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双鹭药业（002038）:终端销售增长提速
002038[双鹭药业] 医药生物
研究机构：东方证券 分析师： 李淑花
投资要点
主打产品近几年高速增长。2012上半年公司营业收入同比增长达43.4%， 扣非后净利润同比增长48.2%，均实现较大增长。从IMS 样本医院终端数据来看，贝科能去年增速在24.6%，今年1-5月份达到54.8%，鑫贝科（贝科能另一种规格）去年增速为28.2%，今年1-5月为83.5%，欧宁（胸腺五肽）去年的增速为95.5%，虽然受到降价的影响，但今年1-5月份增速仍达到61.7%，欣吉尔（白介素2）和立生素今年1-5月的增速分别为47.3%和22.7%。公司1-6月份样本医院的总体增速超过1-5月，说明6月份的增长在提速，我们认为公司主打产品下半年有望继续保持较好的增长势头。
公司专注于产品的研发，自建销售队伍需等医药环境净化以后。公司现在的销售模式主要是代理商模式，代理商多为公司原来内部的销售队伍，后来分出去成立了销售公司，在营销合作中和公司配合度较高。目前情况下，公司不考虑自建销售队伍，仍专注于对产品的研发，不断提高产品的竞争力，未来待中国医药（600056）环境净化以后，商业环境转好，各种费用都透明的时候，也不排除自建销售队伍。现在公司少量的自建队伍仅作为测算市场好坏的晴雨表。我们认为销售模式对公司产品的放量影响不大，关键还在于产品的竞争力。
公司生物制药方面研发的进展情况。公司研发的SL105抗体、SL103抗体、23价肺炎疫苗及宫颈癌疫苗等有望于未来1-2年开展临床实验，与加拿大PnuVax 公司共同设立的PNUVAX SL BIOPHARCEUTICALS INC.公司， 主要从事疫苗及抗体的研发、生产和销售，有望于今年10月份拿到生产许可证，明年底有可能拿到上市许可证，目前也在和欧美国家谈合作协议。
财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.32、1.75、2.26元，公司主要产品保持较快增长，储备品种均有很大潜力，参考可比公司估值，给予公司2012年32倍市盈率，对应目标价42.40元，维持公司买入评级。
风险提示 产品降价的风险，药品临床获批速度低于预期。
南方泵业（300145）:财政补贴或推升不锈钢泵需求
300145[南方泵业] 机械行业
研究机构：长江证券 分析师： 章诚
事件描述
据报道，水泵等6类节能产品将被纳入财政补贴推广范围。新一轮扩大节能产品推广政策执行期暂定为一年，力争将高效节能产品市场份额提高到40%以上。为此中央财政将增加补贴140亿元，预计拉动消费或投资1556亿元，实现年节电约313亿千瓦时。
事件评论
泵是能源消耗大户，据测算全国发电量的20%是由泵消耗的，因此泵效率的提高对节能效益将较为显著。
财政部补贴或将加快不锈钢替代铸铁泵的进程。不锈钢离心泵由不锈钢板材冲压成型，流道非常光滑，可避免水质的二次污染，水力效率较高（比同类铸铁泵省电约10%-20%），替代铸铁泵是大势所趋。但是不锈钢泵的购置成本比铸铁泵贵20-30%，目前在我国东部三、四线城市及中西部地区应用得相对较少，存在较大替代空间。此次财政部将离心泵等具有节能效果的水泵纳入补贴范围，或将加快不锈钢替代铸铁泵的进程。
公司不锈钢水泵需求可能显著受益。公司主导产品--CDL、CHL等系列的多个型号产品已被归入《节能产品政府采购清单》，获得节能产品的认证。随着中央财政补贴资金逐步到位以及产销各环节对政策流程的熟悉，未来公司不锈钢水泵的销售增速有望进一步维持高位。
公司增长逻辑清晰，未来三年复合增速有望达到30%。具体为:（1）受益铸铁泵替代和进口替代，不锈钢水泵需求稳定增长；（2）水利泵业务进展顺利，目前在手订单充足，将成为未来1-2年新的增长极；（3）海水淡化泵业务即将进入实践阶段，发展潜力巨大。（详细内容请参加此前发布的公司深度报告--《产业布局完备，高速增长可期》）
预计公司2012、2013年的营业收入分别约为11亿、15亿，每股收益分别约为0.85元、1.08元，对应的PE分别为20、16倍，维持推荐评级。
光线传媒（300251）:3季度业绩或将大幅回暖
300251[光线传媒] 传播与文化
研究机构：申银万国证券 分析师： 万建军
投资要点:
