二、今日火线热点飙升内幕

天然气十二五规划公布在即 数百亿蛋糕待享 10股解析

　　天然气十二五规划或月内公布
　　权威人士12日向中国证券报记者透露，天然气十二五规划有望本月公布。规划将涉及天然气储气库建设，投资规模达几百亿元。
　　此前有媒体报道称，规划主要包括天然气发展目标、配套管道建设、调峰能力建设等专项规划。规划对2015年我国天然气供应结构制定大致方向。预计到2015年，我国天然气消费量将达2600亿立方米，在一次能源消费中占比将从目前的4%上升至7%-8%。其中，国产气产量达1700亿立方米、净进口900亿立方米。到2015年，煤层气产量达200亿立方米，。
　　业内人士认为，十二五期间天然气量价齐升局面将给天然气生产企业、相关设备制造企业、下游管输企业以及城市燃气公司带来利好。

　　西气东输三线工程全面开工在即
　　中国证券报记者日前从有关渠道获悉，备受瞩目的西气东输三线工程继数月前获国务院同意并拿到项目路条后，日前已在发改委和能源局内部完成会签，核准文件将很快下发。业内人士认为，核准文件下发后，西气东输三线工程将全面开工。
　　中国证券报记者了解到，西气东输三线工程核准原则是一次核准，分段建设。公开资料显示，西气东输三线工程包括一条干线、五条支干线、三条支线，总投资1160亿元。中石油董事长蒋洁敏日前表示，西气东输三线工程将在2015年以前完成建设。
　　在中国石油大学能源战略研究院常务副院长王震看来，根据经验，管输费高低对投资回报有直接影响。与西气东输一线工程和二线工程相比，预计西气东输三线工程管输费不会有大幅调整。天然气管道投资特点是回报周期长，回报率不高，因此民间资本不能对这类项目抱有过高收益预期。不过，这类项目的好处是，回报收益比较稳定，风险相对较小。（.中.国.证.券.报　.王.颖.春）

　　西气东输二线10月通气 居民气价或集中调整
　　西气东输二线管道(下称西二线)10月份将正式全线通气。使用西二线气的省份此前已与管道运营商中石油谈判各省门站气价，各省也正借机调整气价。新一轮气价改革即将在全国铺开。
　　走在前面的是江苏省。8月22日，南京、无锡同步举行民用管道天然气价格听证会。淮安24日听证，镇江28日就此听证；常州、盐城、徐州将于下月听证；而苏州、扬州也计划举行听证。
　　山西太原则在6月底就举行了城市居民用天然气价格调整听证会，8月24日正式上调气价。本报记者了解，2010年各地民用天然气价格曾经涨过一轮。不过国内包括天然气价格在内的资源价格仍不到位，依然存在调价的空间。
　　厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强分析说，天然气的价格确实被低估了，需要以市场方式形成合理的价格。现在国内CPI(居民消费价格指数)增速放缓，也是价格改革的好时机。
　　调价窗口
　　就在上周，中石油(601857.SH)公布了其半年报。半年报中提出，受进口中亚天然气及LNG亏损增大影响，天然气与管道板块实现经营利润人民币16.37亿元，比2011年上半年下降84.7%。
　　中石油总裁周吉平称，公司从海外进口天然气价格倒挂，导致上半年该业务亏损225.9亿元，但获得中央政府30多亿元的增值税返还，因此该业务实际亏损196亿元。
　　周吉平还认为，内地天然气价格机制已经引起广泛重视，国家发改委下半年料将重点推成品油与天然气价格机制的改革。他认为，改革价格倒挂问题非常要紧，价格应该要反映供求关系，以及天然气是不可再生的稀缺资源的事实。
　　西二线将于今年10月份全线通气。权威人士对本报记者透露，此前中石油已经与西二线用气省份一一谈判各省门站价格，已经形成协议，上报国家发改委，发改委核准后，各省将有可依的门站价格。门站价格确定后，各省或将根据门站价格与现行天然气价格的差距调价。目前正在进行或筹备的气价听证会，是基于这一考虑。
　　此外，在日益成熟的管道推动下，中国天然气消费量增长也非常迅速。今年1至7月，我国进口天然气233亿立方米，增长38.6%；表观消费量828亿立方米，增长12.8%。林伯强说，消费量的增长也是推动尽快完善价格机制的因素。
　　CPI增速回落，被认为是气价改革的实践窗口。前半年CPI增速就开始回落，今年7月份，国内CPI增速为1.8%，机构预计全年CPI升幅为2.8%。从CPI数据看，物价增速放缓，不过在物价上涨后，依然在高位运行，只是增速放缓。林伯强因此提醒，改革要考虑民众承受力，出台配套措施。
　　气价低估
