事件:公司公告,公司参与了中国铁道部“新一代客票系统一期工程项目”的公开招标,并于近期收到招标代理机构中国铁路建设投资公司发来的中标通知书,确认正式中标铁道部“新一代客票系统一期工程项目”。
中标金额大,对业绩影响明显。本次中标项目包括第一生产中心软硬件设备集成、机房强弱电布线系统和监控系统。本次中标金额约1.99亿元,相当于2011年度营业收入的8.7%。如果项目顺利实施,将会对公司2012年度经营业绩产生积极的影响。
新一代客票系统分步进行,还有后续建设工程。铁路新一代客票系统自年初开始规划和设计,采取了分步建设的方案。2012年底前完成一期工程建设任务,预计2013年底前完成二期工程建设,2015年底前完成全部工程建设。通常前后期工程 关联较大,如果一期工程顺利完成,无疑公司将在后续工程竞争中占有先机。
公司综合实力优势正在显现,中标将是常态。公司长期从事政府、公共事业、金融等领域大型系统集成项目,在品牌、技术和工程经验等方面具备了明显优势。正因为如此,除本项目外2012年公司先后还中标了中国人保南方信息中心基础设施运维服务项目、中国农业发展银行珠海备灾中心硬件维保项目、海南省电子政务公共平台顶层设计项目等。
盈利预测:我们维持前期盈利预测,预计公司2012-2014年公司营业收入26.99亿元、32.83亿元和40.02亿元,同比分别增长 18.18%、21.61%和21.92%,EPS分别为0.63元、0.82元和1.08。目前股价对应市盈率分别为28倍、22倍、17倍,维持“买入”评级。
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广汇能源:积极参与页岩气招标,获取上游资源
2012年9月18日,广汇能源发布《关于公司控股子公司新疆广汇石油有限公司参与国土资源部页岩气探矿权招标出让事项的公告》,公司授权广汇石油作为唯一投标主体参与国土资源部第二轮页岩气探矿权招标出让事项,其授权的投标金额为不超过公司最近一期经审计净资产10%额度(根据经审计的2011年年报,公司净资产约为67.83亿元)。具体投标金额视广汇石油投标的实际金额而定。
此前,国土资源部于2012年9月10日面向发布社会各类投资主体第二轮公开招标出让页岩气探矿权公告。此次招标共推出20个区块(每个投标人最多可投标2个区块),总面积为20002平方公里,分布在重 庆(黔江、酉阳东及城口页岩气区块)、贵州(绥阳、岑巩及凤冈1-3页岩气区块)、湖北(来凤咸丰、鹤峰页岩气区块)、湖南(龙山、保靖、花垣、桑植及永顺页岩气区块)、江西(修武盆地页岩气区块)、浙江(临安页岩气区块)、安徽(南陵页岩气区块)、河南(温县、中牟页岩气区块)8个省(市)。
本次招标面向对象要求:注册资本金在人民币3亿元以上,具有石油天然气或气体矿产勘查资质,或与已具有资质的企事业单位建立合作关系的内资企业和中方控股的中外合资企业。
评标将从勘查部署、资金预算和保障措施等方面,由评标专家组对投标人的勘查实施方案进行评审排序,确定中标人。本次招标出让的探矿权有效期为3年,年均勘查投入应达到每平方公里3万元人民币及以上,钻达目的层的预探井等钻探工程量最低应满足每500平方公里2口。
我们认为,公司参与页岩气招标,再次体现了公司做大做强能源产业的决心,积极获取上游资源。作为LNG分布式能源体系的领跑者,对未来中国能源产业结构变迁有着高度的敏锐性和战略眼光。对招标工作所作出快速反应也体现了公司灵活的管理机制和强大的执行力。我们看好天然气在中国的发展前景,根据美国的历史经验,页岩气作为非常规气源有着广阔的发展空间,长期看好拥有页岩气资源企业。
