全球宽松浪潮开启 10股大有钱途

　　全球新一轮货币宽松浪潮蔓延 危还是机？
　　继欧央行不久前公布新无限量购债计划维稳，及美联储推出QE3，19日日本央行终于也最终按捺不住，决定再推10万亿日元宽松措施。最新消息显示，英国央行会议纪要公布，或扩大QE规模。全球新一轮货币宽松浪潮愈演愈烈，对中国政策推行有何影响？A股市场又会有哪些投资机会呢？
　　9月12日，德国宪法法院批准德国参与欧洲稳定机制（ECM），同时附加条款，德国出资额度限制在已达成的1900亿欧元。此举意味着欧洲印钞机的正式启动。
　　北京时间9月14日凌晨，在为期两天的政策制定会议闭幕以后，美国联邦公开市场委员会（FOMC）发布了利率政策声明，决定将基准利率维持不变。更为重要的是，FOMC还推出了购买更多资产的计划。
　　随着上述两个消息的公布，全球金融市场出现波动，欧美股市大涨，大宗商品奋力向上；美元指数则掉头向下，再创近期新低。A股市场受影响，有色和黄金板块表现突出。
　　19日，由于日本也加入了全球货币宽松的阵营。A股市场上，有色行情再度强势，午后黄金板块异军突起，快速拉升尾盘飙涨5.82%。
　　随着全球新一轮货币宽松浪潮愈演愈烈，一些经济学家或金融界的人士表示，量化宽松货币政策是一把双刃剑。短期来看，实施量化宽松，向市场注入大量资金，有助于缓解市场资金紧缩的状况，刺激经济的复苏；不过，长期来看，却可能留下后遗症，如果美国的量化宽松政策持续推行，极可能埋下全球通胀的计时炸弹。
　　9月18日，央行公布外汇占款余额连续两月负增长，且在8月呈现出加速下降趋势；而同日，央行在公开市场进行了200亿元7天期逆回购和550亿元28天期逆回购操作。
　　对于中国来说，此前，各项经济数据的持续疲软使政策放松的呼声高涨，而央行逆回购持续放量又令市场降息、降准预期降温，加之欧央行购债计划及美联储QE3的推出等外部因素的影响，市场对货币政策走向的预期再度产生分歧。
　　申银万国认为，经济疲软，加之外汇占款已拖累货币供应量，预计下半年还将1次降息，2次准备金率的下调。而渣打银行预计，中国此轮降息周期已经结束，随着QE3传导作用显现，国内通胀或卷土重来，央行或将于2013年四季度重启加息窗口。兴业银行首席经济学家鲁政委也表示，受QE3的影响，中国在货币政策上须更加谨慎。
　　不过，增加货币对市场流动性却是实实在在的一大利好，而对于黄金、稀有金属等有色金属更具有无法阻挡的魔力。19日，A股市场上，黄金、有色金属、稀缺资源股居涨幅榜前列。而不少机构预计黄金年底前或将冲击1900美元/盎司上方的去年高位，短期存在交易性机会。（.上.证　.记.者　.赵.艳.云）

　　英国央行会议纪要公布 或扩大QE规模
　　北京时间9月19日，英国央行公布9月5-6日货币政策委员会会议纪要。会议纪要显示，货币政策委员会以9:0的投票结果一致通过维持3750亿英镑宽松规模以及0.5%利率不变。纪要还显示一些货币政策委员会委员认为未来更有可能需要扩大资产购买规模。（.上.证　.记.者. .赵.艳.云 .张.馨.）

　　欧洲央行兑现利好 欧美股市联袂大涨
　　欧洲央行宣布市场期盼已久的债券购买方案，将在二级市场无上限地购买欧元区政府债券。德拉吉重申，欧元是不可逆转的，央行将全力维护欧元区的完整性。
　　周四，英国央行、加拿大央行如期宣布维持利率不变。而瑞典央行则出人意料地宣布降息，主要考虑到欧债危机已严重冲击到本国经济。
　　靴子终于落地。欧洲央行北京时间周四晚宣布市场期盼已久的债券购买方案，且购债上不封顶。
　　利好消息刺激美欧股市全线大涨。截至北京时间23点，美欧股市全线大涨，道琼斯、标普500和纳斯达克综合涨幅均达到1.7%，英法德三国股市均大涨近3%。意大利、西班牙两国股指更是飙升超4%。
　　根据欧洲央行当天的议息决定，当局继续维持基准利率在0.75%的历史最低点不变，并未像一些人预期的那样继续降息。不过，在大约45分钟后的新闻发布会上，欧洲央行行长德拉吉透露了投资人期盼已久的利好--收购国债。
　　购债计划条件严苛 随时可中止
　　德拉吉宣布，欧洲央行计划启动所谓的 直接货币交易（OMT），即在二级市场无上限地购买欧元区政府债券。
　　央行将把债券收购限制在三年期以内的短期债券。不过，德拉吉也表示，新的购债计划将带有严格的条件，一旦达到成效或是出现相关国家违反规定的情况，将立即中止。
