通裕重工：高端制造 弱市扩张

　　公司是国内高端核心部件的生产商。公司主要从事大型自由锻件产品的研发、生产和销售。大型锻件是国家重大技术装备和重大工程建设所必需的关键基础部件，是重大装备制造的关键技术之一。目前，我国锻件行业高端市场仍依赖进口，与中国一重、中信重工等定位于成套设备生产商等不同，公司定位为核心部件生产商。
　　预计宽厚板业务将是未来几年主要看点。2012年5月，公司在国内首次安装成功高效宽厚板坯生产线，公司未来几年将依托宽厚板坯向海上石油钻井平台用齿条钢、模具钢、压力容器用筒节、核电站用钢制安全壳、船舶用钢板等领域进行拓展，预计未来3年该业务规模有望达到4亿元左右，同时，该业务竞争对手较少，获利能力较强，宽厚板业务有望成为公司业绩的新增长点。
　　一体化优势是公司重要竞争力。公司具有从钢锭生产到锻件加工等一系列能力，是国内为数不多的具有生产一体化的企业。得益于公司一体化优势的发挥，公司盈利能力得以提升，主要表现为与同类型公司相比，公司主要产品毛利率明显较高。
　　弱市扩张、蓄势待发。2011年3月公司登录资本市场，超募资金10.7亿元，为弱市扩张提供了财力支持。目前，公司对外扩张采用两个方式，即进入新领域及对外收购。在进入新领域方面，公司已经公告成立矿业公司；在对外收购方面，公司已经完成一次对外收购。在宏观经济下滑背景下，预计公司不仅实现低成本对外扩张，同时有望达到延伸公司产业链、削弱公司经营波动的效果。
　　财务与估值。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.23元、0.30元、0.37元。预计公司未来宽厚板业务的市场前景较为广阔，我们在可比公司2012年平均21倍PE估值的基础上考虑了25%的估值溢价，给予公司2012年26倍PE，得出目标价5.97元，首次给予公司买入评级。
　　风险提示。宏观经济波动风险、原材料价格波动风险。（东方证券）

雪迪龙：脱硝业务将入合同高峰期

　　北京雪迪龙科技股份有限公司(雪迪龙，002658)脱硝监测业务上半年确认收入并不多，预计下半年确认是上半年的2倍。此外，进入三季度招标明显增多，预计三四季度是拿合同高峰期。
　　脱硝业务未来的实施主体与脱硫业务基本相同，即专业的环保公司，雪迪龙与国内主要环保公司建立了良好的关系，公司在脱硫领域的市场份额约为30%，预计未来在脱硝领域的份额在30%以上，我们预计国控脱硝监测的市场容量在25亿左右，预计在未来3年内实施完毕，对应公司的业绩年均在2.5亿元左右，是公司未来烟气监测的增量业务，而公司2011年燃气监测部分的收入仅1.74亿元。
　　脱硫业务方面，目前雪迪龙在国控的大型电力公司脱硫设施的市场份额约30%。截至十一五末，国内累计建成运行5.65亿千瓦燃煤电厂脱硫设施，全国火电脱硫机组比例从2005年的12%提高到80%，主力电厂脱硫空间不大。 十二五期间，国内将加大节能减排的控制力度，二氧化硫排放总量下降8%，要完成十二五二氧化硫总量降低8%的要求，城市供暖小锅炉也需要安装脱硫设施，预计未来20蒸吨以上的锅炉全部实现炉外脱硫。由于供热锅炉数量较多，如果安装脱硫烟气监测，未来市场容量也巨大。脱硫监测设施的使用寿命远低于脱硫设施本身，预计使用寿命在5年左右，而第一批脱硫设施上马是十一五末，马上第一批脱硫监测设施进入更换期，未来更换市场采用原有厂家设备的概率较大，公司脱硫监测有望受益于此。考虑到脱硫烟气监测系统未来的更换市场，公司脱硫烟气监测业务十二五不会出现大规模萎缩，我们预计仍有望保持5%~10%的稳定增长。
　　目前国内在水泥、钢铁等行业的环保投资仍未开始。以水泥为例，国内安装脱硫设施的仅20%，脱硝设施基本没有安装，随着国家环保政策的严格，在水泥、钢铁等领域的环保设施的投资力度增大，这将成为雪迪龙产品的另一重要市场。
　　目前雪迪龙主要业务在烟气业务监测，未来公司将拓展至污水监测、大气监测等领域，目前相关产品储备已经完成，已经具备PM2.5监测和污水监测的能力。此外，公司也考虑通过并购延伸至其他产品领域。而我们认为中国的环保事业才刚刚开始，环保监测的深度和广度都不够，未来有望进一步加深，而公司作为环保监测设备公司有望充分受益于此。
　　我们预计雪迪龙2012-2013年业绩分别为0.87元、1.08元，对应目前市盈率为24倍、19倍，脱硝烟气监测业务有望在四季度爆发且十二五期间有望持续增长，此外公司积极开拓其他环保监测领域，公司较其他大气环保公司更具业绩持续性，综合考虑维持公司增持的投资评级。（山西证券）

烽火通信：发展思路清晰 业绩增长确定性高

　　技术升级拉动运营商市场销售保持稳定增长
　　纵向产出线方面，公司布局四大产出线(网络产出线、业务与应用产出线、ODN 产出线和光纤光缆产出线)贯穿光通信全行业链，凭借技术实力在产品升级换代和行业集中度提升的进程中获取更高份额保证销售收入增长。随着公司通信系统设备和数据网络产品出货量不断提升，公司整体毛利率也将进入稳步回升阶段。
　　直销+代理助力海外及行业市场拓展
　　横向市场开拓方面，公司将在风险可控范围内向海外市场和行业网市场发力促进公司规模不断壮大。两个市场公司都通过直销+代理的模式拓展用户，这种模式既防范了海外拓展的费用失控风险又提升了公司市场开拓的效率，保证了公司销售收入高速增长。预计海外市场代理模式能为公司短期内贡献数十亿收入。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司 2012 年-2014 年总体收入将达到 84.86 亿元、101.05 亿元、129 亿元，同比增长 20.34%、19.08%、27.66%，总体毛利率为 27.05%、29.66%、31.53%，净利润为 5.93 亿元、7.59 亿元、9.77 亿元，同比增长33.19%、27.85%、28.87%，EPS 为 1.23 元、1.57 元、2.03 元。对比海内外可比公司估值，公司估值处于低位，于公司未来确定的业绩增长以及具有海外市场渠道爆发增长的巨大潜力，我们看好公司未来发展，给予公司买入评级，按照 2012 年 25 倍 PE，公司 12 个月目标价位为 30.75 元。
　　风险提示
　　1、公司面临技术升级过快导致产品演进过慢而份额下滑风险；2、公司面临行业竞争加剧毛利率下滑风险；3、公司面临运营商投资低于预期销售不达预期风险。（广发证券）