收购标的财务状况：吉公机械经预审的2010年、2011年营业收入分别为1.4亿元、1.5亿元，相当于同期森远股份营业收入的124.70%和84.46%，净利润分别为745万元、730万元，相当于同期上市公司净利润的19.56%和11.13%。经初步估算，本次交易拟购买的标的资产预估值约为8222万元。截至2012年7月31日，吉公机械净资产2078万元，资产负债率约为89.79%，流动比率约为0.96倍，净利润率仅5%，资产负债率较高。

　　此次收购PS很低，静态PE尚可，但收购标的未来盈利改善空间较大。按2011年的财务指标计算，收购静态PE为11.3倍，PS为0.53倍，PB为5.0倍，但是由于森远与吉公同属筑养路机械设备制造领域，因此在业务流程、供应商、直接或间接客户、生产管理经验方面具有一定的相关性。收购有利于森远与吉公机械实现供应商、客户等方面的资源共享，进入上市公司也有利于提升吉公机械的管理水平，未来的盈利水平有望大幅改善，通过并购实现1+1>2的协同效应。目前吉公净利润率水平远低于同行业上市公司达刚路机和森远股份（当然产品也不完全具有可比性）。

　　收购有利于森远完善筑养路机械产品链和沥青路面循环利用技术。森远的就地热再生是一种沥青路面表层再生技术，该技术通过现场加热、翻松、添加新材料（包括新沥青混合料、沥青、再生剂、温拌剂等）、拌和、摊铺和压实，一次性实现旧沥青混凝土路面上面层的就地再生，具有无须运输废料、工效高、成本低、对交通干扰小等优点，但是施工难度较高，技术指标不稳定。吉公机械的厂拌热再生是将需要处理的旧沥青混凝土路面铣刨后运回拌和厂，通过破碎、筛分（必要时），并根据旧料中的沥青含量、沥青老化程度、集料级配等指标，掺入一定数量的新集料、沥青和再生剂（必要时）进行拌和，经运输、摊铺、碾压工序，相对就生热再生材料和技术指标更容易实现，缺点是施工周期较长，对交通的干扰较大。作为旧沥青路面热再生工艺的两种不同方法，均有利于沥青的循环利用，分别适用于在不同的道路条件、气候条件、经济条件以及公路养护体制下的热再生施工工程，因此收购有利于森远股份做大做强。

　　虽然行业前景广阔，但发展还取决于我国公路养护体制改革。与其它工程机械产品相比，筑养路机械市场容量很少，但未来十年中国高速公路将进入养护高峰期，随着“管养分离，事企分开”的养护体制改革不断深化，公路养护主体将逐步从各省交通厅、公路局、高速公路管理局及市政环卫部门等行政事业单位向专业化、社会化的现代企业管理制度养护公司转变，届时路面养护设备行业将迎来发展机遇。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。由于2012年政府换届经济减速，地方政府资金紧张，对公路养护的投资放缓，但是公路养护机械长期增长非常确定，森远在细分领域竞争力突出，新产品和收购将成为未来的增长点。我们维持公司2012-2014年EPS预测0.62、0.83、1.1元，未来三年复合增长率30%左右，不考虑收购，2012年动态PE25倍，行业长期前景看好，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险因素：热再生机组单价较高，市场推广较慢，销售波动对盈利影响较大。