　　次会议引起了各方高度关注，欧元区财长会议主席容克罕见地出席了周四的欧洲央行管理委员会会议，并在会上发表欧元区财长会议对欧元区经济金融形势的分析。
　　德拉吉再喊话：欧元不可逆转
　　德拉吉在发布会上重申，欧元是不可逆转的，央行将全力维护欧元区的完整性，并致力于压低高企的国债收益率。
　　不过，央行同时大幅下调了对今明两年欧元区经济的预测，这加大了外界对欧元区前景的担忧。德拉吉表示，央行已下调了对今年全年欧元区经济增长的预测，最新的预测为萎缩0.4%，此前的预测为萎缩0.1%。
　　本周发布的一系列经济数据显示，欧元区经济下滑态势进一步加速。不管是零售、PMI还是GDP数据，都指向经济的进一步萎缩。
　　周四出台的欧元区二季度GDP修正数据显示，第二季度欧元区经济环比下降0.2%，同比下降了0.5%，降幅超过了市场预期的0.4%。考虑到最新的PMI和零售数据都指向第三季度的经济萎缩，欧元区经济重陷衰退是大概率事件。
　　美欧股市全线大涨
　　在德拉吉发表讲话后，各类风险资产剧烈波动，股票、欧元、原油、黄金等先是急速下挫，缩小早盘的涨幅，但多数品种很快又重拾升势。
　　截至北京时间23点，美欧股市全线大涨，道琼斯、标普500和纳斯达克综合涨幅均达到1.7%，英法德三国股市均大涨近3%。意大利、西班牙两国股指更是飙升超4%。
　　周四早些时候，英国央行如期宣布维持利率不变。而瑞典央行则出人意料地宣布降息，将基准利率降至1.25%，主要考虑到欧债危机已严重冲击到本国经济。(.上.证　.记.者 .朱.周.良)

　　日本央行再推10万亿日元宽松措施
　　日本中央银行１９日决定进一步追加货币宽松措施，将用于购入资产的基金规模扩大１０万亿日元（约合１２６４亿美元）。这是今年４月份以来日本央行再推货币宽松措施。
　　日本央行在当天的金融政策会议上决定，资产购入基金规模将从７０万亿日元（约合８８５０亿美元）扩充到８０万亿日元（约合１．０１１４万亿美元）。新增的１０万亿日元资金中，５万亿用于购入短期国债，另外５万亿用于购入长期国债。
　　日本央行还决定，将作为基准利率的银行间无担保隔夜拆借利率继续维持在零至０．１％的实质零利率水平。
　　日本央行同时将日本景气现状判断从缓慢改善下调为改善势头停滞。日本央行认为，海外经济减速状态有所恶化，今后需要继续关注欧债危机发展以及美国和新兴经济体表现。（.新.华.社　.记.者　.冯.武.勇）

　　QE3确定全球宽松基调 中国实体经济须警惕滞胀压力
　　美联储在13日结束货币政策会后宣布启动新一轮开放式的资产购买计划，这标志着QE3正式启动。
　　专家认为，QE3表明全球宽松货币政策基调确定，可以促进外部需求，对中国经济短期内会带来利好，A股市场反弹动力有所增加。但长期来说，伴随美元贬值以及大宗商品价格推涨，中国经济可能面临滞胀压力，值得引起关注。
　　纽约股市大宗商品上涨 QE3效果尚需观察
　　受到美联储推出新一轮量化宽松政策的刺激，13日纽约股市三大股指上涨，涨幅均超过1%。其中标准普尔指数升至2007年以来最高点。而当天美元对其他主要货币的汇率全线走低。
　　此外，由于黄金的避险属性凸显，纽约黄金期货合约价格当日大幅上涨，收盘价创最近7个月新高。到当天收盘时，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨1．30美元。
　　安信证券分析师李永曜认为，QE3推出会直接推动市场风险偏好走高，进而影响大宗商品的价格走势。此外，美元的破位下行也为大宗商品的走高奠定了基础。
　　对外经济贸易大学金融学院兼职教授赵庆明说，美国经济从年初到现在恢复较慢，虽然偶尔经济数据有一些好消息，但是复苏的势头仍低于预期，此时推出QE3有助于为美国经济增长提供更多资金支持。
　　上海财经大学金融研究中心副主任奚君羊认为，美联储希望通过投放货币来刺激经济需求。企业获得资金的途径变宽敞，同时也将刺激国内消费。但是，QE3的效果尚需观察。货币供应量增加会刺激需求，但还要看经济主体对未来经济状况能否形成乐观预期。
　　短期提振中国出口 A股利好不能乐观
　　隆众资讯分析师李彦认为，QE3表明全球宽松货币政策基调确定，可以促进外部需求，并对中国出口带来提振效应，同时也有助于增强市场信心。
　　多位接受记者采访的专家表示，QE3的推出将在短期内对中国A股市场形成利好。中信金通证券首席分析师钱向劲认为，A股市场目前刚好处于时间空档期，既没有公布业绩的压力，也没有创业板解禁的压力。QE3的推出加上政府对经济层面的措施，对于多头来说可能会抓紧时间来点抢种抢收。
