叶檀：用金票控制住大股东
　　人民币国际化也好，金融创新也好，要害在于摸索出一套在中国行之有效的信用控制系统。
　　在任何市场，线性思维都要不得。在股票市场，有人认为是无限度发行新股造成了股市走熊，有人认为资金量下降使股市低迷，或者认为圈钱让股市下降。由此得出的结论是，暂停发新股，在股市实行休渔期，或者吸引增量资金入场。但这些办法没有收到好效果，休渔期之后是更多的滥捕，吸引增量资金入场，一场屠杀过后信心再次下降。
　　制度经济学中有公地悲剧论，指的是没有产权的公地，谁也不愿意去保护，滥用的结果是公地环境遭到毁灭性打击，结论是与其讲道理，让牧民不放牧，不如划分清楚产权，让土地的所有人自己保护环境。推而广之，与其在股市实行休渔期，还不如界定清楚边界，让投资者自己维护自己的权利。
　　在与地方监管者沟通的过程中，可以体会到其左右为难的情绪。如果禁止市场超募，禁止大股东进行增发，相当于行政深入了微观市场；如果不禁止，只是出具监管函，哪怕出具十次也没用，尤其是在大股东 饿红了眼急于套现或者是为了弥补堤内损失孤注一掷的时候。
　　在我国A股市场中，国企上市公司没有造假的动力，但效率又不高，成本控制大多成问题。央企则由控股股东强势控股，其激励机制是规模为主的业绩考核体制。当中铝、中国远洋等公司的亏损再也盖不住、一一曝光之后，才能看出业绩考核中的规模指标的负面影响。普通投资者对于管理没有任何置喙的余地，相当于不分红的债券投资者。
　　民企上市公司虽然产权明确，但核心病症大同小异。大股东一人说了算，管理架构形同虚设，大股东一次又一次的关联交易、一次又一次掏空上市公司，多数时候可以使得管理团队或者其他董事们的一次又一次背书。我们必须承认一个事实，很多上市公司依然存在家天下文化，大股东一手遮天是常态，大股东失去控制力反而奇怪，一个企业的好坏完全取决于核心人物的企业家素质以及公共责任感。
　　监管必须正视这样的事实，中国的A股市场核心难题不是普通投资者的投机行为，不是小股东轻信内幕，而取决于中国的创业企业家具有怎样的素质。当他们表现出反投资者、掏空上市公司的一幕时，能否受到有效的约束。如果能，则中国的上市公司总体将向着良性轨道发展，企业将为社会、为投资者创造更多的财富；如果不能，那么，中国的上市公司质量整体会趋于低劣，上市成为套现的开始。
　　中国股票市场的整体回报率在下降，里昂证券表示，股市资本回报率正在从2007年的15.6%下降到2012年的10.5%。同期美国的资本回报率基本上一直保持在13.6%。这其中的原因可能与中国的产能过剩、工资和成本上涨等因素有关。
　　投资者寄希望于监管层能够金猴奋起千钧棒澄清玉宇，这样的奢望是不现实的，没有人能够对付普遍违法违规，没有人能够对付大面积违规。面对违规，改变规则、使用重典，加大违规成本，让违规者付出经济代价、倾家荡产是最好的做法，也是发达市场的通行办法，而后才是刑事追究。证监会正在大力肃清内幕交易，近日创业板公司受到查处也是肃清市场秩序的表征之一，但证监会需要更有力的武器，60万元的罚款相对于动辄数千万元、上亿元的套现，是在老虎头上搔痒痒，是对守法守规者的嘲弄。
　　由于我国A股市场大股东一股独大现象不好消除，因此制约大股东成为关键。对于业绩的考核，对于造假者、内幕交易者严惩是一个方面，重要的是，让普通投资者自己保护自己的利益。
　　恢复网络类别表决制，提高普通投资者类别表决的权重至40%以上，相当于手握金股与金票。如此一来，监管者与大多数投资者形成合力，对于大股东的制约力量来自于上下两个层面，既降低了监管成本，也提高了监管效率，还实现了市场民生民权，何乐而不为？（每日经济新闻）

　　水皮杂谈:恐惧中产生的希望
　　钓鱼岛国有化无疑是日本政客导演的闹剧，目的并非如野田佳彦或石原慎太郎张扬的那么纯粹，但是，闹剧闹到今天不可收拾的地步也说明领土问题并非搁置就能解决的，早晚还是个事，也是我们不得不考虑的市场风险之一。
