自去年底销声匿迹的信托与小贷公司的合作如今正以新面目示人。与此前不同的是，此次参与合作的小贷公司不再是传统小贷公司，而是基于电子商务的小贷公司。

　　9月17日，山东信托联手阿里巴巴集团，推出“山东信托·阿里星2号集合信托计划”，为阿里巴巴电子商务平台上的中小企业和买卖商家提供贷款。

　　阿里巴巴试水信托

　　据了解，阿里星2号集合信托计划是山东信托推出的阿里星计划的二期项目，募集信托资金为1.2亿元。第一期项目阿里星1号已于6月13日成立，是国内信托业第一只面向小微企业的小额信贷资产收益权集合资金信托计划，募集信托资金2.4亿元。

　　山东信托相关人士表示，阿里1号信托计划成立当日，2.4亿元（其中包括优先资金2亿元，劣后资金4000万元）资金已全部投放完毕，首批贷款共10500笔，户均贷款额度约2万元，1年的信托期限内预计将支持超过10万个小微客户，资金累计将超过20亿元。

　　与以往的小贷信托不同，阿里巴巴与信托合作，是通过阿里巴巴集团旗下的重庆阿里小贷向在阿里巴巴电子商务平台上发展的中小企业和买卖商家提供贷款，阿里星系列信托是以信托资金购买重庆阿里小贷的等额信贷资产收益权。

　　山东信托提供给证券时报记者的资料显示，在信托计划期限内，如果信托财产对应的信贷资产在信托分配日前到期，信托财产中的资金将再次用于购买同质的信贷资产收益权。也就是说，信托资金所对应的本金及利息收入将循环使用。

　　传统模式难以为继

　　实际上，小贷公司与信托合作早在2010年便已全面展开。当时正值银信合作产品被叫停，表内信贷资产转表外的模式在小贷与信托公司间得以复制，小贷公司也借此缓解了流动资本紧缺的难题。

　　普益财富数据显示，华宸信托、山西信托、西安信托和新华信托等都曾与小贷公司合作发行过信托产品。这类信托产品的资金运用方式主要分为贷款运用和股权投资两类，投资期限大多为24个月，预期收益率在6%~10%之间。

　　然而，由于这一合作模式暗藏风险较大，2011年底遭银监会紧急叫停。尽管银监会并没有正式发文全面停止此类合作，但据记者了解，由于小贷与信托公司双方均存顾虑，相关合作自去年底几乎销声匿迹。

　　深圳小贷协会副会长、中科创金融控股集团总裁常虹指出，按照银监会相关规定，以小额贷款公司作为融资主体，可以同信托公司合作，关键在于小贷公司融资比例不能超过净资本的50%，而信托计划动辄几亿元规模，小贷公司显然难以支撑如此大的融资额度。

　　“信托的综合融资成本约16%左右，比银行贷款成本高出不少，因此只要能从银行贷款，小贷公司一般不会考虑与信托公司合作。”常虹告诉记者。

　　另一位小贷公司负责人也印证了这一看法，“此前曾与一家信托公司商谈过合作模式，协商后的融资成本约12.5%，这是我们可以承受的，而当时信托公司存在发行问题，我们的银行贷款又比较顺畅，因此中断了合作。”

　　多位受访的信托人士也表达了他们的顾虑，与小贷公司合作发行的信托产品资金具体流向不好掌握，部分小贷公司并没有真正从事小贷业务，大量资金被挪作他用，资金使用不透明，风险较大。

　　小贷信托合作转战网上

　　双方互存疑虑导致合作空间愈发缩窄，阿里小贷的出现则打破了这一定式。根据山东信托介绍，该信托计划在收购重庆阿里小贷的信贷资产之后，仍然委托重庆阿里小贷对信贷资产进行管理，但信贷资产的运转在公司的全程监控之下。

　　双方签署的协议规定，受托人基于重庆阿里小贷开发的技术平台有权实时查看信贷资产情况清单、核对优先级和劣后级支付宝账户的资金划转明细及信贷资产收益权变动情况，有权要求重庆阿里小贷对资金划转及信贷资产收益权的不符或异常变动情况进行说明。

　　一位信托公司高管向记者表示，“阿里小贷内部的风险控制较强，单笔贷款金额不大，违约风险较小，且内部采购卖货都可以监控，资金流向完全在掌握之中。而阿里巴巴集团本身实力较强，信托公司的资金安全性有基本保障。”

　　据了解，阿里小贷基本没有100万元以上的贷款授信，根据订单需求，从100元到10万元左右的订单需求量最大，贷款笔数以万为单位。

　　在用益信托首席分析师李旸看来，该业务对于其他信托公司具有借鉴意义，也是未来合作的一种新模式。尤其是目前电子商务发展势头很猛，网上成交金额越来越大，市场未来将非常可观。而对于信托而言，由于融资成本较高，一定是寻找投资回报较高、未来发展较快的行业或项目。