《四大名捕》利润贡献及广告投放回暖推动3季度业绩有望显著增长。1）电影业务是公司重要增长点（中报收入占比31%），受到好莱坞大片冲击影响，上半年寄予厚望的《急速天使》与《匹夫》未能达到市场预期，对公司估值体系造成较大冲击；2）《四大名捕》票房超过1.8亿元，排名国产电影第三，有望改善市场预期并贡献较大利润；3）CTR 数据显示传统媒体广告收入正处于逐月回暖的通道之中，作为公司收入主要来源的栏目制作与广告业务（12年上半年收入占比58%）将显著受益其中；4）在《四大名捕》贡献1000万利润以及广告市场回暖共同推动下，第3季度公司业绩或将显著改善（乐观情形下有望达到50%的增速）。
影视剧网络版权价格有望回升，有助公司估值水平提升。1）12年2季度视频行业广告收入16.7亿元，同比增长162.7%，显著高于互联网广告整体64.2的增速，正处于收入高增长的通道之中；2）得益于收入的快速增长，优酷、土豆等视频网站内容成本压力得到显著释放，占收入比重2季度降低至37.2%、58.5%，已经接近相对合理的区间；3）影视剧内容仍旧是视频网站获取流量的主要手段，在成本压力逐步释放的情况下，网络版权价格在年底或明年初触底反弹或是大概率事件；4）公司正在积极投资、制作电视剧，并投资欢瑞世纪，版权价格若能提升有望推升公司估值水平。
维持盈利预测，维持增持评级。我们维持盈利预测，预计公司12/13/14年全面摊薄EPS 为0.96/1.43/1.79元，当前股价对应分别对应12/13/14年28/19/15倍PE，与A 股其他影视公司估值水平基本相当。考虑到公司具有覆盖全国的电视联供网资源、独特的传媒加娱乐运营模式，并且3季度业绩有望显著改善、估值水平有望提升，我们继续维持公司股票增持评级，目标价35.8元。
新北洋（002376）:造就A股长期战略性投资标的
002376[新北洋] 计算机行业
研究机构：长江证券（000783） 分析师： 马先文
事件描述
近日，我们调研了新北洋，参观了其子公司华菱光电与华菱电子，并与公司高管深入交流。
事件评论
基本观点:通过调研，我们认为，新北洋具备长期战略性投资标的特征，即:专用打印扫描产业可看远，新产品、新应用随着各领域信息化率的提升仍将层出不穷；市场空间大，国内需求可达数十亿元，全球市场规模估计在数百亿元以上，公司发展远未见天花板；公司具备核心竞争力，技术实力与高效研发管理优势突出，在本土厂商中稳居行业龙头。
关键技术与高效研发管理，形成公司核心竞争力。我们认为，新北洋的核心竞争力体现在两个方面:第一，子公司在国内唯一拥有热打印头（TPH）和高速彩色接触式图像传感器（CIS）生产能力，从而为新北洋整机研发提供了强有力的支持；第二，新北洋具备光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力，从而形成了强大的整机设计与研发能力，相比国内其它厂商，可为特定行业客户提供定制化产品；第三，公司引入IPD研发管理模式，大幅提升研发效率，充分保障了新产品的层出不穷，并不断形成新的业绩增长点。
新产品与新客户是公司长期看点。由于专用打印扫描设备大多需要根据客户需求进行定制化开发，公司凭借其核心竞争力，几乎垄断了国内专用打印扫描领域的定制化需求。因而我们认为，公司长期看点即在于新产品的持续拓展，进而带动业绩延续高增长。此外，公司相比欧美厂商，具有明显的研发和生产成本优势，通过ODM合作，承接全球产能转移，将显著提升公司全球市场份额。
短期业绩确定性高增长，提供安全边际。下半年高铁复工有望提升业绩增速，2012年全年增长或可达到35%左右。今年年底新ODM大客户有望落实、纸币识币器等新产品有望实现销售，2013年或将贡献规模收入，因此，我们预计，2013年公司业绩预期相比2012年将更为乐观。
维持推荐评级。我们预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.73元、1.01元、1.33元，目前股价对应2012、2013、2014年PE分别为27.35、19.79、14.98倍。
广州控股（600098）:燃气业务是亮点、电源项目仍在增长
600098[广州控股] 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：瑞银证券 分析师： 徐颖真
2012年上半年净利润4.39亿元，同比增长22%，新收购资产贡献大
