万吨；再次为河南省，焦炭企业淘汰落后产能共计160万吨；新疆地区今年焦炭企业淘汰落后产能共计157万吨，其中包括新疆兵团地区的6万吨；四川省数据为113万吨；贵州省共计105万吨。
　　同时，工信部还要求有关方面采取有效措施，力争在今年9月底前全部关停列入公告名单内企业的落后产能，确保在今年年底前彻底拆除淘汰，并不得向其他地区和周边国家转移。同时要求各地，做好对淘汰落后产能企业的现场检查验收和任务完成公告工作。（.生.意.社）

　　中信证券：政策落定，焦炭行业迎来新格局(荐股)
　　投资策略:
　　行业格局变化前期,关注三条主线目前,传统的焦炭行业由于产能过剩和技术同质化已面临发展瓶颈,行业格局正处在变革的初期。我们认为,有三大投资主线值得关注,概括起来就是量、质、深。
　　量的逻辑来自于山西焦炭资源整合。与煤炭资源整合类似,区域性的龙头或大型的焦炭企业有望在整合中受益。整合的优势一是来自于量增加对利润的增厚及隐性的规模效应,另一方面来自于企业挑选整合标的的主动权,区域的优质资源有望向整合主体集中。
　　质的逻辑来自于公司盈利的质量。如果公司焦化产品深加工较为完善,焦化副产品前景广阔,盈利能力强,也可作为理想的投资标的。
　　深的逻辑来自于公司纵深产业链的延伸,如公司向上游获取焦煤资源,向下游发展钢铁冶炼,也将改变产业链两端受挤压的格局,改善盈利空间。
　　山西省推出焦化行业整合等政策,预计省内上市公司在重组整合、盈利能力改善等方面或将受益。重点建议关注山西焦化、安泰集团、美锦能源等。（.中.信.证.券）

　　焦炭行业中报综述:静待下游需求增长推动
　　类别：行业研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：周海鸥 日期：2012-09-07
　　投资要点:
　　创新点:焦炭行业周期拐点没有到来之前,板块没有投资价值。 2012年由于持续受金融危机和欧债危机的深度影响,全球经济复苏放缓;国家持续的宏观调控政策使得今年上半年经济运行不及预期,煤炭、焦炭也经历了一轮较大的下跌行情;虽有降准和降息等手段刺激经济、扩大内需,但对于积弱已久的焦炭市场来说,供求矛盾依然突出。全球钢铁业面临着经济增长放缓、需求萎缩、供大于求的状况,钢铁业对焦炭需求的下降,导致焦炭价格持续下滑,尽管国际炼焦煤价格上涨可给焦炭价格些许支撑,但高库存和产能过剩仍将制约焦炭价格反弹高度。
　　预计今年焦炭行业淘汰落后产能2051万吨,淘汰落后产能企业77家。焦煤期货推出,在有利于煤焦资源的优化配臵和煤-焦-钢产业链的产、运、销各个环节套期保值的实现,有利于提高钢厂与焦化企业采购成本的可控性,进而提升其行业利润水平。
　　资讯显示,2012年上半年我国焦炭行业经营业绩增速明显回落,主营业务收入3081亿元,同比增长7.93%;利润总额7.83亿元,同比下降87.74%,毛利率约7.48%。目前沪深股市共用10家焦炭上市公司, 上半年有6家公司净利润出现下滑,有5家公司出现亏损。
　　山西焦化(600740):静待焦炭行业复苏曙光的到来;美锦能源(000723):扭亏今年无望,明年值得期待;黑化股份(600179):从减亏到实质性扭亏的道路很漫长;开滦股份(600997):煤化工产业链延伸, 获利在未来;云煤能源(600792):焦炭业务复苏艰难,业绩难以提升; 长春燃气(600333):业绩主要靠政府财政补贴;四川圣达(000835):难以摆脱焦炭行业性亏损的厄运;百花村(600721):煤化工盈利能力差, 改观尚待漫长时日;安泰集团(600408):实现微利扭亏不易,可持续增长更宜;宝泰隆(601011):业绩超越行业增长恐难持久;煤气化(000968): 焦化业务停产后,公司有望扭亏为盈。
