金改十二五规划：着力完善股票市场 积极发展债券市场
　　◆ 优化货币政策目标体系，更加突出和重视保持物价总水平基本稳定的目标
　　◆ 完善不同层次市场间的转板机制和市场退出机制，形成优胜劣汰的市场环境
　　◆ 继续深化股票发行制度市场化改革，探索建立优先股制度
　　◆ 进一步完善上市公司再融资制度和投资者回报机制
　　◆ 以开放国内资本市场和扩大对外证券投资为重点，进一步提高证券投资可兑换程度
　　◆ 制定《证券投资者保护基金条例》
　　国务院日前批准了由中国人民银行、中国银行(601988)业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会、国家外汇管理局共同编制的《金融业发展和改革十二五规划》(以下简称《规划》)，并于昨日正式发布。《规划》提出十二五时期我国要全面发展金融服务业，十二五时期，金融服务业增加值占国内生产总值比重保持在5%左右，社会融资规模保持适度增长；金融结构调整取得明显进展。到十二五期末，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至15%以上。
　　《规划》提出，在继续关注货币供应量、新增贷款等传统中间目标的同时，发挥社会融资规模在货币政策制定中的参考作用。把货币信贷和流动性管理等总量调节与强化宏观审慎管理相结合，引导并激励金融机构稳健经营，主动调整信贷投放，提升金融机构风险防范能力。建立、完善逆周期缓冲资本和前瞻性拨备制度，更好地发挥杠杆率等工具的作用。
　　健全货币政策操作体系。完善市场化的间接调控机制，逐步增强利率、汇率等价格杠杆的作用，推进货币政策从以数量型调控为主向以价格型调控为主转型。完善公开市场操作目标体系、工具组合和操作方式，增强公开市场操作引导货币市场利率的能力。加强存款准备金工具与公开市场工具的协调配合。根据经济金融形势，合理安排货币政策工具组合、期限结构和操作力度，加强货币政策工具之间的协调配合，强化流动性管理，调节货币信贷增长。
　　进一步加强财政政策与货币政策之间的协调配合。科学确定财政政策与货币政策的松紧配合。协调处理好财政收支、国债发行、国库现金管理与货币政策操作的关系。
　　《规划》提出要积极拓展股票、债券和期货市场服务三农的渠道和模式。完善资本市场体系，加大中小企业板、创业板、场外市场对小微企业的支持力度，鼓励创业投资机构和股权投资机构投资小微企业，发展中小企业集合债券、中小企业私募债等融资工具，拓宽融资渠道。
　　这导致央行实施调控的难度比较大。所以，一方面要构建逆周期的金融宏观审慎政策框架，完善货币政策的传导机制，丰富金融宏观调控工具和手段；另一方面，也要对央行资产配置进行市场化改革。另外，金融监管应逐步从目前的以机构监管为重点调整为以业务监管为重点的模式。
　　笔者认为，随着金融业改革的深入，资本市场发展的体制环境将得到明显提升。特别是利率、汇率市场化的进展可以促使股票、债券融资定价更加真实，促使上市公司更加重视投资回报；而宏观调控的进一步市场化，将促使政策传导更加敏感和有效，股市的晴雨表功能将更加显性化。由此，资本市场的稳定运行机制就具备了更加夯实的基础。(www.ccstock.cn)

　　金改十二五规划:深化股票发行改革 健全退市制度
　　国务院日前批准由中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会、国家外汇管理局共同编制的《金融业发展和改革十二五规划》(以下简称《规划》)。规划中明确指出加快建设多层次金融市场体系。
　　《规划》第四章指出，金融业十二五规划应积极推动金融市场协调发展，显著提高直接融资比重。着力推动金融产品创新，不断丰富产品种类，优化产品结构。加强市场制度和基础设施建设，完善市场运行机制。促进资金在各市场之间有序流动，提高市场联动性和效率。逐步形成层次合理、功能互补的金融市场体系，更好地为实体经济发展服务。
　　第一，规范发展主板和中小板市场，支持中小企业运用资本市场发展壮大。推进创业板市场建设，提高运行质量和效率，支持创新型经济发展。扩大代办股份转让系统试点，加快建设覆盖全国的统一监管的场外交易市场。探索建立国际板市场。完善不同层次市场间的转板机制和市场退出机制，逐步建立各层次市场间的有机联系，形成优胜劣汰的市场环境。
　　第二，继续深化股票发行制度市场化改革，积极探索发行方式创新，进一步弱化行政审批，强化资本约束、市场约束和诚信约束，完善新股发行询价制度，提高发行定价的合理性。探索建立优先股制度。
　　第三，健全退市制度，坚持优胜劣汰，不断提高上市公司质量，促进一级市场和二级市场协调健康发展。进一步完善上市公司再融资制度和投资者回报机制，引导和鼓励上市公司增加现金分红。(.中.国.经.济.网)