　　日本首相野田佳彦19日在朝日电视台的节目中表示，虽然考虑到了国有化会引发一定程度的反应和摩擦，但规模超出了预想，他承认自己预估有误，除了外交渠道，还将通过政界和商界人士与中国方面沟通。和野田的示弱相比，中国总理温家宝20日在布鲁塞尔会见华侨代表时的讲话可谓掷地有声，温家宝指出，对于一个民族，再没有比尊严、自主和独立更重要的事。最近日本当局导演的是一场闹剧，全世界都应该知道钓鱼岛是中国神圣的固有领土，我们要维护国家的主权和完整，在这个问题上我们要采取有力措施，在涉及国家主权领土完整这些重大问题上要保持铮铮铁骨，毫不退让。
　　野田来自日本民主党，是日本近五年来的第六任首相，在钓鱼岛问题上如此积极回应石原的要求有着不可告人的竞选目的，不过，事件的本质并不在此，而在于在钓鱼岛背后若隐若现的《美日安保条约》，换句话讲，钓鱼岛之争的背后，实际上依然是中美这两个大国的博弈，正因为此，美国国防部长在此时此刻访华，访华还不够，临时又安排访日，而中国的国家副主席习近平则在会见帕内塔时明确要求美国不要介入钓鱼岛的冲突。明白这一点，那么我们就清楚，只要中美两国能在共同利益上还保持一致，那么钓鱼岛问题无非就是日本不良政客在太平洋上折腾起来的一点浪花，翻不了大船，日本正在堕落成一个亚洲地区的麻烦制造者。
　　这种麻烦体现在股市上，就是跟跌不跟涨，大家知道日经225指数基本就是上日收盘的美国道琼斯指数的跟屁虫，大走势是保持一致的，如果道指收盘上涨，日经指数一般开盘就跳空高开，否则相反，因此，日经指数K线图上经常出现缺口，或上或下，和香港恒生指数相似，都是跟随型指数。但是今年的情况有所不同，在3月27日跟随道指创出年内新高10255点之后，日经指数随后就开始在调整的低位反复，W底差点做成M头，至今只有9140点左右。而道琼斯则在调整之后不断创新高，现在已经突破到13653点附近，不能说日经指数和道琼斯的这种背离和野田制造的紧张关系没有关系。如今中日经贸的联系如此紧密，中国已经成为日本第一大贸易国，了解日本经济状态的人都知道，近二十年是日本失落的二十年，但是崛起的中国对日出口在极大程度上降低了日本普通人群的消费成本和制造业成本，而日渐庞大的旅游人群又对日本国内的需求提供了巨大的支撑，对此日本经济界心知肚明。日本汽车工业十年前一家都没有进入中国，如今已整体进入且势头正猛，在美遭到打击的行业在中国却得到扶持，一定程度上中国已经成了日本汽车的避风港和靠山，中日关系一旦恶化，经贸当然首当其冲，日本经济如果连这根中国的救命稻草都抓不住的话，后果连他们自己都不敢想象。
　　当然，中日关系紧张对日本不利，对中国股市也不利，各种不确定因素会被放大，军工股走强的背后实际上是人们对冲突升级的预期，但是如果真的冲突升级，对于中国企业同样有影响，对于调整中的GDP软着陆同样有影响，对于股市的砸坑动作同样有影响。在出现大阳线的报复性上涨之后，A股的回落最终演变成为一种探新低的过程，对于市场人气的聚集打击不可谓不大，这个时刻要大家保持镇静的难度是相当大的，但越是这种时候越要保持理性，越要有原则，越要有价值观，满仓等待的最后一次暴跌或许就在眼前，再次重申大涨大卖，小涨小卖，不涨不卖，大跌大买，小跌小买，不跌不买，希望就是在恐惧中诞生的。(.华.夏.时.报)

　　谢百三：凭什么战胜熊市
　　--兼谈本周股市
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
　　近年来很多调查表明，我国证券市场中亏损者的比例很高。很多人随着指数的下跌，资产也在温水煮青蛙的熊市中一步步缩水。但是，可以肯定地说，并不完全都是失败者，也有成功者。比如，我身边也有一些朋友，他们在股市中做得非常好，无论是牛市、熊市，还是震荡市、牛皮市，他们在前两年及今年中依然大获全胜。前年的收益达几倍，去年的收益达到40%-50%，今年的收益也已达到18%-20%。我感到有必要总结一下，向大家汇报。
　　聊起来，他们总是满怀信心，总是对未来充满憧憬，他们年龄均为40多或50出头，但资产已经从上个世纪90年代的几千元、几万元，增长到几亿、十几亿，甚至多达20多个亿了。他们并没有任何内部消息，全是通过学习研究公开信息投资成功的。
　　请看前年的一个成功案例：
