从深圳福田区江苏大厦到重庆江北西南证券(600369)大厦，距离1692公里，西南证券总裁余维佳本色不变。至今，余维佳昔日的招商证券(600999)下属们，对这位个性鲜明的领导，依然印象深刻。

　　余维佳的2012年，从重庆出发。现在是他入主西南证券的第9个月。

　　9月18日下 午，深圳丽思卡尔顿酒店一楼咖啡厅。穿着米色格子西装的余维佳，如约而至。夹杂着些许灰白的头发，不经任何染烫，余维佳一如既往本色示人。

　　“现在，(西南证券)客户还没完全起来，没太多应酬，我压力小多了。在深圳的时候很忙，每周只能在家吃一顿饭，有时吃完晚饭还要再应酬一顿。”窗外，深圳初秋凉意丝丝，晚霞灿烂。

　　而他的身后，西南证券刚刚经历了高层动荡，大规模挖角前东家招商证券，瞩目一时的国都证券收购终止，6月份以来连续三个月亏损。

　　茶过三杯，对种种敏感问题，余维佳并不回避。茶至最后，他说，“券商短期业绩向来很难把握，只要机制和制度建立好了。对西南证券未来的规划，我心里非常有数，很快就会体现出效果。”

　　独家回应上亿亏损，后有大动作

　　“我现在最关注的是自营业务。”余维佳坦言。今年6月以来，西南证券连续三个月亏损。其中，6月亏损1861万，7月亏损7118万，8月亏损1.37亿。西南证券方面曾回应，主要是自营业务浮亏导致。

　　而在今年上半年，西南证券自营投资业绩可圈可点。在西南证券3.54亿营业利润中，自营业务贡献了2.26亿，营业利润贡献率为63.8%。这一业绩，也比去年同期自营业务6088万的营业利润，增长了271.38%。

　　自营业务之于西南证券，分量和重要性向来不轻。2012年上半年，西南证券自营规模67.48亿，同比增加2.2%，自营规模占净资产的65.27%。其中股票投资占自营规模的48.97%，债券投资占31.56%。

　　为什么西南证券自营业绩下半年出现如此大的波动？值得注意的是，这多少与西南证券记账方式有关，其大部分自营资产划分为“交易性金融资产”，浮动收益直接计入公允价值变动项目，直接影响当期利润。以今年中报为例，西南证券自营规模为67.48亿，其中交易性金融资产62.64亿，占比92.8%。其可供出售金融资产只有4.84亿。

　　在余维佳看来，这种记账方式，无形中放大了当期浮亏对业绩的影响：“我们的自营都是放在交易性金融资产项目进行核算，浮亏马上计入当期损益，这和其他券商处理不一样。很多券商都将大部分自营投资归入可供出售金融资产，亏损不体现在当期报表上，而是放在资本公积上。”

　　“我到任之后，自营投资风格没调整，还是延续之前的，也没加仓，其实是一直在减仓。”余维佳对自营亏损并不担心，“自营敏感度比较高。短期波动，一定会回来。”

　　他对自营这盘账算得很清醒，他甚至认为接下来A股会有一个不错的机会。“A股这么多年，业绩短期的波动，我经历了很多。现在的浮亏额，相当于自营业务规模最大时的2%，现在自营规模的4%，这个不算什么。我认为，现在是低风险期，但一旦涨回来，我对应的收益也很高。”

　　接下来，西南证券将对自营业务进行调整。据悉，近期，原招商证券负责量化投资的董江文已正式加盟西南证券担任量化投资部总经理，西南证券还从招商证券风险控制部门招来一名负责人担任自营业务副总经理。西南证券会加大量化投资、固定收益类投资的规模，以平滑权益类投资业务给公司短期业绩带来的波动。

　　“我们会继续充实自营业务力量，在公司决策投资委员会领导下积极布局。”这是余维佳重塑自营业务的下一步动作。

　　停止并购国都证券是战略性选择

　　今年8月6日，西南证券发布公告称，终止并购国都证券。至此，备受关注的“券商同业市场化并购第一案”在历时一年半后戛然而止。业内对此解读颇多。

　　按西南证券收购国都证券最初的意图来看，西南证券收购国都证券在综合实力上有所提升之外，国都证券拥有的中国国都香港、国都期货以及参股的中欧基金将会有利于西南证券业务进一步多元化。

