资本市场将推进15项重大改革
　　体现三化特点，即市场化、法制化、国际化
　　改革方向重点体现在三方面
　　◎大力发展三个市场，即场外市场、债券市场、衍生品市场
　　◎放松对资产管理行业的限制，大力培育机构投资者
　　◎完善市场自身运行机制，推进发行体制、退市制度改革，严厉打击内幕交易
　　日前发布的《金融业发展和改革十二五规划》引发业界热议。在绘就我国金融市场前进蓝图的同时，《规划》亦对资本市场提出了基本方略与具体目标。
　　资深专家分析，从《规划》内容来看，未来市场发展将体现出市场化、法制化、国际化的特点。随着改革向纵深推进，资本市场服务经济社会发展的能力将进一步提升，为实现显著提高直接融资比重的总体目标，资本市场也必将扮演更重要的角色。
　　十二五着重开展15项工作
　　证监会相关部门负责人介绍，十二五时期，按照夯实基础，培育机制，完善结构，防范风险，促进转变经济发展方式的主线，确定了资本市场发展和改革的重点工作。
　　据悉，我国证券业在十二五期间将开展的重点工作具体包括十五项。即：加强市场基础性制度建设，完善法律法规体系；进一步培育市场机制，推动市场有效运行和功能发挥；加强市场监管，维护三公原则；大力发展债券市场，探索集中监管、统一互联的债市体系；完善多层次市场体系，建立各层次市场间的转板及退出机制；稳步发展期货市场，推出商品期货新品种的同时加强金融期货市场建设；推动上市公司健康发展，完善分红制度，引导加强投资者回报；增强证券期货经营机构竞争力，鼓励组织、业务、产品创新；研究制定监管框架，推进创投和股权投资基金规范发展；推动中介机构发展，提高其独立性、加大对非法行为的打击力度；发展多元化机构投资者队伍，提高风险认知水平；继续推进股票发行体制改革，简化审核、完善询价制度、推进发行方式创新；完善退市制度，加强退市公司股票的交易平台建设；完善并购重组制度，提升其市场化程度；进一步扩大对外开放，稳步推进国际板市场建设。
　　申银万国证券分析认为，综观《规划》，未来资本市场改革的方向将重点体现在三个方面，一是大力发展三个市场，即场外市场、债券市场、衍生品市场；二是放松对资产管理行业的限制，大力培育机构投资者；三是完善市场自身运行机制，推进发行体制、退市制度改革，严厉打击内幕交易。
　　未来发展将体现三化特点
　　资深专家分析，十一五时期，我国资本市场改革发展的重点，在于认真研究解决影响市场及证券业发展的深层次矛盾与问题，着力加强资本市场基础性制度建设，同时加强和改进市场监管，从效果看，五年来，证券业发展和改革工作已取得较大成绩和显著效果。
　　按照《规划》部署，到十二五期末，非金融业企业直接融资占社会融资规模比重将提高至15%以上。证监会相关部门负责人表示，从经济结构调整、转型升级的总体要求出发，资本市场在新一阶段的改革发展，将遵循立足为国民经济服务、坚持市场化改革方向、大力加强法制建设、稳步推进对外开放、坚持市场发展与风险防范并重的原则。
　　专家预计，未来我国资本市场发展将呈现出市场化、法制化、国际化的特点。
　　市场化表现为尊重市场规律，形成市场参与主体的自我约束与自我制衡机制，在定价、资源配置、选择与淘汰等市场基础功能的实现上更体现市场各参与方的意志；法制化即进一步完善资本市场得以科学、健康运行的法律保障，通过《证券法》、《公司法》等证券市场基本法的修订及《期货法》等法律及规章制度和规范性文件的出台，逐步完善资本市场法制体系，并依法治市、维护三公原则；国际化既包括国际板市场的建设，也包括证券期货经营机构的引进来、走出去，以及境内外投资资金的沟通与有序流动，促进资本市场在推进人民币国际化进程和国际金融中心建设中发挥积极作用。(.上.证)

　　十二五证券业发展改革十五项重点明确
　　随着《金融业发展和改革十二五规划》的发布，十二五期间证券业发展和改革的指导思想、基本原则和重点工作明确。十二五期间，维护资本市场安全和稳定运行将成证券业发展和改革的指导思想，重点工作包括推动保险资金、社会保障基金、企业年金、养老金等中长期机构投资者参与资本市场，加强退市公司股票的交易平台建设等十五项。
　　服务实体经济
　　坚持市场化改革
