主持人 邓妍

　　低风险基金的市场热度一涨再涨。7月以来共有四只基金首发当天一日售罄。除招商安盈保本外，其余三只均为固定收益类基金，特别是其中的瑞福优先约定年收益率为6%，凸显当前投资者对收益率预期的心理标杆。怎样寻找下一只可年赚6%的基金？

　　本周，走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是嘉实增强收益基金经理陈雯雯、海富通稳进增利分级基金经理张丽洁、华夏安康信用债基金经理曲波、兴全有机增长基金经理陈扬帆、泰达宏利成长基金经理梁辉、长盛同辉深100等权重分级指基经理刘斌。

　　下一只年赚6%的基金

　　《投资者报》：怎样寻找下一只可年赚6%的基金？

　　陈雯雯：债券投资最根本的收益来自票息收入，这也是当前机构集中看好中低等级信用债的原因。从数据对比看，主投中低等级信用债的债基，其预期收益的起点要高于一般债券基金，实现年赚6%的收益率可能性较大。

　　从收益率数据看，持有中低等级信用债的到期收益率已超6%。如交易所公司债AA级5年期达到6.0939%，7年期AA公司债则达到6.6821%。5年期和7年期的AA银行间城投债到期收益率，分别达到6.3622%和6.9555%。

　　如果说中低等级信用债确定的高票息到期收益率，是取得6%年收益率的基础，封闭运作则是分享高收益券种的充分条件。封闭运作能提升投资组合稳定性，有利于提前测算获得清晰组合收益预期，减少因资金进出的被动买卖。

　　Wind资讯显示，今年前成立的12只封闭债基的平均累计单位净值增长率为2.49%，而今年前成立的所有开放式债基的累计单位净值增长率为1.7%。去年封闭债基业绩也远好于同期的开放式债基，获得了平均0.41%的净值增长率，而同期开放式债基平均跌逾3%。

　　此外，在封闭运作基础上，由于债券可作为质押品融资，因此管理人可以充分运用杠杆放大收益。在6%的回报率下，这个杠杆意味着什么？假设借入100万元，借款利率2.5%，成本2.5万元；用借来的100万元钱投资回报率为6%的高收益债券，最终收益可达6万元，净收益3.5万元，净收益率为3.5%。杠杆操作——是封闭债基争取高收益的秘密武器。

　　明年基本面仍有利于债市

　　《投资者报》：进入三季度后债市出现调整，当下的投资环境是否生变？

　　陈雯雯：当前债市的调整压力来自两个方面：一是市场对货币政策预期的修正。前期市场认为央行会继续降准、降息，但这种预期在最近被不断修正，因为央行用公开市场逆回购操作替代了降准，而7天逆回购利率从3.35%上行至3.40%，导致短期收益率水平不断上移，并向收益率曲线的中长端传导。

　　第二个原因是债券市场在上半年走出一波很强的牛市行情，整体收益率水平降至历史均值以下，并且积累了较大的获利了结需求，在市场出现短期不利因素的情况下，很容易就产生了大量的卖出。经过三季度的下跌调整，债券收益率水平已开始重新显现投资价值，兑现收益的需求也有所消化，并且进入四季度后，投资者将为明年的投资进行布局，而明年的经济基本面仍有利于债市。

　　张丽洁：三季度债市仍有投资机遇。国内经济增速仍不乐观，政府采取的经济刺激力度和房产调控政策的效应可能会递减。股票市场估值无太大优势，债市的结构性行情仍然值得期待。但在投资过程中，要注意增加资产的防御性和警惕信用风险抬头的可能。我们将继续保持较高的信用债投资比例，并适当调整持仓结构来提高持有人的回报率。

　　曲波：中长期来看债市都将处于牛市。今年6月底以来资金面整体并不宽裕，导致债市出现一定程度的调整，但由于经济形势比预期更差，且通胀处于低位，在稳增长的压力下，降准和降息将是必然选择，而这正利好债市。经过了前期近2个月的调整，四季度政策刺激会对债市再次形成利好。其中信用债的收益率相较于其他券种依然较高。

　　A股下探空间已经有限

　　《投资者报》：梁辉和陈扬帆管理的泰达宏利成长、兴全有机增长今年较为耀眼，泰达宏利成长以8.3%的近一个月净值增长率高居同类榜首，兴全有机增长今年以来净值增长11.44%，列同类第6，你们怎么判断当下疲弱的市场？

　　梁辉：经济面和政策面双重低于预期，使得处于历史低位的市场依然没能有所转机，但当下是黎明前的黑暗，A股市场下探空间已经有限，中国经济将在货币政策宽松的环境下逐步复苏，复苏的力度或将弱于以往，市场未来表现的核心逻辑仍然是经济基本面的相对稳定和估值合理情况下的结构性机会。

　　陈扬帆：要对经济恢复的长期性有充分考虑，策略上可多采取相对集中的配置策略。因为从市场现状看，结构性特征比较鲜明，较为分散的布局容易因市场轮动过快，而使投资“南辕北辙”。投资者需配置有把握有前途的行业和个股，未来可多偏好非周期类股。对于板块和行业，我们重视“中国走向富裕社会至少是未来五到十年”的投资主线，我们重点配置安防、园林装饰、消费电子和食品饮料正是这种思维的产物。

　　刘斌：上证综指经过四个月的连续下跌后，市盈率已降到10倍左右，市场对经济下滑的担忧得到充分反映。虽不排除沪深两市继续下跌的可能，但总体来看，目前指数已处较高安全边际。从量化角度来看，经过7、8月份的下跌，9月份市场迎来触底反弹的概率很大，尤其是如果有外围利好配合的话，反弹力度值得期待。成熟的投资者可提前潜伏低估值和高弹性的指数分级基金，期待反弹收益。(投资者报)