七部委强化药品安全信用 16股现良机

　　七部委加强药品安全信用体系建设工作
　　发改委网站20日消息，为加快推动药品安全信用体系建设工作，加强对各地政府相关主管部门、有关行业组织和药品领域企业工作的指导，保障人民群众用药安全有效、促进药品行业健康发展，国家发展改革委、人民银行、工业和信息化部、商务部、卫生部、工商总局、食品药品监管局联合制定了《关于进一步加强药品安全信用体系建设工作的指导意见》。
　　《指导意见》提出了建立健全药品研制环节信用体系建设、药品企业产品质量信用管理体系、完善药品流通体系，健全准入退出机制、建立科学规范的药品招标采购机制等十三项要求。
　　《指导意见》全文如下：
　　关于进一步加强药品安全信用体系建设工作的指导意见
　　药品安全信用建设是社会信用体系建设的重要组成部分，是新时期国家药品领域规划的发展目标，也是促进药品行业科学发展的重要手段。药品安全事关人民群众日常生活和切身利益，事关经济社会健康发展，事关社会和谐稳定。为了充分发挥各级政府、各相关部门在药品安全信用体系建设中的推动、规范、监督和服务作用，进一步规范药品生产经营秩序，完善诚信社会监督机制，营造行业诚信环境，防范药品安全事故发生，提高药品质量安全水平，促进药品安全信用体系建设，保障人民群众用药安全有效，现提出以下指导意见。
　　一、建立健全药品研制环节信用体系建设
　　加强药品研制环节备案管理与日常监管工作。强化药品研究申办者的主体责任，以药品研制各相关方／参与人员为征信对象，以监管过程中产生的记录为主要内容进行信用管理，提高研制环节的诚信意识和责任意识。在信用信息累积的基础上，逐步完善信用评级，开展信用分类管理，建立守信受益、失信惩戒的激励与制约机制。根据信用评级，适当调整监督检查的方式、力度，建立信用风险预警与通报制度，健全行业准入与退出机制。加强相关信息的公开，并通过黑名单、不良记录等方式，发挥市场调节与社会监督作用，促进药品研制过程的规范性，保障药品研究结果的可靠性，促进药品研究良性发展，从源头上保证药品的安全、有效和质量可控。
　　二、建立健全药品企业产品质量信用管理体系
　　推动药品企业完善质量管理体系。严格执行《药品生产质量管理规范》，提高生产环境标准，强化企业质量主体责任，认真实施质量受权人制度，加强员工培训，提高员工素质，实现全员、全过程、全方位参与质量管理，建立和落实质量风险管理、供应商审计、持续稳定性考察等质量管理制度，完善药品安全溯源体系。
　　增强药品生产经营企业诚信意识。健全企业自身信用管理机构，规范企业诚信经营行为，提高企业药品安全生产社会责任，建立药品安全信用风险预警、传递、管控机制和责任追究制度，完善药品质量安全长效管控机制。
　　三、完善药品流通体系，健全准入退出机制
　　各地区、各部门要结合医药卫生体制改革、城乡建设规划、人口增长与密度和年龄结构变化、药品供应能力等实际，科学合理地布局药品批发零售网点的设置，推动实力强、管理规范、信誉度高的药品流通企业跨区域发展，形成以全国性、区域性骨干企业为主体的遍及城乡的药品流通体系。提高行业准入标准，加强日常监管和考核，建立退出制度，对违反诚信原则、有失信行为记录和违法违规的企业要限期整改，严重的取消经营资格。
　　四、建立科学规范的药品招标采购机制
　　建立和完善药品行业诚信记录和市场清退制度，对采购过程中提供虚假证明文件，恶意竞标，中标后拒不签定合同，供应质量不达标药品，未按合同规定及时配送供货，向采购机构、医疗机构和个人进行贿赂和变相贿赂的，及时在网上公示并同相关部门实现数据交换，建立失信行为联合惩戒机制。
　　五、建立药品临床使用评价制度
　　通过研究制定医疗机构临床医生及其从业人员信用评价指标体系，开展医疗机构药品临床应用合理性评估工作，促进临床合理用药。
　　六、加强药品广告监管，规范药品广告发布活动
　　完善广告监测体系。加强药品广告监测检查，建立监测预警机制，实施药品广告动态监管，及时发现和制止违法药品广告的发布。完善监管执法联动体系。实施监测、监管、执法联动，各相关部门加强协调配合，及时查处发布违法药品广告的行为，对多次发布严重违法广告的药品生产、经营者采取列入黑名单、暂停销售、查办取缔等措施，加大联合公告、联合告诫、联合查处等工作力度。探索建立广告信用监管体系。研究设立广告主、广告经营者、广告发布者的信用评价指标，规范广告发布活动。
　　七、加快完善药品安全领域信用制度建设
　　抓紧研究制定药品安全领域信用制度规范。通过药品安全信用征集制度、信用评价制度、信用披露制度、信用分类监管制度的制定和实施，建立药品企业信用档案，做到真实、准确、可追溯，并规定诚信记录的标识、存放、保护、检索、留存和处置等行业规范。根据药品安全信用评价结果的差别确定不同的监管力度，充分发挥药品安全信用差异对药品企业的奖惩功能，切实提高药品安全信用监管水平，保障人民群众用药安全有效。
　　八、加快药品行业信用信息资源整合
　　在各部门行业信息管理系统的基础上，完善药品行业信用信息记录，建立药品生产经营企业信用信息档案。各地区要对本地区各部门、药品行业等领域的信用信息进行整合，形成统一平台，实现对药品行业等领域失信行为的协同监管。依托现有国家电子政务网络资源，逐步建立完善部门间与地区间公共信用信息的互通和共享，以确保信用数据全面、及时、准确、公正，促进药品行业信用信息的应用和服务。
　　九、建立健全信用分类监管机制
　　以药品企业静态登记信息和动态监管信息为基础，按照守法诚信度、行业风险度、区域重要度和动态警示度指标体系，对药品企业信用实现科学多维分类，建立守信企业激励机制、警示企业预警机制、失信企业惩戒机制、严重失信企业淘汰机制。对进入被吊销营业执照或取消药品生产许可证的药品企业数据库和一人有限公司数据库的企业及其法定代表人在全国范围内锁定，使黑牌药品生产经营企业及个人一处失信、处处受限。
　　十、严格落实药品生产和经营主体责任，加强失信行为的联合惩戒
　　在实现行业内、地区内信用信息互联互通的基础上，加快建立药品安全失信记录档案。对人民群众日常生活造成危害、对药品行业健康发展和社会稳定构成影响的药品生产和经营主体的失信行为，不仅要在各级新闻媒体和网站上进行披露和曝光，还要将失信主体列为日常监督、重点监测或抽查的重点，并撤销其已有荣誉称号，依法在行政许可、资质等级评定、评优评先、享受政府补贴、投资项目核准，以及信贷投放等方面予以惩戒，同时实施法律、法规、规章规定的其他限制措施。
　　十一、积极发挥行业协会的推动和自律作用
　　发挥行业协会在企业和政府之间的桥梁纽带作用。指导和鼓励行业协会制定和执行行规行约，支持行业协会承担行业统计、信息服务等行业管理基础性工作，完善医药行业运 行监测网络和指标体系，强化行业信息统计和信息发布。引导行业协会加强调查研究，反映行业情况和企业诉求，帮助企业解决实际困难。抓紧出台《药品流通企业诚信经营准则》的行业标准，鼓励行业协会推进诚信体系建设，培育企业质量信用意识，加强行业自律规则的建设。积极开展行业培训，促进企业交流与合作。
　　十二、进一步加强部门之间的协同合作
　　药品安全是重大民生问题，需要全社会各方面的广泛参与和积极配合。各有关部门要明确各自的工作职责和要求，各司其职，各负其责，密切配合，通力协作，结合各部门的实际，扎扎实实地抓好落实工作。尤其是在信用信息的归集开放、信用信息系统的共建共享等方面，一定要增强大局意识，破除本位观念。在宣传教育、法规制定、执法检查等方面，一定要相互协调，联手行动，提高工作的效率和成效，加快推动药品安全信用体系建设。
　　十三、开展诚信宣传教育，完善社会监督机制
　　加强药品行业诚信和职业道德教育。积极开展以诚信至上，以质取胜为主题的药品安全诚信承诺活动，广泛开展诚信经营示范创建活动，树立一批遵纪守法、诚实守信、管理规范、服务到位，能够积极履行社会责任，自觉接受社会监督的诚信经营典型。公开服务公约、服务项目和投诉举报电话，自觉接受政府、社会和舆论的监督，认真对待 公众投诉，做到及时处理与反馈。(.发.改.委.网.站)