　　李永曜则认为，相对于QE2的推出，QE3推出时中国经济基本面发生了较大变化。QE2在2010年推出时，中国房地产正迎来旺季，汽车和工程机械的销量也超出预期，同时钢铁水泥等高耗能行业的产品价格非常坚挺，因此有基本面的配合，周期类的股票出现了反弹。但本次QE3没有基本面的配合，因此不能对利好过于乐观。
　　国内通胀压力加大 实体经济警惕滞胀
　　专家认为，虽然QE3短期内将对股市形成利好，但长期来说，中国实体经济须警惕由QE3带来的滞胀压力。
　　东吴证券研究所首席策略分析师寇建勋认为，QE3推出后，美元贬值压力较大，人民币面临更大的升值压力。
　　随着大宗商品价格推高，输入性通胀也会给CPI带来上涨压力。奚君羊也认为，美元可能向中国境内流动，央行为了避免人民币升值，也可能出现人民币被迫过多投放。
　　此外，中国外汇储备再一次被缩水。李永曜说，美元作为中国的主要储备货币，QE3超发货币将使得中国的美元外汇储备资产缩水，外汇储备的多元化战略需进一步提速。
　　寇建勋等专家建议，中国在货币政策上不要被美国牵着走，而应更多地发力于为实体经济创造环境。对于中国企业来说，美元贬值后带来的原材料价格推涨和人民币汇率提升将带来很大挑战，我们应继续扶植高成长性企业，加快转型升级力度，进一步加大减税力度，帮助企业渡过难关。(.新.华.网)

　　欧央行购债加大中国货币政策实施难度
　　欧洲央行日前宣布将启动直接货币交易计划，在二级市场无限量购买成员国国债，以压低成员国融资成本。该计划公布后大多数欧元区国家表示支持，金融市场也积极响应，欧美股市大涨，大宗商品价格上涨。但是，在欧洲央行购债计划公布后的短暂兴奋后，人们还是应该冷静思考，欧洲央行的购债计划是否能够顺利实施。而值得中国仔细研究的是，欧洲央行购债计划对中国货币政策和金融市场会产生哪些影响。
　　首先，欧洲央行购债计划对全球金融市场的短期冲动，可能演化为中期震动，其不确定性将不利于中国金融市场的稳定。事实上，欧洲央行购债计划对全球金融市场的短期冲动过大，不仅涨势不可能持续，而且有可能引起反向震荡。
　　我们可以以欧洲股市为例进行分析。从欧洲股市两年来的走势观察，虽然欧债危机愈演愈烈，但欧洲股市尤其是德国股市相对于其经济的糟糕表现，整体下跌幅度并不大。甚至欧洲股市的跌幅不仅小于中国股市，也远远好于日本股市。因此，期望欧洲股市形成中长期向上趋势是不现实的。相反，由于欧洲央行购债计划仍然存在操作实施细节变数和不确定性，欧洲金融市场可能产生新的震荡。显然，曾经受到所谓欧洲央行购债计划刺激的全球金融市场包括中国金融市场，可能重新受到新的打击。
　　其次，欧洲央行购债计划一旦实施，可能对全球流动性造成新的冲击，加大中国货币政策实施难度。虽然欧洲央行购债计划理论上将会被完全冲销，但既然名为货币直接交易，这还是表明欧洲央行将追随美国，实施全面宽松政策放开印钞。特别是欧洲央行新一轮购债计划与原来的债券购买计划最大不同，就在于此轮购债没有规模限制。这意味着货币直接交易计划可能引起全球新的货币泛滥。因为正如一直反对欧洲央行购债计划的德国央行行长魏德曼批评的：欧洲央行的购债计划是鸦片，会让一些国家上瘾。虽然欧洲央行行长德拉吉一再保证，欧洲央行不可能无限制、无条件地在二级市场回购他们的政府债券，但是从当前迫切需要发行国债的西班牙、葡萄牙、意大利、希腊等国家的财政情况看，人们没有任何信心和理由认为他们的发债计划是有止境的。
　　欧洲央行购债计划一旦实施，将可能对中国货币政策形成新的冲击。由于当前中国经济刚刚从前几年比较严重的通货膨胀预期和实际威胁中缓了一口气，中国的货币政策有了一定的调控余地，而欧洲央行新一轮购债计划可能增加中国货币政策操作难度，甚至带来新的输入性通货膨胀风险。
　　再次，欧洲央行新一轮购债计划能否最终实施，仍然存在很多不确定性，这就对全球经济复苏和金融稳定形成潜在威胁，不利于中国经济和金融的稳定。众所周知，虽然欧洲央行购债计划获得了欧洲央行大部分成员的支持，但是离具体实施和完成还有很大的距离，甚至欧洲央行购债计划有流产的可能性。
