光伏板块10大概念股望逆袭
　　个股点评：
　　亿晶光电2012 年一季报点评:量价齐跌致业绩亏损
　　亿晶光电 600537 电子行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：齐琦 撰写日期：2012-04-25
　　盈利预测与投资评级:行业竞争激烈,价格不断下滑,公司出货量低于预期,维持"中性"评级。公司是A股组件的龙头企业,尽管规模较大,成本控制能力强,但是行业竞争激烈,价格屡创新低,公司业绩出现亏损,行业尚处底部,公司投资机会仍需等待。我们下调公司12-14年EPS至-0.28、0.21、0.54(原为0.20元、0.28元和0.54元),目前股价(15.72元)对应PE分别为-56倍,73倍和29倍,维持"中性"评级。
　　公司业绩亏损的原因:组件价格下跌、出货量下滑、费用率上升。公司2012年一季度实现收入3.5亿元,同比下滑61%,归属母公司所有者的净利润-0.99亿元,EPS为-0.2元,同比下降176%。1、组件价格下跌:从我们监测到的价格来看,单晶硅组件2011年Q1均价(含税)为13元/瓦,2012年Q1降至6.3元/瓦,下降了50%以上;2、出货量下滑:我们按照组件均价测算,公司2011年Q1出货量为81MW,2012年Q1为65MW,同比下滑20%;3、销售费用率和管理费用率提高:由于收入下滑,管理费用和销售费用基本维持不变,导致销售费用率和管理费用率上升,分别上升了4%和10%。
　　公司的投资机会需等待行业洗牌:公司具备较强的竞争优势:规模大,国内市场先发,银浆自给等,但目前行业处于低谷,公司的投资机会需等待行业洗牌。目前洗牌已经开始,国内中小型企业已经停产,国外一些大型企业也宣布破产。公司具备相对竞争优势,有望在危机中剩存。
　　股价催化剂:行业洗牌,中小企业退出;新兴国家推出新的政策刺激光伏需求;德意抢装超预期。
　　核心风险假设:组件价格下跌超预期。
　　海润光伏:光伏电站业务为产品销售护航
　　海润光伏 600401 电子行业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2012-07-04
　　国电蒙电新能源投资有限公司隶属于国电集团,主要从事风力发电、太阳能发电等新能源项目的开发、建设和运营。海润光伏通过加强与国有电站业主的合作,进一步拓展市场空间,为公司经营提供保障。预计公司2012年-2014 年EPS 分别为0.276、0.382、0.453,对应目前股价PE 分别为34.10、24.67、20.80 倍。
　　超日太阳年报点评:大幅计提减值准备拖累11年业绩
　　超日太阳 002506 电子行业
　　研究机构：民生证券 分析师：陈龙 撰写日期：2012-04-26
　　一、 事件概述
　　超日太阳公布2011年年报:2011年1-12月份,公司实现营业收入33.32亿元,同比增长24.04%;营业利润亏损0.43亿,同比减少-116.89%,归属于上市公司股东净利润亏损0.54亿元,同比减少-124.85%。EPS:-0.