　　两部委正研究鼓励药品研发新政
　　目前国内新药研发大量无效投入的现象已得到相关部委重视。记者近日从接近卫生部、药监局人士处获悉，两部委目前正在研究制定新政策，进一步鼓励新药研发，未来有关部门或加重对企业在新药研发流程前期的扶持引导力度。
　　据业内人士介绍表示，目前新药研发高风险、高投入的趋势已经越来越明显，仅从研发费用上看，每研发一种新药的平均资本投入已经从上世纪60年代的1亿多美元，现今上升到了超过14亿美元左右。
　　目前，政府已加大了对新药研发的资金投入。截至目前，财政推出的重大新药创制专项中，中央政府实际投入已达到200多亿元，再加上地方政府和相关企业相关投入，配套资金目前已达到600多亿元左右。
　　但据国家新药评审委员会一位不愿透露姓名的人士对记者表示，目前大量的新药研发投入实际都是无效投入，许多获批新药由于其在药物经济学、临床效果上的价值并没有比旧药有明显改善，在医院临床根本没有得到推广应用。
　　现在国内大量新药研发项目在一开始就没有确定正确的方向，上述人士称，而发现问题后，研发机构和企业也没有及时叫停止损，反而选择继续在不可能有实际效用产出的工作上继续加大投入，造成了大量资金浪费。
　　重大新药创制专项负责人桑国卫亦表示，未来将促进新药尽早开始临床评价，以尽量提早减少在不可能成功候选化合物上所浪费的时间资源，有效向前开发有希望的候选药物。药监局注册司司长张伟此前亦表示，针对目前有限的审评审批力量，未来审评资源将进一步向优先领域和重点项目倾斜。(.上.证)

　　医药行业四季度策略报告:行业整体平稳增长,把握结构型行情
　　类别：行业研究 机构：中航证券有限公司 研究员：张绍坤 日期：2012-09-19
　　投资要点:
　　行业保持稳定增长,利润触底反弹:2012年,我国医药行业在我国经济增长放缓的大背景下,仍保持了平稳增长的发展趋势,统计数据显示,1-7月我国医药制造业累计实现销售收入9094.80亿元,较去年同期增长17.78%;实现利润总额891.30亿元,同比增长幅度为17.46%;行业整体毛利率约为29.31%,较去年同期(28.83%)提升0.28个百分点;随着国内通货膨胀的回落、基药招标政策的纠偏、中药材价格进入下行通道,抵消行业成本持续上升带来的经营压力,推动行业利润增速出现触底反弹。
　　业绩增长为主线,关注上市公司外延:业绩增长是A股医药板块上市公司的主色调,12年中报显示,净利润(扣非后)实现同比增长的公司有141家,占上市公司总量的78.33%,有23家公司同比增长幅度超过50%,占比为12.78%;与此同时,随着行业竞争加剧、准入门槛提升、市场监管从严,医药行业市场集中度呈现持续提高势态,上市公司借助先进的管理经验和良好的融资渠道,纷纷向产业上下游延伸,成为市场关注的焦点之一。
　　防御性显现,四季度以结构性行情为主:截止至9月10日,医药板块累计上涨15.13%,领先大盘9.46个百分点,显现了良好的防御特征,当前板块整体PE(TMT)和PB(整体法)分别为33.83倍和3.73倍,相对于全部A股溢价分别为158.44%和115.61%,较年初回升明显;我们认为,随着各地政府刺激经济增长政策的出台,强周期板块已经具备中长期投资价值,在这种市场环境下,医药板块后市面临较大的估值修复压力,因此给予行业整体中性评级,现阶段建议投资者关注业绩增长预期明确、有一定安全边际的优质企业。
　　投资策略:四季度我们建议重点关注中药行业,首先,中药材价格下行,有望持续提升中药行业整体盈利水平,尤其是3、4季度三七价格逐渐回落的可能性较大,将会导致部分生产企业的业绩弹性释放;其次,有媒体称,新版基本药物目录有望将于年底正式公布实施,纳入品种将由原来的307种增至700种左右,更多的中成药品种有望加入到新目录中,我们认为,相对西药品种来说,价格主管部门对中药品种终端价格管控力度较为宽松,因此基药目录扩容将更为好于中药生产企业尤其是具有独家品种的中药生产企业。