　　十二五期间证券业发展和改革的指导思想是以邓小平理论和三个代表重要思想为指导，全面贯彻科学发展观，认真落实中央关于证券业发展和改革的方针及战略部署，着力推进资本市场基础性制度建设，显著增强证券业竞争力，加强监管，切实防范金融风险，维护资本市场安全和稳定运行，充分发挥证券业在全面建设小康社会中的重要作用，促进经济社会全面协调可持续发展。
　　十二五期间证券业发展和改革的基本原则：一是要立足于为国民经济服务，实现资本市场与我国经济和社会的协调发展。二是要坚持市场化改革方向，充分调动市场各参与主体的积极性和创造性。三是要大力加强法制建设，不断提高资本市场的规范化程度。四是要稳步推进对外开放，提高我国资本市场的国际竞争力。五是要坚持市场发展与风险防范并重，不断提高证券业风险防范能力。
　　重点推进十五项工作
　　十二五时期，按照夯实基础，培育机制，完善结构，防范风险，促进转变经济发展方式的主线，证券业发展和改革的重点工作包括十五项。
　　一是加强市场基础性制度建设，完善法律法规体系。积极推进《证券法》、《公司法》的修订和《期货法》的制定，出台配套规章制度和规范性文件。逐步完善市场诚信体系，加强法治文化建设。
　　二是进一步培育市场机制。推动形成市场参与主体自我约束、自我制衡机制。完善信息披露机制，提高市场透明度。强化投资者作为出资人对上市公司的资本约束机制。
　　完善市场价格发现机制，提高资源配置效率，进一步推动资本市场的有效运行和功能发挥。
　　三是加强监管，维护三公原则，不断完善证券监管体制。加强证券、期货公司净资本监管，完善以净资本为核心的风险控制指标体系。推动证券期货经营机构完善公司治理与合规管理，提高风险管理能力。继续推动上市公司完善公司治理。加强证券期货市场运行监管和风险防范，建立健全各类风险预警机制，切实防范系统性风险。严厉打击内幕交易、市场操纵等违法违规行为，维护公开、公平、公正原则。加强监管队伍建设，提高监管水平。
　　四是大力发展债券市场。探索建立集中监管、统一互联的债券市场体系，为各类机构跨市场交易提供高效服务。进一步完善债券发行体制，建立健全适合债券特点的发行审核机制。继续优化债券交易结算体制，建立债券市场主体的信用责任机制，强化市场约束。完善交易所债券市场投资者结构，提高商业银行、保险公司等机构投资者比重。丰富交易所市场债券品种，扩大市场规模，提高运行效率。
　　五是完善多层次资本市场体系。规范发展主板和中小企业板市场，支持中小企业运用资本市场发展壮大。推进创业板市场建设，提高运行质量和效率，支持创新型经济发展。扩大代办股份转让系统试点，加快建设覆盖全国、统一监管的场外交易市场。完善不同层次市场间的转板机制和市场退出机制，逐步建立各层次市场间的有机联系，形成优胜劣汰的市场环境。
　　六是稳步发展期货市场。稳步发展商品期货市场，继续推动经济发展需要、市场条件具备的大宗商品期货品种上市，推动发展原油期货、商品指数期货、商品期权、碳排放权期货等。加强金融期货市场建设，在确保股指期货平稳运行的基础上，积极稳妥发展其他权益类金融期货期权、利率及外汇期货期权等产品。
　　七是推动上市公司健康发展。进一步完善上市公司治理结构，加强董事会、监事会建设，充分发挥独立董事的积极作用。完善上市公司再融资制度，提高再融资效率。继续推动良好股权文化的建立，完善分红制度，引导和鼓励上市公司增加投资者回报。
　　八是增强证券期货经营机构竞争力。引导和鼓励证券期货经营机构组织创新、业务创新和产品创新。完善证券期货经营机构治理与内控机制，健全激励约束机制，提升合规运作与风险管理水平。加大证券期货专业人才队伍建设。
　　九是推进创业投资和股权投资基金规范发展。研究制定符合创业投资和股权投资基金特点的监管框架，加强行业文化建设，防范潜在风险，促进行业健康发展，推动自主创新体系建设和战略性新兴产业发展。
　　十是进一步推动中介机构发展。进一步提高会计师事务所独立性，提升资本市场会计信息质量。鼓励信用评级机构发展，充分发挥评级机构作用。推动证券投资咨询行业健康发展，加大对非法证券咨询行为的打击力度。