　　目前，天然气仍然没有一个统一的国际市场，只有区域性市场。东亚地区向来是全球天然气和LNG价格较高的地区，据最新数据百万英热单位的天然气美国价格仅是国内价格的七分之一左右。
　　但是因为区域市场分割，各地价格没有实际可比性。中国社科院学部委员张卓元认为过去我国太注重发展经济，人为压低了资源价格，导致现在能源价格包括天然气的价格明显偏低。
　　他认为，应抓紧时机推进水电气资源价格的改革，否则由于资源价格扭曲造成的整个经济扭曲会越来越严重，调整的阵痛就会更大。
　　上述权威人士称，广东、广西进行的天然气价格改革试点能更好地反映市场情况、企业利益。业内此前都希望今年在全国推广，不过记者多方求证，没有得到全国推广的时间表。（.第.一.财.经.日.报）

　　IEA：中国天然气市场需要全方位改革
　　据港媒报道，国际能源署(IEA)联同部分机构日前发布了《天然气定价与监管：中国面临的挑战与国际经验借鉴》报告。IEA总干事表示，中国天然气市场目前的问题不是气价够不够高，而是需要全方位的改革。
　　香港中华煤气高级副总裁刘洁表示，目前中国天然气下游市场面临3大问题：交叉补贴、政府要让利于民和上游油气生产商越来越多试图直接给大用户供气，3个问题反映城市燃气运营商、居民、工业大用户和上游油气生产商之间利益的博弈。
　　另外，鉴于中国拥有世界数一数二的页岩气资源量，国际能源署认为，并不是资源量，而是技术、定价和管道等基建，成为制约中国非常规天然气发展的主要因素。（.中.证.网　.记.者　.严.洲）

　　东方证券：天然气价格有望上调 或带来能源领域最大投资机会
　　【投资要点】
　　我们前期曾发表深度报告《天然气价格市场化带来的投资机会分析》，重点探讨天然气价改革可行性和其对相关行业的影响。
　　据报道，西气东输二线管道（下称西二线）10 月份将正式全线通气。使用西二线气的多个省份此前已与管道运营商中石油谈判各省门站气价，已形成协议，并上报国家发改委。发改委核准后，各省就将根据门站价格与现行天然气价格的差距调价。届时新一轮气价改革将有望在全国铺开。
　　从西二线终端省份的天然气调价前期准备工作看：8 月22 日，南京、无锡同步举行民用管道天然气价格听证会；8 月24 日，淮安听证；8 月28 日镇江听证；9 月常州、盐城、徐州将开始听证；而苏州、扬州也计划于近期举行听证。而山西太原则在6 月底就举行了城市居民用天然气价格调整听证会，8 月24 日正式上调气价。
　　我们分析认为由于过去我国太注重发展经济，人为压低了资源价格，导致现在天然气的价格明显偏低，其价值被明显低估，需要以市场方式形成合理的价格。而前期广东、广西进行的天然气价格改革试点就很好地反映市场情况、企业利益。而目前国内CPI（居民消费价格指数）增速放缓，也为价格改革创造了很好的外部条件。
　　【投资策略与建议】
　　综上所述，我们维持前期观点，认为天然气价格预计上涨，有望做大整个产业链的产值，整条产业链上的企业都有望显著受益。天然气调价也有望带来我国未来几年能源领域最大的投资机会！（.东.方.证.券）

　　东北证券：多项天然气工程上马 石化行业优于大势
　　东北证券日前发表石化行业研究报告称，多项天然气重大工程上马，维持行业优于大势评级。研报还对近期行业要闻进行了点评。
　　行业要闻：
　　中国国家发展和改革委员会日前表示，已于6月份核准中国海洋石油总公司建设深圳液化天然气(LNG)项目。项目建设规模为400万吨/年，将建设4座16万立方米LNG储罐及配套气化设施。7月29日，由福建省和中海油合作建设的福建LNG秀屿接收站新增5#、6#储罐项目，海西天然气管网二期工程南靖-龙岩段项目和罗源-福鼎段项目，海西宁德工业区长腰岛1000万立方米储备油库项目集中开工，项目总投资约180亿元。
　　点评：以上两大项目的获批和开工，显示了中海油在华南地区天然气项目方面的优势地位得以延续，同时也表明了我国天然气行业的扩张步伐正在加快。
　　中国海关总署日前公布数据显示，6月份中国进口原油2172.12万吨，同比增长10.27%。6月份中国十大原油来源国分别是：沙特(491.46万吨，同比增长26.03%)、 安哥拉(376.45万吨，同比增长89.65%)、伊朗(259.98万吨，同比下降2.06%)、俄罗斯(198.10万吨，同比增长29.73%)、阿曼(144.46万吨，同比增长53.58%)、委内瑞拉(131.33万吨，同比增长10.69%)、哈萨克斯坦(102.36万吨，同比增长2.51%)、利比亚(82.67万吨)、科威特(54.94万吨，同比下降26.12%)、阿联酋(53.20万吨，同比增长35.55%).