　　广州药业:大南药和大健康成就未来新广药
　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：张绍坤 日期：2012-09-17
　　事件回顾:
　　近日,我们参加了广州药业在广州举行的投资者见面会,和众多的投资者一起,就公司的重大资产重组概况、未来发展前景展望等与管理层进行了充分的沟通,并在会后对神农草堂中医药博物馆进行了实地参观。
　　我们的观点:
　　重组后的新广药。按照之前的重组方案进行的话,广州药业将通过吸收合并白云山、发行股份购买集团资产后,实现广药集团的整体上市,再加上广州药业竭力打造的以红罐王老吉为主体的大健康产业,这就是新广药,而重组完成后的广药集团将会是一个纯粹的控股平台。从业务构成来看,新广药将由大南药和大健康两项业务驱动增长,而按照对红罐王老吉的经营预期来看,大健康产业的营业收入和净利润将通过较快的增长速度实现业务占比在短期内的大幅提升。而广州药业旗下的多项老字号品牌产品将会在重组后的更大的平台上焕发活力,从而带动大南药业务的稳定增长。
　　广州药业和白云山重组后的协同效应。广州药业的业务侧重于中药和医药商业,白云山侧重于化学原料药和化学制剂,两者重组完成后,无论是在中药等原材料的采购还是在药物的销售上,都会搭建一个统一的平台,新的管理体系建立后,其业务规模将大大增加。规模效应将会产生规模效益,受益于业务整合,公司在采购和营销环节的议价能力都会大大增强,在整合完成后的前五年,预计每年能够节省采购成本及营销费用各1亿,费用的下降会直接提升公司的销售毛利率和销售净利率,公司的盈利能力会进一步的增强。
　　红罐王老吉撑起大健康。2011年,加多宝经营的红罐王老吉终端销售达到180亿元,如今,广州药业通过法律手段收回了对红罐王老吉的经营权,作为大健康产业进行经营。加多宝在失去了红罐王老吉之后,迅速推出了红罐加多宝凉茶。截至到现在为止,红罐王老吉之争的唯一未解决的问题便是红罐包装专利权的归属,而从事态发展的状态来看,我们认为,红罐包装的争端短期内对两家公司的红罐凉茶的经营均不会产生重大影响。从5月28日收回红罐王老吉进行自主经营到今天为止,红罐王老吉的销售收入在10-12亿元左右,我们预计其全年的销售收入会达到28亿元左右。
　　风险因素:红罐王老吉销售低于预期的风险;重组进度低于预期的风险。
　　将预测的红罐王老吉的销售收入考虑进去的话,我们预计现在的广州药业12-14年EPS分别为0.63元、1.04元和1.43元,对应的动态市盈率分别为38.24倍、23.16倍和16.85倍,由于具体的资产重组时间及红罐王老吉的销售收入都存在一定的不确定性,我们暂时给予公司持有评级。

　　上海医药:估值优势凸显,公司经营状况良好
　　类别：公司研究 机构：德邦证券有限责任公司 研究员：郑一宁 日期：2012-09-20
　　商业并购进入收获期:公司2009年进行资产重组,换股吸收合并上实医药和上海中西医药等医药资产,扩大了工商业的领域,从一个地方性的企业成长为一个全国性的医药商业巨头。2010年4月,公司收购广州中山医医药有限公司,将业务拓展到华南地区。2011年4月,收购中信医药,将触角伸到了华北地区。2012年一季报显示,公司商业收入增长迅速,其中,华北区域增长主要来自于去年收购的中信医药,增速达30%以上,华南地区增长主要来自于广州中山医医药有限公司,原有地区的分销业务增速达到20%以上。
　　工业增长稳步向前:上海医药工业上的布局可以从两方面来看,一个是内生性增长。公司的第一个举措是品种聚焦,并重点发展58个重点品种(占制药业务约50%),主要覆盖化学和生物药品、现代中药和其他保健品,产品聚焦在心血管系统、消化道和新陈代谢、中枢神经系统、全身性抗感染药及抗肿瘤和免疫调节等五大治疗领域。在外延式扩张上,上药将通过收购或参股引入国外高端品种。
　　管理层变革趋于稳定,公司经营状况良好:公司在去年经历了改革派吕明方和葛剑秋的离职之后,管理层也一度缺乏稳定性,对公司的经营状况造成了一定的影响。7月16号上海医药召开投资者大会,原宝钢副总经理、不锈钢事业部总经理楼定波将担任上海医药公司董事长,徐国雄担任总经理。楼定波的特殊经历或能给上药带来稳定的环境和改革的新动力。
　　具有安全边际的估值优势:今年5月份,公司被媒体爆出一些不利的新闻,同时公司管理层也经历了大的变革,股价也曾一度下跌。但是,从基本面来看,公司经营状况良好,目前估值具有一定的安全边际,截止2012年8月15日,医药商业2012年预测PE为23X,上海医药2012年预测PE仅为15X。
　　风险提示:1.大量并购带来的管理风险;2.工业生产和销售受宏观环境的影响;3.管理层不稳定的风险。
　　盈利预测及估值分析:预计2012-2014年的营业收入分别为662.49,797.04和946.82亿元;归属于母公司净利润分别为20.88,24.36和27.43亿元;每股收益分别为0.78,0.91和1.02元。给予2012年18倍PE,目标价为14.04元,买入评级。