　　一方面，德国仍然是欧洲央行购债计划主要风险。虽然德国总理默克尔支持欧洲央行购债计划，但是有条件的。默克尔反对无限量购债，而德国央行在欧洲央行新一轮购债计划通过后再次强调反对意见。德国宪法法院将裁决欧洲稳定机制(ESM)，一旦被否，欧洲央行的全盘计划可能破产。另一方面，欧洲央行新债券购买计划严苛的附加条件，最终可能无法保证计划的实施。欧洲央行表示，一旦所涉国家无法实现所要求的条件，就中止计划，从而使得全球经济重新陷入困境，包括中国在内的金融货币政策也同样面临较大外部变数。(.中.国.证.券.报)

　　　货币宽松资本有望再度流入新兴市场
　　虽然8月外汇占款环比下降，央行降准节奏低于市场预期，资金面压力上升，但两大因素将改善四季度国内流动性。一是财政资金季节性投放，二是QE3在一定程度上影响资本流动，新增外汇占款有望回升，从而缓解国内流动性压力。
　　从去年四季度开始，远期NDF显示人民币贬值预期，为2009年4月以来首次出现，资本流动明显受到影响。2011年10月至2012年7月，月均新增外汇占款仅为145.7亿元，远小于2009年至2011年月均的2600亿元，估算的热钱流出规模月均达1361亿元，逆转了2009年至2011年热钱月均流入871亿元的态势。
　　央行一般采用降准对冲新增外汇占款趋降，但节奏慢于预期。2012年1-7月累计新增外汇占款为3000亿元，而去年同期累计新增外汇占款达到2.3万亿元。为保持适度流动性，央行需要存准率下调200个以上基点，但央行仅在今年2月、5月降准，频繁采用逆回购调节银行间资金面，流动性好转慢于预期。特别是7月中旬以来，资金面重新收紧，二年期和十年期国债到期收益率分别上升80基点、24基点，短期SHIBOR利率也出现明显回升。当然，央行迟迟不降准，一方面可能是对物价反弹的顾虑，另一方面很大程度上是因为流动性并没有流出，而是以外币形式留在境内。
　　分析人士认为，四季度人民币流动性将得到改善。
　　国内方面，货币政策受物价制约空间不大。虽然8月CPI企稳反弹，但在需求疲弱的情况下，企业去库存必须通过降价来刺激需求，所以PPI负增长的趋势仍将持续，从而抑制非食品CPI上升空间。食品价格更多体现季节性，四季度CPI持续回升较难，同比涨幅难以超过3%，货币政策仍有较大空间。另外，四季度央票到期量为2590亿元，远高于三季度的470亿元，到期被动投放量较大。
　　财政政策仍有充足空间。财政资金最后四个月会呈现季节性投放，过去三年8月底财政收支相抵结余平均在1.09万亿元左右，而全年财政收支相抵赤字平均为6360亿元，最后四个月表现为财政向实体经济投放资金，平均达1.73万亿元。2012年8月底，财政收支相抵结余近万亿元，今年财政预算赤字为8000亿元，再加上结余的1000多亿稳定调节基金，意味着2012年最后4个月还有近2万亿财政资金投放，高于往年。
　　更重要的是，全球货币政策的基调仍是宽松，欧央行启动欧洲版定量宽松，美国实施QE3，将在一定程度上改善我国流动性状况。
　　在欧美货币宽松的背景下，资本有望再度流入新兴市场。前两轮QE实施后，我国新增外汇占款和热钱流入规模呈现明显上升趋势。2010年11月，美联储实施第二轮QE，热钱流入规模和新增外汇占款显著回升。实施QE2之前的6个月，新增外汇占款1.51万亿，热钱流入2755亿元，QE2之后的6个月，新增外汇占款2.16万亿，热钱流入1.45万亿元。
　　过去三个季度，人民币贬值预期浓厚，市场担忧资本流出，但8月以后本外币再配置已经出现改善迹象。今年1-7月新增外币存款192亿美元，而8月新增外币存款为26亿美元，随着银行下调外汇存款利率以及海外流动性宽松，新增外汇存款将维持低位。可以预见，欧美货币政策宽松将减轻人民币贬值预期，四季度国内人民币流动性将得到改善。（.中.国.证.券.报）

　　外报：量化宽松是双刃剑 美为全球通胀埋炸弹
　　马来西亚《南洋商报》日前发表社论说，经济学家或金融界的人士都了解，量化宽松货币政策是一把双刃剑。短期来看，实施量化宽松，向市场注入大量资金，有助于缓解市场资金紧缩的状况，刺激经济的复苏；不过，长期来看，却可能留下后遗症，如果美国的量化宽松政策持续推行，极可能埋下全球通胀的计时炸弹。
　　文章摘编如下：
　　美国联储局在本月13日推出第三轮量化宽松计划(简称QE3)，每月购买400亿美元(约1240亿令吉)有抵押的证券，并把0至0.25%的超低利率的期限延长至2015年，同时也延长扭曲操作(OT)至今年杪，以此刺激美国至今仍处于低迷状态的经济，带动消费，希望刺激就业市场，降低至今仍高达8%以上的失业率。
　　美国宣布联储局推出QE3之后，国际股汇市场即刻出现积极效应。全球股汇、尤其是亚洲股汇市场更大受振奋，全线上扬，大量流动资金和热钱也涌入亚洲新兴市场。