　　完善股市九大举措 新三板优先股成亮点
　　《金融业发展和改革十二五规划》昨日正式发布。《规划》提出了下一步着力完善股票市场的9大举措。对此，业内人士表示，《规划》在股市发展方面，提出了完善多层次资本市场建设和一系列基础性制度，明晰了下一阶段股市发展路径，而一系列措施也将在今后3年陆续推出。
　　记者发现，9大举措之中，前4条包括规范发展主板和中小板市场，支持中小企业运用资本市场发展壮大。推进创业板市场建设，提高运行质量和效率，支持创新型经济发展。扩大代办股份转让系统试点，加快建设覆盖全国的统一监管的场外交易市场。探索建立国际板市场，《规划》主要明确了多层次市场下一步发展方向。
　　这其中，主板、中小板和创业板，是证监会一直强调的，看起来没有新意。我最关注的是新三板市场的描述。《规划》提到扩大代办股份转让系统试点，加快建设覆盖全国统一监管的场外交易市场。这说明十二五期间，也就是今后3年，新三板建设仍然是处于试点阶段，不会扩大至全国。前西南证券(600369)高级管理人员周到接受记者采访时说。
　　在周到看来，今后3年新三板试点不能推广至全国，说明在此期间，证监会还有许多工作，包括基础制度、机构建设、转板机制方面等等。只有等这些基础性制度完善之后，才会在十三五时期扩大试点至全国。
　　另有业内人士指出，从《规划》内容看，国际板市场建设在十二五仍处于探索建立阶段，是否能够在2015年前推出，还存在很多不确定性因素。虽然有关部门在积极推进，但最终能否推出还要看金融市场整体的安排。就目前的市场环境看，国际板暂时不会推出。
　　在9大措施之中，后5条内容以基础性制度的完善为主，主要包括完善不同层次市场间的转板机制和市场退出机制，逐步建立各层次市场间的有机联系，形成优胜劣汰的市场环境。继续深化股票发行制度市场化改革，积极探索发行方式创新，进一步弱化行政审批，强化资本约束、市场约束和诚信约束，完善新股发行询价制度，提高发行定价的合理性。探索建立优先股制度。健全退市制度，坚持优胜劣汰，不断提高上市公司质量，促进一级市场和二级市场协调健康发展。进一步完善上市公司再融资制度和投资者回报机制，引导和鼓励上市公司增加现金分红。
　　记者发现，自去年四季度以来，证监会围绕发行制度改革、推出退市制度、完善分红机制，出台了一系列措施，进一步健全了市场运行机制。就此而言，《规划》5点内容很大一部分已经处在落实阶段，只有转板机制和优先股制度两项具有新意。
　　对此，周到分析说，转板制度的完善是这一规划内容的亮点之一。从目前到十二五结束，还有3年的时间，应该出不了3年就能推出较为完善的转板机制。周到预计，监管部门最快将于明年推出相关的转板机制，而且可能性很大。他进一步指出，转板机制的完善不仅涉及场内的创业板、中小板和主板市场，还包括新三板和创业板或中小板的转板。
　　对于《规划》中提到的探索建立优先股制度，大通证券某高管接受采访时分析说，优先股制度是一个非常好的制度，实际上上市公司天目药业之前就有过优先股，但因为股权分置改革，后来这些优先股就转成了普通股。他认为，建立优先股制度有利于企业多样化的融资机制。他说，目前沪深交易所推出了中小企业私募债，金融产品增多了，但还是不能满足市场多样化的需求，如果发展优先股，则能满足市场部分需求，也会使更多的资金进入资本市场。作为一项制度，它也有助于市场功能的完善。(.证.券.时.报 .郑.晓.波)