　　点评：我国原油进口保持平稳增长，主要进口来源国虽略有变化，但总体仍保持稳定，来源地呈现多元化和更具合理性。
　　7月27日，新疆维吾尔自治区油气管线工程建设协调领导小组会议在乌鲁木齐召开。会议就进一步做好西气东输三线新疆段工程建设的协调服务，加快推进项目建设进程做出安排部署。西气东输三线管道工程干线全长5220公里，其中在新疆境内干线长度达到1361公里，西气东输三线新疆境内线路试验段已顺利开工。
　　点评：西三线对于保障我国能源安全、改善我国大气环境、优化能源结构和实现节能减排等具有重要意义。
　　7月27日，我国自主研发亚洲最大的油气平台导管架已经离开海洋工程青岛码头奔赴南海。这个导管架垂直高度196米，重32000吨，是亚洲目前最大的油气平台的导管架，这个导管架好比房屋的地基，它在海底起支撑的作用，应该说是油气平台的下半身。
　　点评：我国深海油气勘探开发装备制造业处于快速发展阶段，多项关键装备正在逐一取得突破，这将为我国南海油气勘探开发打下坚实的基础。
　　荷兰皇家壳牌公司首席财务官西蒙·亨利日前在宣布本公司第二季度业绩期间举行的一次分析师电话会议上表示，壳牌公司计划今年投资5亿美元在中国的页岩气和致密气远景探区内进行钻井作业。中国石油今年早些时候把位于四川省中部的富顺-永川页岩气区块的产量分成合同授予了壳牌公司，这是中国授出的第一份页岩气产量分成协议。
　　点评：通过合作开发来引进国际先进的页岩气开发技术将是我国页岩气开发的一条重要途径。
　　股市实况：
　　石油板块全线上扬海默科技涨幅居前
　　石油板块8月1日盘中全线上扬，截至10:06，海默科技涨3.65%，潜能恒信涨3.48%，惠博普涨3.08%，涨幅居前。此外，恒泰艾普、仁智油服、通源石油、东华能源涨幅超2%。
　　相关报道：
　　成品油价三连跌后，国内大部分地区的汽柴油零售价都跌至7元/升以下，但好景不长。昨天多家机构数据显示，三地原油变化率又已上破4%，意味着22个工作日的时间条件满足后，油价迟早会上调，届时国内汽柴油零售价又将重返7元平台。

　　天然气板块10大概念股价值解析
　　个股点评：
　　深圳燃气:西二线开始通气,天然气业务加速发展
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：彭全刚 日期：2012-09-11
　　上半年,公司实现归属于母公司所有者的净利润3.66亿元,同比增长30.30%,主要是由于管道燃气业务实现大幅增长;大鹏液化天然气公司稳定贡献投资收益,也对业绩构成保障。目前公司深圳和异地的天然气业务均快速扩展中,股权激励方案也对业绩形成支撑。我们维持审慎推荐的评级,给予目标价8.6元。
　　上半年实现每股收益0.18元,基本符合预期。2012年上半年,公司实现主营业务收入42.27亿元,同比增长12.78%,实现利润总额4.63亿元,同比增长32.57%,归属于母公司所有者的净利润3.66亿元,同比增长30.30%,折合每股收益为0.18元,扣除非经常性损益后为0.18元/股,基本符合预期。
　　天然气业务大幅增长,是营业收入增长的主因。公司管道燃气业务实现销量4.83亿立方米,同比增加1.32亿立方米,增长37.61%;天然气批发业务实现销量2580万立方米,增加607万立方米,同比增长30.71%;液化石油气批发业务实现销量27.05万吨,增加1.13万吨,同比增长4.36%;瓶装液化石油气业务实现销量6.23万吨,减少0.78万吨,同比下降12.01%。
　　管道燃气推动业绩,投资收益维持稳定。上半年,管道燃气业务销量大幅增长,毛利率33.6%,从而提升公司毛利率至19%,是净利润同比增长的主要原因;同时,公司参股的广东大鹏液化天然气有限公司贡献投资收益1.03亿元,与去年同期相比维持稳定,构成了对业绩的重要保障。
　　西二线开始通气,天然气业务加速发展。今年5月公司顺利接收西二线天然气,解决气源瓶颈后,公司下游用户快速扩张,目前,公司已向钰湖、宝昌电厂供气,与南天,华电广东、宝昌等电厂也有大单供气协议,另外,工商用户拓展顺利,公司还将进入汽车加气站相关业务,天然气业务进入加速发展期。