2012年6月27日公司完成增发收购，收购资产上半年实现的全部利润都归属上市公司，2012年上半年公司实现净利润4.39亿元，同比增长22%，EPS为0.19元；若排除增发收购的影响，净利润为2.40亿元，同比小幅下降2%，净利润下降的原因是珠江天然气电厂由于气量供应不足以及税收优惠到期净利润同比下降40%，但三水恒益电厂的投产和2011年底电价上调，对冲了该负面影响。
公司完成燃气集团等资产收购后，燃气业务成为公司重要增长点
2012年上半年燃气集团管道燃气售气3.57亿方，同比增长30%，其中工业和商业用户售气分别增长85%和15%，由于剥离了液化石油气业务，收入下降5%但实现净利润1.6亿元，同比增长54%。我们预计随着供气量的增长，2012/13年燃气集团的净利润将分别达到2.9亿元/3.8亿元。
新机组的陆续投产将提高公司电力板块利润贡献
我们认为2012-14年公司火电的利用小时数将下行，但随着三水恒益、中电荔新以及珠江电厂百万机组的陆续投产（投产分别在2012/12/14年），公司电力板块的收入、利润贡献仍将逐年提升。
估值:评级从中性上调至买入，目标价从7.82元上调至7.90元
考虑到公司增发收购资产完成，我们将公司2012/13/14年EPS由0.32/0.34/0.41元上调至0.34/0.45/0.50元，并基于DCF估值模型和8.8%的WACC得出目标价7.90元，对应2012/13/14年预测PE分别为23.2x/17.5x/15.9x。
长安汽车（000625）:新老福克斯放量导致长福马高增长
000625[长安汽车] 交运设备行业
研究机构：东方证券 分析师： 姜雪晴
投资要点
3季度业绩有望同比明显改善，维持公司优选投资标的判断。去年3季度公司销量及业绩基数较低，受今年微车及新福克斯等新产品带动，预计3季度重庆本部和长安福特销量同比将大幅提升。9月新福克斯需求有望继续放量， 翼虎、翼博SUV 将于今年底和明年初分别上市，我们预计长安福特销售规模和盈利状况都将大幅提升。本部微车业务受新品上市影响，结构继续向好。维持公司2013年业绩向上弹性较大观点，公司是乘用车企业中的优选投资标的。
新老福克斯放量导致8月长福马同比增长46.9%。8月长福马销量3.91万辆， 同比环比分别增长46.9%、25.4%，其中新福克斯继续旺销，销量达到14150辆，环比增长21%，基本与6月销量持平；经典福克斯由于较高的性价比优势，销售并未受新福克斯冲击，8月销量达到11477辆，二者合计销量达到2.5万辆，仅次于6月销量。从同比数据来看，长福马7、8月合计销量7.03万辆，同比增长36%，预计3季度销量同比增幅将维持在该水平。预计9月新福克斯销量将继续保持高增长。
受高温假影响，8月重庆本部销量同比增长60.8%，环比下滑20.7%。8月重庆本部微车和轿车销量共计3.14万辆，由于同期基数较低，销量同比增长60.8%，但由于受8月高温假影响，自主轿车批发数受影响（从产销量可看出，本部产量低于销量），导致本部销量环比下滑20.7%。微客销量仍持续向上，河北长安销量分别同比环比增长41.8%和20.2%，南京长安销量分别同比环比增长7.1%和2.2%。8月下旬欧诺1.5L 上市，预计9月份重庆本部微车和自主轿车产销将恢复正常，有望实现销量环比明显提升。
财务与估值:我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28、0.66、0.81元，根据可比公司平均估值水平，考虑公司未来3年业绩增长弹性较高，给予2013年PE10倍估值，目标价6.60元，维持公司买入评级。
风险提示:经济下行影响汽车需求；新车销量不达预期。
友好集团（600778）:乌市尽显强势地位 外地门店经营好于预期
600778[友好集团] 批发和零售贸易
研究机构：中金公司 分析师： 钱炳
公司近况上周我们调研了友好集团及新疆消费市场，总体来看:1）区域消费增速仍保持快速增长，明显好于其它省份；2）友好在当地优势进一步强化且新店经营和潜力好于预期；3）调研中品牌商均对公司市场地位、供应商合作、资源实力等均给予了很高评价。
评论
乌鲁木齐市场主导地位显著，新店拓展和多层次定位强化优势，渗透更有效。乌鲁木齐市排名前4 名百货均是友好门店，且和其他门店差距拉大（公司门店多在10 亿以上销售-含税口径，其他店3-4 亿元）。年底公司乌市门店达到7 家（不含1 家管理店，新增3 家），实现对主要商圈和新区域有效覆盖，同时在定位上也形成了高端、时尚精品，大众化，社区百货的立体多层级定位渗透。
