IPO在审待发754家 西部企业占1／10
　　IPO发行审核节奏在上周继续维持放缓态势。
　　截至9月13日，证监会在审待发企业共计754家，其中主板455家，创业板299家（包括22家中止审核企业）。
　　上周仅上证所主板新增一家初审企业，为河南蓝天燃气。与此前几周申报的江苏东珠景观、安徽广信农化、广西绿城 相关公司股票走势水务等企业相同，河南蓝天燃气也是二次申报企业.其于2011年10月上会被否，公司在2008年至2011年上半年的关联销售占各期营业收入比例较高，因而被认为业务独立性存在严重缺陷。
　　拟登陆深交所中小板的深圳汇洁集团、江海环保两家企业处于落实反馈意见中。拟上创业板的苏州蜗牛数字科技中止审查，原先被中止审查的安徽龙磁科技重回落实反馈意见轨道，上海普元信息技术遭终止审查。
　　上周无新增上会企业和预披露企业。有博实股份（002698.SZ）、美盛文化（002699.SZ）和北信源（300352.SZ）三家企业挂牌上市，东华测试、新疆浩源、东土科技、永贵电器四家企业进行新股申购。
　　在9月最新一次的保代培训班上，证监会创业板部主任冯鹤年重申，西部地区12个省区将单独排队，优先审核。据《第一财经日报》统计，目前会里在审待发的西部企业共有75家，占到总数的1/10，其中拟上主板45家，拟上创业板30家。（.第.一.财.经.日.报）

　　新股拔高换手率 炒作热情复萌生
　　本周上市的3家新股，平均涨幅近30%，平均换手率超过80%。这说明场内资金特别是游资趁指数回落的时机，正在加紧寻觅战机，以求一逞。
　　一家新股申购
　　下周发行节奏算是本月最缓慢的一周，只有一家新股发行，是9月17日的蒙草抗旱。
　　蒙草抗旱：作为内蒙古第 一家拿到城市园林绿化一级资质的企业,该公司经过多年生态环境建设的技术积累,掌握了沙漠地区防风固沙绿化技术、盐碱地绿化改良施工技术。公司苗木质量高于同地区其他公司,成活率在90%以上,高于行业85%的平均水平。本次募资投向为节水抗旱植物生产基地项目和补充工程营运资金。
　　下周申购资金预计将创近期新低。蒙草抗旱PE受制于25%上限，预期融资约4亿元左右，加上超募预计不超10亿元，申购资金将缩小至500亿元~800亿左右。建议：适量申购。
　　预计下周将有4只新股上市，分别是永贵电器、东土科技、东华测试和新疆浩源。从基本面来看，由于刚召开了2012年中国互联网大会，新股中以结构力学测试领先业界的东华测试，以及提供工业控制系统数据传输解决方案等核心资源的东土科技，将或有表现。另外，从事城市燃气业务的新疆浩源，也由于出现了网下认购刷新了泰格医药认购101.9倍的新高，预计上市表现将较突出。而永贵电器主导产品涵盖铁路客车、机车及动车，还包括城轨车辆。这就和眼下的市场热点相衔接。使其新增了分享8000亿城轨交通盛宴的概念，上市时机不错。但因其发行价相对偏高。故上市首日一定要依据首笔及第二笔换手率的大小，准确判断是否有实力资金介入而取舍。
　　新股炒作有回潮的迹象
　　从本周北信源开盘大涨32%，收盘涨幅27.84%，居本月以来新股首日涨幅排名第二的表现，可以看出，发行市盈率并不低的本周3只新股仍然得到了资金青睐。由以窥得市场对新股的炒作热情又有所回升。
　　究其原因，其很大程度上是指数在长期下跌后的放量反弹使然。一些逐步适应了新股发行新规的游资渐趋活跃。他们擅长于捕捉偏低价和小盘股的机会。再者，近期的新股发行，明显放慢了步伐。在这样的背景下，必然能提振人们对小盘新股的追捧热情。
　　机构短炒现象愈演愈烈