　　维持对焦炭行业中性的投资评级。风险提示:焦炭价格持续下跌的风险等。（.国.元.证.券）

　　焦炭板块10大概念股价值解析
　　个股点评：
　　开滦股份:焦煤价格仍有下行压力,焦化行业盈利困难
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘建刚 日期：2012-08-31
　　近日,我们赴河北唐山调研了开滦股份,与管理层就上半年经营情况和未来增长点等问题进行了沟通。具体内容如下:
　　煤炭业务:产量微增,肥精煤降价
　　煤炭产量微增
　　开滦股份上半年原煤产量437万吨,预计全年产量880万吨(范各庄480万吨+吕家坨330万吨+金山坡70万吨),相比2011年的844万吨略有增长。
　　煤炭价格下降开滦肥精煤平均售价(不含税)约为1200元/吨,比年初下降100-150元/吨。肥精煤销售分为重点用户和地销两种,其中重点客户占比70%-80%,价格略低于地销价。在现阶段的市场行情下重点客户价跟市场价基本趋于一致。
　　煤炭销售压力不大
　　开滦股份的主要客户为鞍钢、宝钢、河北钢铁、首钢,主要客户每月焦煤需求量可能会减,但总体销售压力不大,只是价格在降。
　　增长点:短期不大,中长期较大
　　近期,煤炭产能增长有限,主要是山西金山坡矿产能释放;远期看加拿大盖森煤田和墨玉河煤田投产情况以及集团资产注入进程,预计盖森煤矿(焦煤产能300万吨)2014年投产,而布尔默思仍为勘探期;集团资产注入无明确进展。集团:盈利情况一般,资产注入待定包括托管的地方煤矿在内,开滦集团原煤产能约7000多万吨,但开滦以外的煤炭资产盈利情况偏低,如兴隆矿盈利不好,但不亏损。内蒙矿区的串草圪旦(300万吨)边生产边扩建;红梁矿,现在已经拿到批文,正在改扩建。内蒙矿区整体亏损。未来是否注入取决于集团而不是股份。
　　焦化业务:行业整体产能过剩,焦化业务盈利难
　　增收容易增利难开滦股份焦炭总产能720万吨,另有承德开滦三期210万吨焦化项目正处于前期工作,预计投入资金约10亿元。根据测算,开滦720万吨焦炭产量约需1000万吨炼焦煤,部分焦煤品种需外购(外购占60-70%,自供煤占30-40%)。
　　焦化行业低迷状况难改焦化行业盈利难,70%-80%的焦化企业面临亏损,主要有以下三点原因:1)2011年末,全国焦炭产能4.2亿吨,而需求不足4亿吨,产能过剩明显;2)焦化行业装备相对落后,6米以上的顶装焦炉仅占50%;3)产业链深加工模式尚未得到推广,受原料煤成本及下游钢厂制约,单纯的焦炭生产企业利润空间薄。相对而言,民营焦化厂盈利情况好于国营焦化厂,主要有以下3点原因:1)民营焦化厂基本没有贷款,财务费用少;2)民营焦化厂环保设施投资低,折旧相对较少;3)民营焦化厂可以用弱粘煤来替代高品质焦煤,从而降低生产成本。唐山地区焦炭年产量为4000万吨,对应5600万吨焦煤需求;河北省焦炭年产量为7900万吨,对应1.11亿吨焦煤需求。整体判断:钢铁行业难见好转,焦煤价格三季度下行风险大,四季度可能企稳8月份开始的钢厂检修给焦煤需求带来压力,公司三季度焦煤价格下行压力较大。公司虽暂时未有限产保价的计划,但若精煤价格降至800-900元/吨,焦煤开采将受影响。
　　维持评级:增持。预计开滦股份2012-2014年EPS分别为0.53元、0.58元和0.70元,PE分别为20倍、18倍和15倍。尽管煤炭行业短期需求下降,缺乏亮点,但考虑到开滦股份上半年业绩相对于其他公司靓丽,且集团庞大资产的注入或提升其内在价值,故我们维持增持评级。
　　风险提示:煤价波动超预期;产能释放低于预期。
　　安泰集团11年一季报点评:一季度业绩实现大幅增长