　　丽珠集团:老产品保持高增速,长远还看单抗
　　类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：谢宁宁 日期：2012-08-23
　　公司产品丰富,老产品促性激素、参芪扶正注射液、体外诊断业务发展良好,新产品中醋酸亮丙瑞林微球增长迅猛,注射用鼠神经增长因子潜力巨大。公司同时对原料药业务进行结构调整,降低抗生素业务在其中占比,减小抗生素业务对公司业绩的负面影响。同时公司积极发展单抗业务和疫苗业务,长远可期。不考虑公允价值变动损益,我们估计公司2012-2014年每股收益为1.39元、1.71元和2.06元。维持推荐评级。

　　瑞康医药:大商业时代的坚定成长者
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：胡德军 日期：2012-09-05
　　和市场普遍认为医药商业集中度是由配送行业低毛利导致不同,我们深入分析后发现美国和日本医药商业高度集中的三大核心驱动力在于上游制药企业高度集中、下游销售终端多元以及行业政策推动,其中上下游决定行业内生整合动力,政策催化行业整合进程;目前中国制药企业分散、接近60%的药品销售集中于医院终端,似乎行业内生性整合动力依然不足;
　　但我们发现中国医改中强大的政策干预正在改变医药商业内生性整合驱动力不足的现状;一方面,省级政府主导的集中采购模式从医药商业角度间接实现了上游集中和下游多元的格局,它迫使制药企业在销售上不得不依托于政府渠道,形成了类似美国的集团式采购;在终端客户上不得不依据政策,使销售从医院终端逐渐向第三终端转移,从而间接实现终端多元化步伐;因此我们认为目前中国医药商业内生性整合动力已经呈现,未来每一次招标都将成为行业新一轮内生性整合加速器;另一方面,药品安全和价格管制愈加严格,产业盈利能力下降,行业门槛提升,在价格的强力管制之下,制药企业对企业资金实力、市场覆盖率、配送能力以及成本控制能力要求更高,传统的医药商业也将逐渐从单功能的配送功能向服务兼配送企业转变,企业未来业务模式将显得至关重要;
　　预计新的集中采购体系下,具有地域、高端医疗市场以及规模优势的中大型商业公司将首先受益,但医改实行的以省级招标为主的模式极有可能驱动医药商业呈现椭圆形三极市场格局,即省级龙头占据主导,全国性龙头次之,地市级龙头市场地位逐渐弱化或并入区域龙头;
　　因此在投资上建议优选具有区域经济优势、自身规模优势以及当地政府政策支持的区域龙头。

　　嘉事堂:纯销业务持续增长,毛利率下滑有望企稳

　　类别：公司研究 机构：德邦证券有限责任公司 研究员：郑一宁 日期：2012-08-22
　　盈利预测:预计未来三年的营业收入分别为26.97,36.48和50.32亿元;归属于母公司净利润分别为0.79,1.00和1.23亿元;每股收益分别为0.33,0.42和0.51元,给予增持评级。
　　浙江震元:中报表现可圈可点,上调盈利预测
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：李珊珊，徐列海 日期：2012-08-23
　　公司发布2012年中报:收入、净利润分别同比增长7%和52%(其中第二季度同比增长73%),净利润率大幅提升0.76个pp。公司预计2012年1~9月净利润同比增长50~70%。我们认为,定向增发项目能够进一步提升公司工、商业的盈利水平和竞争能力并降低财务费用压力,震元制药的激励基金考核标准较高(2012~2014年度净利润增速分别不低于65%、50%、33%),制剂新药的销售有效提升盈利水平,医药商业板块尤其是零售板块的收入和利润水平均稳步提升。
　　我们上调盈利预测,预计2012~2014年公司实现EPS分别为0.38元、0.58元、0.80元(原预测为0.36元、0.48元和0.64元),分别同比增长52%、50%和39%,当前股价对应PE为33倍、23倍、17倍,维持审慎推荐-A的投资评级。

　　九州通:经营逐步好转,看好新兴业务
　　九州通 600998 医药生物
　　研究机构：招商证券 分析师：李珊珊，徐列海 撰写日期：2012-04-30
　　公司公布2011年年报和2012年1季报:2011年收入、净利润分别同比增长17%和4%,实现EPS0.26元;由于出售北京伟地安达物业获得近1亿收益,扣非后净利润同比下降23.6%,毛利率下滑和财务费用增加是业绩低于预期的主要原因。2012年Q1收入、净利润分别同比增长24%和15%,经营开始好转。公司成本控制能力优秀,短期经营遇到一定压力,公司目前正利用自身渠道优势进军电子商务、健康产品和医疗服务等新兴领域,围绕主业进行多元化发展,我们看好公司未来成长,预计公司2012~2014年实现EPS0.29元、0.35元、0.43元,分别同比增长11%、19%和23%,当前股价对应PE分别为42倍、35倍、29倍,维持审慎推荐-A的投资评级。

