ST锌电上市仅仅五年，就面临前所未有的债务危机。

　　9月10日，ST锌电公告称，收到当地财政的贷款补贴950万元，这笔收入将“计入公司2012年度营业外收入”。最为重要的是，这笔资金将暂时缓解ST锌电面临的债务危机。就在一个月前，当地财政为ST锌电提供了一笔无期限、无利息的1000万元贷款。

　　政府施加援手，可能终究不是ST锌电解决目前问题的根本措施。中报显示，ST锌电的短期借款多达6.9亿元，其中2.2亿元将在未来3个月内到期。

　　现实情况是，ST锌电销售大幅下滑，有色金属行业持续低迷。ST锌电会否成为第二个贷款频频逾期的ST锌业？

　　“所有贷款都在按期偿还，还没有出现违约情况。”9月14日，一位熟悉ST锌电的财务人士对记者表示。

　　今年以来，有色金属行业公司贷款违约已发生多起。ST锌业逾期贷款已超过8亿元，包括中国银行、盛京银行在内的近10家银行深陷其中。ST珠峰到期未偿还的短期借款7770万元。

　　事实上，在行业持续低迷背景下，工业有色金属公司的偿债能力备受关注。银监会今年上半年在一份文件中将风险敞口最大的高危行业进行排序，有色金属排名第三，排在前面的是“大名鼎鼎”的地方融资平台和钢铁。

　　究其原因，除行业因素外，有色金属公司的负债结构极不合理，短贷长用是通病。根据的统计，截至今年上半年，39家工业有色金属公司的长期借款为535亿元，短期借款多达1479亿元，此外还有一年内到期的长期负债146亿。在39家公司中，有15家公司没有长期贷款。

　　某股份制银行云南分行的风险总监表示，在有色金属行业性低迷情况下，生产越多亏损越多，情况并不乐观，因此银行审查极为严格，只能在跟踪真实性用途的情况下给予短期借款。

　　为应对仍在加剧的偿债压力，各公司使出浑身解数，最主要的三招包括：继续寻求银行支持，以新还旧；向大股东求援；改变融资模式，尝试融资租赁，改变负债结构，增加长期借款。

　　ST锌电样本

　　中报显示，ST锌电短期贷款余额为68539万元，年初为65370万元，长期借款为零。一位了解ST锌电财务的人士表示，此前公司也有长期借款，但随行业持续低迷，银行已不愿意再发放长期贷款。

　　ST锌电曾表示，公司面临锌锭下游市场消费不景气，消费增速放缓、库存量增大、原材料价格上涨、生产成本上升、外部市场需求下降等多方面挑战，锌锭价格呈现出单边下跌态势，致使二季度锌锭产品市场价格持续下跌为上半年最低点。

　　这直接导致其经营数据恶化。上半年ST锌电归属于母公司所有者的净利润亏损6877万元。其预计今年1-9月份经营业绩亏损4600万元-5100万元。

　　银行对ST锌电已无耐心。其去年末的一年内到期的长期负债为1.03亿元。只是，此数据在中报时锐减为350万元。而ST锌电的财报显示，其已无长期借款。

　　其短期借款主要涉及8家银行：农业银行罗平县支行是ST锌电的最大债权银行，贷款余额为2.85亿元。从今年9月到11月，ST锌电一共有五笔农业银行贷款需要偿还。在9月21日，一共有四笔共4000万元到期，11月8日则有一笔2600万元的贷款到期。

