熊锦秋

　　《上市公司员工持股计划管理暂行办法（征求意见稿）》日前公布，应该说员工持股计划可一定程度完善公司治理。员工不仅可以获得工薪收入，分享资本利得，而且能够及时了解公司发展动态及最新消息，利益也与公司发展紧密关联，促使职工重视企业发展，由此形成员工对高管或大股东内嵌式的监督与约束。

　　但推动员工持股计划，却是一个复杂的系统工程，若按《意见稿》实行将很难推动。

　　首先，如何让员工自愿参与持股计划。按《意见稿》，根据员工自愿，将应付员工工资、奖金等现金薪酬的一部分委托资产管理机构管理，所购股票持股期限不少于36个月。但员工与其花钱雇人购买还不如自己在市场买，这样股票既没有锁定期，还可省下委托费用。

　　笔者建议，对民营资本占主导的上市公司而言，由于大股东可以自己作主，在计划执行初期不妨为员工持股计划提供力所能及的补贴。比如，员工持股计划每买10股，大股东无偿补贴1股。按《意见稿》，员工持股计划持股总数不超股本总额的10%，由此，大股东补贴不超过1%持股，完全承受得起，大股东的付出完全可从公司凝聚力的提升中得到回报；而员工要享受这份补贴，必须在公司工作相当长时间，否则补贴份额仍留在相关账户里。

　　其次，员工持股计划需要量化到职工个人账户。员工持股计划可能需要多次实行，每次买股成本也不一样，且员工每年都可能有进出。因此，尽管员工持股计划是由资产管理机构管理的一个整体，但其实质或许相当于信托基金，其持股必须量化到每一个职工个人，如此才能合理划分各个职工的权益份额，这需要在《意见稿》中进一步予以明确完善。完善了上述规定，显然，对于员工持股计划持股所带来的股利以及投票权，理应由员工按比例来分享。比如，员工可以按其个人账户的股份数额行使投票权，持股计划的受托管理人 （比如基金管理公司）按照员工的意见，真实反映所有员工意见，无论是投票赞成、反对还是弃权。

　　其三，要高度关注员工利益保护问题。按《意见稿》，即使实行员工持股计划，也不代表公司大股东、高管就与职工利益方向完全一致。

　　对于A股市场一些股价远高于其真实价值的股票而言，一方面大股东持股源源不断在市场减持，另一方面如果推动实施员工持股计划，在实际操作中很有可能演变为违背职工意愿强迫参与、成为股票摊派。为此最好在《意见稿》中明确，哪些上市公司有资格实行员工持股计划。笔者认为，真正有资格执行员工持股计划的，应该是经营效益尚可、而且员工薪金较高的公司。

　　其四，要防止内幕交易和市场操纵。比如，要防止上市公司通过盈余管理，员工持股计划想买股时就将公司收益调整得比较低，需要出货时就调整到绩优。

　　总之，想让员工持股计划发挥作用，必须要完善相关细则，要有配套的措施。