　　从国际股汇市场的积极效应显示，美国的量化宽松政策作为一项短期经济刺激措施，确实奏效。美国市场的消费信心明显增强，美国房地产市场也跟着回暖，从而将刺激美国经济的复苏。
　　此外，美国家庭部门的资产负债表将跟着改善，直接增加个人或家庭可支配收入，从而提振消费信心及能力，并提升对世界各国的进口需求。美国的进口需求一旦增加，无疑将拉动亚洲各国的出口额，短期来看，对全球经济都构成利好因素。
　　不过，美国作为全球最重要的经济体之一，美元也是世界储备货币，世界主要商品的定价均以美元为基准，其货币政策的实施，对世界各国有不同程度的影响。
　　国际货币基金组织(IMF)副总裁朱为民说：美国推出QE3对稳定经济增长有重要作用，是可接受的举措，但宽松政策导致流动性过剩，将冲击环球经济。我们已与美方讨论将来在采取宽松政策时，吸收部分流动性。
　　其实，经济学家或金融界的人士都了解，量化宽松货币政策是一把双刃剑。量化宽松实质上是脱离实体经济需求的情况下，开动印钞机向市场注入大量流动性。
　　短期来看，实施量化宽松，向市场注入大量资金，有助于缓解市场资金紧缩的状况，刺激经济的复苏；不过，长期来看，却可能留下后遗症，一旦经济复苏，投资及消费的信心恢复，市场上过量的资金便可能导致通货膨胀，物价大幅上涨。
　　美元至今仍在国际货币市场享霸主地位。量化宽松政策势必导致美元对世界各国主要货币大幅度贬值。
　　世界主要的大宗商品均以美元为结算货币，一旦美元贬值，也就意味着相关贸易国的货币升值，主要能源及原料的价格将上涨，长期将导致全球通货膨胀。
　　此外，为了抵消美元贬值的效应，世界主要经济体如中国、日本等也可能跟着采取量化宽松政策，加剧通货膨胀风险。
　　由此可见，如果美国的量化宽松政策持续推行，极可能埋下全球通胀的计时炸弹！（.中.新.网）

　　钮文新：中国正经历全球性货币战争
　　我们一再预警不要紧缩货币，以保护弥足珍贵的内需。如果央行能够切实让货币供应量随着经济拉动力加大而被动放大，则中国经济内需必然提振。因为，中央保护内需的措施已经在逐步加力，一两年之间的内需稳定还是可以期待的。
　　鉴于各项经济政策已经有效转向，投资者对股市的情绪也该随之调整，必要的警惕--应该，过分悲观--大可不必了。但必须注意，股市向好的重要前提是：货币政策不再因CPI而紧缩。就是说，如果央行不主动放松货币，没关系；但绝不能主动紧缩。只要主动性紧缩，那股市依然弱势。
　　我们正在经历由发达国家挑起的全球性货币战争(或称汇率战争)。欧元区无限量、无条件收购债券计划，实际就是欧元区最为重大的货币政策决策，其意义远远超过N次减息；美国QE3(第三次量化宽松)已经推出，同样是全球重量级的货币政策。
　　欧洲的无限量购债计划--这一货币政策的选择有其必然的道理。第一，它将踢开IMF和德国在欧债问题上没完没了的扯皮；第二，可以有力地压制国际势力的债务、货币投机，并借此压低重债国国债利率，为重债国提供充分的流动性，提供充分解决债务问题的时间，并帮助重债国尽快减轻债务包袱。
　　更重要的是，无限量购债计划可以使欧元区采用更灵活的跟随性政策，借以对抗美国QE3可能给欧元带来的大幅升值，进而给欧元区带来的经济灾难。过去，欧元区利用所谓的欧债危机，用示弱的方式，使得欧元跟随美元因QE而发生贬值，使得过去两年欧元与美元汇率保持了相对的稳定，使得欧元区没有受到美元大幅贬值的劫持。
　　但是，这样的做法有软肋，那就是欧元被评级机构和国际投机势力一步步推上解体的悬崖。所以，德拉吉上任后开始逐步转变方式，他决不希望欧元毁在自己手上，所以才有了我们现在看到的无限量收购债券计划。我坚信，随着欧洲无限量债券收购计划的正式启动，欧洲危机已经不是太大的问题了，甚至可以说已经宣告结束。
　　我认为，欧元的货币投放节奏估计会盯住欧元兑美元的汇率。这样可以确保欧元区汇率稳定，防止美国通过QE3、QE4……不断逼迫美元贬值、欧元升值，从而损害欧元区经济利益。欧洲摆明了一副你美国投放多少货币，我欧洲也投放多少货币的姿态，保持欧元兑美元的汇率稳定。
　　QE是美国解决美国经济问题的绝招儿，无限量购买债券计划是欧元区解决欧元区问题的绝招儿，但这两招儿，对于中国这样的发展中国家而言，都是百害而无一利的损招儿，都是让中国等债务持有国被迫接受债务货币化的流氓招数。而此时此刻，我们不想办法贬值人民币--采用相对比较宽松的货币政策，那就等于任人宰割。