外埠门店经营发展好于预期，新店拓展更具信心。
1） 受益区域经济振兴、良好的品牌资源和执行力，公司原预计外埠新开门店三年左右打平，目前来看已开新店略超两年即可，且亏损好于预期，库尔勒、独山子、伊犁盈利持续提升。
2） 今年新开奎屯店上半年销售提升很快，预计亏损能够好于市场预期。2013 年阿克苏店招商理想，应能取得良好效果。
今年扩张提速和调整使零售增速放缓，但公司执行力强，店龄合理，中长期来看有效市场拓展和增长潜力更值得期待。
1） 受宏观经济放缓、门店调整和友好商场门店修路影响，上半年公司销售增速略有放缓，但乌市整体销售增长达20%，显著快于其他地区百货零售增速，且明年增速有望恢复。
2） 门店梯队格局清晰，年底老店，次新店，新店比例3:4:4，后续老店经营调整恢复增长，新店扩张加速虽对短期盈利略有影响，但后续规模效应及增长动力将更强劲。
估值及建议维持盈利预测。今明两年公司零售收入复合增速至少在30%以上，新店扩张会使利润增速慢于收入，但是房地产业务结算将使整体盈利保持高增长并提供盈利和现金流支持。待今明两年销售规模大幅提升和门店布局优化后，盈利弹性有望充分体现。
维持推荐评级。公司将受益于新疆经济和消费的快速发展，受网购和外界影响小，同时自身拓展积极有效，有望实现从小到大的飞跃，在板块中具备稀缺性，值得重点关注。目前市值35亿元，若剔除持有土地（和广汇合作持股50%）和股权投资价值，零售业务对应市值15 亿元， 2012 年市盈率13 倍，在板块中处于低水平。此外，广汇集团持续增持亦为公司股价奠定安全边际。
风险提示
宏观经济下行导致需求显著下降；
水利业务增速低于预期。
黑牛食品（002387）:团队是行业最高配置 大处着眼小处着手
002387[黑牛食品] 食品饮料行业
研究机构：国金证券（600109） 分析师： 陈钢
事件
我们在近期与黑牛新的高管团队进行了沟通，无论是战略与策略的高度还是执行与配置的安排，都超出我们预期，我们认为黑牛食品目前的职业经理人团队是现时A股食品企业最高配置，主要人员的操盘经验都在50亿以上。
评论
职业经理人团队不断升级，打造公司经营基石，实现收入健康成长:新任总经理吴一挺曾就职于统一集团、杨协成公司、阿明集团这三个食品饮料公司的高层，并在2010-2012年任兰馨亚洲消费品投资总监。此次职业经理人团队的更迭从上至下全面覆盖，液态和固态事业部都得到来自统一、康师傅中高层的人员加强，公司职业经理人团队得到进一步升级。我们认为，团队和机制是食品企业的成长基石，目前公司核心团队+职业经理人团队的架构在保障了稳定的同时，提升了公司的专业能力、视野和人脉圈子，这是未来收入健康成长的重要保障。
产品线将进一步完善，扩大产品需求提升淡季销售:本次我们对公司的战略策略，执行配置进行了沟通。公司产品线会根据目标消费群体进行进一步完善，划分高中低档，并根据重点销售区域的需求投放相应产品，同时，在口味和包装上升级现有产品，升级方向是依靠新聘用的强大研发团队，在口味香型、有机健康上突出，使产品力带动的重复消费进一步增长，同时在包装上也会突出公司升级的产品概念，并在包装上结合消费群体的和通路的特点突出公司自身在家庭和餐饮消费方面的需求优势，提升淡季销售。不管是粉类新品、升级产品，还是液态新品、升级产品，公司都有计划在未来几个月内推出，藉由新品带动渠道在深度上的上下扩张。
利用管理层的丰富经验，提升渠道周转速度:本届团队对于业内各个快销品公司（如加多宝/王老吉/可乐/康师傅/统一/银鹭/汇源/健力宝）的渠道模式和成败原因有深刻的了解，这源于这批职业经理人团队丰富从业经验与全国化视野。未来1-2个月，公司在渠道上会进行更全面的布置，并借助团队丰富的区域化、全国化操盘经验提高内控水平，形成可复制的有效渠道模式，并充分利用经销商的终端资源以及公司自身业务人员的教练方法，提升渠道和终端的周转速度，将现有渠道做精，并进一步完善经销商业绩达成和成长的考核体系。
区域规划有主有次，减少物流成本，核心区域的利润贡献能力进一步增强:液态饮品发展速度快，但之前的快速发展一部分是来自于移库效应，稳定性较差的外延性扩张占到一定比例。新任管理层目前的工作重点是提升10个主要省份的周转速度，藉由升级产品的需求拉力+完善渠道的供给推力提高终端网点和AB库存的周转速度。核心区域的成长会使物流成本有所下降，并将下降的成本转化为更高的毛利及更优化的产品。