　　张茉楠：金融改革的逻辑应遵循先内后外
　　《十二五 金融改革规划》公布，其中包括很多战略和战术层面的改革，这其中利率市场化、汇率形成机制市场化和人民币国际化更是备受瞩目，这三化之间的逻辑顺序到底该如何？金融改革与金融开放关系到底如何？
　　事实上，金融危机以来，我国加快启动了人民币国际化进程，而利率市场化和汇率市场化相对滞后。但人民币流出很可能是建立在 失衡基础上的，这种人民币流出远大于流入的不平衡现象，既是在人民币国际化初期的必然现象，又一定程度上反映了人民币回流渠道不够畅通、境内金融市场开放程度有限等现状。
　　失衡是因为人民币现在还不是完全自由兑换货币，境内和境外市场仍处于分割状态，贸易项下人民币结算的开放使得香港离岸人民币外汇市场得以与内地在岸人民币外汇市场并存，两种汇率形成机制的差异必然会留下非常大的套汇空间。由于人民币实际收益率及其预期收益率要高于其他货币实际收益率，在人民币升值预期和本外币正利差的情况下，市场主体资产本币化、负债外币化的倾向增强。
　　根本而言，人民币国际化，并最终成为全球储备货币的关键是要实现人民币的投资功能。这取决于两个因素：其一是金融市场和金融产品的广度和深度；其二是资本项目的开放程度。而这两点又是互为因果的。开放资本账户带来的益处取决于我国金融部门的成熟程度。对于发展越充分、效率越高的金融结构，资本账户开放带来的好处就越多。而反观中国金融体系还远没有与货币国际化相匹配的效率。我国金融总体还处于金融潜化阶段，金融体系资本利用效率不高，直接融资比例过低，市场内部的投融资主体存在结构性缺陷，金融脆弱性较大。
　　在这样的境况下，靠放开资本项目来推动货币国际化也是很危险的。国际资本自由流动带来的金融冲击，包括资本外逃引发政府财政收入下降、银行流动性危机、借贷成本上升和债务危机。另一方面，境外人民币市场的发展和资本项目的开放可能会提高国内宏观政策的复杂性。人民币国际化后，有一部分人民币将会在国内市场和离岸市场之间相互流动，可能会削弱中央银行对国内货币量的控制能力。
　　日元国际化不能不说是前车之鉴。日元国际化模式有几大缺陷：一是日元国际化是一个单向的过程。作为贸易顺差国，日本无法通过贸易赤字的形式对外输出货币，而只能通过单向的日元贷款等金融资本渠道进行货币输出。二是相对于国内金融改革滞后，资本项目开放过快导致国际热钱涌入炒作资产价格。同时，日元的国际化进程也直接导致了企业资金的流出、居民投资的国际化，令本地市场的消费和就业持续低迷，并最终导致了泡沫破裂。三是日元国际化只是形成本国银行、企业和离岸市场的自我循环，而没有达到日元被国际认可或者在国际大宗商品贸易结算获取主导权和定价权的地位，所以日元的国际化模式，特别是贸易结算加上离岸市场的模式，并非是货币国际化的成功之路。
　　货币国际化最终是市场选择而非政策推动的结果。人民币能否成为一种国际化货币，关键仍取决于中国经济在未来20年能否持续健康增长、金融市场能否发展壮大。在国内金融市场发展滞后、利率与汇率形成机制存在扭曲的背景下大力推进人民币国际化，不应该成为当前人民币国际化推进的重点。
　　所有的改革要有次序，金融改革也不例外。人民币国际化不能操之过急，更不能揠苗助长。人民币国际化的视野固然在外部，但是推动国际化的着力点依然要放在国内一系列金融和经济改革上，先内后外的逻辑不能违背。(.每.日.经.济.新.闻)