　　近期，机构短炒新股现象愈演愈烈。9月以来上市的7只新股中，除渤海轮渡外，其余6只上市首日均遭机构大肆抛售。煌上煌首日卖出席位全是机构，美盛文化抛出8812万元。博实股份清一色5家机构上榜，首日卖出1.8亿元。以本周上市的新股北信源为例：在5家网下中签机构中含4家基金：宝盈增强收益、工银瑞信添颐、鹏华普天收益均获配105万股。兴全绿色投资基金获配86万股。以该股上市首日涨幅计算，4家基金浮盈达2790万元。在机构获配新股上市首日流通制度下，机构多数选择倾巢卖出策略。深交所龙虎榜显示，4大卖出席位均为机构，合计卖出8114万元。第一名机构卖出104万股，与机构获配数量吻合。故此，疑有机构清仓出局。
　　机构利用资金优势，在新制度庇护下，无论中签50万股还是100万股，统统都是一抛了之。眼下，机构在新股上市的第一天，大肆抛售新股已经成为市场中一个新的靓丽景观，基本上都是以拉高出货了事。
　　由此，笔者进而联想到造成近期市场不安的另一重要因素：创业板在今年11月1日，首批上市的28家公司，共有约300亿元的解禁压力。还包括创业板屡受诟病的，他已经演变成高管一夜暴富，辞职跑路的圣地。以及创业板把超募变成常态，一年内就已经超募550多个亿，却还在继续演绎着一幕幕非理性的闹剧。（.证.券.市.场.红.周.刊）

　　暂停新股发行 影响股市生态演化进程
　　如前所述，暂停新股发行已经成为股市生态失衡的重要表现之一。社会各界却为此争论不止，认为暂停新股发行会推动股指上行，产生赚钱效应，提振市场信心。有鉴于此，本文借助市盈率指标，进行深入分析。
　　市盈率又称价格收益比或本益比，市盈率=每股价格/每股收益。市盈率把股价和企业盈利能力结合起来，表示投资回收年限。市盈率简单易懂，具有良好的可操作性。它做为投资者最常用的测评股价和大盘的估值指标，亦是反映投资者的信心指标。监管者对股票市场实施宏观审慎管理、机构投资者进行新股定价都使用该指标作为硬标尺。
　　1.经济增速决定市场市盈率变动方向
　　市场平均市盈率与GDP走势高度关联。国外经验数据表明，经济发展是基础，股市繁荣是表象。对比1929-2007年美国不同经济增长阶段和市场平均市盈率水平，发现经济增速限定了当期平均市盈率水平，经济增长稳定程度决定了长期平均市盈率的合理范围（杨蔚，2008）。股票市场与经济增长密切相关，深度反映着经济的发展趋向。
　　新兴经济体GDP增速与其股指市盈率相关度非常高。经济高速增长时期，上市公司业绩水涨船高，增强了市场投资信心，吸引社会资金进入股票市场，推高了市场平均市盈率水平。反之亦然。
　　2000-2005年间，上证指数确实与经济增长出现严重背离，这与市场体量和股权分置的制度性障碍有关。2005年启动股改后，市盈率失真因素被剔除，市场体量也大幅增长，上证综指平均市盈率与GDP增速相关系数达到83%，股市作为经济晴雨表的功效完全体现出来。
　　或许很多人心存疑问，我国股市是否真实反映了经济发展状况？比方说股市从2001年2245点（本文以上证指数为例，以下同）到如今跌破2132钻石底，似乎从终点又回到了起点。而GDP在2001--2012年6月增长了4.26倍。
　　事实上，在GDP高速增长的同时，股票市值也同步增长4.21倍。尽管10多年间上证指数辗转回归，然而由于新股不断扩容，其市场内涵已经因指数权重的调整而明显不同。据wind统计，同是2200点左右的高度，2001年6月市场市盈率是56.55倍，2012年6月市场市盈率仅为11.9倍。
　　2.暂停新股发行不会改变市场运行趋势