　　维持审慎推荐评级。公司推进的股权激励计划,2013-2015年归属扣非净利润较2011年增长不低于50%,75%,100%,ROE不低于12%,行权价摊薄后为7.54元/股,对公司业绩和股价形成支撑。我们预测2012~2014年EPS分别为0.31,0.43,0.63元,公司进入加速发展期,按照明年业绩给予20倍PE,合理价值应为8.6元,维持审慎推荐的投资评级。
　　风险提示:西二线供气量低于计划,电厂管输费定价偏低,异地扩张慢于预期。
　　陕天然气中报点评:销气量增长略慢
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王伟纲 日期：2012-08-29
　　2012 年中期,公司实现营业收入19.54 亿元,同比增长15.71%, 实现净利润1.78 亿元,同比下降37.84%,每股收益0.18 元。财务费用和折旧的大幅增加导致利润下滑。
　　公司实现天然气销售量与收入的同步增长,销售毛利率17.90%, 同比下降4.90 个百分点,折旧大幅增加是主因。
　　公司城市燃气业务大幅增长,实现营业收入7448.48 万元,同比增长104.46%。
　　随着靖陕三线的建设,公司年输气能力将达到140 亿立方米,增加2.5 倍。同时,增加天然气销售的压力很大。
　　当前虽然公司的经营压力较大,但是,随着新建产能的逐步释放, 公司的经营业绩将不断提升。基于经济基本面的考虑,略微下调对公司2012、2013 和2014 年的业绩预测至,EPS 分别为0.30 元、0.40 元和0.51 元。基于公司今后输气量增长的不确定增加,因此, 下调对公司股票的投资评级至谨慎推荐。
　　风险提示:公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性,如果用户的增速较慢,将可能导致公司销气量的增速达不到预期,从而影响对公司的预测业绩。
　　广汇能源:能源产业格局明确,业绩释放尚需时间
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：倪晓曼，刘志成 日期：2012-08-23
　　广汇股份2012年上半年实现营业收入20.4亿元,同比减少22.32%,归属上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增长12.4%。展望下半年,我们预计随着公司煤化工项目的运行,将为公司带来新的增长点,随着公司能源产业路径的不断实施,公司净利润仍将维持50%以上的高速增长。考虑公司未来2-3年仍将高速增长,我们维持买入评级,目标价格维持15.80元。
　　恒泰艾普页岩气助力腾飞:国内唯一软硬兼备的油服公司
　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：王皓宇 日期：2012-09-12
　　摘要:
　　国内唯一具备软实力和硬实力的油气工程技术服务公司,有望成为未来中国的斯伦贝谢。纵观国际领先油服公司,都必须同时具备软件研发产品化能力和油气装备研发制造能力,公司通过内生和外延发展,已经具备软平台和硬平台,通过这两个平台的协同发展将展翅腾飞。
　　资本运作迅速有效,加粗、加长、加宽迈向国际化。通过收购博达瑞恒,公司将丰富产品线,提升技术服务能力,增强市场营销能力,软实力得以加粗;通过收购新赛浦、Spartek,公司将极大提升油气装备的研发制造能力,将产业链加长到硬实力领域;通过收购西油联合,公司进一步加宽业务领域和客户资源,利用自身已有的软、硬件产品为油公司提供高品质的油气生产开发工程技术服务。
　　页岩气勘探开发领域的首先受益者。在非常规油气技术尤其是页岩气勘探开发技术和工程、工艺方面,公司拥有国际先进水平的软、硬件产品及工艺技术,在未来国家页岩气勘探、开发方面,公司将成为重要的技术供应商和服务商,将成为国家页岩气大开发的首先受益者。
　　受益于新疆、川渝地区的油气开发加速,公司盈利能力将迈上新台阶。中石油未来十年将在新疆投入3000亿元以上,继续提高新疆油气产量、炼油规模,建成第二个大庆;公司将在新疆设立子公司,扎根新疆力求多元化发展。川渝地区的石油天然气勘探开发持续蓬勃发展,借助西油联合在川渝地区的运作经验,公司将整合力求在川渝实现更大发展。
