投资要点：

　　中报略超预期，公司增速高于对比剂行业增长。公司公布中报，实现收入增速43.03%，净利润增速53.58%，略微超过我们预期，对比剂实现收入1.19亿，同比增长43.72%。目前对比剂行业增速20%左右，公司收入增速快于行业增速，我们认为营销投入加大抢占竞争对手市场份额的同时，县级医院新增影像学设备，外企渠道下沉较差导致公司产品关注度相应较高，提供了增量也是重要原因。

　　营销改革见效，推动业绩进一步上涨。从二季度看，公司营销改革见效，销售费用有所收缩，销售费用率同比下降3.68个百分点，收入大幅增长的同时利润也大幅增长，我们认为由于营销人员年终奖发放等原因，一季度可能是全年费用率高点，二三季度费用率预期将趋于平稳，在收入继续增长的情况下有望推动业绩增长。

　　九味镇心低基数上高增长，有望成为新增长点。公司九味镇心颗粒由专门的销售队伍负责，实现销售收入605.46万，在低基数上实现高增长，同比增长299.53%，然而由于与公司主产品渠道不同，且作为处方药未进入医保，因此还需要进一步学术营销，随着收入的增长，产品毛利率或略有提升。

　　财务与估值：

　　我们测算公司12-14年EPS分别为0.39元、0.51元和0.64元，使用相对估值法取A股可比上市公司12年调整平均35倍PE估值，对应目标价13.65元。维持公司“增持”评级。

　　风险提示：

　　主导产品价格下降；政策风险；销售费用持续维持较高水平；九味镇心颗粒销售收入增长低于预期。