央行时隔10年昨重启28天逆回购
　　昨日，央行在公开市场时隔近10年重启28天期逆回购操作。业界人士据此认为，央行仍将倚重逆回购来调节流动性，短期内降准、降息等措施不会被考虑。
　　央行昨日在公开市场进行了350亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于3.35%，同时进行了200亿元28天期操作，中标利率为3.60%。周二央行公开市场进行了450亿元7天期逆回购，中标利率稳定在3.35%，同日进行的320亿元14天期逆回购操作，利率较上次下跌5个基点至3.45%。
　　28天逆回购操作为央行自2002年12月31日之后首次启动，而持续近一个月的14天逆回购则暂停。
　　央行时隔近10年重启28天期逆回购，将会增加跨季跨节资金供应，同时拉长逆回购到期期限，以确保银行体系流动性稳定。一家国有商业银行的交易员称，由于9月面临国庆和十一假期，金融机构面临季末考核、长假备付等因素，而公开市场到期资金规模偏小且逆回购陆续到期，28天期逆回购重启可以将这些因素部分抵消或后移。
　　昨日进行的28天期逆回购将于10月11日到期，而9月份还有两周，央行完全有可能再继续实施28天期逆回购以平滑资金到10月份。
　　上述交易员称，央行在公开市场灵活的逆回购操作，令是否、何时降准的争论变得没有意义，现在市场已习惯央行通过逆回购发行利率引导资金成本的政策意图，并已将关注焦点放到逆回购操作的量与利率上。
　　但另有分析人士认为，逆回购在调节流动性方面可以替代降准，但在有效降低银行资金成本方面，降准则不是逆回购能够替代的，况且现在的问题是资金需求不足，而不是供给的问题。从这个角度看，降准仍有必要，但时点的选择则需要央行根据经济运行情况来选择。
　　本周公开市场逆回购到期资金1650亿元，可用于对冲的到期央票为100亿元，正回购到期150亿元，因持续逆回购操作所造成的资金缺口为1400亿元。据此计算，全周实现净回笼80亿元，为年内净回笼资金最低。这是央行连续第三周净回笼资金，但本周净回笼量较上周的520亿元大幅缩减。(.证.券.日.报)

　　央行拉长逆回购加权期限 时隔十年重启28天品种
　　夹杂了季末、中秋与国庆双节因素的9月底渐行渐近，经过两周的询而不发之后，中国人民银行昨日终于在公开市场启动28天逆回购操作，这是该品种近10年来首度重启。数据显示，央行公开市场最近一次28天期逆回购操作发生在2002年12月31日。
　　据披露，在公开市场上，周四央行以利率招标方式开展了350亿元7天和200亿元28天期逆回购操作，中标利率分别为3.35%和3.60%。
　　至此，央行本周累计通过逆回购投放资金1320亿元；鉴于本周公开市场到期逆回购为1650亿元，扣除央票、正回购到期250亿元，则本周实现资金净回笼80亿元，为连续第三周净回笼。
　　本轮逆回购启动已经三个多月了，两周前央行已经开始对28天逆回购询量，此次28天品种重启符合市场预期。一位银行间资金交易员向记者表示，这样一来，逆回购常态化的用意就更明显了。
　　市场人士指出，重启28天期逆回购契合了市场需求，由于国庆长假期限较长，银行备付要提高，跨季资金供给紧张。
　　某券商固定收益分析师表示：28天逆回购同时具有跨季效应，为保障中秋、国庆双节的资金需求，央行此时推出28天逆回购正好可提前平滑季末的流动性，缓解因长假因素而导致市场资金面可能出现的紧张。
　　从之前14天逆回购恢复操作，到央行压缩14天、7天逆回购利差，再到重启28天逆回购询量，在过去一个月里，央行拉长逆回购加权期限的意图逐步显现。
　　机构普遍认为，逆回购期限的延长意味着其对降准的替代功能更强，致使9月份降准的可能性减小。6月底以来，本轮逆回购操作已经连续进行了十二周，在降准久唤不出的背景下，基本维持了资金面的稳定。
　　截至昨日收盘，上海银行间同业拆放利率(Shibor)呈现小幅波动；其中，隔夜利率上涨8.5个基点，至2.6833%；7天利率上涨0.04个基点，至3.435%。在银行间债券市场，隔夜回购利率上涨7.6个基点至2.684%，7天回购利率微跌0.8个基点至3.417%。