　　10。分配方案:10转6送1同时公司公布一季度业绩:2012年1-3月份,公司实现营业收入5.46亿元,同比减少14.48%;归属于上市公司股东净利润0.36亿元,同比减少4.68%,EPS:0.07
　　二、 分析与判断
　　大幅计提减值准备拖累11年业绩
　　报告期内,公司实现销售收入33.33亿元,比上年增长24.04%。其中实现组件销售收入为30.88亿元,实现电池组件销量313MW,比上年增加112MW,增幅为55.72%。2011年公司组件产量约为369MW,比去年增长116.86%,其中单晶产量216MW,多晶产量153MW,同比分别增长144.45%、87.21%。公司在2011年销售往电站组件增多导致应收账款大增,公司计提坏账准备的比例由原先按5%计提追加至10%,导致营业利润减少0.9亿。
　　海外电站布局模式初见成效
　　我们认为布局下游电站业务模式将极大增厚公司业绩,今年公司公告海外250MW电站、国内开发150MW电站和日本开发100MW电站,合计500MW电站。海外电站布局模式初见成效。
　　公司建设电站模式为从前端拿项目,到中端EPC,之后将电站销售给下游投资者,若都以组件计算话,组件毛利率达20%左右,远高于市场平均毛利率15%。
　　垂直一体化整合有助公司抵御风险
　　公司组件2011年底产能369MW,赛阳硅业土建工程也已进入收尾阶段,项目试产预计在2012年下半年进行,另外,报告期内公司收购了卫雪太阳能200MW 组件以及洛阳银电光伏50MW单晶拉棒。
　　公司现已形成垂直一体化布局,这种模式将有助于公司抵御风险,2011年毛利率为19.69%,高于行业平均毛利率16%,得益于公司垂直一体化战略布局。
　　三、 盈利预测与投资建议
　　考虑到行业不景气和海外电站回款问题,我们下调公司盈利预测,预计公司2012-2014年EPS为0.53元、0.59元和0.69元,对于PE为22倍、20倍和17倍,维持"谨慎推荐"的投资评级。
　　四、 风险提示:
　　海外电站回款周期较长。
　　乐山电力:四季度业绩大幅下滑,投资收益支撑全年业绩
　　乐山电力 600644 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：天相投资 分析师：车玺 撰写日期：2012-03-01
　　2011年1-12月,公司实现营业收入21亿元,同比增长18%;营业利润8798万元,同比减少7%;归属母公司所有者净利润7961万元,同比增长27%;摊薄每股收益0.24元。其中,四季度实现营业收入4亿元,同比下降38%;营业利润亏损2263万元,上年同期为2648万元;归属于母公司净利润129万元,同比减少59%。
　　四季度多晶硅收入继续下滑拖累全年营收增长:2011年多晶硅产销量增加及燃气销售的量价齐升为推动公司营收增长的两个主要因素:2011年多晶硅销量同比增长23%,实现收入同比增加21%;天燃气销售量同比增长7%,因燃气售价提升32%致燃气业务实现收入大幅增长41%。多晶硅业务收入增幅在四季度继续放缓,是四季度营收增幅回落的关键因素。自二季度开始,受光伏外部市场需求下滑影响,多晶硅价格持续下跌,至四季度虽多晶硅价格跌势趋缓(2011年公司多晶硅平均售价为350元/千克,同比下降2%,价格基本与三季度持平)、但公司多晶硅业务仍开始亏损,在此背景下公司缩减了多晶硅产量并在2011年12月对乐电天威硅业实行停产技改,导致多晶硅全年产量低于规划产量(2200吨)10%。
　　来水减少及多晶硅价格下跌削弱公司盈利能力,本期业绩增长主要由投资收益贡献:2011年,公司综合毛利率同比减少2个百分点。公司盈利能力的下滑主要归于电力和多晶硅业务盈利能力下降:2011年公司直属电站减发(自发电量同比减少9%)导致外购省网电量增加16%,公司自发电量比重下降至22%,较上年同期减少5个百分点。外购省网电量比重增加削弱电力主业盈利能力,电力业务毛利率同比减少6个百分点;多晶硅业务则因价格下降而致盈利能力下降,毛利率同比减少1.4个百分点至18%,因产能未能完全释放及投产初期财务费用较高,全年多晶硅业务处于亏损局面。2011年公司业绩仍保持了较快增长主要是投资收益等非经常损益的贡献,报告期公司处置了多个参股公司股权、收获长期股权转让收益3750万元,投资收益同比增长2076%。剔除非经常损益后归属于母公司净利润同比减少32%。