　　上海汽车（600104），即上汽集团，一年时间涨了五倍。
　　上汽集团于2008年年底公开宣称，将在2009年要搞一个分离式可转债的募资方案，即它要在2009年12月31日将把它的股价弄到26.91元。如果股价达到，并超过26.91元，则持有上海汽车的老股东可以以26.91元之价对权证行权，那么上汽集团可以募到60亿元的巨资。其他公司也这么做过，如青岛啤酒，大获成功。但也有不成功的，如中信国安、武钢、四川长虹等。
　　中国证监会批准上海汽车这个分离式可转债募资方案后。上海汽车就公告了，并且，说干就干，全公司上上下下一起拼搏，一方面全力促销自己公司的汽车，一方面接洽中外合资项目，当然，肯定也有战略投资者配合的，恰逢中国股市从2008年11月的1660点向2009年的3478点反弹，结果上海汽车不食前言，努力工作，辛勤工作，拼了！股价于2009年2月13日上了9元，于2009年5月15日上了15元，2009年7月21日，上了19元，最后于2009年12月24日，成功地攀上了26.99元，并一度达到27.23元，并维持在26.9元一带震荡保持8个交易日。然而，因为大多数人还是套利为主，发现它在26.91元一带基础不扎实，似有散伙之迹象，于是选择了见好就收的做法，于26元一带大量出逃，成交量很大，结果上汽集团权证未能行成，募资方案未搞成，失败了，也不行权了。虽然对上汽集团来讲市场可以说对它是开了一个天大的玩笑，也是一个大大的黑色幽默，但对于很多个人和机构投资者来讲，则大获全胜。一年中股价从5元一带涨了五倍，达26.91-27元一带，即使你迟疑一下，以24~25元价格出走，也有4.5倍以上收益，且一买就是一年，不用跑进跑出，其乐也融融。（金融投资报）

　　李志林：需从根子上拯救股市危机
　　李志林（忠言）博士
　　9月7日的放巨量大阳线，使秋抢刚露出了一点苗头，就昙花一现，仅横盘了一周，本周就以直线下落的方式，将2029点前底部以收盘形式击穿，2000点大关命悬一线。
　　1、外因不能解释内因。从2007年10月至今的整整5年，中国股市的危机已清晰地展露在世人的面前。截止9月19日，今年以来，美国道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数，分别上涨了11.13%、16.18%和22.17%。欧洲三大股指伦敦、巴黎、德国分别上涨了5.03%、11.19%和24.93%。而美欧的GDP增长只有1.66%和0.5%。在亚洲增长率远不如大陆的香港恒生指数，竟涨了11.7%。与之形成鲜明对照的是：GDP增长7.8%的上证综指，在连续两年大跌了14.31%和21.68%之后，今年又跌了7.94%。这一组数据强有力地表明：中国股市的连年走熊、陷入深度危机，与美国金融危机、欧债危机、经济增长率下滑等都没有太大的关系，主要是股市内在的制度和管理层的路线出了大问题。外因只是事物变化的条件，而内因才是根本。
　　2、钓鱼岛冲突只是诱因。不能否认，本周连续五天的下跌，与钓鱼岛冲突的种种敏感信息有关，但是明眼人心中十分清楚，由于中国举国上下这次在维护国家主权和领土完整上，铮铮铁骨，旗帜鲜明，针锋相对，毫不退让，以及有强大的国防为后盾，终于实现了既定的目标，使双方爆发战争的可能性越来越小。因此，钓鱼岛冲突不会对股市造成致命的杀伤力，股市的连连重挫，只是空方借题发挥，实质是针对大小非减持而作出的急剧反映，从而在2000点关口将中国股市内在的危机彻底暴露。
　　3、中国股市危机的症结在扩容大跃进和不合理的制度。从2002年-2011年，中国股市的总市值从3.57万亿-24.24万亿，增加了5.8倍；流通市值从1.2万亿-17.3万亿，增加了1.4倍，终于造成经济持续高增长下的12年股市涨幅为负，这是扩容大跃进的错误和恶果。除了IPO和再融资的大跃进以外，危害更大的是，低成本甚至零成本的大小非和大小限，以极不公平的方式，每年每月、每时每刻，将手中的筹码砸向二级市场，在股指超跌的情况下，仍然使投资者蒙受巨大的财富损失。中国股市已成为少数人掠夺多数人财富的游戏，是一场无休止的灾难。（金融投资报）