　　十一是发展多元化机构投资者队伍，提高风险认知水平。提高机构投资者专业理财水平，改进和加强投资者服务。拓展基金管理公司业务范围，促进提高管理水平。继续推动保险资金、社会保障基金、企业年金、养老金等中长期机构投资者参与资本市场，规范发展私募投资机构，形成多元化投资者队伍。加强投资者教育，提高投资者风险认知能力，全面推广投资者适当性管理制度。
　　十二是继续推进股票发行体制改革。进一步简化审核程序，提高股票发行市场效率。推动各市场主体归位尽责，完善市场约束机制，强化中介机构的作用。完善新股发行询价制度，增强定价合理性，积极稳妥地推进发行方式创新。
　　十三是完善上市公司退市制度。积极推进主板退市制度改革，建立健全创业板退市机制，推动形成上市公司优胜劣汰的市场化环境。加强退市公司股票的交易平台建设。
　　十四是完善并购重组制度。提高并购重组的市场化程度，提升审核效率和透明度。优化并购重组市场环境，促进上市公司通过并购重组进行行业整合，推动产业升级。
　　十五是进一步扩大对外开放。积极推动与香港、亚太和其他地区资本市场的合作。继续稳步实施证券期货经营机构引进来和走出去战略。稳步推进国际板市场建设。继续发展和完善QFII和QDII制度。进一步扩大资本市场对外开放，在推进人民币国际化进程和国际金融中心建设中发挥积极作用。(.中.国.证.券.报)

　　深化市场化改革号角再次吹响 新股发行改革稳中求进
　　正所谓远水解不了近渴，近几个交易日以来，欧美量化宽松政策的刺激效应退潮，沪深股市重回弱势，投资者信心又一次经受考验。17日正式发布的《金融业发展和改革十二五规划》因而备受关注。作为十二五期间金融业发展和改革的政策总纲，规划解答了投资者心中多少疑惑，承载投资者多少期许？
　　从目前的反馈来看，金改规划获得了业界较高的认同度，被认为是高举金融业发展和改革的市场化旗帜，吹响了深化改革的号角。对于弱市下更显敏感的发行制度改革，金改规划亦给出了明确的答案。
　　金改规划指出，继续深化股票发行制度市场化改革，积极探索发行方式创新，进一步弱化行政审批，强化资本约束、市场约束和诚信约束，完善新股发行询价制度，提高发行定价的合理性。
　　这意味着，发行制度改革的市场化方向是坚定的，始终未曾动摇。不过，由于中国股市处于新兴加转轨的历史阶段，再加上发行制度本身的复杂性，发行制度改革不可能一蹴而就。前途光明，道路艰辛，发行制度改革在十二五期间将是稳中求进的态势。
　　在A股市场，新股发行制度改革始终是一个焦点问题。不管是在牛市还是熊市，新股发行都牵动着投资者的神经。通常在牛市的时候，会有意见提出，新股发行制度要和国际成熟市场的注册制接轨，取消现行的核准制；而在熊市的时候，则有声音说，管理层要干预救市，暂停新股发行。
　　尽管这两种观点可能来自不同的意见群体，但却暴露出市场的短期和功利心态。或许这两种意见在理论上也能找到逻辑节点，但在现实中却凸显出矛盾和冲突，令人无所适从。
　　深化新股发行体制改革是股票市场基础性制度建设的重要内容，也是一项系统而长期的工作。近年来，证监会一直在不断研究完善适合我国资本市场不同发展阶段的新股发行制度，努力创造条件让市场机制发挥更多的作用。
　　今年4月，证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，启动新一轮改革。其中，对发行人和各中介机构独立的主体责任、调整询价范围和配售比例、加强对发行定价的监管、增加流通股数量、加大对炒新行为和违法违规行为监管力度等均做出了针对性安排，进一步强化了市场约束和信息披露的要求。从实践来看，新股发行体制改革取得了阶段性的积极成果。
　　比如，最受投资者诟病的新股高价发行的现象有所改变，平均发行市盈率从2011年的48倍降至今年1至8月份的30.15倍，特别是今年8月份的市盈率已降到27.5倍，与二级市场平均市盈率之差比去年第四季度下降了32%。
　　再如，新股发行节奏事实上明显放缓。在价格形成机制以及市场供求调节下，发行人自主衡量发行成本和发行时机后，有的暂缓发行或减少发行规模。今年1至8月份，新股发行137家，比上年同期的213家下降了35.7%；融资额度为933.8亿元，比上年同期的2101亿元下降了55.6%。
　　证监会有关负责人明确，下一步将进一步强化信息披露监管，逐步推出落实新股发行改革的后续配套措施，同时进一步健全股市内在机制，引导和督促市场主体归位尽责。