　　不过，我们不主张主动性的宽松货币政策，而更希望采取被动式宽松的货币政策--以货币市场利率稳定为目标，充分满足实体经济的货币需求，同时随着财政政策的积极程度被动加大货币投放。这样的货币投放，势必使人民币发生逐渐贬值，这也是中国稳住外需的必要手段。我们认为，稳定外需必须最先解决人民币兑美元和欧元升值过度的问题。
　　数据显示，中国一般贸易逆差已经随着人民币的贬值而收窄23.6%，但依然存在444亿美元的逆差。这说明，人民币依然有贬值空间。（.中.国.经.济.周.刊）

　　全球货币宽松潮起 资产盛宴如何展开
　　本周五凌晨，随着美联储第三轮量化宽松政策（QE3）的推出，一个月前还犹抱琵琶半遮面的全球新一轮货币宽松浪潮终于正式登场。QE3靴子的落地，也使得市场关注的焦点发生了明显的转移。本轮货币宽松对全球金融市场又会产生怎样的影响？相比之下哪一类资产受益最大？
　　QE3靴子落地
　　9月12日，德国宪法法院批准德国参与欧洲稳定机制（ECM），同时附加条款，德国出资额度限制在已达成的1900亿欧元。此举意味着欧洲印钞机的正式启动。不过，投资者对于晚些时候美联储是否会推出QE3存在分歧，9月13日亚太股市普遍冲高回落，A股市场更是出现尾盘跳水。
　　然而事实证明，市场的谨慎似乎有些多余。北京时间9月14日凌晨，在为期两天的政策制定会议闭幕以后，美国联邦公开市场委员会（FOMC）发布了利率政策声明，决定将基准利率维持不变。更为重要的是，FOMC还推出了购买更多资产的计划，具体内容是：以每个月400亿美元的速度购买更多的机构抵押贷款支持债券（MBS）。美联储同时决定，继续在年底以前实施所谓的扭曲操作。这项计划最初是在去年9月份推出的，内容是在2012年6月底以前买入4000亿美元的美国国债，其剩余到期时间在6年到30年之间；同时出售等量的美国国债，其剩余到期时间为3年或以下，随后这项计划在今年6月份被延长到年底。
　　上述消息公布后，全球金融市场出现剧烈波动：黄金一马当先，大幅跳涨；欧美股市也紧随其后，收出长阳，其中道琼斯指数上涨216.5点，报收13539.90点，创出2007年12月10日以来的新高；原油、铜等大宗商品也奋力向上；美元指数则掉头向下，再创近期新低。
　　箭在弦上不得不发
　　对于此次QE3的推出，市场已有较高预期。早在今年7月，瑞士信贷亚洲区首席经济分析师陶冬就撰文指出，面对增长乏力，美国的财政政策几乎没有进一步放松的空间，货币政策乃唯一的政策武器，联储祭出QE3不是会不会的问题，而只是时间的问题。他认为，9月13日联储例会时推出QE3或变相QE3的机会最大。
　　上周四，欧洲央行行长德拉吉宣布启动无限量冲销式购债计划（OMT）。业内对此的评价是，这对于欧洲货币当局来讲是一次重大的底线突破，此举背离了欧洲央行以通胀为唯一目标的底线，背离了所有成员国一致同意方可行动的底线，而且干预对象不仅是3年期以下的债券，甚至包括3年内到期的长期国债。
　　欧洲央行的孤注一掷使得美联储推出QE3几乎成为必然。本周二的一项调查显示，经济学家认为9月份的FOMC宣布QE3的概率为60%。花旗集团大中华区首席经济学家沈明高甚至认为，美联储9月13日推出QE3的可能性达到99%。
　　实际上，从今年8月下旬开始，在QE3的预期支撑下，全球股市及大宗商品市场就开始明显转暖：道琼斯指数企稳回升，节节向上；国际金银价格更是连续攀升。陶冬认为，从某种程度来说，QE3的决定是被资金推着走的。
　　QE3效果会打折吗？
　　以往两次量化宽松政策不同的是，本次的QE3购买资产的主力是抵押贷款支持证券。更为重要的是，这一资产购买是不限规模的。用FOMC的原话说：这一政策将延续至就业市场及整体经济复苏出现改善。由此可见，这次开放式的QE3直指美国疲软的就业市场，可谓史无前例。不仅美联储以往没有如此做过，事实上其他推出量化宽松的主要央行也从未明确将其同就业市场联系起来。
　　从前两次货币宽松对金融市场的刺激作用来看，有明显的减弱迹象。比如，2008年11月美联储宣布首轮资产购买计划开始到2010年3月结束，标普500指数上涨31%；在2010年11月底至2011年6月QE2实施期间，标普500指数累计涨幅仅为11.5%。此外，前两轮QE对全球经济的正面作用也有所减弱。那么，此次QE3能否打破前两次刺激作用递减的规律呢？
