定增正式启动，募资不超6亿元，用于演艺、茶叶、酒店装修及补充流动资金；募投项目对2014年之前的业绩没有影响。考虑到股本摊薄约13%，调整13-14EPS至0.93、1.11元；20元附近坚定买入，1年目标价27.9元，后续催化剂：成绵乐高铁通车在即、峨眉山景区深度开发想象空间、再融资刚刚启动。

　　事件：

　　公司拟向机构定增不超过3010万股，价格不低于19.96元/股，募资不超过6亿元。其中：旅游演艺2亿，茶叶生产加工1.9亿，成都峨眉山国际大酒店改造0.9亿，补充流动资金1.2亿。

　　点评：

　　1.募投项目总体情况。

　　旅游文化中心：投资2亿元，位于峨眉山市中心，用地面积3.56万平方米，以旅游演艺为核心，挖掘峨眉山文化。预计年收入约1.5亿元，净利润约4200万元。

　　峨眉雪芽茶叶生产项目：投资1.9亿元，占地面积81亩，最终将建成年产量150吨的名优茶生产线，年收入约2亿元，净利润2800万元。

　　成都峨眉山国际大酒店改造：投资9000万元，酒店客房180间，年新增收入约3400万元，新增净利润约650万元。

　　2.方案对业绩的影响与预期基本一致。该方案与预期的差异：交通车没有收购进来(低于预期)，不收购集团旗下的灵秀温泉酒店(超预期，因该酒店亏损)；综合起来，对业绩的影响与预期基本一致。

　　3.募投项目2014年以前难以贡献业绩，考虑股本摊薄，调整13-14EPS至0.93、1.11元。我们认为：此次定增的项目是对公司现有资源、以及峨眉山现有资源的深度挖掘，符合旅游发展的大趋势；但考虑到定增完成仍需较长时间、项目建设周期、项目培育期等现实问题，我们预计2014年之前对业绩难有大的贡献。考虑到股本摊薄13%，我们调整13-14EPS至0.93、1.11元(此前为1.05、1.25元)。维持12EPS0.73元的预测。

　　4.继续看好公司，20元附近坚定买入，1年目标价27.9元。目前股价对应13-14PE 23、19倍，估值风险不大；再融资刚刚展开、成绵乐高铁通车在即，峨眉山深度开发仍有较大空间，在增发价附近有较高的安全边际，建议20元附近坚定买入，1年目标价27.9元，对应13PE30倍。

　　风险提示：门票提价未通过、高铁进度低于预期、突发事件。