年内第三大IPO路演遇冷 机构打新洛阳钼业不谈价值
　　初秋的北京，新股IPO却已处在罕见的冰点时期。
　　在位于金融街19号的大楼里，新的IPO申报稿自今年7月中旬以来就没有再被公布出来，8月以来发审委更是罕见地步入了"零审核"。
　　8月IPO融资额度仅为67亿元，再融资规模则直接为0，种种迹象让市场各方都认为IPO节奏已趋于放缓乃至停顿，加之上周五的反弹，更让不少人认为大反弹已然开始。
　　就在此时，年内第三大单IPO却突然而至，大盘近两日的震荡走势似在证实，此举浇灭了不少人对股市刚刚萌生出来的做多热情。
　　作为年内第三大A股IPO，又是继紫金矿业(601899.SH)之后第二只面值低于1元的A股股票，兼有这两大噱头的洛阳钼业(603993.SH)自然被认为是浇灭市场热情的一盆"冰水"。
　　而这盆冰水刚刚被端出来，就遭到了机构的冷落。
　　9月12日上午，洛阳钼业按原计划在北京举行了其亮相A股市场的首次现场路演，当天到场的机构人士仅有70名左右。
　　这在经常参加路演的某买方人士看来算是一般，以往即便是一家中小盘公司的路演也能吸引上百人参加，但是跟时下普遍比较冷清的路演相比"算是比较好的了"。
　　"昨天是蒙草抗旱的路演现场，去的人比较多，机构也比较看好。"上述买方人士透露，而类似洛阳钼业这样的传统行业大家就不怎么看好了。
　　这样的态度在路演现场显得更为明显。当会议议程进入机构发问环节，在主持人几番提醒之下，才零星获得5个人的提问，提问的内容主要围绕募投项目和相关矿产资源情况。
　　冷清发问
　　在持续近两个小时的洛阳钼业路演现场，其中有一个小时是留给机构的询问环节，但过程却显得颇为曲折。发问之初，机构人士均保持缄默约半分钟。
　　"现在股市和经济形势都不太好，但我们认为洛阳钼业是值得大家关注的。"作为保荐人的安信证券人士担任了这次路演的主持人。但这句话丝毫没有调动机构的热情，现场又沉默了约1分钟。
　　经过主持人的又一次提示和短暂沉默后，一位券商研究员终于站起来发问。
　　她关注的问题是，在安信证券出具的洛阳钼业投资价值报告里，作为其两大主要产品，钼精矿和氧化钼的毛利率均出现大幅下降。
　　其中，钼精矿2009年的毛利率为37.41%，到了2010年和2011年，分别低至1.23%和7.46%，而安信证券给出的未来三年预测也仅在7%、8%和8%。
　　氧化钼在2009年和2010年的毛利率分别为57.54%和46.42%，而到了2011年则骤降至5.24%，安信证券给出的未来三年的预测均为7%。
　　两大主要产品的毛利率骤降，及预测毛利率只有个位数的现象，引起了上述券商研究员的质疑。
　　募投项目也是该研究员关注的两大问题之一。
　　洛阳钼业招股书显示，此次募集资金主要用于拓展钨产业链的冶炼和深加工能力。其中，90%的募集资金将投向钨产业链。在四个募投项目里，投资分量最重的当属"高性能硬质合金项目"，使用金额18.77亿元，占了总募资金额的51.5%。但是其技术实力却遭到质疑。
　　安信证券发布的投资价值报告披露，鉴于高端硬质合金属于技术密集型行业，需要长时间技术沉淀和团队磨合，目前国内技术水平相比国外先进水平仍有较大差距，公司此前也无相关的技术积累，所以本次募投项目主攻硬质合金毛坯，为硬质合金终端产品提供原料。
　　"公司既然没有相关的技术积累，但是募集资金大部分都投向这个项目的开发上了，而且目前低端钨产品的产能是过剩的。"上述研究员质疑道，将来这个项目怎么样贡献业绩？
　　此后，接连有4家机构发问，数量虽然不多，却是直击要害，包括上房沟钼矿矿区停产、与同行金钼股份(601958.SH)和厦门钨业(600549.SH)的比较、矿产储量评估文件陈旧、港股与A股价格差异等焦点问题，均被一一抛给洛阳钼业的诸高管。
　　纠结报价
　　洛阳钼业并不是最受冷落的。
　　会后，一名机构人士对记者表示，洛阳钼业的情况算是比较好了，之前的有些公司路演更加冷清。"路演是一对多，还有一对一的。"他说，上市公司询价前经常会拜访我们，要求去报价。