　　申银万国证券认为，QE3短期内在刺激房地产和就业复苏上会发挥较大作用，表明了美联储彻底改善劳动力市场的决心，将较大地提振市场信心，部分抵消了财政悬崖对投资和消费的拖累，同时，也将对风险资产有所提振。但是，QE3的负面作用也是明显的，它对经济和风险资产的边际效用递减，而且将造成流动性泛滥，加剧流动性陷阱，并对新兴市场造成负面的溢出效应，包括输入型通胀压力。待市场消化掉QE3预期后，风险资产将出现回落。
　　不过，国金证券则较为乐观，他们认为，QE3对美国经济的正面影响有可能出现边际递增。首先，美国经济现在更多的是周期性问题而非结构性问题，美联储采用QE3 这样的周期性政策工具，可谓对症下药。其次，QE3有助于解决美国经济结构性的问题，QE3对于提高房地产价格和修复居民资产负债表更直接。通过本次QE3引导房地产按揭利率走低，从而提高房价，帮助修复资产负债表，然后通过财富效应和金融加速器作用，扩张信贷，促进投资和消费，促进经济增长。此外，QE3还可以提高房价，让企业和居民更容易获得信贷，相当于降低资本成本，有利于美国制造业投资增长，竞争力的提升。
　　哪一类资产最受益？
　　数据显示，此前两轮全球货币宽松时期各类资产的表现各有不同。2009年3月美联储首次公布QE后的半年内，黄金价格的反应比较平缓，标普500指数出现爆发式增长，而风险敏感性较低的G10外汇指数介于于两者之间。QE2公布的时点是2010年8月末，这一次外汇和黄金的表现与上一次相当，标普500指数再一次以大幅度的上扬来回应。不过，从本轮QE3预期升温到正式宣布时各类资产的走势来看，黄金的表现远优于股票和外汇指数，成为截至目前最大的赢家。
　　对此，申银万国证券指出，由于购买MBS可以帮助降低中长期的借贷利率，这弥补了黄金不能生息的缺点，中长期借贷利率的下滑也会指引中长期国债利率的下滑，而这本身对黄金构成坚定支撑。因此，无论是从上涨幅度，时间跨度以及安全性的角度来考虑，贵金属是更值得长期持有的资产标的。
　　此外，不少分析师还十分看好新兴市场的投资机会。瑞银证券指出，我们有关QE3的结论很简单：若QE3推出，应通过新兴市场股票而不是美国股票获利。 瑞银证券还认为，我们有理由相信新兴市场将表现良好。此外，新兴市场股票具有高贝塔值，若我们期望某种形式的风险推动的上涨，则应进入新兴市场。最后，新兴市场在本轮上涨中一直落后，且该市场估值最具吸引力。（.新.华.网）

　　杨陆泽：宽松政策席卷全球英镑或助推贵金属牛市
　　在全球经济一体化的今天任何一个国家的经济政策决议都有可能影响世界经济的发展进程，犹如美联储推出新一轮的货币宽松之后日元开始面临着升值的压力。而经济发展进程中最具潜力的发展中国家中国也是面临着经济硬着陆的可能性，无疑全球的央行正在为本国的经济货币政策未雨绸缪！
　　国际财经动向：继美联储QE3之后日元开始面临着压力而日本央行采取行动在即，目前澳洲央行和中国央行并未见有更多的宽松政策出台，但是这并没有完经济的颓势不免让人怀疑后续是否也会随波逐流。对于贵金属市场而言日银的干预无疑会对其上涨造成一定的压力。
　　在本次的宽松政策大战中英国央行显得尤其的淡定，尽管通胀绿灯放行，但大多数分析师仍预计该央行在11月前都不会进一步采取宽松举措。以静制动的货币政策立场为英镑营造了一个坐山观虎斗的氛围，只要这样的形势得以延续，则英镑即期傲视群雄可期。
　　英国央行将于周三公布9月5日-6日货币政策会议纪要。大多数分析师预计，该央行在11月前都不会进一步采取宽松举措。
　　英镑的强势必然会对风险市场给足信心贵金属市场而言也很有可能在10月份之前带来新一轮的涨势，在昨日的利空消息下贵金属的涨势仍然不减，本轮调整基本已经告一段落贵金属长线逢低做多的策略依然是目前投资者最佳的选择。
　　贵金属技术面分析：现货白银方面4小时区间的空头趋势逐渐缩小而1小时区间走出了一个缓慢的多头趋势大方向日线和周线多头走向不改面貌，而关键在于1小时区间和4小时区间多头和空头的整合随着整合的完成现货白银的整理也将会走势后期的涨势便会显现出来。现货黄金方面昨晚已经成功的站稳1762的支撑位置今日而言1765的支撑显得比较的关键而上方1772的阻力若能得以突破黄金方面将会在本周之内创出新高。

　　申银万国：基于QE催化，上调有色金属板块评级至看好(荐股)