　　不过，28天逆回购利率达到3.60%，尽管要低于银行间1个月期利率，却高于7天、14天逆回购利率。申银万国分析认为，28天逆回购虽然可以帮助金融机构度过季度末时点，但是由于资金成本更高，不可避免地要推升货币市场利率；从国内因素来看，未来的资金成本因素是机构关注的焦点。
　　从一级市场来看，本周三，财政部对300亿元3年期固息国债进行招标，中标利率落在3.10%，远高于此前3.01%的市场预测均值；首场投标倍数仅为1.17倍，创下年内新低，显示投资者观望情绪浓厚。
　　据多位交易员透露，在月底跨节假日来临之前，资金面预计不会特别紧张，央行将继续保持目前的资金投放节奏，公开市场操作将以对冲逆回购到期、维持资金面相对宽松为主。
　　在海通证券固定收益高级分析师姜金香看来，无论是逆回购的数量还是价格，近期都对资金成本下降起到了正向贡献作用。即便央行继续不使用降准，通过逆回购也不太可能把资金成本再调高到3.5%，资金面的冲击逐渐接近尾声。
　　展望未来货币政策，我们维持今年再降准两次和降息一次的判断。申银万国分析并称，当前在经济底部徘徊、外汇占款低迷的大环境下，通过降准维持货币政策的宽松程度很有必要，并且更倾向于把降准作为相对被动的宽松政策，即降准是为了维持货币政策的一定程度的宽松水平。
　　财政部与央行昨日还宣布，定于9月18日进行今年第9期国库现金定存招标，本期操作量400亿元，期限3个月，起息日为2012年9月18日，到期日为2012年12月18日。不仅如此，财政部已经定于本月底前进行400亿元6个月期国库现金定存招标。(.第.一.财.经.日.报)

　　央行重启28天逆回购 降准预期再退热
　　看来近期下调存款准备金又没希望了。一位股份行交易员如此感叹。时隔近十年后，9月13日，央行在公开市场重启28天期逆回购操作。
　　当日，央行在公开市场进行了350亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于3.35%；同时进行200亿元28天期逆回购操作，中标利率3.60%。
　　值得注意的是，近一个月来持续进行的14天期逆回购当日未再现身，此前两周连续询而未发的28天期逆回购则终于登场，而上一次央行进行28天期逆回购还是在2002年12月31日。
　　昨天央行公开市场询量就没有14天期品种，14天期品种月底前就到期了，估计需求不大，此次28天期品种可以跨月且覆盖国庆假期，这个时候推出来也正常。上述交易员称。
　　本周央行通过逆回购向市场投放1320亿元流动性，但由于本周有1650亿元逆回购到期，扣除100亿元央票到期和150亿元正回购到期释放的资金，本周仍净回笼80亿元，为连续第三周净回笼。上周央行共进行1350亿元逆回购操作，当周净回笼520元。
　　自6月底以来，央行持续滚动逆回购，这已是央行连续第12周进行逆回购，加之逆回购操作期限的延长，令市场对降准的预期逐渐降温，上一次降准还是在今年5月。目前来看，通过逆回购操作基本上可以满足市场的流动性需求，对降准的替代效应逐渐显现。上述交易员表示。
　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，降准和逆回购可以搭配使用，逆回购灵活性大，可以及时改变，而降准被市场关注度高，信号效应较大。
　　但必须认识到降准并非唯一的增加流动性的工具。8月份新增贷款7000亿，远超预期，表明多使用逆回购同样能增加流动性。过去3个月新增贷款总体上呈现上升趋势，货币政策做到了微调加力。他表示。
　　由于本月是三季度的最后一个月份，银行面临月末、季末考核，还需满足国庆长假的资金需求，因此后续资金面仍有一定压力。但从货币市场利率来看，目前流动性仍然较充裕。13日，银行间市场质押式回购利率隔夜和7天品种徘徊于2.6%和3.4%附近，基本与前日持平，14天品种则下跌大约5个基点至3.3%左右。
　　除央行逆回购外，财政部未来两周还将分别开展400亿元3个月期和400亿元6个月期国库现金定期存款招标，亦能缓解月末和季末临近所带来的流动性压力。
　　尽管资金面已有明显改善，但债市在经历了近两个月的调整后仍未有明显好转，收益率持续上行。物极必反，上半年行情有些被透支，预计这一波调整短时间不会结束。上述交易员称。(.2.1.世.纪.经.济.报.道)