　　上调评级至强烈推荐。国内非常规油气勘探开发蓬勃兴起,利好油气勘探行业;高位油价无疑会给勘探开发投资的大幅提高提供保障;公司拥有多项页岩气勘探技术,将享受一定的市场先机。预计2012-2014年EPS分别为0.54元、0.88元和1.06元,按照最新股价23.73元,对应的PE分别为44倍、27倍和22倍,上调评级至强烈推荐。
　　风险提示并购公司整合的风险;地缘政治导致的海外市场风险。
　　仁智油服:受益油气勘探技术服务市场容量的增长
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：周海鸥 日期：2012-09-12
　　事件:公司近日公布2012年半年报。
　　结论:给予公司推荐的投资评级。
　　通源石油半年报点评:一体化服务能力显著增强,水平井钻井将成为重点
　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：王皓宇 日期：2012-08-21
　　维持强烈推荐评级。公司作为国内复合射孔领域的行业龙头,把握市场机遇,持续提升核心竞争力,复合射孔产品、技术在国内油田射孔领域应用继续呈现放大趋势。预计2012-2014 年EPS 分别为0.62 元、0.81 元和1.09 元,按照最新股价16.17 元,对应的PE 分别为26 倍、20 倍和15 倍,维持强烈推荐评级。
　　东华能源:主营业务大幅增长
　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：高利 日期：2012-08-30
　　事 项
　　2012 年8 月27 晚,东华能源公布2012 年半年报,报告期内,公司实现营业收入23.84 亿元,同比增长62.49%;实现营业利润2577 万元,同比增长123.11%; 实现归属于母公司净利润2104 万元,同比增长145.17%。每股收益0.094 元, 同比增长147.37%。预计2012 年1-9 月归母净利润增长120%-150%。
　　主要观点
　　1.公司的主营业务快速增长。公司的主营业务是液化石油气的销售,占总业务收入的98.82%。报告期内实现液化气销售37.3 万吨,销售收入23.56 亿元, 比上年同期增长61.37%,其中国内销售15.4 万吨,国际销售21.9 万吨。原因一、公司稳定江苏、上海等传统市场,积极开拓浙江和福建市场。原因二、抓住一季度价格暴涨的市场机会,加大原有存货的销售力度。
　　2.化工仓储业务恢复、终端业务稳步增长。公司的化工仓储业务占总收入的0.92%。报告期内,仓储业务实现营业收入2185 万元,同比增长520%,原因是去年码头被损毁,本报告期2 万吨和5 万吨的码头竣工投产,累计入库货物20 万吨。公司着力发展的终端业务是夜车加气业务,报告期内实现收入1992 万元,投入运营加气站8 座,在建6 座。除此以外,公司还大力发展钢瓶零售业务,报告期实现收入5540 万。
　　3.丙烷脱氢项目稳步推进。报告期内,公司控股子公司扬子江石化有限公司与美国UOP 公司签署《60 万吨/年丙烷脱氢装置专利特许合同》,选择美国UOP 公司专利权技术,供其在其营运的丙烯装置中永久性使用。总承包商选择了华陆工程公司,目前尚处于建设期,乐观估计13 年底具备试车条件。
　　4.石油液化气全产业链覆盖。公司的业务覆盖面很广,包括海外业务和国内业务。零售业务和直销业务,有流转环节业务和化工原料深加工业务,抗风险能力强,赢利点多。
　　5.盈利预测。
　　我们预计公司 2012 至 2014 年摊薄后EPS 分别为 0.44 元、0.63 元、1.9 元, 公司对应2012 年和2013 年 PE 为22 倍和16 倍,给予推荐评级。 风险提示 公司张家港丙烷脱氢项目无法顺利投产。
　　惠博普调研简报:大力开拓国际市场,冲破行业发展的天花板
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：左志方 日期：2012-08-22
　　观点:由于公司订单变化,同时不考虑总包项目的利润贡献,我们小幅调整公司的盈利预测,预计公司12-14年每股收益分别为0.38(+1.90%)、0.52(-5.05%)、0.73(-7.78%)元,维持公司增持评级。