　　尚福林：加强小微企业金融扶持
　　银监会主席尚福林17日表示，股份制商业银行要进一步加大服务实体经济力度。继续把支持小微企业发展作为业务重点之一，加强对符合产业政策、有市场、有需求、可持续运营类小微企业的金融扶持。
　　尚福林在全国股份制商业银行第十一次行长联席会议上指出，股份制商业银行要进一步加强金融服务、促进发展转型、完善内部控制、严守风险底线，保持安全稳健运行，积极支持实体经济稳步增长。
　　尚福林强调，股份制商业银行要坚持风险可控、商业可持续的原则，结合宏观经济运行趋势和地方经济发展特征，及时调整经营方向和业务重点，进一步优化信贷结构，用好有限的信贷资源，不断满足合理的信贷需求，助推实体经济发展。
　　尚福林要求，股份制商业银行要强化全面风险管理理念，切实提高复杂环境下风险管理的水平，采取有力措施识别、计量、缓释、控制和化解风险，确保稳健审慎经营。同时，加快战略转型和业务创新，突出特色发展，改进服务质量。
　　截至2012年6月末，股份制商业银行贷款规模达10.07万亿元，其中小微企业贷款余额为1.41万亿元，占其企业贷款余额的20.47%。(.中.国.证.券.报)

　　金改十二五规划支持券商做优做强 机构荐3股
　　中国人民银行17日发布《金融业发展和改革十二五规划》，要求促进证券行业发展，支持证券公司做强做优。
　　《规划》表示促进证券业机构规范发展大力完善证券期货经营机构、服务机构和资产管理机构的治理结构与内控机制，鼓励组织创新、业务创新和产品创新，不断提升证券业机构规范发展能力和专业服务水平。
　　积极支持证券公司做优做强。鼓励证券公司以合规经营和控制风险为前提、以市场需求为导向开展创新活动，提高核心竞争力。完善证券公司融资融券管理办法和配套规则，逐步扩大标的证券范围，适时推出并规范发展转融通业务。
　　鼓励证券公司通过上市增强实力，提升竞争力。支持证券公司为企业并购重组提供优质服务。
　　支持期货公司通过兼并重组、增资扩股等方式，进一步壮大规模和实力。推动优质期货公司开展境外期货经纪业务，在服务实体经济走出去的过程中，逐步提高国际经营能力。
　　健全证券期货市场中介组织，推动中介机构归位尽责，规范发展，发挥中介机构对市场健康发展的监督约束作用。
　　平安证券近日发布的研报表示，创新政策预期兑现使券商能通过融资融券和转融通、创新资管业务等方式提高资金利用效率，改善盈利模式，提升ROE水平；8月券商股价回调后，估值水平已接近去年底部水平，大券商估值水平是去年下半年以来的低位；分析师认为去年下半年上证综指大幅下挫近20%、日均交易额大幅下滑，今年券商政策松绑预期持续兑现、行业基本面和市场面状况均优于去年同期水平，估值底部应高于去年，维持对行业的推荐评级。
　　综合考虑估值水平、盈利能力和创新弹性等因素，我们建议大型券商可关注中信证券和海通证券，中小券商可关注长江证券。(.证.券.时.报)

　　金融业十二五规划利好金改概念
　　国务院日前批准了由央行、银监会、证监会、保监会、外汇管理局共同编制的《金融业发展和改革十二五规划》(以下简称《规划》)。
　　《规划》提出了十二五时期金融业发展和改革的指导思想、主要目标和政策措施。
　　随着《规划》的发布，相关金融改革概念股将获得机会，金改概念股包括香溢融通、浙江东日、新潮实业、山东墨龙、威海广泰、哈高科、浙江广厦、华峰氨纶、正泰电器、新安股份、浙江富润、新湖中宝、联化科技、康恩贝等。

金改概念股一览
　　金改概念股票：
　　600830 香溢融通
　　600113 浙江东日
　　600777 新潮实业
　　002490 山东墨龙
　　002111 威海广泰
　　600095 哈高科
　　600052 浙江广厦
　　002064 华峰氨纶
　　601877 正泰电器
　　600596 新安股份
　　600070 浙江富润
　　600208 新湖中宝
　　002250 联化科技
　　600572 康恩贝
　　600527 江南高纤
　　600400 红豆股份
　　002131 利欧股份
　　002245 澳洋顺昌
　　002133 广宇集团
　　600872 中炬高新
　　002489 浙江永强
　　002070 众和股份
　　002277 友阿股份
　　002157 正邦科技
　　000828 东莞控股
　　000735 罗牛山
　　600895 张江高科
　　002183 怡亚通
　　600857 工大首创
　　600064 南京高科
　　002600 江粉磁材
　　000058 深赛格
　　002120 新海股份
　　002634 棒杰股份
　　600679 金山开发
　　002522 浙江众成
　　600063 皖维高新