　　ST锌电在农业银行罗平支行取得贷款的利率并不低，上述五笔贷款利率均为8.528%，这也是8家债权银行中最高的。

　　事实上，农业银行罗平支行对ST锌电可谓鼎力支持。即使在颓势尽显的上半年，其依然向ST锌电发放了三笔贷款，总金额达到9500万元。

　　建设银行罗平支行贷款笔数不多，但金额不小，四笔贷款余额达到2.5亿元，交通银行发放三笔，余额5500万元。

　　ST锌电在广发银行曲靖支行的贷款有十笔，贷款余额2.2亿元，其中有三笔共6000万元需要在9月偿还，11月、12月分别有三笔共8000万元到期。

　　兴业银行的2000万元也将在9月28日到期。此外，光大银行、民生银行、中信银行在ST锌电都有贷款。

　　从账面上看，ST锌电的偿债压力并不小。

　　其中报显示，货币资金为5368万元，年初此数据为4599万元，相比增加769万元。但与将在未来三个月到期的2.2亿贷款相比，这多少显得有所不足。

　　不过上述人士表示，公司的经营现金流还不错，问题不大，应该能解决。

　　从数据上看，ST锌电的经营活动现金净额从去年同期的-5483万元增加到13792万元。但这并非真相。仔细分析，奥妙在于其销售商品收到的现金从8.3亿元减少为5.6亿元，其经营活动支出从8.9亿元下降为4.2亿元，降幅为52%，大幅压缩支出直接导致经营活动现金净额由负转正。

　　同时，ST锌电的销售也在大幅下降，其营业收入从6.2亿元下降为4.1亿元。一般公司在销售下降、产能不足的情况下，其偿还贷款的压力无疑将增大。对于ST锌电而言，其目前最大的寄望是有色金属行业回暖。

　　“但是确实不知道什么时候能有所反弹。”上述人士表示。

　　短贷长用成通病

　　事实上，ST锌电并非孤案。短贷长用已成为有色金属行业公司的“通病”。

　　总体来看，前述39家公司的长期借款为535亿元，短期借款为1479亿元，此外还有一年内到期的长期负债146亿元。

　　以鲁丰股份为例，中报显示，其短期借款为21.6亿元，长期借款只有2.8亿元，两者之比为7.5倍。鲁丰股份还不算极端，39家公司中，有15家全无长期借款，如ST锌电、ST珠峰等长期借款都为零。

　　对于企业而言，短贷长用的风险在于要不断安排偿债资金，偿债压力更大。企业一般通过借新还旧的方式循环使用，一旦银行不再提供新的贷款，企业可能面临资金链断裂的风险。

　　上述熟悉ST锌电的财务人士表示，之前也有一些长期借款，但逐渐都被短期借款所取代。该人士表示，对短贷长用的风险非常清楚，关键在于银行要求企业做短期贷款。“企业是亏损的，资产负债率偏高，也没谈判能力，因此被迫使用短期借款。”

　　上述银行风险总监也表示，由于经营状况不理想，一般给有色金属企业的贷款期限在半年到一年。

　　有色金属行业性低迷导致很多公司净利润下降、甚至亏损。有媒体报道称，据中国有色金属工业协会信息部统计，今年1~5月，8068家规模以上有色金属企业中亏损企业1781家，占总数的22.1%。亏损企业户数及亏损额都在增加，亏损额149.4亿元，同比增长155.5%。从个体看，云铝股份上半年亏损2378万元。

　　在此情况下，企业的偿债能力不容乐观。

　　从已获利息倍数看，32家公司与去年中报相比有所下降。以焦作万方为例，去年中报其已获利息倍数为6.5，今年猛降为1.3，中色股份从3.8下降为1.7，宏达股份则从3.5下降为0.2.

　　以宏达股份为例，上半年实现营业总收入131.42亿元；归属于上市公司股东的净利润亏损1.85亿元；基本每股收益-0.1795元。宏达股份预计年初至下一报告期期末的累计净利润仍将亏损。收益不佳，但偿债压力并未减弱。宏达股份中报显示，其短期借款尽管有所减少，也达43亿元，一年内到期的长期负债为3.5亿元，长期借款为8.8亿元。

　　也许已获利息倍数一个数据并不能说明全部问题。

　　从经营活动现金流量净额与带息债务比来看，18家公司有所下降。比如驰宏锌锗从0.06下降为0.02，利源铝业从0.23下降为0.17.