目前的人员配置在全国性操盘上有丰富经验，成功经验在未来3-6个月会有充分体现:我们认为，从当前团队的人员资历、背景和成功经验看，目前的职业经理人团队深谙如何做精区域化，如何从区域化走向全国化，如何运作全国50亿以上的大型快销盘子。将在定位（近期将明确）、固液协同、渠道运作、人才引进方面进行有条不紊的运作，根据目前公司的产品基础（如固态已经推出了口感更好的脱渣豆浆）、渠道完善进程、团队引进速度以及下一步的产品线更新进度，我们预计信任管理团队的成功经验将在未来3-6个月在收入和利润上得到反映。
拟发行不超过5.3亿人民币公司债补充流动资金及偿还银行贷款等:公司在9.4日董事会会议上决定，发行不超过5.3亿人民币（最近一期期末净资产的40%）的公司债，以补充流动资金及偿还银行贷款等，本次发行将提请股东大会审议。公司目前账上现金3.94亿人民币，用以支持广州和苏州等产能建设，我们认为，公司目前发债的主要目的是寻求合理融资方式的同时加快发展速度，并有可能在销售情况良好的区域做建设新产能的准备。
投资建议
维持2012E-2014E的利润预测为1.248亿/1.799亿/2.590亿，对应每股收益0.397元/0.572元/0.823元（按照当年年末总股数计算）。维持目标价17.78元不变（按照当年年末总股数调整），买入评级。
风险提示
经济情况继续下行影响可选消费需求，营销费用大幅攀升，渠道改善不达预期。
康芝药业（300086）:深耕第三终端 业绩恢复可期
300086[康芝药业] 医药生物
研究机构：万联证券 分析师： 李守峰
报告关键要素:
康芝药业尼美舒利颗粒修订说明书后，公司业绩下滑。但公司在广大农村药品销售市场和城镇居民社区药品销售市场的第三终端销售网络仍保存完好，11年开始公司重点推出的小儿止泻用药度来林、儿童感冒发烧系列产品金立爽等产品有望取代瑞芝清成为支柱产品，公司未来走出低谷是大概率事件。
投资要点:
第三终端的先发优势是公司复苏的基础:第三终端主要包括广大农村药品销售市场和城镇居民社区药品销售市场，未来第三终端增速要快于第一、第二终端，特别是儿童药市场由于数量和患病率的因素前景更为广阔。公司2003年即介入第三终端市场，在全国拥有近千家代理商和超过3万个销售终端，尼美舒利修订说明书后公司销售人员和代理商数量并没有流失，公司在第三终端的先发优势依然明显。
稳应变局，二线品种逐步取代尼美舒利颗粒:公司在11年开始就重点打造小儿腹泻药度来林、儿童感冒发烧系列产品金立爽等产品，独家买断康恩贝（600572）的小儿布洛芬颗粒（小瑞芝清），以上二线品种有望取代尼美舒利颗粒成为公司的盈利品种。在成人药物领域，公司虽有较多批文但缺乏重磅品种，11年9月公司利用超募资金受让海南国瑞堂制药的抗生素1类新药注射用头孢他啶他唑巴坦钠（3:1），同时真伏（伊曲康唑）的市场前景也极为看好。
12年中期业绩看，复苏曙光已现:12年中期公司净利润下滑75.17%，较11年三、四季度环比仍有较大幅度的增长，呈现向上发展的趋势。公司经营性活动现金流今年以来逐季改善，显示公司今年以来回款较快。折旧费用与广告费用大幅增加拖累公司业绩恢复，预计这两块对公司影响13年逐步减小。 盈利预测与投资建议:我们预测2012-2013年的的EPS分别为0.19元、0.37元，对应的市盈率分别为78、33倍，市净率为1.33，已经具有一定的安全边际，具备中长期的投资价值，给予买入评级。
红宇新材（300345）:小磨球磨出大精彩
事件:
近日，我们调研了国内磨球技术研发的主要单位，就行业发展和技术进步做了深入了解。从另一个角度，对公司所处产业产品进行了剖析。
我们认为公司属于典型的新技术、新材料应用公司，短期内被其它企业或技术替代的可能性很小。保守预计公司12-13年EPS为0.68元（完全摊薄）和0.89元，对应PE为27倍和21倍，给予公司强烈推荐评级。
主要观点如下:
1.小小磨球有乾坤，保障公司高成长。
公司主要业务为生产球磨机耐磨铸件，主要产品包括磨球、衬板和磨段等。公司产品是球磨机中的核心部件， 广泛的应用在水泥、火电、钢铁、有色金属等等行业。目前磨球是公司主营产品，在营业收入中占比为87%。球磨机目前是应用非常广泛，技术非常成熟的磨机产品。其中磨球的技术特性直接影响球磨机的工作效率和运行成本。虽然公司身处一个非常成熟的行业中，但公司凭借其在金属材料方面不俗的技术优势其产品在耐磨性方面远高于业内其他产品，具有广阔的替代空间。另一方面，公司作为国标《铬锰钨系抗磨铸铁件》起草单位，也凸显公司技术实力。