　　国药股份:中期业绩符合预期,下半年利润增速有望快于上半年
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：贺菊颖 日期：2012-09-11
　　中报经营符合预期
　　今年上半年公司实现营业收入和净利润41.32亿元和6961万元,分别同比增长26%和9%;实现每股收益0.35元,每股经营性现金流0.52元。公司中期经营情况基本符合我们预期,中报净利润增速慢于一季报的主要原因是去年第二季度的利润基数相对较高。公司的整体经营质量有明显好转。
　　纯销业务强劲增长,剔除碘影响毛利率已处于底部区域
　　上半年公司药品分销业务实现销售39.49亿元,同比增长26%,与一季度增速持平。
　　①公司着力优化业务结构,重点发展纯销业务,大力开拓中小医院,纯销业务占比明显上升,分业态来看:我们预计医院纯销增长超过30%,麻药一级分销增长25%,调拨业务增长16%。②公司同时对品种结构也做了调整,若剔除碘补贴的因素,分销毛利率同比去年上半年略有下降,但好于去年下半年。看未来几个季度,公司分销业务毛利率已处于底部区域,再继续大幅下滑的风险不大。
　　参股的宜昌人福经营保持快速增长
　　上半年参股子公司共贡献投资收益4414万元,同比增长36%,其中宜昌人福贡献3739万元,同比增长38%;青海制药由于老董事长退休,正在推行内部业务改革,同比略有下降。控股子公司国瑞药业收入增长18%,毛利率大幅上升6个点,主要是销售模式改变所致。
　　下半年展望:利润增速有望快于上半年,国控整合预期仍存
　　公司去年下半年受降价及招标影响,基数较低,连续两个季度利润负增长。今年以来,行业整体景气度有所回升,再加上公司在产品及业务结构上不断优化调整,我们预计下半年公司收入仍将保持较快增长、毛利率略有下降,利润增速会快于上半年。国药控股未来对业务的整合仍在推进中,公司作为A股的医药流通业务平台有望受益。
　　盈利预测与投资评级
　　略上调公司2012-2014年的EPS预测分别至0.68/0.82/0.96元(原预测为0.64/0.74/0.83元),同比增长20%/19%/17%,对应动态市盈率21/18/15倍。公司目前估值不高;看未来三年,我们期待国药控股尽快明确全国分销网络的整合方式及国药股份的战略定位,维持买入评级。
　　风险提示
　　商业业务毛利率下滑、大股东一体化运作进程不明朗。

　　南京医药:药事服务先行者,引入联合博姿向零售大药店模式转型

　　类别：公司研究 机构：德邦证券有限责任公司 研究员：郑一宁 日期：2012-09-10
　　药事服务先驱,向价值链管理服务方向转变:南京医药作为药房托管的先行者,在价值链管理模式的创新上也是走在行业前列的。南京医药现在所要做的价值链管理服务包括有药房托管、医事服务、提供公共服务平台、为医事管理机构服务以及上游企业的数据服务等。医事服务主要是指为医院提供HIS系统,协助医生进行临床诊断。HIS系统的有效运行,将提高医院各项工作的效率和质量,促进医学科研、教学;改善经营管理,保证病人和医院的经济利益;为医院创造经济效益。南京医药与南京市鼓楼医院、江苏省人民医院等多家三甲医院已建立良好的合作关系,并且在医院内部推广HIS系统的使用。公共服务平台是指为患者提供处方查询等服务,病人可以进入这一平台进行处方查询,这一方式有助于降低医患之间的信息不对称,减少医生大处方、乱开药的情况发生。医事管理机构的服务包括对保险公司的信息服务,随着商业保险进入医疗领域的增加,保险公司对医疗信息的需求将加大。而由于医学的专业性限制,保险公司与医院之间的信息不对称性也形成了对医疗信息的需求。对上游工业企业的数据服务,可以帮助生产企业有计划地采购原材料、安排生产等工作,生产企业能够及时掌握终端市场的需求,按需生产,减少库存,降低成本。
　　价值链管理是医药商业的发展趋势:尽管目前市场上占主流的盈利模式还是传统的低买高卖盈利模式,大部分的商业企业还是扮演着一个搬运工的角色,并没有体现出医药商业企业的独特价值。但是,我们也欣喜地看到一些大型商业企业如国药、上药、华润、南京医药等,都已经在进行新的盈利模式创新和转型。通过提供一些个性化的服务,包括帮助医院定标、帮助企业投标、为上游企业提供药品流通和库存数据、为医院提供院内药品流通和管理、药房改造和托管、库房改造和托管等。通过整合价值链上的各个环节,为他们提供各种增值服务,以此来创造更多的商业价值。无论是从国外的成功经验来看,还是国内现有市场的情况来看,价值链管理都将是未来医药商业的发展方向,在这一领域提前布局的企业将具有先发优势。
　　引入联合博姿作为战略投资者,向零售大药店模式转变:公司在引入战略投资者方面做了很多的工作,终于在今年有了实质性的进展。8月14日,公司公告称在南京市政府的支持下,将于8月底完成控股股东南京医药集团与联合博姿的谈判,形成一个合作的方案。联合博姿是一家国际医药保健和美容集团,通过引入联合博姿,南京医药希望学习国外成功企业的经验,借助外力,向零售大药店的模式转变。
　　联合博姿是全球著名的零售商和批发商,在英国零售药店行业占据着垄断地位,拥有药品零售、药品批发、品牌产品营销及配送等三方面的行业优势。年10月,联合博姿的母公司,英国老牌健康和美容产品零售集团Boots与药品批发公司Alliance Unichem宣布合并成立英国联合博姿公司。Boots集团具有批发业务可以获得价格更低的商品,同时与旗下的1300家连锁门店整合,构筑零售大药店的样板。Alliance Unichem集团在药品配送方面具有庞大的配送网络,直达欧洲125000家终端。双方整合之后,可有效降低采购成本,提高盈利能力。南京医药引入联合博姿后,可以充分利用对方的管理经验,引入零售大药房的模式,在零售药店的模式上有所创新。
　　风险提示:1.引入战略投资者失败的风险:公司将通过定向增发的方式引入联合博姿作为战略投资者,二级市场股价的表现会影响到增发价格,因此也存在谈判破裂,引入失败的可能;2.公司业绩持续亏损的风险:公司2011年和2012年1季度已经亏损,如果持续亏损2年,将面临ST的风险;3.管理层不稳定的风险:引入战略投资者之后,可能会公司管理层的变动,新的管理团队如果不稳定,将给公司正常经营活动和未来发展规划造成不利影响。