　　打新对机构而言依然充满诱惑，但其风险难题仍是难解。截至9月12日，共有145只新股上市，首日破发的就有39只，占比27%。仅6月份里上市的16只新股中，就有11只出现了首日破发，破发率近7成。黑色六月里，中银基金、交银施罗德、招商基金等多家公募在打新市场上战况惨烈。
　　9月12日，N北信源(300352.SZ)登陆创业板。在多空双方激烈争夺下，上市首日拉出长长的阴线，但还是上涨27.84%。龙虎榜数据显示，当日共有4家机构专用席位现身，操作方向均为卖出。
　　"现在打新谁敢把股票放到第二天？"上述机构人士透露，其所在的机构中签后基本上当天就会卖出。
　　"最近参与的打新有赔有赚，总体算下来基本是平了。"一位券商人士对此表示也有同感。
　　"我们最近的打新也谨慎多了，会结合公司的基本面、估值和行业等因素综合考虑。"一家大型基金公司人士表示，基本上，报价跟发行价相差不多，收益率也还不错。
　　尽管如此，机构们对打新还是又爱又恨。
　　"打新还是要打的，虽然冒着赔的风险，但是一旦赚了就赚得很多。"上述机构人士表示，即使对新股不看好，但是一个重要的动机就是能不能赚钱。即使觉得价值不大，但如果博弈下来，也许仍会申报。
　　洛阳钼业本次将发行5.42亿股，募资金额约36.46亿元。以此计算，每股价格约达到6.73元，才能达到预期的募资金额。保荐人安信证券给出的合理估值区间为6.49元-8.48元，超过目前其港股价格85.43%-142.3%。9月12日，洛阳钼业H股收报3.49港元，较9月7日涨幅达19%。
　　上述不愿具名的机构人士也并不看好洛阳钼业所处的传统行业，在其看来，同行业的上市公司走势都差不多，看看其他公司就知道了，但他还是会选择去报价。(.2.1.世.纪.经.济.报.道..安.丽.芬)

　　三新股顶格发行 一级市场出现回暖迹象
　　新股发行市盈率正在悄然走高。近期发行的三只新股东土科技、新疆浩源和东华测试的市盈率均逼近行业平均市盈率的1.25倍。分析人士指出，新股的"顶格发行"一方面是受行业分类影响，另一方面在新股发行结构明显放缓的背景下，随着二级市场的止跌企稳，低风险资金回流下新股供小于求，引领一级市场渐行渐暖。
　　公告显示，新疆浩源的价格定在21.73元，对应的摊薄后市盈率为27.16倍，与所属行业的最近一个月的平均滚动市盈率21.74倍相比，高出24.93%。东土科技虽然没有在公告里"直言"相告，但中证指数公司数据显示，其所在行业通信及相关设备制造业的月均市盈率为28.16倍，而公司的发行市盈率为35.17倍，由此推知高出24.9%。
　　上周五公布发行价格的东华测试同样定价高企，市盈率超过所在板块月均市盈率的24.91%。此外，上周三才登陆A股的红旗连锁亦属"顶格发行"，市盈率高出行业均值的24.93%。
　　申银万国林瑾分析师指出，《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》明确指出，新股发行定价市盈率需参考所属板块二级市场平均市盈率，且市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25%的将触发额外信息披露。但事实上，部分上市公司并没有细分子行业的参考市盈率，或者同类上市公司仅1到2家，难以单独分类，只能划归至上一级的行业分类，而恰好这两家公司市盈率又远高于所属大行业的数据，如此产生"顶格发行"。
　　德邦证券资本市场人士认为，除开行业分类因素影响，近期新股市场也开始出现回暖的苗头。
　　进入8月新股发行节奏明显放缓。当月上市的新股家数合计13家，环比7月的18家，跌去近28%；与去年同期的25家相比，缩水幅度更是接近5成。
　　"但与此同时新股在8月里逆势走强，期间上市的12只新股无一破发，从而吸引部分低风险资金回流，显示机构参与新股网下申购的热情回升。"上述德邦人士进而指出。