　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：任宪功 日期：2011-04-25
　　一季度公司业绩实现大幅增长。2011年一季度公司营业收入14.99亿元,同比增长60.03%,归属于上市公司股东的净利润553.23万元,同比增长113.28%,每股收益0.0055元/股,同比增长125%;l业绩实现大幅增长的主要原因是公司主导产品焦炭和生铁的销量增加且销售价格上涨所致。公司一季度焦炭销售均价约为1750元/吨左右(10年全年均价约为1664元/吨),生铁销售均价约为3100元/吨左右(10年全年均价约为2767元/吨);
　　一季度营业成本13.53亿元,同比增长55.21%,主要是由于主导产品焦炭和生铁的销量增加且原料价格上涨所致;l由于公司营业收入增幅超过营业成本增幅4.82个百分点,公司综合毛利率从10年一季度的6.95%增至11年一季度的9.75%;l安全事故原因目前仍处于进一步调查中。2011年3月29日,由项目承建方北京法耳迈特科技有限公司在本公司电业分公司25MW电厂9#锅炉检修期间实施节能降耗项目施工过程中,发生一起一氧化碳中毒事故,事故原因正在进一步调查中;l公司对应一季度的PB为2.76倍,仍处于行业较低水平。
　　我们之前推荐公司的主要理由有4点:(1)正积极向上游焦煤行业延伸;(2)预计焦炭行业将逐步走出谷底;(3)焦炭期货的即将推出既是短期催化剂也是长期利好;(4)公司估值已充分反映各种负面因素。目前来看,焦炭期货的推出对股价短期形成明显的催化作用,但是我们推荐公司的核心理由--即山西省今年将大力整合焦炭行业等因素将促使焦炭行业逐步走出低谷--仍未改变,我们预计《山西省焦化行业兼并重组指导意见》的正式稿可能在一个月左右出台,随后山西省今年的焦炭整合大幕将拉开,而该《指导意见》将是焦炭行业股价的下一个重大催化剂,且其影响的实质性和持久性将超过焦炭期货的推出;l我们维持公司推荐评级,目标价9-10元。
　　山西焦化:拟建项目短期难以贡献收益
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：车玺 日期：2011-10-19
　　2011年1-9月,公司实现营业收入57.40亿元,同比增长24.08%;营业利润1.12亿元,同比减亏3.76亿元;归属母公司所有者净利润0.98亿元,同比减亏3.16亿元;每股收益0.17元。
　　其中3季度,公司实现营业收入20.9亿元,同比增长37.25%;营业利润830万元,同比减亏1445万元;归属母公司所有者净利润152万元,同比下降95.49%;每股收益0.003元。
　　山西焦化是山西省焦化行业龙头企业,现有焦炭产能360万吨,并且拥有国内相对完整的焦炭-化工产业链,包括30万吨/年煤焦油加工装置、20万吨/年甲醇生产装置、10万吨/年粗苯精制装置、8万吨/年合成氨、13万吨/年尿素生产装置等。
　　主营业务盈利能力回升。1-9月份,公司综合毛利率8.65%,同比上升7.05个百分点。毛利率上升主要原因有两点:一是公司对焦炭产品进行技术升级,由二级冶金焦改为准一级冶金焦,产品质量的提高带来产品价格的上涨;二是公司优化配煤比,成本有所下降。
　　山西行业整合政策为公司创造良好发展环境。根据山西省规划,十二五期间,山西省不再新增焦炭产能,在2015年之前,淘汰落后焦化产能6000万吨,最终保留骨干焦化企业60家,总产能1.2亿吨。同时,将围绕煤焦化联合的主线大力推进化工产品回收及深加工。未来焦化行业将由接近于完全竞争逐步向少数大型企业间有序竞争的良性发展格局过渡。
　　公司作为山西省焦化行业龙头企业,将长期受益于山西焦化行业整合政策,但短期内,焦化行业产能过剩的格局难以改变,公司盈利水平难以根本改变。