凭借技术优势，公司从2007年至2011年营业收入年均复合增长50%，业绩增长一直保持较高的增速，净利润年均复合增速86.76%。铬锰钨耐磨材料是公司的核心竞争优势，在金属材料生产过程中通常会涉及到非常复杂的成分组成和热处理步骤，可复制性极低。所以，在未来较长的一段时间内，公司竞争对手很难通过仿制公司产品，对公司行业地位构成威胁。
2.独特技术坐享高溢价空间。
在毛利率水平方面，公司的先进技术所享有的技术溢价，是公司产品毛利率保持在较高的水平。2011年公司磨球产品毛利率水平为38.83%，衬板产品毛利率水平为47.58%，高毛利率是公司产品的一大亮点。未来一段时间内，国内不存在磨球方面与公司竞争的对手，该高毛利率水平将能够得以维持。
3.磨球小学问大，节能效果非比寻常。
公司铬锰钨抗磨材料通过成分控制和后续独特的工艺处理，得到复合碳化物在回火马氏体中均匀分布的材料， 其耐磨性能极大提升。耐磨性能是决定耐磨材料使用寿命的关键因素，公司产品使用寿命比低铬铸铁磨球高2-4倍，比中锰贝氏体磨球高2-2.5倍，比高铬铸铁磨球高1-1.5倍。长使用寿命的磨球能够降低球磨机更换磨球的频率，减少更换磨球导致的停工时间，提高客户生产效率。
4.积极开拓衬板产品，优化磨球系统，提升系统集成能力。
公司在自主研发了台阶形衬板，开发磨球级配、球磨机系统优化等技术，使球磨机能耗大幅降低，节能效果非常明显。目前，火电、水泥、钢铁/有色行业是球磨机的主要应用领域，而且大多数厂家使用的均为传统球磨系统。2012年以来，水泥、火电、钢铁/有色行业景气度大幅下滑，企业降本增效动力强劲，为公司产品提供了广阔的市场空间。2011年国内火电、水泥、冶金及有色金属行业球墨铸件需求量在250万吨的水平。球磨机中的磨球和衬板属于消耗品，必须定期进行更换，如果下游客户采用公司相关产品，则在产品更换时也必须采购公司产品，具有极强的客户黏性，每年为公司提供了巨大的更换市场。
盈利预测与投资建议
我们认为公司属于典型的新技术、新材料应用公司，短期内被其它企业或技术替代的可能性很小。保守预计公司12-13年EPS为0.68元（完全摊薄）和0.89元，对应PE为27倍和21倍，给予公司强烈推荐评级。（东兴证券 分析师： 弓永峰 ）
华泰证券（601688）:大券商的体量，小券商的业务结构
投资亮点传统业务占主导，整合拖累市场份额持续下跌。2012年上半年，经纪业务收入占华泰证券营业收入的44%，在上市券商中仅次于长江和东北。受与华泰联合整合久拖不决的影响，华泰证券经纪业务市场份额过去三年持续下跌，从2008年的7.35%跌至2011年的5.49%，2011年前七个月进一步下降至5.35%。公司投行业务同样经历了整合之痛，市场份额从2007年的4.55%下降至2011年的1.57%。
直投和约定购回发展相对较慢，但融资融券有望获得超越行业水平的增长。2011年末直投项目投资余额为5.7亿，在第二批试点券商中规模最小。约定购回方面，公司尚未取得牌照。融资融券方面，受益于子公司华泰联合新获融资融券业务资格，华泰证券2012年融资融券市场份额有望提升。截止7月末，华泰融资融券市场份额已经上升到行业第四名。受融资融券业务拉动，2012年公司创新业务有望贡献净利润18%，但几乎全部来自融资融券业务。
财务预测我们预计公司2012/2013年EPS 分别为0.34/0.43元，同比增长分别为14.7%/17.8%。
估值与建议目前公司交易于23.9倍2012年市盈率和1.41倍2012年市净率，考虑到华泰证券的业务结构、激励机制、内部整合、解禁后小非减持压力，首次覆盖给予中性的投资评级。
风险高度依赖经纪业务的盈利模式使得公司在市场交易较为清淡的环境下盈利下滑风险加大。（中金公司 分析师： 黄洁 ）
广发证券（000776）:灵活经营机制能否保持是关键
投资亮点综合实力突出，直投业务仅次于中信，中小板承销和资管业务分列上市券商第一和第二。在创新业务领域，我们预计，广发证券今年将有5个直投项目能够实现退出，退出金额高达4.3亿元，仅次于中信。全年创新业务贡献净利润4.5亿元，占2012年净利润的16.9%。在传统业务领域，广发证券中小板承销/储备项目数均居上市券商第一，按权益法计算的基金公司资产管理净值排名上市券商第一，资管业务规模位居上市券商第二。
