结论：综上所述，我们认为此次事件彰显了公司卓越制造实力和国际市场竞争力，从北美单极成长向“北美+欧洲”双擎驱动的转变之路变得越来越清晰。依托成本、专注、质量三大优势，公司在戴姆勒逐步替代马勒可期，明后两年对戴姆勒配套有望持续放量。预计公司2012-14年EPS分别为1.64、2.1、2.46元，对应2012年9月13日收盘价25元的PE分别为15、12、10倍，给予公司“强烈推荐”的投资评级。

　　(东兴证券 王明德)

　　欧亚集团：防御+成长+想象力，企业绝对价值低估好标的

　　防御性：经济下行周期中，公司所处吉林地区消费环境优从而有较好防御性，公司以13家百货门店共128.1万平米自有物业(权益自有物业94.3万平米)及21家超市门店(截至11年底)，年销售额80亿元以上，市场控制力强，且仍有较快的低成本外延扩张，使公司在2012上半年依然保持29.44%的较快收入增速，在主要零售上市公司中排名第2。预计公司1-8月收入增速约27%，其中欧亚卖场35%以上，欧亚商都6%左右，省内其他门店维持20%以上增速。

　　成长性：公司店龄结构年轻，成长门店(3-5年)和次新门店(1-3年)面积占比合计为55%，优于行业(平均为35-40%)，有利于未来期间保持较快收入增速，而以低成本自有物业为模式的扩张对应更平稳的资本开支，从而更快收入增长和更提升的利润率，综合驱动优秀成长性。实际上，公司过去3年左右在省内布局的门店基本在1年(或少于1年)结束培育期，并在2011年全面盈利，而沈阳联营也自2009年扩建完成后逐步减亏，预计2012年或可盈亏平衡，显示公司成长期和次新门店将步入收入和盈利快速增长阶段。且公司储备项目依然充足，仍均为低成本扩张，孕育长期成长潜力。

　　激励保障业绩稳定成长，高管增持驱动利益一致性，分红传统优良。公司2011年4月披露以业绩增长为考核依据的激励基金方案，以此为驱动，我们判断公司有望自2011年开始步入一个逐步提升的业绩成长轨道，即：越趋于后期，业绩增速越高(从而在更高的基数上，以更大的比例提取更多的激励基金)。且公司高管近期多次高价增持股份彰显对公司经营成长信心，有利于驱动管理层与股东的利益一致性，从而使投资者对其业绩释放节奏有更强的可预期性。公司有优良的分红传统，上市以来累计分红5.3亿元远超3.95亿元的融资额，自2000年以来每年全现金分红，提供稳定放心的投资回报。

　　盈利预测：预测公司2012-2014年摊薄每股收益分别为1.26、1.61和2.10元(其中地产EPS分别为0.05、0.1和0.2元，地产确认时间和进度具有较大不确定性)，分别同比增长24%、28%和30%，以公司2012-14年27.3%的业绩复合增长为依据(我们认为公司业绩释放能力可能较大幅度高于这个业绩增速预期)，我们按其2012年主业业绩给予25倍左右PE,给予地产业绩以10倍PE,综合评估公司目标价为32元，较当前22.91元股价有约40%的空间。公司历年低成本扩张取得权益自有物业94.3万平米，物业已明显升值。我们从谨慎和中性两个角度估算其每股RNAV为33.72-42.35元，绝对价值低估，从企业价值的角度中长期投资价值显著。

　　风险与不确定性。东北地区经济波动风险；公司外延扩张(尤其是外地扩张项目)的培育期问题；地产项目确认的不确定性。

　　(海通证券 潘鹤 路颖 汪立亭)

　　云南白药：白药牙膏仍有较大成长空间

　　投资要点：

　　预计白药牙膏未来增长空间仍较大。自2005年公司推出结合白药“止血化瘀”传统功效的云南白药牙膏后，其在上市几年内一直保持了高速的增长，2011年销售额超11亿元。目前我国牙膏市场规模约在150亿元左右，云南白药牙膏占比约7%，行业整体消费升级现象比较明显，销售收入较销量而言，增长更快，高端市场的增长也要高于牙膏行业的整体水平。公司白药牙膏在高端市场中市占率第一，预计未来两年内仍将保持略高于行业的增速。去年公司针对吸烟人士推出的朗健牙膏上半年销售情况良好，估算今年上半年的收入在3000万左右。

　　销售费用率的下降，属于健康状态。公司新产品广告投入费用较多，主要在健康品事业部，养元青是公司重点推广的品种，上半年广告费用比较多。但公司整体销售费用率仍呈下降趋势，是公司主动调整的结果，主要有以下两个原因，一是公司旗下子公司生的普药产品整合到药品事业部进行集中销售，二是去年下半年透皮事业部并入药品事业部，两项整合措施极大地节省了公司的费用，我们估算仅去年下半年对公司费用的节约在1亿元左右，预计今年全年整合措施仍将继续显效。