2012年2月10日,经新疆维吾尔自治区国土资源厅批准公司控股子公司新疆广汇石油有限公司获得气体矿产勘察资质(乙级),具备独立或合作开发页岩气项目的准入资格。公司积极筹备参与国土资源部第二轮页岩气招标工作。
根据我们近期对公司的实地调研结论,总体是更加坚定了我们对公司投资价值判断。
与其他企业相比,宏观经济下滑对公司的负面影响低于预期。2012年是公司全面实现产业转型的元年,也是实现跨越式发展的起点,主要业务结构已经基本完成全方位进入能源产业,生产-加工-销售多元化、一体化的清洁产业链已日渐清晰。同时,公司于2012年上半年完成退出非能源业务,集中资源全力打造纯综合性能源产业,在原有的煤炭、石油天然气的基础上,积极参与页岩气的勘探开发。
公司能源产业链项目扎实推进,产能转化即将进入持续放量阶段。公司在煤炭石油天然气资源储量和资源转换、铁路项目建设、市场开拓等方面进展较为顺利。(1)公司煤炭生产和运输已完全具备2000万吨的能力,三季度煤炭销量大幅增长,公司积极拓展市场,压缩中间成本,大幅冲减煤价下跌的影响。
(2)淖柳公路二期进入尾声,可降低运输成本。另外,淖红铁路计划赶在兰新复线之前,即2013年年底完工。(3)哈密煤化工预计四季度进入稳定运行期;(4)吉木乃LNG项目一期项目设备安装完毕,哈国能源部长的造访为中哈天然气管道协议签订提供新的契机。(5)斋桑油气项目已经初步具备生产能力。
虽然部分项目的投产进度可能比计划时间有所延迟,但通过调研发现,我们认为公司的能源产业发展仍处于正常的、积极的轨道中,特别是公司领导对广汇富有远见的战略性规划,整个管理层团结奋发上进、勇敢积极面对困难的精神,公司管理层所拥有的强大执行能力,坚定的步伐和成功的决心是值得信赖的。
有关公司基本面的详细分析和投资价值判断,敬请参考我们的深度分析报告《广汇股份:立足新疆,走向中亚的高成长综合性能源企业》,以及系列跟踪报告。
综合考虑公司各项业务进度,我们预测公司2012-2014年净利润分别为:13.82亿元、30.39亿元、59.38亿元。折合EPS分别为 0.39元、0.87元、1.69元。预计未来4年公司的利润复合增速为65%。继续看好广汇的中长期投资价值,维持公司“买入”评级,目标价格区间 17.15-17.35元。目前公司处于业绩爆发前的黎明期,短期催化剂关注煤化工投产、中哈天然气管道、页岩气招标等关键事件。
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索菲亚:逆势扩张,彰显龙头风范
事件:
索菲亚于3月5日发布公告:拟计划投资2亿元设立全资子公司"索菲亚家居(浙江)有限公司",并通过浙江索菲亚收购名隆家具(嘉善)有限公司部分资产,具体包括:
1)土地资产:总面积146,078.6平方米,购买价格5193.6万元。由名隆家具在2003年以出让方式取得,使用年限为50年,终止日期至2053年3月10日。
2)房屋建筑物:建筑面积共计8.31万平方米,购买价格6806.4万元。包括厂房、宿舍、食堂等工业用途房产以及供电等附属设施。其中已办理房屋产权证书的建筑面积为7.88万平方米,正在办理房屋产权证书的建筑面积为1428平方米,未办理相关手续的建筑物面积为2,881平方米。
3)机器设备:共4台设备,分别为2台柴油发电机组和2台工业锅炉,购买价格151.2万元。
评论:
浙江索菲亚拟计划新增产能3亿元(以产值计):公司投资设立浙江索菲亚的目的是建设华东生产基地,项目拟分二期实施,第一期投资总额2亿元,其中包括本次收购名隆家具部分资产,此外公司计划投资3507万元购买机器设备及配套设施。浙江索菲亚一期建成投产后,可以年产8万套定制衣柜及其配套家具:1) 年产8万件柜身加工生产线及其配套设施;2)年产20万扇趟门加工生产线及其配套设施;3)年产16万个抽芯生产线及其配套设施,一期项目合计总产值约3 亿元左右,投产时间预计2013Q2。