能否保持灵活经营机制是决定未来竞争力的关键。广发证券并不具备强大的股东背景，但实际控制人较为模糊也使得广发证券的管理层历史上多从内部产生，薪酬水平在上市券商中处于上游水平，且是上市券商中仅有的两家具有员工股权激励计划的证券公司。但去年由非内部人员出任广发证券党委书记并于今年转任董事长，未来灵活的经营机制能否保持存在一定不确定性。
明年业绩增长确定性较弱。广发证券2012年上半年净利润同比上升9%，是唯一录得正增长的大券商，主要由于自营业务和投行业务的出色表现。但我们认为，广发证券明年业绩增长确定性相对较弱:1、上半年投行业务收入份额为7.9%，高于过去四年平均的2.9%，且高于储备项目数市场占有率（6.2%），明年投行业务收入份额继续提升空间较小。2、二季度经纪业务净手续费率为0.087%，在大券商中最高，明年佣金率下降的压力较大。
我们预计，广发证券明年净利润增速为17.5%，在大券商中最慢。
财务预测我们预计公司2012/2013年EPS 分别为0.45/0.53元，同比分别增长28.4%/17.5%。
估值与建议广发证券目前交易于23.4倍2012年市盈率和1.94倍2012年市净率。广发证券在创新业务和传统业务上具备优势，灵活经营机制和管理层激励在券商中独树一帜，但管理层变动对未来经营机制带来不确定性，市净率估值仍为大券商中最贵，明年业绩增长确定性较弱，首次覆盖给予中性的投资评级。
风险公司近期管理层变动带来经营机制和管理层激励优势的削弱。（中金公司 分析师： 黄洁）
金 正 大:业绩增长确定性强，投资价值突出
公司有望受益复合肥行业集中度提高:
我国复合肥行业总产能超过2亿吨，市场需求量大概在5000万吨，整体产能过剩，市场集中度较低。
目前龙头企业跨区域发展如火如荼，主要基于如下优势:
1资金、规模优势。龙头企业销售规模较大，原材料需求量大，对上游议价能力较强，同时资金实力也较雄厚，能够应对市场变化以及化肥需求季节性；2品牌及服务优势，复合肥龙头企业具有较好的信誉和知名度，能对产品质量提供保障，并且配备了较多的销售人员，为经销商、农户提供贴身农化服务，对农户粘性较强；3整合优势。复合肥龙头企业衔接单质肥生产企业、经销商、物流企业、政府农业职能部门。通过精细化的经营管理，能对各方角色和作用做协调，实现利益相关方的共赢发展。我们看好复合肥未来市场率提高的潜力，作为我国复合肥的代表性企业，公司有望从中受益。
今年普通复合肥产能增量不大，控释肥是主要的业绩推力:
今年公司普通复合肥产能增量主要来自安徽金正大部分产能投产，幅度不大，为此，上半年普通复合肥收入同比增长17.29%；而控释肥随着产能利用率提高，上半年销售量大幅提升。目前公司上市募投的60万吨控释肥已建成投产，通过种肥同播等方式推广，公司控释肥市场认可度不断提升，行业地位更趋稳固，为新增60万吨产能消化奠定基础。我们预计募投新增产能将在年内达产，并成为下半年公司主要业绩推力。
加强库存管理，预计原材料波动影响可控:
鉴于目前上游单质肥价格走势较弱，公司加强对原材料的观测、跟踪，现有库存以满足正常经营为主。从历史看，除08年原材料大幅下滑外，公司库存控制得力，有效平滑原材料波动影响。我们预计原材料波动对公司影响处于可控状态，公司毛利率仍处于较平稳水平。
明年增长较确定，硝基复合肥起航:
公司安徽、河南、辽宁、贵州等生产基地正按计划加紧推进，其中安徽40万吨（包括10万吨控释肥）将于下半年投产，而河南、辽宁共80万吨产能（包括20万吨控释肥）预计将于年底投产，加上募投控释肥明年全年发挥作用，公司业绩增长确定性较强。
除控释肥外，公司积极发展其他新型肥种，菏泽公司硝基复合肥、贵州一期60万吨硝基复合肥、40万吨水溶性肥料也在紧锣密鼓进行，预计明年下半年建成投产，且由于贵州项目具有靠近磷矿的资源优势，项目盈利水平值得期待。从明年起，硝基复合肥、水溶性肥料等高端产品将开始崭露头角，成为公司另一长期增长点。
公司短中期投资价值突出，维持推荐投资评级:
短期看，通过新生产基地建设和新市场开拓，公司业绩增长无忧；从中期看，公司复合肥品牌及渠道价值将得以强化，同时硝基复合肥、水溶性肥料等高端产品的加入将使公司具备提供普通复合肥、控释肥和硝基复合肥、水溶性肥料等高中低端多种肥料品种的能力，成为行业内产品结构最丰富的领先企业之一，中期投资价值突出。
