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华兰生物:浆站关停影响业绩,下半年将逐步好转
贵州浆站关停影响业绩:上半年公司实现归属上市公司股东净利润17,462.38万元,同比下滑19.82%,对应EPS 0.30元,其中确认甲流疫苗收入1.06亿元,预计贡献EPS0.12元。抛开甲流疫苗的贡献,预计上半年公司主业实现EPS 0.18元。公司业绩下滑的主要原因是2011年8月1日起公司在贵州的5家单采血浆站停止采浆,公司采浆量出现了较大幅度的下滑,使得血液制品收入较上年同期下降21.84%。同时新版GMP改造,以及重庆分公司投产造成的费用率提升,也对公司利润有所影响。
重庆分公司投产将会改善下半年经营状况:重庆分公司已经获得GMP 证书,目前处于试生产阶段。重庆下属7家单采血浆站,其中武隆、忠县、开县、潼南、巫溪、彭水6家单采血浆站自2008年9月起陆续开始采浆,石柱单采血浆站目前仍在基建中,采浆量增长势头良好。重庆分公司现有存浆可以直接投入使用,产品有望在四季度上市,弥补贵州浆站损失,增厚公司业绩。
公司经营有望逐步改善,走出低谷,维持"推荐"评级:目前血液制品供给仍然十分紧张,供应形势倒逼政策,血制品行业利好政策将不断出台,有望迎来新一轮繁荣。公司现有浆站采浆量增长高于行业平均增速,正逐步摆脱贵州浆站关停后带来的不利影响。随着重庆分公司的投产,下半年业绩将会显著好转。公司也正积极争取在河南、重庆两地增设浆站,若新浆站能够获批,两地庞大的人口基数将显著提升公司采浆量,值得期待。
预计公司2012-2013年EPS 分别为0.95元(包含0.12元甲流业绩)和1.10元,维持"推荐"评级。
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金晶科技:需求不振导致亏损,高弹性等待复苏
报告摘要:
需求低迷导致行业性亏损,下半年改善空间有限。玻璃的下游60‐70%是房地产,今年以来政府严厉的房地产调控政策对玻璃需求造成较大影响,导致公司上半年产品销量和售价有所下滑,业绩出现亏损。但随着二季度传统旺季到来,玻璃需求回暖,价格出现一定幅度上调,但新建和冷修的待投入产能较大,下半年价格上浮空间有限。
积极开展LOW‐E 玻璃业务,延伸产业链改善超白玻璃销售。由于新增产能不断扩大,超白玻璃领域面临激烈的竞争,公司超白玻璃的毛利率已经大幅下降至20%以下。公司通过定向增发积极推广采用超白玻璃基片的LOW‐E,有效延伸产业链,改善超白玻璃销售。新型LOW‐E玻璃有效结合了超白和节能的效果,更加通透、品质更高, 因此具有较高毛利率,预计在20%‐30%之间。且公司计划改造一条超白太阳能玻璃线,使其可生产在线LOW‐E 玻璃,未来LOW‐E 玻璃规模将进一步扩大。
加强成本控制应对行业低谷。面对玻璃需求低迷的情况,公司加强成本控制力度,所有生产线都配备有天然气、焦化煤气、石油焦和混合气四套燃烧系统,可以根据燃料价格自由转换有效降低成本。公司玻璃生产的燃料成本占比超过20%,目前燃料价格的下跌也对公司的成本下降起到促进作用。
全产业链高弹性,有望率先受益行业回暖。公司拥有玻璃上游纯碱业务,销售收入占比达40%,且公司玻璃生产的纯碱全部自供。目前纯碱价格处于盈亏平衡点以下,将率先受益玻璃行业回暖,因此公司对于玻璃行业景气度具有较高的弹性。
我们认为,国内3季度投资拐点验证信号有待下周7月宏观数据公布求证,公司对于玻璃价格具有较大弹性,业绩有望在今明两年得到恢复。我们预计公司 2012、2013年的EPS 分别为0.24和0.65元,对应当前股价PE 为15.13和5.58,给予公司"增持"评级。
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欧亚集团:"内生增长+省内扩张"驱动业绩高增长
公司是吉林垄断型零售商,分享区域消费高增长。"汽车、农产品加工、石化"为吉林三大支柱产业,工业增加值占GDP比重25%以上;省"十二五"规划制定经济年均增长12%的发展目标;收入高增长、高消费倾向和城镇化助力消费规模扩张,未来消费增长强劲。公司目前拥有35家门店(百货9家、超市21 家、购物中心5家),总面积145.23万㎡,自有物业占比达98.55%,直采业务比例35%;主力门店欧亚商都业绩占比60%以上,直采业务比例 60%。
公司业绩增长的核心驱动力是:内生增长和省内扩张。"内生增长"的基础是平效提升(老店15%-20%稳定增长、新店35%高增长),"内生增长"的空间来自"主力店升级、亏损店扭亏、新店增长弹性";"省内扩张"的空间来自以超市进行渠道下沉的广阔空间。"省外扩张"主要以尝试性参与为主。
公司短期业绩增长的看点是:商都扩容、卖场转型、联营扭亏和新店增长。
欧亚商都四期有望新增20万㎡(13年新增5万㎡做高端,招商火爆),再造一个欧亚商都指日可待;欧亚卖场调整品类结构(12年调整5万㎡服装、2万㎡超市,未来将继续调整)、加大直采比例(目前直采25%,联营15%)、降低租赁比重(11年占比60%,年均降低5%)、仍有50万㎡待开发,再造一个欧亚卖场不是梦;沈阳联营受益于地铁开通及写字楼出租率提升,12年有望扭亏为盈;新店平效仅为成熟门店平效的40%,业绩增长强劲财富赢家。
目标价27元,维持"增持"的投资评级。我们预测公司2012-2014年计提激励基金后EPS为1.26元、1.53元、1.90元;增速为 25.25%、21.56%、23.36%,其中,主业EPS为1.14元、1.41元、1.78元;房地产EPS为0.12元、0.12元、0.12 元。我们采用分部估值法,给予主业23倍PE,房地产10倍PE,合理价27.42元;采用PEG法,根据23%的业绩增速给予23倍PE,对应1倍 PEG,合理价28元;运用FCFF、DDM法计算价值为30.35元、31.27元;运用RNAV法得出每股价值28.5元。结合多种方法和当前市场环境,我们给予公司6-12个月27元目标价,当前股价仍有28%的上涨空间,维持"增持"的投资评级。
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