浙江索菲亚的设立,可更好地服务华东市场。浙江索菲亚的设立利好公司在华东市场的布局及长远发展,影响正面。华东市场是公司最重要市场之一,占收入比重近24%,目前拥有门店近200家左右。在行业景气下滑阶段,如何更 好地服务市场,增强市场竞争力是公司当前的工作重点。目前公司华东市场的货源全部由广州基地供货,运输距离远、时间长、费用高。而浙江索菲亚的设立一方面可大幅降低运费,让利经销商,使得经销商拥有更多的资金进行广告投放或促销,产品价格也更有竞争力;另一方面,大幅缩短交货期(以上海为例,交货期可由45天下降至2周左右),提高企业的服务力,同时企业的响应速度亦可大大增强。
战略布局稳步推进,利好长远发展:2012年3月份公司收购四川宁基建筑装饰材料公司,计划将其打造成西部战略分加工中心;此次通过收购在华东再建设一战略分加工中心,加上本部广州,公司目前共拥有3个家具制造基地。而未来公司可能在华北通过收购或新建的方式再建设一个加工中心,由此公司全国范围将拥有4个加工中心,基本完成全国战略布局。华南、华东、华北以及西南都属于我国家具消费较大的区域市场,是兵家必争之地,通过在区域内建设生产基地,可更好地服务市场,增强公司的竞争力,利好公司长远发展。截至2012年6月份公司拥有总产能11亿元,9-10月份公司本部募投项目的最后一期工程将投产,产值约4亿元左右。随着募投项目的释放,2012年底公司总产能预计达到15亿元(以产值计/广州14亿元+成都1亿元),已基本可满足生产所需。
地产调控有所显现,估值下行提供长期买入良机:公司上半年收入增速15.3%,净利润增长11.7%,增速略低于市场预期,其中二季度收入增长 27.2%,环比改善幅度明显。但从数据看,公司作为地产产业链的子行业,地产调控对公司销售造成的冲击已有所显现,收入增速与以往相比有所下滑,目前公司在省会城市收入增速基本回落至10%以内。但由于公司在内地新兴市场的开拓,以及渠道的快速扩张,同时自年初以来地 产销量的逐步回暖,我们预计公司下半年经营情况要好于上半年。公司今年上半年新开了100家经销商专卖店,截至今年6 月30日,公司拥有经销商442位,经销商专卖店约900家。下半年公司计划新开100家经销商专卖店,2012年底公司经销商专卖店将达到1000家左右。在区域上,除继续补充、完善一二线城市网点布局外,主要加大开拓内地三、四线城市市场。目前公司品牌的市场知名度及美誉度稳步上升,而渠道网络的覆盖扩大将为公司长远发展奠定坚实的基础,目前因地产调控导致估值下行则为长期投资者提供配置良机。
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盈利调整及投资建议:
我们维持公司业绩预测,预计公司2012-2014年营业收入13.39亿元、17.21亿元、21.69亿元,归属母公司股东净利润1.73亿元、2.28亿元、2.94亿元,对应EPS为0.81元、1.07元、1.38元。
公司作为定制衣柜行业的龙头企业,同时也是唯一一家上市公司,已积累了良好的市场口碑及美誉度。我们认为公司已进入品牌力拉动渠道拓展,渠道力反哺品牌的良性互动期,预计公司在品牌力、渠道力双提升的推动下,将继续维持快速增长。而且随着地产销售的回暖,我们预计公司下半年销售增速也有望好于上半年,维持公司“买入”评级。
但值得注意的是,公司今年新增了较多固定资产(收购名隆家具+本部募投项目),如果明年家具消费延续弱势的话,可能会部分影响公司业绩(折旧额上升,开工不足进而影响毛利率)。