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.82元、1.10元和1.46元，对应昨日收盘价的PE分别为18.5倍、13.7倍和10.3倍，维持推荐投资评级。
风险提示:
限售股解禁的风险、原材料大幅波动的风险、渠道管理失控的风险。（平安证券 分析师： 陈建文）
沃森生物（300142）:获国家8000万元专项支持，彰显技术实力
事件:
公司公告:公司今年申报的系列重大传染病预防用疫苗新产品产业化能力建设项目通过评审并列入国家发改委、财政部、工信部、卫生部4 部委组织实施的国家战略性新兴产业发展专项资金计划2012 年蛋白类生物药和疫苗发展专项，同时获得8000 万元国家专项资金支持。
点评:
获国家 8000 万元专项资金支持，体现技术研发创新实力。公司今年参与国家2012 年蛋白类生物药和疫苗发展专项，通过多轮专家答辩角逐，在200 多家申报企业中脱颖而出，排名第一名，获得8000 万元专项资金支持。我们查询到，此次获得该专项支持的企业一共27 家，均为业内技术创新实力雄厚的企业或事业单位（见表1），获得该项支持体现了公司强大的技术研发实力。
该专项获支持最多的省份为上海，6 家单位获得支持，获支持力度排第二名的是云南省，其中沃森生物获8000 万元支持，占据云南省获支持资金的大头。获得国家专项资金的支持，对公司加快疫苗新产品产业化，提升产业化能力具有重要意义。
今年获 10 余项政府支持专项，支持力度预计高达1.2 亿元。公司凭借行业领先的创新能力，积极申报并获得国家省市各级重大专项课题资助，已申请了国家科技部重大新药创制专项、国家发改委2012 年蛋白类生物药和疫苗发展专项、国家卫生部艾滋病和病毒性肝炎等重大传染病防治科技重大专项十二五计划、国家科技部国际合作专项、云南省科技计划重大科技专项（生物专项）、2012 年云南省战略性新兴产业发展专项、云南省2012 年第一批新型工业化发展专项（工业园区标准厂房建设项目）等。我们预计公司获得各项政府支持将达1.2 亿元。
维持强烈推荐评级。我们认为公司已从一家单纯的疫苗公司外延式拓展成为疫苗+单抗+血液制品的大生物战略公司，管理层布局大生物产业战略清晰。公司在原有的疫苗强势领域基础上，通过增资上海丰茂生物（51%股权），快速进入单抗领域；收购河北大安制药55%股权，快速进入血液制品领域。我们认为单抗提升长期PE 估值，血液制品提升短期EPS 业绩。我们预测2012-2014 年EPS 为:1.50 元、2.18 元、2.58 元，对应当前PE30 倍、20 倍、17 倍。我们认为公司基本面已发生重大变化，价值仍然存在低估，再次重申强烈推荐评级。
风险提示 专项资金的具体下达时间及对当期业绩业绩影响具有不确定性。（第一创业证券 分析师： 吕丽华）
新湖中宝（600208）:获西北矿业34%股权，资源属性再加强
投资要点:
作为地产+X的典型代表公司，新湖在通过持续获取大量一级开发，使其地产资源属性不断强化的同时，其矿产资源属性也明显加强。
收购西北矿业34.4%股权，矿产资源属性持续加强。继6月13日公司公告以6.4亿元价格协议收购贵州省纳雍县沙子岭煤矿探矿权和旧院煤矿探矿权后，公司9月5日再公告拟以总价款不超过7.5亿元的价格收购万泽矿业持有的西北矿业34.4%的全部股权。 西北矿业旗下资源丰富，多为具有较高资源价值的金、钨等矿，预计资源的品位高、储量大、增值潜力大。（1）拥有或持有合作权益的探矿权43个，其中金矿36个，铁矿3个，铜矿2个，钨（金）矿1个。（2）金矿采矿权1个。
西北矿业旗下资源控制力较强。44个矿权中，20个已转入西北矿业子公司名下的，另24个为西北矿业控股子公司通过与矿业权人合作勘查拥有超过50%的权益。
一级开发体量巨大，预计启东加速明确。预计启东和温州的一级开发都可能加速，预计启东10月左右将有500亩进入二级招拍挂。 下半年可售充足，全年70亿销售目标。6月底可售货值100亿，下半年调整产品结构，推出符合刚需产品，预计新增可售货值50亿。
公司作为强资源股，公司价值获得管理团队高度认同。公司为地产+矿产+金融综合模式的拓展实践者，管理团队溢价行权，高度认同公司价值。预计12、13年EPS分别为0.33、0.40元。公司RNAV9.68元，折价68%。维持增持及目标价5.50元。（国泰君安证券 分析师： 李品科）
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