　　海正药业:半年报四面楚歌,期待来年更快发展
　　类别：公司研究 机构：财通证券有限责任公司 研究员：付瑛 日期：2012-09-10
　　最新事件:
　　最近公司发布半年报,上半年实现上半年实现营业收入29亿元,同比增长17%,归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比下滑25%,扣除非经常性损益的净利润同比下滑45%,对应 EPS 为 0.2 元。
　　点评:
　　中报业绩下滑明显,低于预期:公司上半年实现上半年实现营业收入29亿元,同比增长17%,归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比下滑25%,扣除非经常性损益的净利润同比下滑45%,对应 EPS 为 0.2 元,经营性现金流为2.3亿元,同比增长66%,低于我们的预期。公司 2012 年上半年业绩下滑的主要原因是毛利率下滑了3.9个百分点,而管理费用率上升了3.6个百分点。公司将 2012 年度经营目标调整为:主营业务收入增长 20%保持不变,利润总额同比持平。
　　营运能力保持稳定:虽然公司上半年业绩四面楚歌,但是应收账款和存货周转天数仍然保持稳定,负债率同比上升3.9个百分点至48.6%,从绝对值上来说只增加了8亿。
　　主营业务分析:1)工业:上半年实现收入13.5亿元,同比增长10.3%,营业利润率下滑4.6个百分点。他汀类产品价格持续走低,导致公司心血管类药物收入同比下降4%,毛利率同比下降9.8个百分点;抗肿瘤类原料药收影响海外客户生产线改造影响仅少量出货,导致收入同比下降1.6%,毛利率也同比下滑3.6%,预计3-4季度该类产品有望恢复供货;抗寄生虫药盒兽药收入同比增长29.8%,但是毛利率同比下降8.3%,导致毛利同比小幅增长3.5%;内分泌类药物收入同比增长13.6%,毛利率也同比大幅下滑了7.4个百分点;制剂业务收入5.2亿元,同比增长30%;新产品腺苷蛋氨酸和氨基葡萄糖等仍保持较快增长。2)商业:上半年实现收入15.1亿元,同比增长28.6%,营业利润率下滑0.33个百分点,基本持平。
　　业绩有望逐渐好转:上半年公司取得了冻干粉针(五号线)两条生产线和腺苷蛋氨酸原料药生产线药监局的GMP 认证。公司和辉瑞合作的合资公司即将获批,有望于年底前挂牌,13年并表。我们预计注入合资公司的产品有望实现翻倍增长,同时也有望带动公司的原料药销售。
　　投资建议:公司短期遭遇困境,但是我们仍看好公司的基本面,下调2012-2014年EPS 分别至0.5/0.7/1.0 元,目前股价对应市盈率分别为27/20/14 倍。公司良好的成长性不变,给予2012 年30 倍PE,目标价15 元,维持推荐评级。
　　风险提示:原料药毛利率下行风险和外需风险;药品降价风险;合资公司整合风险。

　　东阿阿胶:战略调整,锁定高端人群
　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：李淑花 日期：2012-09-17
　　投资要点
　　公司的发展战略仍定位于保健品。公司阿胶产品近几年进行了多次提价,阿胶块仍然走价值回归的策略,提升中高端消费人群的占比。阿胶传统消费市场主要集中在江浙及广东等地,为了消除阿胶消费的地域局限性,目前公司正在向全国推广阿胶产品,通过建立阿胶专卖店,代客熬胶及促销等活动来促进终端的销售。滋补保健品的定位也更强调公司高端的形象,目前消费者以生活水平较高的白领和商务人士居多,以区别和竞争对手不同的定位。前期由于库存渠道的积压,三季度仍然在控货中,预计在公司大量的推广及终端促销等活动后,四季度渠道库存将会出现明显下降。
　　阿胶浆提价跟踪。公司复方阿胶浆是在地方政府基药目录,其提价需要在全国物价局等相关部门备案。目前无糖型的阿胶浆基本已经按提价后的价格在销售,普通含糖型的阿胶浆备案工作还没有做好。全国备案完成后才有可能统一提高出厂价。
　　公司对经销商的信用政策稍有调整。由于金融环境的影响,经销商压力比较大,公司对原来先款后货的信用政策也相应进行了调整,给予部分信用好的经销商三个月至半年的回款期,虽然回款周期延长,但加强了和经销商之间的合作关系。公司也相应加强了对业务人员的考核,不仅看回款,也对终端的销售情况进行考核,更有利于促进渠道库存的清理。终端销售方面,公司也在加强电子商务平台的合作,目前公司在淘宝网有两个旗舰店,和九州通的京东好药师也有合作,这种新的销售方式可以满足年轻消费者的购买需求。
　　财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.52、1.90、2.36元, 参考可比公司估值,给予公司32倍市盈率,对应目标价48.64元,维持公司增持评级。
　　风险提示 原材料价格上涨、库存控制效果低于预期