　　多晶硅复产和电网资产整合为未来主要关注点:公司未来看点主要在于多晶硅技改后复产及乐山市电网资产整合预期:未来国内外多晶硅产能增加及欧美外部市场需求下滑因素仍将存在,多晶硅价格向下调整将是长期趋势。我们认为目前多晶硅价格的下降将成为国内光伏发电市场迅速扩容的契机,并且2011年以来国内先后出台多项光伏补贴扶持政策,也将为国内市场扩容奠定基础。同时公司正在进行的多晶硅冷氢化改造完成后将可提升公司竞争力,多晶硅业务盈利能力有望得以恢复、贡献业绩仍有较大提升空间;2011年10月乐山市人民政府与四川省电力公司签订战略合作协议,将5%至10%的国有股份转让给四川省电力公司持有,并指出将在股份转让获得批复后启动乐山电力再融资,收购整合乐山地方电力资产和推动乐山电力电网升级。这将开启公司在乐山市电力市场扩张空间,成就公司电力业务的快速成长。
　　维持"增持"评级:假设多晶硅技改在2013年完成并复产,预计公司2012和2013年EPS分别为0.14元和0.37元,对应动态PE分别为80倍和31倍,估值较为合理。考虑公司电网业务有望重启成长性,仍维持公司"增持"评级。
　　风险提示:多晶硅复产时间将视技改进度及未来市场形势而定,存在不确定性;当地来水减少,影响公司自发电量。
　　隆基股份:专业化主流供应商,季度业绩回升可期
　　隆基股份 601012 电子行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：侯文涛 撰写日期：2012-06-08
　　单晶硅片的竞争形势相对温和。多晶硅片由于扩产速度较快导致竞争激烈,利润空间几乎为零;而单晶硅片由于扩产速度较慢、工艺难度较高,竞争相对温和。这就造成了目前单晶硅片的价格成本差高于多晶硅片。
　　单晶硅片适用于屋顶项目,符合高效电池趋势。随着欧洲光伏补贴的缩减、国内政策的鼓励以及用户端平价上网的临近,分布式光伏发电项目的增多将有利于单位发电成本较低、稳定性较高的单晶组件需求。光伏产品价格竞争将促使龙头企业向高端、高效的电池方向突破,而n型的单晶硅将是高效电池的主要载体。公司与Silevo签署长期供应协议并参股10%,显示公司已在高效电池方面布局潜在大客户。
　　公司短期抗风险能力强,具持续成本优势。在行业低谷期,公司的财务状况相对较好,依托大客户可保证充足的开工率,有利于顺利过冬。公司的产业布局可获得较低的电力成本,在设备自动化、大型化和拉晶工艺改进方面也是应用的先行者,因此可具有持续的成本优势。
　　作为专业化的厂商,产能利用率无忧,规模增长和利润率回升可期。光伏行业整合后将从并行的垂直产业链向专业化供应体系转变,公司作为领先的供应商,在需求潜力方面无忧,销量预期乐观。光伏行业从低谷走出、公司成本的继续下降将继续提升公司的利润率预期。
　　给予"谨慎增持"评级。预计公司2012~2014年EPS为0.82、1.43、1.90元,对应当前股价PE为21、12、9倍,考虑到公司作为专业化主流供应商,短期生存能力强、长期成长无忧、符合高效率电池趋势,给予25倍估值较为合理,目标价20.5,给予谨慎增持评级。
　　风险因素。产品价格下滑的风险、高效电池发展较慢导致单晶电池的销量比例降低。
　　东方电热调研简报:业绩略低于预期,冷氢化加热器市场增长缓慢
　　东方电热 300217 家用电器行业
　　研究机构：民生证券 分析师：陈龙 撰写日期：2012-07-11
　　由于冷氢化电加热器市场低于预期,我们下调公司盈利预测,预计公司2012-2014年EPS 分别为0.63 元、0.83 元和1.03 元,对应的市盈率分别为16 倍、12 倍和9 倍,维持公司"谨慎推荐"的投资评级,目标价12 元。
　　天威保变:双拳均受阻,业绩继续下滑