　　1479亿短贷长用有色企业恐成银行“百慕大”，以江西铜业为例，其经营活动现金流量净额与带息债务比从0.33下降为0.2。其对此解释称，主要是因为经营活动净现金流净额减少为137749万元，较上年同期减少309391万元。

　　进一步究其原因，主要是其存货较年初增加6672万元，与上年同期较年初减少239643万元相比，两者相加共减少净现金流入246315万元；经营性应收项目较年初增加289134万元，而上年同期为增加356732万元，两者相较增加净现金流入67597万元。

　　现金流减少必然会影响企业的偿债能力。某投行人士表示，现金债务比考查企业靠经营性质的业务能产生的现金流量来支付带息债务的能力。一般意义上说，越大越好。

　　在此情况下，偿债风险已经开始显现。

　　截至9月12日，ST锌业在银行逾期贷款(含承兑汇票及信用证敞口部分)总计71165万元，占公司2011年经审计净资产12206.68万元的583%。

　　在此情况下，中国银行葫芦岛分行将ST锌业起诉至辽宁省高级人民法院，法院作出判决，查封、扣押、冻结ST锌业及中冶葫芦岛有色金属集团有限公司相当于3.5亿元的银行存款或其他等值财产。

　　此外，ST珠峰则在中报披露有合计金额7780万元的短期贷款违约，ST珠峰的5笔逾期贷款均属农业银行；ST锌电已将目前自身存在的问题披露为“危机”；株冶集团则表示面临“空前的困难。”

　　寄望银行救赎

　　企业已开始寻求自救。

　　第一招依然是寻求银行贷款。ST锌电就表示，将“努力争取银行贷款，解除企业经营危机”。上述财务人士透露，ST锌电将会继续与银行谈判，以获得贷款。在此过程中，也希望银行降低利率。

　　高企的融资成本已经成为企业的致命伤。株冶集团中报称，资金成本不断上升与原料供应紧张、价差缩小给公司带来“空前困难”。株冶集团上半年因为贷款规模扩大和融资成本上升多支付财务费用3271万元。

　　有色企业的第二招则是寻求股东帮助。

　　7月31日，ST锌电公告称，“由于公司2012 年上半年发生大幅经营亏损，导致公司流动资金运作紧张，为缓解公司生产经营和资金运转困难，保证公司生产经营的稳定持续运行，经罗平县人民政府向曲靖市人民政府请示批准同意，公司向罗平县财政局暂借 1000 万元预算外不计息资金，借款使用期限未定，用于补充流动资金。”

　　值得注意的是，对于1000万元的借款，罗平县财政局不收取借款利息，为不计息借款，借款期限未定，按暂借款进行了账务处理。当地政府对ST锌电的支持力度之大前所未有。

　　无息借款还不够，当地政府还直接给补贴。

　　9月10日，曲靖市财政局下发《关于下达罗平县锌电股份有限公司贷款贴息补助资金的通知》，ST锌电称“经市政府研究同意，曲靖市财政局决定给予公司贷款贴息财政补助资金950万元，解决公司面临的暂时性经营困难。”罗平县财政局为ST锌电第一大股东。

　　2011年，罗平县财政总收入不过8.8亿元，显然，ST锌电要全面解决自身面临的债务危机还得另谋他途。

　　一般企业寻求股东支持还是按照市场化操作。

　　今年4月，大股东通过中国银行向株冶集团发放委托贷款两笔，合计金额为1.3亿。株洲冶炼集团有限责任公司工会通过工商银行和建设银行合计向株冶集团发放委托贷款6000万元。

　　一些有色企业寻到的第三招是，改变融资结构。这包括两个方面，一是寻求增加长期借款，不过，在行业并无明显复苏迹象的情况下，一些经营不好的公司依然难以获得长期借款。

　　事实上，银行对此也是极为谨慎。监管机构今年上半年在一份文件中表示，“从信用风险角度来看，风险敞口最大的高危行业依次为：政府融资平台、钢铁行业、有色金属、房地产等。”有色金属的风险可见一斑。

　　另一手段就是改变融资手段。上述熟悉ST锌电的财务人士表示，该公司正在寻求通过融资租赁，缓解资金压力。但该人士不愿意透露融资租赁的金额与谈判进展，但此前鲁丰股份已与招银金融租赁有限公司、青岛农银金融租赁有限公司签订融资租赁协议，分别获得1.3亿、2.3亿元资金。