　　根据此前的合并方案，国都证券的评估值为112.80亿，即每单位注册资本的评估价格为4.30元，在此基础上为参与换股的国都证券股东安排一定比例的风险溢价，但每单位注册资本最终作价不超过5元。在此之前，众多市场人士对如此高的收购价并不看好，而随着市场的连续下滑，这几乎成为市场人士的共识。

　　2011年，国都证券的证券主业收入为8.47亿，同比下降9.41%，管理费用支出却高达5.09亿元，同比上升了15.46%。业内人士分析，由于业绩出现下滑，国都证券的评估价值必然缩水，这种情况下继续收购并不划算。

　　西南证券对外公告称，终止有两大原因，一是市场形势发生较大变化，二是券商未来的竞争格局和经营模式将发生很大变化。

　　“除了价格过高以外，有条限制，我觉得也是不妥当的。我们收购了国都后，还要花钱栽培它，要在北京设置一个子公司，把西南证券部分营业部划到这个子公司，让国都的老经营班子管理。这怎么能做到1+1大于2呢？”余维佳认为，这一大限制，加上价格过高，使得西南证券最终放弃收购国都证券。

　　“当时是看上营业部也好，国都旗下的期货公司也好，但因为这两个限制，就变得没有吸引力了。让国都管理部分营业部，我们就没办法整合人力资源。”

　　但西南证券的并购之路仍将继续。西南证券的下一个收购计划是期货公司。“当初想并购国都，除了看重它的营业部之外，主要还看重了它旗下的期货公司。”余维佳表示。

　　而在西南证券本身的布局中，期货业务缺席，收购期货公司，某种程度上弥补了终止收购国都证券的遗憾。

　　早在2008年，西南证券就有意向收购西南期货。2008年6月10日，西南证券召开了第三届董事会第十六次会议，通过了《关于调整增资控股西南期货的议案》。

　　但随后，为了确保西南证券顺利借壳上市，在西南证券股东大会上，大股东重庆渝富投了反对票，由此，西南证券暂时搁置了控股西南期货。

　　招商投行18团队来了4个

　　市场广为关注的是，地处重庆的西南证券，如何解决人才孔雀西南飞的问题。

　　余维佳到任西南证券之后，就不断有招商证券的旧部加入西南。同时，他还在市场上广招人才，以充实西南证券的中后台和一线业务部门。

　　“现在已经有50多号人从招商过来了。投行过来了二三十号人，还有接下来二三十号人要过来。其他部门也有，这个星期招商证券量化投资负责人过来了，招商资管的老总过来了，IT规划部门负责人也过来了。”余维佳透露。

　　据了解，此前，招商证券投行组织结构与国信证券类似，均有18个团队。“现在我们从招商过来了4个团队，同时其他券商也会有团队过来。”

　　“每个团队以往每年创造的收入都至少有几千万。一个团队带过去平均有4到5个IPO项目，带来的项目数量就会很可观。”余相信，这些加入西南证券的投行团队将带来西南证券投行业务的进一步扩张。目前，西南证券投行从业人数有166人，保代41人。

　　“我们跟着余总有感情，倒不一定是出于商业上的考虑，”一位投奔西南证券的招商原保代称，“余总是一个很有号召力的人。”

　　据理财周报统计，近一年，由招商证券承销保荐的上市公司有6家发布了更换保荐人的公告，离职保代包括伍前辉、马闪亮、徐浙鸿、彭德强、帅晖、康建雄共5人。据理财周报记者了解，上述保代中帅晖、彭德强已投奔西南，康建雄“正在办理离职手续”。