　　复星医药:主业利润增长迅速,投资收益同比下滑
　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：张绍坤 日期：2012-09-07
　　报告期内公司实现营业收入349,427.42万元,同比增长12.63%;利润总额98,722.94万元,同比减少20.58%;归属于上市公司股东的净利润70,176.70万元,同比减少19.03%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润40,115.11万元,同比增长38.01%。
　　主业利润增长迅速。报告期内,主营的医药工业实现营业收入218,442.69万元,同比增长23.18%,主要有两方面原因:一是公司自身主打的新陈代谢及消化道、心血管系统、中枢神经系统等领域的大品类药物阿莫托兰、青蒿琥酯系列、炎琥宁、万苏平等销售增长迅速;另一方面是报表合并范围同比扩大,去年收购的锦州奥鸿药业并入合并报表。药品分销与零售业务实现营业收入67,377.08万元,同比下滑了6.86%,主要是因为去年中期出售了浙江复星医药有限公司,合并范围同比减少,剔除该因素后,同比增长11.27%,系品牌零售药房金象、复美的区域销售带动。医疗器械及诊断业务实现营业收入51,554.00万元,同比下滑了1.05%,主要系代理的医疗器械业务同比下滑了21.43%所致,诊断试剂等继续保持了快速增长的势头。医疗服务方面,公司去年收购的济民肿瘤医院和岳阳广济医院合计实现收入7,596.93万元,同比增长了72.37%,高端医院和睦家的收入也同样实现了较快的增长。
　　国药控股成长迅速。国药控股是国内医药流通领域龙头,也是复星医药的重要参股企业,报告期内业绩增长迅速,实现收入665.62亿元、净利润15.29亿元、归属净利润9.59亿元,同比分别增长了38.67%、27.10%和22.26%,保证了公司投资收益的可持续增长。
　　研发成果陆续释放。公司在新药研发上坚持仿创结合,在研新药和疫苗项目达110项。其中进展确定的培美曲塞二钠等4个产品获得生产批件,预计很快上市,3个单克隆抗体完成高表达生产细胞株的构建和筛选。
　　风险因素:药品降价的风险;募投项目的建设低于预期;外部并购低于预期。
　　我们看好复星医药的长期发展,维持之前的估值水平,预计公司12-14年EPS分别为0.70元、0.81元和0.98元,对应的动态市盈率分别为16.40倍、14.17倍和11.71倍,考虑到公司外部并购及其股权投资所能带来的业绩增长,我们给予公司20倍的PE,目标价14.00元,维持买入评级。

　　佛慈制药:销售策略调整,全年有望稳定增长
　　类别：公司研究 机构：华龙证券有限责任公司 研究员：许红 日期：2012-09-13
　　事件:
　　公司发布2012年半年度报告,1~6月实现营收13,391.57万元,同比增长6.17%,综合毛利率29.82%,降低6.3%,净利润1,279.98万元,同比减少14.39%,扣非后净利润1,046.66万元,同比减少24.97%,每股收益0.16元,同比下降35.78%。
　　点评:
　　公司销售状况稳定,成本持续上升导致毛利率下滑,但环比出现回升迹象。公司上半年中成药销售同比增加6.17%,营业利润较同比下滑20.44%,原因主要是报告期内中药材价格上涨引起的产品毛利率下降所致。其中,部分主要中药材价格,如党参等今年仍然处于上行趋势,而部分库存中药材购买成本也较高,同时导致生产成本同比上升了16.65%。公司通过强化预算管理和成本费用控制,使得净利润则同比减少14.39%,业绩符合预期。另一方面从环比来看,二季度毛利率较一季度明显回升。半年报毛利率为29.82%,比下降了6.3%,但环比上升18%,表明随着高价格库存中药材逐渐消耗、中药材整体价格下行,公司的生产成本将有所下降,毛利率有望进一步回升。
　　公司销售策略调整,铺货力度加大。今年以来,公司的销售策略有所调整,铺货力度加大。应收账款有所增加,账面余额为1.4亿元,其中1年期应收账款占比达到97.1%,计提坏账准备后为13,107.08万元,同比增长了88.54%。这也表明了公司销售策略初现成效,铺货较为顺利。
　　公司积极进行产品创新,布局处方药和大健康领域。公司的重磅产品益气通痹胶囊,目前III期临床试验进展顺利,面向冠心病心绞痛,临床效果超过市场上大部分知名品牌。近年来疾病谱变化显示治疗心脑血管慢性病的药品市场空间将十分广阔,益气通痹胶囊的推出意味着公司将成功向心脑血管领域迈进,有望开拓新的成长点。此外,公司 甘麦大枣茶近期已经获得生产许可,技术准备完成。该产品针对自汗、女性更年期烦躁等具有良好的调理作用,所属大健康市场空间巨大。依靠佛慈品牌的美誉度、在大健康市场迅速成长的时点上,公司若能推出强有力的营销策略,甘麦大枣茶的前景将极具想象空间。
　　公司募投项目进展顺利,产能提升将带来业绩增长。公司的六味地黄丸等传统中药优势品种长期受制于产能瓶颈,通过技术改造,今年公司浓缩丸产能将会提升到74亿粒。公司使用募集资金实施扩大浓缩丸生产规模技术改造项目,着力提高产能。到13年底,募投项目顺利达产后,公司浓缩丸产能将提高到120亿粒。预计从13年下半年开始,部分产能将陆续释放,配合营销力度的加大,公司优势品种有望随产能释放实现快速增长。
　　国内市场销售状况良好,国外市场上半年表现欠佳,期待浓缩当归丸顺利通过欧盟认证顺利。公司中成药产品同时面向国内和国外市场。上半年,国内市场销售收入同比增长10.31%,表现稳定,收入占比为93.39%。国外市场销售收入同比减少30.65%,表现欠佳,主要是由于国外市场环境波动所致。目前公司的浓缩当归丸产品在欧盟传统草药注册过程中进展顺利,未来登陆欧洲市场的概率很大,这将会成为增强佛慈品牌在国内、国际的影响力的里程碑事件。
　　公司长期投资价值突出,多重因素有望助推全年业绩稳定增长。公司所处中药行业受到国家政策的大力扶持,市场需求不断增大。同时,中药材整体价格稳中趋降,公司利润水平有望企稳回升。此外,公司甘麦大枣茶即将投入市场,浓缩当归丸的欧盟认证即将完成,均有望在未来成为公司新的利润增长点,我们看好公司长期的成长性。预计公司2012年,2013年EPS分别为0.41元和0.59元,目前股价对应PE分别为38X、26X,参考行业同类公司估值水平,给予谨慎推荐评级。
　　风险提示:募投项目不达预期的风险;应收账款增长过快导致的风险。