　　拟筹资兴建烯烃项目。公司7月27日公告,拟在山西省洪洞县赵城精细煤化工园区建设60万吨/年甲醇制烯烃项目,项目总投资85.8亿元。该项目以焦炉煤气为原料制甲醇,由甲醇延伸深加工生产烯烃,年产烯烃60万吨、聚乙烯30万吨、聚丙烯30万吨。预计项目建成后实现年收入62.8亿元,利润10.8亿元,税金6.1亿元。项目利润率17.2%,盈利能力超过焦炭业务,将增厚公司业绩。公司计划通过资本市场融资、金融机构贷款和企业自筹解决资金来源问题。
　　拟募投项目建设周期较长,短期难见效益。公司9月8号公告称,计划以12.03元/股,定向增发不超过2亿股,筹资用于对所有焦炉实施干熄焦改造、实施20万吨/年甲醇改扩建项目、以及建设废水深度处理及回用工程等。根据公司公告,1-4号焦炉配套干熄焦项目,建设周期4年;5-6号焦炉150吨/小时干熄焦改造项目,建设周期2年;甲醇改扩建项目建设周期1年半。公司投资规模较大,但短期难以产生收益。
　　盈利预测与评级。不考虑未来化工项目的建设,鉴于焦煤资源税上涨,焦煤保护政开发策即将出台的预期,未来焦煤价格涨幅可能超过焦炭,焦炭业务毛利率下降风险较大,预计公司2011-2013年每股收益为0.22元、0.20元、0.19元,对应上一交易日收盘价计算,公司2011-2013年动态市盈率分别为52倍、58倍和62倍,估值较高,维持公司中性评级。
　　风险提示。1)焦煤保护性开发政策出台;2)下游钢铁行业持续不景气。
　　美锦能源:扭亏今年无望,明年值得期待
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：周海鸥 日期：2012-08-21
　　我们预计2012年公司扭亏无望,2013年可能实现微利。公司目前股票估值比较合理,股价上升动力不足,给予中性的投资评级。风险揭示:宏观经济继续下滑,钢铁、焦炭行业的复苏低于预期等风险。
　　云煤能源:收购师宗4座煤矿,煤焦一体终成型
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘建刚 日期：2011-12-29
　　维持推荐评级。此次增发完成后,预计云煤能源2011-2013年EPS 分别为0.41元、0.63元和0.80元,按照停牌前收盘价12.47元计算,PE 分别为31倍、21倍、16倍。我们认为,作为云南省最大的焦化企业之一,云煤能源未来或受益于区域煤炭资源整合,继续向煤焦一体化延伸,故维持推荐评级。
　　四川圣达:经营面临困境,短期难脱
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：车玺 日期：2011-10-25
　　2011年1-9月,公司实现主营业务收入9.72亿元,同比增长19.43%;营业利润778万元,同比下降73.94%;归属母公司所有者净利润亏损382万元,同比下降117.0%;每股收益-0.01元。
　　其中3季度,公司实现主营业务收入3.52亿元,同比增长29.26%;营业利润亏损882万元,同比下降159.79%;归属母公司所有者净利润亏损733万元,同比下降161.65%;每股收益-0.02元。
　　收入增长较快,但前景堪忧。前三季度收入同比增长19.43%,仍保持较高增速。但下游钢材市场景气度下行,钢材价格疲软,库存积压,钢厂逐渐减少了焦炭采购量,预计四季度公司收入可能下滑。
　　三季度盈利能力大幅下降,拖累全年业绩。前三季度,公司综合毛利率10.46%,同比下滑1.67个百分点。其中,三季度公司综合毛利率6.9%,同比大幅下降7.63个百分点。原因可归结为两点:1)钢厂转移成本压力,压低焦炭采购价格。公司焦炭价格从5月底的1920元/吨下滑至9月底的1850元/吨,降幅3.65%,且客户仍要求再降价。2)焦煤供应紧张,焦煤价格居高不下。