　　数据显示，8月7日至今，沪深两市共有16只新股上市，除煌上煌微幅破发，其余15只新股无一破发，平均涨幅达到34.52%，而隆鑫通用更是以暴涨103.04%一举夺得IPO新政实施以来新股首日涨幅榜的冠军席位。与此相呼应的是，8月申购的12只新股的平均冻结资金量升至383亿元，相比于7月的280亿元，环比增长35%。9月的第一周，这一数据更是攀升至405亿元，并且周打新资金规模升至1200亿水平上方。
　　东海证券首次策略分析师鲍庆表示，一级市场的回暖再次验证了二级市场情绪有恢复迹象。8月上证综指下跌2.67%，跌幅明显小于6、7月，8月新股首日表现不俗主要是受二级市场乐观预期的影响，预计9月大盘将走出中级反弹，新股有望继续向好。(.上.证)

　　"IPO大限"减持帷幕开启 两公司大股东率先套现
　　2009年7月10日，桂林三金(002275)（002275，收盘价14.30元）、万马电缆(002276)（002276，收盘价5.86元）两只中小盘新股携手登陆A股市场，宣告IPO正式重启。在2009年7月10日～2009年12月31日这段时间里，A股累计发行了99只新股。如今，3年限售期已过，这些公司发起人股东所持股份终于可以进入二级市场流通。
　　统计显示，今年下半年，因为发起人股东三年限售期满形成的解禁股将占所有解禁股的半壁江山。这部分解禁股的动向,无疑牵动着众多投资者的神经。
　　事实上，从宇顺电子(002289)（002289，收盘价15.25元）、神开股份(002278)（002278，收盘价13.15元）身上可以看到，这些解禁股已经开始减持。
　　宇顺电子、神开股份遭减持
　　宇顺电子昨日（9月12日）公告表示，公司控股股东及其一致行动人之一的魏捷于9月4日～9月10日减持了公司股份。减持数量为93.4万股，约占公司总股本的1.27%。此次减持后，公司控股股东魏连速、魏捷、王忠东合计持有2360.27万股，占公司总股本的32.1125%。
　　宇顺电子于2009年9月3日上市，魏连速及魏捷、王忠东三人合计持有公司2453.67万股份，为公司控股股东。作为发起人股东，上述人等持股将锁定3年。2012年9月3日，这逾2000万股，占上市公司总股本33.38%的股份正式解禁。在解禁后，公司控股股东就迫不及待地大笔减持，尽管宇顺电子股价近段时间一直处于低位。
　　事实上，魏捷对宇顺电子的原始出资额约为77.71万元。单是此次减持，其就能收获逾千万元，当年的投资早就翻了许多倍。因此，从这点上来讲，股价低迷似乎并不能成为其减持的阻碍。
　　宇顺电子上述控股股东还在公告中表示，因个人资金需求，计划在未来六个月内，继续减持所持不超过5%的股票。
　　此外，遭遇控股股东首度减持的还有神开股份。公司实际控制人之一的袁建新于8月27日通过大宗交易卖出200万股股份。这部分股票在8月13日才刚刚解除限售。
　　这两家公司原始股东的减持，对于市场的实际影响远远超过这两只个股。因为这是2009年IPO重启后，发生的首批"大限"减持。
　　"大限冲击"百亿解禁股涌动
　　在宇顺电子及神开股份之外，还有许多上市公司也存在发起人股东减持的可能。
　　以桂林三金上市为标志的IPO重启，让A股市场进入了一个大扩容的时代。从今年7月10日桂林三金到12月30日的富安娜(002327)（002327，收盘价37.59元）、新朋股份(002328)（002328，收盘价6.03元）等近百家公司，发起人持有的限售股都会因三年禁期的结束而随时进入二级市场流通。
　　据数据，今年年内，"大限"冲击的近百家上市公司累计解禁股份将超过630亿股。其中，单是中国建筑一家公司解禁数量就达到169.2亿股。
　　总的来看，在今年下半年的解禁大潮中，因为发起人股东三年限售期满形成的解禁股就占据了半壁江山。这些股份的持有者通常都是占比较高的实际控制人或控股股东，一旦他们选择抛售，必然对股价造成较大影响。
　　某券商分析师表示，上市公司发起人股东一般需要在经济低迷的时候补充自身现金。减持上市公司股份自然是比较好的选择。加之上市公司发起人股东的持股成本普遍较低，即便是在公司股价低迷的时候抛售，他们仍然可以稳赚不赔。(.每.日.经.济.新.闻)