　　华润双鹤:输液逆袭,蜕变成长
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：李秋实 日期：2012-09-13
　　本报告导读:
　　政策变量带来供给缺口,行业集中度加速提升。明星品种如期上量,盈利能力迎来拐点。
　　投资要点
　　有别于市场观点,大输液供给空窗期推动行业集中度加速提升:目前大输液行业正处于集中度加速提升的启动阶段,政策面的因素将带来行业的供给缺口,落后产能的退出以及新版GMP的停产认证将为优势企业腾出市场空间,公司作为行业龙头企业之一,产能准备充分,将迎来快速扩张阶段。我们预计公司基础大输液销量未来三年的复合增速有望达到30%以上。
　　业绩弹性高于竞争对手,新一代的升级产品打开增长空间:817软袋和三合一产品等重磅品种的上市放量有望强势推动公司的盈利能力大幅提升。三合一品种在生产过程中完全实现了无菌操作,且无需灯检,包材标准超出现有品种,符合国家政策导向,能拥有特殊定价权,市场容量有望达到5亿瓶以上。未来3-5年公司有望独享市场空间。我们预计公司产品2013年将进入爆发期,销售收入达到2.2亿元左右,贡献净利润近5500万。
　　华润入主带来蜕变,内在价值期待挖掘:在2011年华润入主后,原国企下的管理层激励机制将全面改善,内部营销整合将推动现有产品线的协同成长,公司未来几年向上的发展趋势确定,将朝着百亿工业目标稳健前行。
　　投资建议:目标价28元,建议增持。在大输液集中度加速提升、明星产品上量的驱动下,公司未来三年将进入快速的增长阶段,业绩迎来向上的发展节点。我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.10、1.38、1.70元,同增19%、25%、24%,公司目前2012年动态PE不到20倍,而未来三年增速有可能达

　　汉森制药:产品放量可期
　　类别：公司研究 机构：联讯证券有限责任公司 研究员：刘苗 日期：2012-08-22
　　要点:
　　1、中期业绩低于预期报告期内,公司实现营业收入23,085.12万元,比上年同期增长31.37%;利润总额4,354.98万元,比上年同期增长25.13%;归属于上市公司股东的净利润3,691.53万元,比上年同期增长25.69%。中期业绩低于预期,主要原因是北方市场开拓进展慢和销售费用持续攀升。
　　2、营销投入效应远未体现从销售费用率看,2012Q2提高了2个百分点,2012Q1-2整体也提高了近2%,预计全年持续走高,主要原因是:2011年公司销售人员大幅增加(增100%),广告费用及临床推广费用投入均达历史最高水平。根据公司历史经营情况判断,在目前如此高的营销投入下,中期25%的增速远未达到预期值,因此我们判断,在未来的二至四个季度,产品放量将是大概率事件。
　　分地区看,北方市场开拓进展慢,同比增速仅9.3%,南方地区如中南、西南及华东地区增速较快,平均超过了35%,尤其是基数较大的中南地区,同比增速仍达到39%。主要原因是四磨汤在南方市场的知晓度、认可度高,北方相对较差,目前公司已经加大了北方市场的推广力度,未来值得期待。
　　3、产能即将释放产能一直是公司面临的问题,上市后进行了多次技改来增加产能。四磨汤口服液原有产能约1.05亿支,但2011年的实际销量已达约1.76亿支,远远超过原有产能。目前募投项目一期已经建设完成,正在设备的安装调试阶段,预计在明年初投入使用,届时将增加1亿支产能,有效缓解产能压力。
　　4、盈利预测及估值预计公司2012/2013/2014年净利润增速分别为37%/28%/24%,EPS分别为0.54/0.70/0.86元,目前股价对应12/13/14年PE分别为34/26/21,我们认为下半年销售情况将明显向好,因此维持 之前的盈利预期及对公司的买入评级。
　　5、风险提示1)北方市场开拓缓慢,销售费用居高不下2)依赖于单一产品四磨汤

　　莱美药业:业绩符合预期,特色专科用药表现抢眼

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：贺菊颖 日期：2012-08-27
　　业绩符合预期,财务费用大幅上升
　　上半年公司实现营业收入、扣非后归属于母公司所有者净利润、经营活动产生的现金流量净额3.26亿元、0.30亿元、0.09亿元,分别同比增长18%、-5%、-140%,实现扣非后EPS0.17元,CPS0.05元,业绩符合预期。由于公司资金紧张,财务费用由去年上半年报的417万增加至今年的1235万。
　　纳米炭翻番增长,特色专科用药变现抢眼
　　上半年特色专科用药收入0.56亿元,同比增长64%,毛利率57%,同比提升8%。
　　纳米炭作为全球早期肿瘤病人唯一一个淋巴示踪剂,目前在华西等医院推广非常顺利,公司从去年开始调整营销方式,由招商模式转变为自主销售。2011年销售7000支,贡献收入近1500万元,预计2012年销售15000万支,销售翻番,贡献收入3000万元,可贡献1500万净利润。氨甲环酸氯化钠注射液今年预计增长30%,肠外营养用药N(2)-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺70%以上。
　　抗感染用药增速转正,伏立康唑增长迅速
　　上半年抗感染用药收入1.13亿元,同比增长12%,毛利率33%,同比下滑8%。上半年氨曲南制剂销量增长30%,由于去年二季度发改委调整最高零售价,今年上半年出厂价有所下降,制剂收入保持平稳。伏立康唑去年销售收入6千万,预计今年达到8千万,将是公司首个过亿的单品种。
　　湖南康源产能逐步释放,下半年增速有望加快
　　康源上半年净利润571万元。去年由于设备故障较多,公司做了较多技改,导致出现软袋、塑瓶供不上货的局面,被迫退出部分医院。今年上半年做了很多医院的工作,开始恢复供应。上半年公司单管软袋又进入了重庆、四川市场,下半年计划打开湖北市场,我们预计四季度软袋销售将从二季度的600万袋/月将增加到1000万袋/月,全年康源有望实现净利润3000万元。
　　风险提示
　　新药研发风险、抗生素限用风险。
　　盈利预测与投资评级
　　公司是研发驱动的创新性小企业,重磅新药埃索美拉唑今年下半年有望现场检查,碳酸氢钠软袋注射液下半年有望拿到国家发改委定价。预计公司12-14年盈利预测0.50/0.71/1.02元,目前股价16.36元,对应PE分别为33/23/16倍,给予2012年40倍PE,对应目标价20元,维持买入评级。