今年5月-8月三个月时间里，梅泰诺抛出三次收购计划，涉及金额2.72亿元

理财周报记者 丁青云 宋佳燕/深圳报道

今年以来，梅泰诺（300038.SZ）动作不断，抛出了三次收购计划。

这家2010年1月上市的创业板公司，在两年多的时间里将4.19亿超募资金经过6次套取，3次暂借，花得所剩无几，为高价并购扩张再圈1.75亿。

在不到三个月时间里，梅泰诺发生三次收购动作。5月24日，以6885万收购鼎元信广51%股权；6月28日，再以自有资金2808万收购成都军通35.20%股权，成为成都军通二股东；8月2日，公告拟定增1.75亿收购杭州公司金之路100%股权。

值得注意的是，梅泰诺不顾中小股东反对，以5.3倍的高溢价收购鼎元信广，杀入移动互联网业务领域。如此激进，梅泰诺下一步要做什么？

4.2亿超募挥霍几尽，5.3倍收购

作为早期的创业板公司，2010年初梅泰诺上市时，共募集资金5.98亿，扣除4670万发行费后，净募资额为5.51亿，超募4.19亿，超募率高达317%。

梅泰诺的超募资金效率并不高。短短两年多内，梅泰诺两次动用共9500万超募资金补充经营流动资金。此外，梅泰诺也还热衷买楼买地。2010年4月，动用2324.51万超募买下北京旷怡大厦8层房产。2011年，再花1550万买唐山达丰金属结构公司土地和房屋，累计3821万用于买房。

其间，梅泰诺还三次暂借超募资金，每年一次滚动借出，为期半年，金额为4500万、4000万、4000万。

梅泰诺超募资金真正用在刀刃上的只有2.19亿，即1.5亿投资第三方承建的通信基础设施建设项目和6885万收购鼎元信广51%股权这两大项目。

也就是说，梅泰诺高达4.2亿的超募资金，经过几次套取，还有尚未归还的4000万暂时借款，目前，其超募账户上只剩下2639万。

而梅泰诺以6885万超募资金收购的鼎元信广51%股权，高达5.3倍溢价，背后却疑点重重。

根据梅泰诺5月披露的收购鼎元信广可行性报告，鼎元信广净资产、营业收入、净利润等指标，在梅泰诺收购前三个月内发生巨变。

2012年一季度，鼎元信广净资产2316.94万，营收1114.42万，净利润535.55万。而在2011年底，其净资产还只有1281.39万，2011年其实现的营收1396.47万，净利润716.39万。

也就是说短短三个月内，鼎元信广净资产离奇增长了80.81%。而其2012年第一季度的营业收入和净利润接近公司2011年全年的业绩。

而在梅泰诺披露的资产评估报告中，鼎元信广2316.94万净资产，评估值为14618.01万，溢价率高达531%。若以鼎元信广2011年底1281.39万的净资产计，梅泰诺溢价高达947%。

“不排除被收购方鼎元信广为卖个好价临时做高业绩的可能，对梅泰诺来说，虽然有对赌协议，但这么高溢价，风险还是很大。”北京一名不愿透露姓名的分析人士表示，“应该是战略考虑，以收购办法进入移动互联网领域。”

“这么高溢价收购，是无视股东利益。不过比起资金躺在银行账户里面，还是好一些。”梅泰诺一名投资人士表示。

成都军通背后站着九鼎

梅泰诺今年第二次出手是成都军通通信股份有限公司（下称成都军通）。

6月28日，梅泰诺以2808万收购成都军通35.20%股权，成为成都军通通信的“二当家”。成都军通是第三方通信技术服务提供商。

值得注意的是，著名PE公司九鼎投资也在其中。公开资料显示，2009年，成都军通向九鼎投资旗下第三只基金北京夏启九鼎投资中心定增1500万股，引资3000万。九鼎投资以2.33元/股入股成都军通，持股比例20%。九鼎投资意图意在成都军通上市。

随后三年时间里，九鼎投资一直按兵不动。而此次梅泰诺受让成都军通第二大股东李丽所持有的35.2%股权，九鼎投资仍是按兵不动。

以入股价看，梅泰诺入股价远低于九鼎投资。2009年，九鼎投资入股价为2.33元/股，而三年后，梅泰诺的入股价只有1.06元，不到前者的一半。

看上去，梅泰诺捡了一个大便宜。令人疑惑的是，按照常规，二股东转出股权，其他股东拥有优先认购权。即便九鼎投资不想当战略投资者，受让原二股东35.2%的全部股权，但以梅泰诺低一半的入股价格，为什么不能吸引九鼎投资继续增持？

答案在成都军通财务数据上。2012年4月底，成都军通总资产2.92亿，净资产1.56亿，今年前4个月亏损245万。而2011年，成都军通净利润也仅118万。以这样的业绩，九鼎入股并蛰伏近三年的成都军通自然无法上市。

“其实成都军通引入梅泰诺，也是看重其相似的行业背景。而梅泰诺也想从纯粹的设备服务商向综合服务产业链延伸。”前述分析人士认为。

3次激进并购背后的战略困境

梅泰诺此次1.75亿定增，则意在杭州金之路公司。

金之路是主营通信网络建设及优化系统集成服务。在2011年营业收入1.1亿元，净利润1788.89万元。

截至6月30日，金之路扣除股东分红后净资产为6388万元，以交易价格最大值1.75亿元计算，评估增值率为173.95%。

这家以通信塔业务起家的“塔商”，频频溢价收购的背后，是自身业务遭遇瓶颈，必须找到新的盈利增长点。

金之路的主要业务区域集中在华东及中南地区。梅泰诺收购金之路，正是为了快速进入该市场。

上市以来，梅泰诺营业收入、营业利润、归属母公司净利润三者增速呈颓废之势。今年上半年，梅泰诺归属母公司净利润增速仅4.39%，面临着巨大的转型压力。

“纯粹设备提供商的利润空间越来越小，梅泰诺必须向综合服务商转型，收购是最快方式。”前述分析人士说。