　　中药材价格下降利于公司的经营。上半年中药材价格指数下降了10%左右，公司主要原材料三七价格在5月之后整体呈现下降的趋势，预计随着9月三七进入大量产新后，价格仍将下降，有利于公司控制成本。

　　财务与估值：

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.26、2.88、3.69元，考虑到公司在日化领域较广阔的成长空间，参考可比公司估值，给予公司35倍PE,对应目标价79.10元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　中药材价格波动；新产品推广低于预。

　　(东方证券 李淑花)

　　卡奴迪路：由内秀而外强，因成长而超越

　　投资逻辑：

　　中国高级男装子行业犹如一块悄无声息的宝藏，可挖掘潜力巨大。

　　我国高级男装行业近年来以年均20%以上增速快速成长，市场容量达到约千亿规模，犹如一块悄无声息的宝藏，蕴藏着我国高收入阶层的强大购买力及各类商务、社交活动对高端服饰产品的旺盛需求。 我们判断，未来高级男装行业增速明显高于男装及服装行业的趋势仍将持续。

　　公司依托快速渠道扩张及较强的品牌运营管理水平，有望持续高成长，并逐步拉开与竞争对手距离，争当行业龙头。 由内秀而外强：公司采用轻资产运营模式，在品牌运营、精细化管理、供应链资源整合等方面走在国内前列，并向国外一线品牌看齐；凭借扎实内功及上市后资金实力，公司外延式扩张速度将提升至30%，成为驱动公司业绩较快增长的核心因素。 因成长而超越：当前我国高级男装行业集中度尚低，行业前五品牌在产品、渠道、品牌力等方面实力接近，公司未来凭借较快的外延扩张速度，辅之以稳健提升的内生质量，有望逐步超越同档次竞争对手，抢占行业龙头地位。

　　盈利预测及投资建议。

　　我们预计公司2012-2014年净利润增长率分别为45.15%、36.95%、35.19%；实现EPS分别为1.59 元、2.17 元、2.94 元。

　　公司未来的成长路径将以外延式扩张为主，以内生性增长为辅， 并通过较快的外延扩张扩大品牌覆盖度及影响力，进而再带动内生增长，业绩受宏观经济的影响程度较低，增长的确定性较强， 综合考虑，我们首次给予公司“买入”评级，给予半年目标价50 元，对应32*12PE,23*13PE。

　　风险提示：经济下滑，渠道扩张速度低于预期，费用超预算。

　　(宏源证券 李振亚)

  　好想你：经营改善提升业绩确定性，红枣将打开新局面

　　事件：

　　我们近日与好想你的高管和经营层进行了交流，就市场关心的经营思路转换、渠道及产品线梳理等情况进行了沟通。我们认为，好想你之前的成长基本由强大产品力、良好的行业格局和消费升级自然推动，渠道管理非常松散，这次经营的彻底梳理将形成渠道推力，与之前的自然推动因素形成合力，打开公司红枣经营新局面。

　　评论：

　　公司近期经营的改善提升业绩确定性，领导力回归和士气提升是关键：董事长石总是公司的领导人，在今年重新回归对公司管理后，将公司业绩的改善列为本年最主要的工作任务，从上到下形成推动。同时，公司今年加大了对员工的管理，完善了激励体系，激发了员工的士气，使公司收入增长呈现逐季改善的趋势。公司今年新聘请了特劳特等咨询公司对公司的战略进行了梳理，形成了从上到下的统一意见，明确了方向性增加了执行力提升了工作效率。

　　同时，公司将通过业务培训、函授大学等方式提升员工的职业素养和工作能力，为全国化进程打下团队基础。

　　专卖店的产品线和渠道都将进行梳理，从粗放增长向规范增长转换：公司原来的战略是速度至上，忽略了对专卖店的服务和管理，使专卖店的开店和经营都相对混乱，在10/11年遭遇成本不正常暴涨后，渠道的粗放管理加剧了业绩波动。产品方面，公司专卖店原来有300多种产品，但前十大产品的销售额占比超过50%，而前50种产品销售额占比超过90%，多数产品并不能贡献效益，反而容易与主力产品形成竞争，本次产品线的梳理将会在保障主力产品的同时适当提供机会性产品，将产品种类下降到100左右，使主力产品不在产品线内部受到竞争，同时提升公司产品的互补效应和规模效应。渠道方面，公司会就服务、销售、环境与管理进行梳理，并引入外部专业的门店管理咨询团队对门店进重新进行管理和形象设计，同时通过湖南、湖北、广东、苏州、杭州5家分公司收购或开设直营店，实行直营店对加盟店标准化的带动(12年4月份通过决议，18个月内新建267家直营店)。公司之前的经销商管理粗放，且辅导帮助不足，未来对加盟店的服务、管理和规范都要列入对省区经理的考核。