　　央行或无意放松信贷闸门
　　当前，通过金融体系向实体经济提供融资支持的不仅有人民币贷款，还有债券、股票、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票等多种方式。9月13日上午，央行连续发布了3条有关社会融资规模的新闻稿，分别公布了2002年以来社会融资规模分月和分年的构成统计情况。
　　央行希望市场能够从原来的关注贷款转到观察社会融资规模。接受《每日经济新闻》记者采访的分析人士，普遍认为央行在这个时点公布以上内容，是希望起到引导市场观点作用。
　　金融支持实体经济不限于贷款
　　央行公布的数据显示，2011年新增人民币贷款7.47万亿元，是2002年的4.04倍，但人民币贷款占社会融资规模的比重下降至60%以下。
　　除人民币贷款外的其他方式融资为5.36万亿元，是2002年的32.7倍，占同期社会融资规模的41.8%，比2002年上升33.7个百分点 。未贴现的银行承兑汇票、委托贷款和信托贷款、包括小贷公司的融资出现了很大的增长，其中2011年小额贷款公司新增贷款1934亿元，相当于一家中型股份制商业银行一年的新增贷款规模。
　　社会融资规模与实体经济的联系更紧密，更能反映对实体经济的金融支持。农业银行战略规划部宏观经济金融研究处副处长付兵涛对《每日经济新闻》记者表示，他认为央行可能希望引导市场不要唯一只关注贷款的增长。
　　目前，金融机构表外业务发展较快。表外业务资金最终都会通过信托贷款、委托贷款、银行承兑汇票、企业债券、股票等金融工具投放于实体经济，而这些金融工具都已包含在社会融资规模中。央行调查统计司负责人表示，社会融资规模能多角度反映各类融资支持实体经济的状况，反映金融服务和支持实体经济的本质要求。
　　尽管从理论上来说，社会融资规模意义重大，但对央行来说，企业债、公司债、股票等分属其他部门监管，而表外融资的具体业务，很大一部分管理权限也在银监会 ，因此，社会融资规模只能是一个观察性指标而非央行能实际调控的工具。
　　或许央行是想表达，金融支持实体经济并非央行一个部门的责任。一位不愿具名的金融机构分析人士认为。
　　或无意大幅放松信贷
　　央行调查统计司负责人称，金融调控如果只盯着贷款就会造成按下葫芦浮起瓢的现象。主要原因是，随着金融市场快速发展，对实际经济运行产生重大影响的金融变量不仅包括传统意义上的货币和信贷。未来实体经济还会增加新的融资渠道，如私募股权基金、对冲基金等。未来条件成熟，可将其计入社会融资规模。
　　上述分析人士认为，自银监会从央行分离后，央行的主要职责逐渐转为货币政策调控，而一旦经济情况出现波动，来自各方面的压力将使得央行在货币政策工具选择上的独立性受到影响。
　　渣打银行在报告中指出，未来政策仍有放松可能，而降息淡出或因央行认为基准利率已经很低，认为已尽了自己的一份力量，经济已稳定，更低的基准利率将再次激发投资-通胀周期。他们的谨慎是可以理解的。该报告还认为，在当前形势下，如想要在近期内(9月~10月)促增长，央行恐怕还得降息。
　　渣打银行经济师李炜对 《每日经济新闻》记者表示，8月的信贷数据显示资金来源有一些改善，但无特别大的起色，可确认的仅仅是8月比7月稍好，但企业的投融资需求没有很明显的转变。
　　然而，降低准备金率的预期已持续一个多月，近期央行频繁的逆回购操作使得市场越来越多的人认为，央行更愿意通过这种方式维持流动性而非降准。
　　随着发改委审批项目的公布，近日有媒体报道称，监管部门日前要求商业银行加大对铁路等国家重点建设项目、农业基础设施建设项目、保障性安居工程的信贷支持。但从8月信贷结构看，长期贷款有增长，但占比仍未出现大幅提高。
　　尤其在经济下行期间，金融系统的风险需要重视，在支持经济增长和控制风险的纠结时刻，央行重新强调社会融资规模这一个概念的重要性，似乎也在传达某种信号。
　　社会融资规模不仅能从总量上反映金融系统性风险，还能反映金融风险在不同金融机构、不同金融市场之间的传导，从而有利于强化对系统重要性金融机构、市场和工具的监管，最终达到防范整个金融体系系统性风险的目的。央行调查统计司负责人指出。(.每.日.经.济.新.闻)