　　天威保变 600550 电力设备行业
　　研究机构：湘财证券 分析师：朱程辉 撰写日期：2012-01-19
　　投资要点:
　　2011年全年净利润预减90%以上公司发布业绩预减公告,2011年全年归属上市公司股东净利润预减90%以上。
　　公司2010年净利润为6.19亿,EPS0.53元,;若同比下降90%以上,则2011年公司净利润将在6188万以下,EPS在0.053元以下。鉴于公司1-9月已实现归属于上市公司股东净利润2.32亿元,以及EPS0.169元,可见公司四季度实际上已处于亏损状态。
　　净利润大幅下滑系多因素所致
　　根据我们对公司的了解以及公司在1-9月份所披露之季报情况,以下几点因素是公司净利润大幅下滑的主因。一是公司所持巨力索具股价变动,导致公司公允价值变动收益同比大幅减少;二是公司所处变压器、光伏、风电等行业不景气,自身毛利大幅下滑,同时,参股公司投资收益下降;特别是受到下半年以来以多晶硅降价为标志的光伏行业整体萎靡对公司影响较大。
　　下调控股及参股新能源公司盈利假设
　　根据我们对光伏及风电行业的研究,并结合公司业绩预告情况,我们下调了对公司主要新能源控股及参股公司:四川硅业、天威风电、天威叶片、新光硅业、乐电天威、天威英利的盈利假设,特别修正了下半年以来价格变化较快的多晶硅、多晶硅片以及光伏组件的价格假设;同时调低了2011年对变压器业务收入的预测。在光伏及风电行业2012年前景不明,以及国家电网2012年电网投资低增速的预期之下,我们对公司未来的业绩增长动力持谨慎态度。
　　估值和投资建议
　　维持公司中性"评级。调整此前的盈利预测,2011-2013年每股收益0.05、0.17、0.33元,对应当前股价市盈率205.96、66.17、33.85倍。
　　重点关注事项
　　股价催化剂(正面):光伏市场国内需求加速,风电业绩取得突破,特高压、海外市场等输变电市场有乐观发展。
　　精功科技:积极修炼内功,等待行业转暖
　　精功科技 002006 机械行业
　　研究机构：长城证券 分析师：桂方晓 撰写日期：2012-05-16
　　投资建议:我们预计公司12-14 年EPS 分别为0.49、0.79、1.25 元,对应目前股价PE 分别为29、18、11 倍,公司业绩弹性较大,且具备一定竞争优势,我们认为PE 估值对公司投资价值参考作用有限,行业拐点的判断对于公司来说更加重要,维持对公司"推荐"评级。
　　特变电工:Q1毛利环比回升,降本增效管理优势凸显
　　特变电工 600089 电力设备行业
　　研究机构：方正证券 分析师：张远德 撰写日期：2012-04-25
　　4月25日晚特变电工公布2012年一季报:实现营业收入42.39亿元,同比增长13.59%;实现营业利润2.54亿元,同比下降39.46%;实现归属于上市公司股东的净利润2.86亿元,同比下降24.21%。EPS 0.1084元。
　　安泰科技调研报告:国网合作即将推动非晶带材放量增长
　　安泰科技 000969 机械行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：叶培培 撰写日期：2012-07-17
　　其他投资项目进程延缓,下调盈利预测,维持增持评级。由于受到宏观环境经济下滑的影响,公司已开始调整未来的投资策略,包括"LED半导体配套难熔材料产业化"、"高性能特种焊接材料产业化"、"高性能纳米晶超薄带及制品产业化"和"高端粉末冶金制品产业化"等一批2010、2011年的新建项目的投产进度均将有所延后。加上我们预计德国OdersunAG公司破产将令公司年底一次性计提5000万元的投资损失,因此我们下调2012-2014年盈利预测至0.38/0.55/0.64元(原来为0.41/0.80/1.04元),目前股价对应PE为32.1/22.18/19.06倍。考虑到公司整个"十二五"期间的战略发展目标依旧没有改变--要求达到上百亿的净利润规模以及公司净利润年复合增长率达到30%,结合公司多项业务的龙头地位和其技术先进性,我们维持公司的增持评级。