　　事实胜于雄辩。新股发行改革的历次实践都说明，超前或者倒车，都不是改革的正确路径；战略上富有远见，战术上稳扎稳打稳中求进，方是改革的最好出路。(www.ccstock.cn)

　　提高直接融资比例将改变重股轻债局面
　　国务院日前批准了由中国人民银行、中国银监会、中国证监会、中国保监会和国家外汇管理局共同编制的《金融业发展和改革十二五规划》提出，到十二五期末，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至15%以上。而为提高直接融资比例，《规划》提出了一系列的举措，包括规范发展主板和中小板市场，支持中小企业运用资本市场发展壮大等。
　　有规划的扩大会促使一系列振兴市场的措施出台，使市场的规模不断扩大。英大证券研究所所长李大霄在接受记者采访时表示，现在股市规模扩大较快，推出十二五规划后，股市规模扩大也是大概率事件。但是，他也提出了几点建议，包括要保持股票供求比例平衡、保护投资者利益、推动长线资金入市等。
　　此次发布的《规划》还提出，要完善债券发行管理体制；稳步扩大债券市场规模，推进产品创新和多样化；坚持市场化改革方向，为债券市场发展营造良好制度环境。
　　对此，中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军在接受记者采访时表示：从目前情况来看，债券市场发展比较迅速，因此，提高直接融资比例，可以考虑把股市和债市相结合。
　　直接融资比例上升，以银行信贷为主的间接融资比例下降，这是一个积极的信号。一不愿透露姓名的券商人士在接受记者采访时表示，提高直接融资，重点不在IPO，而在债券、场外交易、委托贷款、信托等多元化市场。未来提高直接融资的比重潜力在债券市场，特别是公司债券市场的发展是实现十二五期间显著提高直接融资比重最核心的举措。因此，《规划》提出要将直接融资比例提高至15%以上，债券、股票、信托、票据等直接融资方式将迎来发展的春天。
　　直接融资比例的提高，包括发展股票市场、债券市场以及其他方面的补充。李大霄表示，现在股市发展受到一定的阻碍，但是债券市场发展比较迅速，今后应该会有突破性的发展，改变目前重股轻债的局面。他同时表示，扩大债券市场规模，包括国债、企业债、可转债、私募债等都可以发展，但这需要推进利率的市场化。
　　近年来，随着债券市场准入门槛与发行限制的减少，企业债券融资保持了高速增长。据央行最新统计，8月份企业债券净融资2584亿元，占社会融资总量比重达到21%。
　　对于债券市场的发展，记者了解到，十二五期间，监管层将探索建立集中监管、统一互联的债券市场体系，为各类机构跨市场交易提供高效服务。进一步完善债券发行体制，建立健全适合债券特点的发行审核机制。继续优化债券交易结算体制，建立债券市场主体的信用责任机制，强化市场约束。完善交易所债券市场投资者结构，提高商业银行、保险公司等机构投资者比重。丰富交易所市场债券品种，扩大市场规模，提高运行效率。(www.ccstock.cn)

　　证金公司将三步走筹集资金
　　截至9月17日，转融资余额为70.45亿元，逼近中国证券金融公司75亿元的注册资本金。为做大业务，证金公司将三步走筹集资金，通过增加资本金、发行次级债、发行短期融资券等手段，为股市输送更多资金。
　　首先是增资扩股45亿元，预计这部分资金本月到位，届时可全部用于转融资业务。其次是证金公司借入200亿元次级债务，目前正处于与潜在投资者商谈的过程中，将择机启动。第三步是计划发债1000亿元，除了上述200亿元，证金公司将通过商业银行授信、发行公司债、发行短期融资券和同业拆借等多种形式筹措资金。
　　证金公司负责人表示，各种融资办法都正在逐项落实，增资扩股的事已经快了，发行次级债事宜正在办理过程中，将根据市场需求择机推出。
　　目前，转融资共有三种期限，分别为7天、14天和28天，转融资费率分别为5.6%、5.7%和5.8%。
　　转融通试点启动以来，沪深融资余额逐步增加，9月17日达到708.6亿元，相比转融资启动前，累计净增加46.2亿元；相比今年初，增长近九成。(.中.国.证.券.报)