　　“我没有挖他们，他们是自愿过来的。”余维佳回应。至今，西南证券投行部总经理位置一直空缺，“在等、在找合适的人”。

　　而西南证券投行业绩，也没有因为高层更换，而发生大波动。据wind统计，今年以来，西南证券共发行10单债券、3单增发，另有三单IPO项目等待发行。

　　但接下来的考验的确不小。这个市场，包括西南证券本身，对这位分管投行多年的新任总裁，期望甚高。

　　中金公司研究员黄洁在最近一份研报中指出，新任总裁余维佳曾长期分管招商证券投行业务，有助于保持投行优势，但需要克服内部整合、人才引进等诸多障碍，对投行业务提升效果尚有待观察。

　　“我对这些短期业绩向来不太关心，只要激励机制在那里，制度在那里。今年是西南证券打基础和投入的过程，到下半年应该会有效果，到明年西南证券各项业务会上一个新台阶。”余维佳回应。

　　除了投行，西南证券各个业务条线也开始逆势扩张。这与多数同行们缩衣减食、裁员降薪的做法大相径庭。

　　“以我这么多年的经验判断，现在是市场的底部区域。”余维佳感觉到，市场长时间的低迷中，很可能蕴藏着机会。

　　“余总是个做实事的人，来了之后动作很大，加大前台的激励，提高中后台的固薪，不过具体方案还没有公布。”西南证券某内部人士如此评价。

　　据了解，西南证券今年招兵买马劲头很大。“这段时间我们是全国巡演招聘，这是西南历史上规模最大的一次公开招聘。毕业生和社招都进行，社招比例大点。人力资源的同事一天到晚在外面飞，为了招人。”前内部人士透露。

　　而西南证券研发中心，也加紧逆势扩张。目前，西南证券研发中心共40余人，而研发计划规模为100人，缺口达60人左右。

　　西南证券新政：“现在考虑要做四件事”

　　一定程度上，余维佳面临的是一个亟需重塑的西南证券。

　　余维佳把2012年定为西南证券打基础的一年。团队整合组建、市场化激励制度制定，是其重塑第一步。

　　“去了西南之后，我把考核机制、激励机制全部制定好，加上人才到位，这样就比较有把握了。”

　　据西南证券内部人士透露，西南证券正在考虑做四件事。第一，积极寻求收购期货公司的机会。第二，争取早日进入香港市场。第三，还会择机继续扩大资本规模。第四，参与重庆OTC(股权转让中心市场)。

　　西南证券成功借壳上市已经三年多，收购国都证券未果，一度被搁置的期货公司收购顺理成章，重新回到其视线。

　　而西南证券参与重庆OTC市场已经迈出了第一步。2012年9月19日，重庆市召开“金融工作协调联席会议”，重庆证监局局长叶春和、重庆银监局局长洪佩丽、西南证券拟任董事长罗广参会。

　　据媒体报道，重庆市政府领导在“金融工作协调联席会议”上表态，争取要让重庆股权转让中心(下称重庆OTC)成为国家新三板市场的主流系统，而重庆OTC应在机制上有一些调整，由金融办直接管理变为西南证券控股。

　　对西南证券多元化业务拓展，余维佳的理解是：“一是整合我们的客户资源，把现有的投行客户、经纪客户，把这些客户资源在我们的综合业务里附加价值提高，这是客户资源；二是业务资源的整合，比如投行业务整合到资管、整合到经纪业务、财富管理，把这些业务整合起来对客户服务才能有一个好的提高。”

　　今年8月中旬，西南证券原董事长翁振杰辞职，由前重庆金融办主任罗广接任。由于行业特殊性，在券商治理结构中，董事长和总裁存在分歧和冲突的概率远高于其他行业。高层频频变动，管理层如何齐力重塑西南证券，也是市场对西南证券的疑虑所在。

　　“罗董事长是有着深厚的政府背景的，我们各有所长，性格也比较相似。我们两个沟通非常顺畅。”余维佳笑言。

　　在余维佳的规划中，“短期内把自营做好是权宜之计，还是要把各业务板块做上去，包括投行、资管、经纪业务，以及创新业务，百花齐放。随着制度和人员的到位，到今年年底应该能体现出效果来，明年西南证券各项业务会上一个新的台阶。” (来源：理财周报)