东方航空(微博)公布8月份生产经营数据，客货运输皆出现供不应求的局面且供需差异加大。其中，RPK（旅客周转量）和ASK（可用座公里）同比分别增长11.4%和10.2%，RFTK（货邮周转量）和AFTK（可用货邮吨公里）同比分别下滑4.9%和8.0%；客座率和载运率同比分别上升0.91和2.1个百分点至83.6%和64.2%。

　　事件评论：

　　客运需求增速突破11%，达年内峰值，主要由国内需求提升拉动。8月受旺季休闲旅游线路火爆利好，国内RPK增幅11.8%，自5月份以来逐月上升，至年内最高值，拉升整体RPK较去年同期上升11.4%。而ASK增幅10.2%，与上月相当，进一步拉大供需差异至1.2个百分点。

　　货邮需求延续上月跌势，运力调降达年内最大幅度，国际航线运力收缩显著。RFTK自7月份转正为负后延续跌势，同比下滑4.9%，但同时运力投放缩减力度更大，AFTK同比下滑8.0%，同比增速为今年最低水平。

　　其中，国际航线运力调减幅度近10%，主要由于公司不甚看好备受欧债危机打压的欧洲航线货运前景，故逐步做出减班或改线计划以应对持续低迷的货邮需求。

　　客座率到达年内最高点，国际表现更优异。因旺季RPK增速较高，供不应求局面愈加明显，客座率同比上升0.91个百分点至83.6%，达年内最高点。其中，国际航线客座率同比上升3.5个百分点至84.7%，维持了相对国内航线的较快增速，今年国际、国内航线客座率累计同比4.4%和-0.6%。

　　投资建议

　　近期公司的非公开发行有助于缓解财务压力并降低资产负债率，3季度票价和载运率均同比上升，油价目前为止同比基本持平，我们判断3季度利润同比增速优于上半年，，不过近期需关注政治争端对“两节”日本出游市场的潜在影响。

　　我们预计公司2012-14年的EPS分别为0.31、0.33和0.43元，对应的PE分别为10.9、10.2和8倍，维持“推荐”评级。