　　期间费用增长较快。公司销售环境恶化,焦炭销售运费由客户支付改为公司支付,销售费用同比大幅上涨117.4%。公司销售产品95%以上是收的承兑汇票,贴现率15%/年。公司1-9月份财务费用3296万元,同比增长126.9%。管理费用小幅增长1.91%。三项费用合计同比增长33.8%,期间费用率8.77%,同比上升0.94个百分点。
　　补缴税款,拉低利润。6月份,子公司攀枝花圣达焦化有限公司接到当地税务所纳税评估,需补缴2008-2010年三年税款以及利息共计539万元,影响EPS0.02元。
　　存在诉讼风险。子公司四川圣达焦化有限公司(被告)与中国石油天然气股份有限公司四川乐山销售分公司(原告)存在买卖合同纠纷,原告要求被告支付购油款9407万元。
　　虽然乐山市中级人民法院判决驳回原告诉讼请求,但原告已于6月15日上诉。公司仍存在诉讼风险。
　　行业环境恶化,短期难以改善。在煤--焦--钢产业链中,焦化行业由于产业集中度低,产能过剩严重,导致议价能力最弱。上游焦煤资源供应存在短缺,焦煤价格易涨难跌。国家能源局计划择机出台稀缺煤种保护性开发政策,稀缺煤种主要是优质焦煤和无烟煤。因此,焦煤供应缺口有可能进一步扩大,焦煤价格长期看涨。此次焦煤资源税上涨0-12元/吨,焦煤企业有向下游转嫁税负的动力。近期已有部分地区价格实行上调,焦炭市场成本压力再次升高。下游钢铁行业由于固定资产投资增速放缓,钢材价格表现不佳,行业景气度下行,焦炭需求不旺,焦炭提价较困难。综合来看,独立焦化企业只能通过控制成本,勉力维持,短期难以走出困境。
　　盈利预测与评级。公司作为独立焦化企业,面临成本难控,需求下降的形势,亏损风险加大。由于公司经营波动较大,我们暂不做盈利预测,维持公司中性评级。
　　风险提示。1)焦煤价格大幅上涨;2)下游钢材市场长期低迷;3)诉讼风险。
　　宝泰隆:毛利率提升助推业绩
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘建刚 日期：2011-10-31
　　维持评级:推荐。预计宝泰隆2011-2013EPS分别为0.57元、0.95元和1.04元,对应PE分别为27倍、16倍和15倍。我们认为,宝泰隆煤炭资源整合大幕刚刚拉开,若运用超募资金收购资源将令其煤炭产能扩张87%左右。我们估算宝泰隆2013年市值将达到110亿元,以目前60亿总市值计算,2年上涨空间约80%,故继续维持推荐评级。
　　百花村:正向资源类行业转型
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相煤炭组 日期：2009-11-09
　　2009 年1-9 月,公司实现营业收入4621 万元,同比增长61.9%;营业利润451 万元,同比增长113.6%;净利润316 万元,同比下降23.7%;每股收益0.022 元。第三季度公司营业收入9832 亿元,同比增长164.7%,营业利润115 万元,同比下降38.4%,净利润123 万元,同比下降43.6%。
　　各个业务部分收入均保持快速增长。公司第三季度营业收入和去年同期相比增长164.7%,和第二季度相比增速提高约140个百分点,但同时我们也应看到公司收入快速增长的同时毛利率下滑到了25.1%。公司目前仍以商业贸易、餐饮、服务、租赁和食品加工业为主,煤炭业务短期内难以为公司创造利润。