　　宏观经济基本面决定了市场估值水平，股市市盈率是实体经济发展状况的投影。实体经济和虚拟经济的关系是经济中的硬件和软件的关系，两者互为补充、互相促进。发展实体经济需要股市提供融资支持，实现资金优化配置；离开实体经济妄谈股市发展就成了无源之水，无本之木。加上我国证券市场设计是外生性制度安排，股市更要以满足实体经济运行中的金融需求为立足点。这方面美国次贷危机给我们以深刻启示。股市运行有其内在规律，但最终受制于实体经济的约束。暂停新股发行不会改变宏观经济基本面，也就意味着不会对市场市盈率产生决定性影响。
　　回顾我国股市发展历史，曾经7次暂停新股发行。假设以上证指数为标的，IPO暂停起始日为基准日，影响市场变化的其他因素没有任何变化，唯一影响股市市盈率的只有暂停新股发行这个因素。那么对股市而言，暂停新股发行是重大利好，恢复新股发行是重大利空。显然市场应该抓住机会，在IPO暂停区间内将上涨动能完美展示出来。由于政策效果的滞后期通常为3-6个月，IPO暂停区间普遍为5-12月。考虑到市场惯性，本文将作用时间界定为IPO暂停起始日后6个月，以利于市场充分挖掘IPO暂停带来的经济效应。
　　统计数据显示，IPO暂停起始日后半年，股指3次上涨，4次下跌。新股停发都是在市场低迷期，股民对监管者怨气很大，新股停发并没有改变市场运行趋势，停发新股之后市场强势上行主要是宏观经济增长和重大制度变革的结果。比如4万亿经济刺激举措产生效果后，出现一波上涨行情，而在新股暂停6月后股市却在下跌。这充分显示市场估值水平与行政化停发新股之间不存在直接关系。
　　正如证监会副主席姚刚所言：2004年，停止新股发行，股指一路下跌。相反，2007年A股融资7723亿元，创下历史新高，但股指却一路上行。这说明新股发行不是影响股市涨跌的重要因素。另外，市场总是需要新鲜血液，不把经济活动中最活跃的企业纳入市场，投资者就缺少新的投资机会，缺少分享经济增长的机会。
　　3.暂停新股发行严重影响股市生态进化过程
　　暂停新股发行负作用极大，强化了投资者非理性预期，巩固了市场无效率状态。按照适应性预期理论，微观经济主体对经济变量所作的预期是以过去预期为基础，并加入前期预测当中积累的实际经验。在监管政策保持连续性的前提下，投资者根据以往政策举措不断调整预期，使得预期结果和实施政策几乎相同，进而形成路径依赖--过去曾经暂停新股发行，现在也应该继续暂停IPO。
　　路径依赖类似于物理学中的惯性，对制度的改进和优化有极强的制约作用。经济活动存在着报酬递增和自我强化的机制，一旦进入某一路径，脱身而出就会变得非常困难。沿着既定路径，制度变迁可能进入良性循环轨道，得以迅速优化；也有可能朝着非绩效方向继续发展，甚至被锁定在某种无效率状态而导致停滞。
　　股市低迷→暂停新股发行→推动股指上行，实质上是以行政手段代替市场力量，调节资金供求关系。很少有投资者认真分析停发新股的实际效果究竟如何，只是觉得监管者应该为市场低迷负责。股票市场永远是少数人赚钱，大众投资者一旦有了市场低迷、新股停发的确定性预期，也就意味着失去这个投资机会，股指甚至与股民期望、政策意图逆向运行，这就形成不良循环，股市生态被锁定到一种无效率的路径依赖当中，增加了股市生态进化难度。
　　4.推论：稳定新股发行至关重要
　　稳定新股发行，未必会对市场产生更大冲击，影响股指脱离原来的运行轨道。稳定新股发行还可以根除暂停新股发行的负作用，更能在经济形势严峻的大背景下，体现资本市场对实体经济的支撑作用，促进就业保障民生，保持社会和谐稳定。为了突破低效路径依赖，塑造健康股市生态，积极服务实体经济，在股市低迷期不能停发新股。低市盈率发行新股其实是打通一、二级市场，培育市场化理念，进行理性投资的良机。现在要加大宣传力度，让投资者更明白--新股发行并非刻意打压市场，提高社会各界对新股发行正确理解。把握合理的新股发行节奏，给市场一个明确信号，稳定市场的政策预期。（.证.券.日.报）