　　以休闲食品姿态进入商超精准定位重度消费群体，产品和定位都已形成：公司以新包装的即食红枣进入商超，把好想你的品牌放大，实现休闲产品定位，将产品精确打入女性白领这一即食红枣的重度消费群体之一。整个商超体系团队迅速建立，从一线快销品牌引入了职业经理人，全国的KA负责人已经到位，重点省份的KA负责人也已经到位。公司未来两个月将进入试点实施阶段，选取有代表性的城市进行新品突破，根据目前好想你产品在商超渠道单店的收入表现以及商超开发速度的规划，初步预计商超渠道2013年贡献的收入能够过亿。

　　原枣供应的量和品质有保障，2011-2012成本预计有一定幅度的下降：新疆(新疆红枣采购额占公司总采购额的80-90%)今年的红枣产量在去年的基础上翻一番，枣的品质远远好于去年。公司对新疆8000亩基地的建设很重视，依靠基地实现带动，保障新疆原料的品质。由于公司是龙头红枣加工企业，集中采购量高，所以能够获得更优惠的价格，同时在今年新疆红枣供给大幅增加的情况下，加工企业的位置更主动，再加上平时有意识的积累，公司能够与新疆的兵团有良好互动，全面了解各个基地的产量、品质甚至销售动向。

　　最优原料+最富技术经验的加工保证口感，严密防范一切不法药、素杜绝食品安全问题：公司在加工技术上既有经验又有技术，凭借清洗、风干等加工过程中长期形成的参数指标控制经验，使公司的红枣在口味上超越竞品。原料上，公司从前期即对红枣种植区域进行评价，并在采购过程中进行农残等多种指标检测，使公司的品质有充分的食品安全保障。同时，由于新疆红枣供给大幅增加，公司有了更大挑选余地，在保障食品安全的同时保证采购量。

　　与中国营养学会合作，成立“中国营养学会&好想你-红枣科学研究院”：公司于2012.9.13日公布与中国营养学会组建红枣科学研究院。我们认为，公司与中国营养学会的合作一方面可以推广红枣养生的概念加强消费者认知，另一方面巩固了自身红枣领导品牌的地位，同时能够为好想你从信息上更接近自己的目标群体营造良好条件。

　　投资建议：

　　暂不调整公司的盈利预测，增长空间提升动态PE,上调至“买入”评级，目标价19.96元，目标价为25x13EPE。

　　风险提示：

　　新疆主要红枣生产区域出现极端天气，经营改善调整出现曲折，商超推广不达预期。

　　(国金证券 陈钢 肖喆)

　　豫金刚石：看好公司在金刚石产业链中的中长期成长潜力

　　投资要点：

　　公司单晶最新产能情况及规划。公司目前产能15亿克拉左右，10.2亿克拉项目将于明年3季度投产，随后单晶产能扩张将会相对放缓。公司10.2亿克拉项目合计需要压机200台，目前已经装备60台，机型介于650加强型及1000之间，投产后将会进一步降低公司平均合成成本。

　　公司在单晶产业中的竞争地位稳固。单晶产业未来拼的是成本，豫金刚石拥有业内最先进的自主研发的六面顶压机，最大腔径达1000mm,为业内仅有，目前该型号压机的调试已经趋于稳定。目前，单晶产业呈现寡头格局，对于新进入者而言，由于缺乏大腔体设备以及原材料配方工艺研发的积累，在竞争中处于不利地位，很难形成较大规模。对于现有三大巨头而言，如果将来爆发价格战，我们有理由相信合成成本最低的豫金刚石将取得更大的市场份额，现实情况是，三者之间已经形成了一定的默契，维持单晶合成稳定的毛利率水平，爆发恶性价格战概率不大。

　　未来战略拓展产业链下游：目前微粉合资企业华晶微钻的经营情况趋于正常化，下半年产量、毛利率都将提升。3季度金刚石线锯也将逐步贡献业绩，砂轮项目将于2013年底投产。预计公司未来将继续拓展产业链中其他发展空间大的业务领域。

　　投资建议：我们认为豫金刚石是金刚石产业链中发展空间最大，未来业绩最先爆发的企业。在国内宏观经济景气持续向下的环境中，公司不可避免会受到影响，但凭借自身的外延扩张以及金刚石应用的不断渗透会一定程度抵御下行风险。随着公司业务结构的不断丰富，未来任何一个领域(如微粉、线锯等)的放量都会给公司业绩带来明显的拉动。就目前股价而言，近期受页岩气概念推动相对收益明显，短期内持续上涨存在一定的压力，建议投资者长期关注公司发展，我们看好公司未来的发展潜力。预计2012-2014年EPS 分别为0.32元、0.40元、0.50元， 目前股价对应2012年21倍PE,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济增速下滑超预期。

　　(中投证券 初学良)