　　美联储宣布每月购买400 亿MBS 债券，延长超低利率指引至2015 年中期，同时维持OT 操作至年底。9 月14 日美联储发表会议纪要声明称，如果没有额外的政策刺激，经济增长的速度便不足以持续改善就业市场。为了向就业最大化及价格稳定的方向持续迈进，委员会同意从周五起以每月400 亿的速度购买额外的机构按揭证券（MBS），并将继续完成原定于年底结束的扭转操作。在年底前，以上措施每月合计将增加联储850 亿美元的长期证券。
　　QE3 属于开放式，预期购买时间至少1 年。美联储此次仅确定了单月购买MBS 债券的规模为400 亿美元，并在声明中表示此轮资产购买将一直持续到劳动力市场改善，并没有具体给出总量的购入规模和持续时间表，是一种完全开放式的资产购买行为。相较QE1 和QE2 单月平均购买规模在793 亿美元和536 亿美元，此轮QE3 单月400 亿美元的购买量并不算很大。由于美联储预期2012 年失业率8.0%-8.2%，2013 年7.6%-7.9%，2014 年6.7%-7.3%，并下调了2012 年经济增长预期，调高了2013 和2014 年经济增长前景。在通胀持稳和联储对数据趋势需要观察2 个季度以上的前提下，我们认为美国经济复苏最快也要明年1 季度启动，因此我们预期此次QE购买时间最少在1 年左右。
　　QE 对金属形成正面催化，对QE 敏感趋弱不影响工业金属和黄金阶段最高涨幅。此次美联储宣布每月购买400亿MBS 债券后，市场反应剧烈，金价涨幅一度超过2%，铜价则上扬了1.33%。市场表现完全吻合QE 之后商品价格必将大涨的趋势。另外，我们回顾QE1 和QE2 期间伦铜的涨幅和上涨的持续时间来看，商品价格确实对QE的属性越来越不敏感。从持续性上看，QE2 推出（含预期阶段），铜价几乎单边上涨了5 个月，QE1 则是单边上涨8 个月；从资产购买规模对应期间涨幅看，QE1 的资产购买规模合计是QE2 的2.67 倍，但QE1 期间铜价涨幅却是QE2 的6 倍。但从最高涨幅来看，商品对QE 的敏感程度几乎一致。我们将QE2 购买资产规模按2.67 倍的倍数放大后（与QE1 规模保持一致），QE2 期间铜价对应的最高涨幅为156%，与179.44%的QE1 期间的铜价最高涨幅相差无几。我们认为，由于市场强大的学习能力和短促的预期时间（周五美联储就开始买债），此轮市场上涨的过程可能较之前更短更急。
　　黄金更具持续性，低利率支撑价格，对信用货币替代是本质。之前两轮QE 结束之后，黄金的价格坚定的稳定在高位，其背后的逻辑并非在于避险，而是对美元信用货币的替代，这催化了金价对QE 的敏感性越来越高的结果。由于购买MBS 可以帮助降低中长期的借贷利率，这弥补了黄金不能生息的确定，中长期借贷利率的下滑也会指引中长期国债利率的下滑，而这本身对黄金的下方价格形成了坚定的支撑。所以，我们认为无论是从上涨幅度，时间跨度以及安全性的角度来考虑，贵金属是更值得长期持有的资产标的。

　　全球宽松浪潮开启 有色10股大有钱途
　　闻风而动 有色金属午后飙涨
　　黄金板块9月19日午后大幅走高，截至收盘，荣华实业（600311）大涨10.02%，恒邦股份（002237）涨9.99%，中金黄金（600489）涨8.54%。其它个股方面，秋林集团（600891）、山东黄金（600547）、辰州矿业（600489）等涨幅均超6%。
　　有色金属板块全天涨幅达3.58%，领涨两市。除了黄金概念外，其他有色金属个股也表现抢眼。截至收盘，盛达矿业（000603）涨8.92%，贵研铂业（600459）涨7.93%，西部资源（600139）涨5.83%；豫光金铅（600531）、鲁丰股份（002379）等涨幅均超5%。
　　日本中央银行19日决定进一步追加货币宽松措施，将用于购入资产的基金规模扩大10万亿日元（约合1264亿美元）。这是今年4月份以来日本央行再推货币宽松措施。
　　近日美国政府宣布第三轮量化宽松政策（QE3）计划后，石油、黄金等各种大宗商品的价格全面上涨，A股市场有色金属板块也闻风起舞。

　　两因素刺激金价飙涨 黄金股全线走强
　　今日午后，黄金股全线冲高，截至14:10，该板块劲升3.21%领涨两市，个股方面，中润资源、*ST园城双双封涨停，荣华实业、恒邦股份、秋林集团、辰州矿业纷纷扬升逾4%，此外，中金黄金、山东黄金、刚泰控股、豫园商城、老凤祥等黄金概念股亦集体拉涨。
　　消息面上，近期中日钓鱼岛争端不断升级以及美国推出QE3都令具有避险功能的黄金价格大幅飙涨，不少机构预计黄金年底前或将测试1900美元/盎司上方的去年高位。（.上.证　.记.者 .倪.丹）