　　未来股价催化剂:石油价格上涨;大额订单公布。
　　风险因素:订单大幅下降;公司产品毛利率继续下降。
　　富瑞特装:解决PM2.5,打响与chart竞争油改气第一枪
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵乾明 日期：2012-09-12
　　事件
　　富瑞特装于9 月7 日发布公告:子公司韩中深冷与宁波绿源签订了《安易迅战略合作框架协议》,根据协议宁波绿源在2012 年底前将向韩中深冷订购不少于40 套安易迅产品以开发浙江的锅炉改气市场,在2013 年向韩中深冷采购不少于1000 套安易迅产品。根据公司初步预计1000 套安易迅产品的交易金额约为2-5 亿元人民币,交易金额约占公司2011 年度销售收入的25%-62%。
　　评论
　　速必达项目投产,产业链延伸再下一城:速必达小型低温液体贮罐,是富瑞特装新近研发投产的小型用气设备,可以广泛应用于小区、宾馆、商业或小型工业等领域。这标志着富瑞特装沿着LNG 装备产业链进行业务延伸的战略进一步推进。
　　宁波清洁能源锅炉改造打响速必达应用第一枪:据了解,宁波为了治理PM2.5,到2013 年将强制改造非清洁燃料锅炉共计5899 个,富瑞提供的基于速必达的LNG 解决方案(安易迅)已被认可,并开始独家供货。预计本次合同可增厚公司明年每股收益0.5 元。另外,宁波方面再追加合同的可能极大。
　　未来不排除仍有其他城市为了空气环保,签订类似大单:公告显示富瑞的小型LNG 分布式能源供应体系在多个地方试用成功,不排除未来仍有其他城市为了空气环保,和富瑞签订类似大单。据我们测算,整个市场容量超过200 亿。
　　盈利预测和投资建议n 我们预测富瑞特装2012-2014 年EPS 分别为:0.889 元、1.434 元和2.054 元,同比增长69.72%、61.36%和43.25%;2012-2014 年收入分别为1535.59 百万元、2237.31 百万元和2890.85 元,同比增长90.91%、45.70%和29.21%。
　　基于对天然气产业链的持续看好和公司的行业地位与先发优势,我们参照油气产业链估值水平,给予公司30x13PE,上提目标价为43.02 元,建议买入。
　　广州控股:燃气业务是亮点、电源项目仍在增长
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：徐颖真 日期：2012-09-10
　　2012年上半年净利润4.39亿元,同比增长22%,新收购资产贡献大
　　2012年6月27日公司完成增发收购,收购资产上半年实现的全部利润都归属上市公司,2012年上半年公司实现净利润4.39亿元,同比增长22%,EPS为0.19元;若排除增发收购的影响,净利润为2.40亿元,同比小幅下降2%,净利润下降的原因是珠江天然气电厂由于气量供应不足以及税收优惠到期净利润同比下降40%,但三水恒益电厂的投产和2011年底电价上调,对冲了该负面影响。
　　公司完成燃气集团等资产收购后,燃气业务成为公司重要增长点
　　2012年上半年燃气集团管道燃气售气3.57亿方,同比增长30%,其中工业和商业用户售气分别增长85%和15%,由于剥离了液化石油气业务,收入下降5%但实现净利润1.6亿元,同比增长54%。我们预计随着供气量的增长,2012/13年燃气集团的净利润将分别达到2.9亿元/3.8亿元。
　　新机组的陆续投产将提高公司电力板块利润贡献
　　我们认为2012-14年公司火电的利用小时数将下行,但随着三水恒益、中电荔新以及珠江电厂百万机组的陆续投产(投产分别在2012/12/14年),公司电力板块的收入、利润贡献仍将逐年提升。
　　估值:评级从中性上调至买入,目标价从7.82元上调至7.90元
　　考虑到公司增发收购资产完成,我们将公司2012/13/14年EPS由0.32/0.34/0.41元上调至0.34/0.45/0.50元,并基于DCF估值模型和8.8%的WACC得出目标价7.90元,对应2012/13/14年预测PE分别为23.2x/17.5x/15.9x。