　　成功转型为能源类上市公司。公司通过非公开发行股份收购豫新煤业、鸿基焦化及天然物产相关股权后,原煤开采(45号气煤)、煤焦化、煤气综合利用、余热发电等业务将全部进入上市公司,公司产业转型更加彻底,主营业务更加突出,以能源和煤化工为核心的产业链逐渐完整,资源利用率显著提高,公司核心竞争力和抵御风险的能力将明显提高。
　　未来盈利前景广阔。公司收购的三家公司中,天然物产所属的梅斯布拉克煤矿生产的主焦煤和豫新煤业生产的气煤均为稀缺性煤种,是煤焦化的主要原料,具有良好的发展前景;鸿基焦化一期年产80万吨和二期年产110万吨焦炭综合化工项目均是大型煤焦化项目,原材料丰富,成本较低,具有较为广阔的发展空间。重组完成后,三家公司将形成原煤-煤焦化-煤化工完整的产业链条,通过产业链纵向延伸,实现产业间的密切配合,,保证稳定的原料来源和产品销售渠道,大幅减少原料采购、产品销售、运输、仓储等环节的费用,进一步增强企业的赢利能力。
　　盈利预测与评级。我们无对公司的盈利预测,维持公司中性投资评级。
　　煤气化:焦化即将全停,短期关注减值计提
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：卢平，张顺，王培培 日期：2012-08-21
　　公司上半年受煤炭焦炭价格双双下跌,及成本上升因素影响,实现 EPS-0.1 元,同比下降152%。考虑焦煤价格继续下行风险,给予 审慎推荐-A投资评级。但公司下半年焦化全停,短期蜕变为纯煤公司,同时通过设立新公司拓展煤炭业务板块将对公司未来发展形成利好,建议重点关注。
　　国际实业年报点评
　　类别：公司研究 机构：大通证券股份有限公司 研究员：陈文倩 日期：2010-03-30
　　年报:2009年公司实现营业收入51,751.03 万元,实现净利润为15,064.82 万元,实现归属母公司所有者净利润15,068.08 万元。较上年同比下降32.84%,下降2.05%,增长0.91%。公司分配,每10股派5元(含税)转增10股。2009 年公司各产业平稳发展,较好的完成了年初制定的经营指标。
　　分析:国际实业公司依托新疆丰富优质的煤炭资源(拥有全国储量的40%),确立了以煤焦化产业为核心的企业发展战略。公司的煤炭品种齐全,拥有包括25号焦煤、1/3焦煤、15号焦煤、瘦煤、无烟煤等各类煤种。公司以焦化产业为主,09年国际金融危机对整个经济体的负面影响,造成钢铁和焦炭产业前期一直处于低谷徘徊阶段。年底中国经济出现起色,带动了国际,国内铁矿石,焦煤行业的复苏。国内目前焦化行业竞争激烈,以资源和产权为纽带的煤、焦、钢一体化的经营格局将成为该行业发展的趋势。
　　公司立足能源产业发展战略,不断优化产业布局,报告期,公司通过增资新疆中油化工集团有限公司,为公司今后在石油石化产业的发展构建了良好的发展平台。面对新疆焦炭产业新的发展格局和市场竞争环境的变化,公司积极与新兴铸管(新疆)资源发展有限公司进行战略合作,推动煤焦化产业重组,为实现公司能源产业可持续发展奠定基础。
　　在公司对中油化工(新疆)重组尚未完成前,公司仍将进一步巩固焦化产业,稳定收入来源。如重组审批通过后,公司主营将发生变化,,公司将对中油化工的经营进行全面规范化管理,调整经营重心,发挥公司传统进出口贸易业务优势。公司拥有丰富经验的贸易人才优势和油品贸易竞争优势,拥有油品进口经营资质及燃料油、重油进口不受配额限制的优势,重组的中油化工拥有油品加工、批发、零售品、仓储、运输的经营优势,通过资源互补,合理运作,将油品产业做强。这一步对公司营业收入将产业巨大贡献。
　　风险:目前焦化产业竞争剧烈,利润压缩,如顺利重组后,公司直接进入成品油批发零售市场,成品油价格的波动,能否正确的判断价格趋势,对公司经营决策影响重大。以及未来结算的汇率风险。这些都要等待公司重组进展程度后,进一步对公司进行评估。