7月煤炭小幅跑赢大盘，8 月基本面关注供给回落

　　7 月煤炭开采指数下跌3.9%，同期上证综合指数和沪深300 分别下跌5.5%和5.4%，跑赢上证综合指数1.6 个百分点。8 月基本面关注：

　　(1)需求方面难有显著上涨：8 月仍是电煤需求旺季，不过由于今年各大流域来水较好，水电出力可能对火电形成替代；焦煤方面8 月由于钢厂减产预计焦煤需求或有所回落；

　　(2)供给可能回落：供给方面，产量和进口量均有望下降，一方面近期进口煤优势消失，另一方面，由于近期盈利大幅下降，部分煤矿(陕西、内蒙6月产量环比下滑)已出现减产。

　　7 月市场回顾：各煤种价格维持下跌，但动力煤已现企稳迹象

　　动力煤：秦皇岛港口煤价逐步趋稳，秦港5500 大卡最新平仓价625 元/吨，较月初下跌15 元/吨。但坑口跌幅仍较大，山西跌幅约20-50 元/吨；

　　炼焦煤：山西、河北等地焦煤价格平均跌幅50-100 元/吨；

　　无烟煤：山西、河南部分煤种价格下跌约50 元/吨；

　　进口量：6 月进口量(含褐煤)2,719 万吨，同比增加58.5%，环比增加3.9%。1-6 月累计进口1.40 亿吨，同比增长65.9%。

　　8 月市场预测：动力煤价格或趋稳，焦煤下调后企稳概率大

　　动力煤：近期秦皇岛港煤价出现3 次上涨，港口、电厂库存也均高位回落，行业底部迹象明显。预计8 月价格或基本平稳或者略回升。不过9、10 月大秦线将开始检修，电厂也将逐步开始冬季储煤，价格上涨值得期待；

　　炼焦煤：目前焦煤市场价累计下跌约200-300 元/吨，预计焦煤合同价仍有100 元/吨的下调空间。但预计此轮下跌后，9 月将进入钢铁需求旺季，需求环比改善概率较大；

　　无烟煤：8 月进入用肥淡季，受宏观经济拖累甲醇产量也预期下滑，但尿素、甲醇价格表现相对较好，预计8 月价格还是以稳为主。

　　行业观点：基本面不悲观，山煤、兰花等个股值得关注

　　综合来看我们对行业不悲观，动力煤企稳回升迹象明显，焦煤合同价在本次价格下调后也有望企稳。6 月以来我们2 次下调了行业盈利预测，按照中性预测目前估值约13 倍，部分业绩稳健，成长确定的公司值得关注。

　　公司方面，重点推荐山煤国际(下半年由于部分矿井达产，业绩改善明显，且未来3 年成长性确定)、兰花科创(下游化工行业相对景气，煤价下跌受影响相对较小)和国投新集(12 年受益于成本下降和口孜东矿投产，且合同煤占比较高受煤价下跌影响小)。同时建议关注潞安环能、永泰能源、冀中能源、盘江股份、中国神华。

　　风险提示：宏观经济下滑超预期，煤价下跌。