开启多空博弈时代 转融通能否成A股价值投资的推手
　　8月30日起，备受关注的转融通业务试点正式启动，中国股市的全面做空时代就此开启。
　　不过，先行一步的转融资并未给低迷A股带来提振。而接踵而至的转融券，注定使市场面临更加激烈的多空博弈。骤然加大的做空压力，会怎样改变A股的运行轨迹，能否改变A股投机之风盛行的现状？
　　融资先行能否提振低迷A股？
　　融资融券业务开展两年多之后，转融通业务试点正式启动。
　　所谓转融通业务，是指由银行、基金和保险公司等机构为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券来源，证券公司则作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。转融通包括转融券业务和转融资业务两部分。但与转融资相比，转融券业务的制度安排和实施方案的设计更为复杂。
　　根据此前公布的《转融通业务监督管理试行办法》，证券金融公司有权暂停全部或部分转融通业务，先行办理转融资业务。
　　值得注意的是，转融通业务试点启动，恰逢多空对决2000点之际。在许多市场人士看来，融资先行传递了管理层鼓励做多的态度，对涣散的市场人气有望起到一定的提振作用。
　　国金证券财富管理分析师孙翀表示，在做空动能明显占据上风的情况下，若同时开启融券业务必将对市场造成冲击。目前的试点进程安排体现了管理层的维稳决心。
　　另外，当前A股正处低位，沪深300指数整体市盈率已经下行至约10倍。由于融资融券标的证券大多是蓝筹股与绩优股，从这个角度而言，优先推出转融资业务有利于刺激市场做多。
　　根据测算，转融资最高或可为市场注入1200亿元资金。相对于目前沪深两市约千亿元的日成交量来说，资金面的支持也可以预见。
　　不过，正如部分市场人士所预期，融资先行对低迷A股利好有限。30日当天沪深股市双双收跌。
　　全面做空会否改变A股运行轨迹？
　　如果说股指期货和融资融券业务的展开，标志着中国从单边市迈入了做空时代，那么转融通业务的启动意味着全面做空时代的来临。
　　对于转融通业务启动会怎样影响A股的运行轨迹，市场出现了一定的分歧。
　　知名财经评论员皮海洲认为，两年前A股市场就开通了融资融券业务，但由于券商重融资、轻融券，导致券商常常处于无券可融的地步，严重跛脚令融资融券的做空机制形同虚设。
　　在皮海洲看来，转融通业务开通可在很大程度上弥补券商无券可融的不足。它将为券商提供筹码，避免券商和客户对赌的被动局面，打破当前融券业务瓶颈，从而全面开启中国股市的做空时代。
　　而在部分专家眼中，转融通业务推出会增加交易的活跃度，但不一定会左右市场的方向。星石投资总裁兼首席策略师杨玲认为，目前市场估值处于底部区域，在这个阶段利用融券做空，其实是非常危险的事情。
　　不过，有一个观点显然成为市场共识--这项新交易机制的引进，将彻底改变A股只能单向做多的畸形的获利模式。
　　东方港湾董事长兼总经理但斌以贵州茅台举例说：如果我们以年化7%的资金成本融券给沽空方，10年就能赚回本金。在这个过程中，还能分享分红和企业增长带来的回报，可谓一举多得。
　　转融通能否推动价值投资回归？
　　业界专家认为，转融通业务推出会使A股市场个股出现明显分化，优绩股不惧做空，而垃圾股则面临着日益增大的做空压力。这不仅将改善券商研究机构报告评级过于单一化的弊端，也有助于市场进一步树立价值投资的理念。
　　近年来，A股市场地雷不断，从双汇发展的瘦肉精到华兰生物的血浆门，从紫鑫药业的财务造假丑闻到重庆啤酒的乙肝疫苗闹剧，投资者屡屡为此付出沉重代价。
　　随着转融通业务的推出，这些问题股和垃圾股不仅将暴露在闪光灯下，更可能遭遇类似浑水、香橼这样的做空机构的狙击。
　　相对于以往券商机构只推买入评级不同，如今不被看好或认为被高估的股票，也会成为卖方投资者眼中颇具价值的信息。
　　申银万国首席宏观分析师李慧勇指出，在只能做多的条件下，负面的影响是完全可控的；而在可做空的条件下，信息披露不及时、粉饰报表、财务造假等行为，将令上市公司付出沉重的代价。
　　挺浩投资董事长康浩平直言，利用做空机制将垃圾股股价打压至面值以下，可在树立理性投资、价值投资理念方面起到积极的作用。对投资者而言，转融通启动后的选股必须慎之又慎。对于一些可能成为浑水公司目标的垃圾股，一定要敬而远之。
　　从这个角度而言，推出转融通业务有望改变A股长期盛行的投机之风。而对于转融通业务来说，成为价值投资的幕后推手，其意义远大于业务本身。(.新.华.网)

　　转融资首日券商股发飙 沪指探底回升
　　11家券商申报22笔期限28天转融资融入，共计成交55亿元
　　记者30日了解到，当日，中国证券金融公司正式开办转融资业务，海通证券等11家证券公司进行了22笔转融资融入申报，期限全部为28天期，共计成交55亿元。其中，沪市申报11笔，成交33亿元，占60%，深市申报11笔，成交22亿元，占40%。
　　截至收盘，中国证券金融公司共收到11家证券公司提交的保证金18亿元，其中资金5.66亿元，占31.44%；可充抵保证金证券12.34亿元，占68.58%。可充抵保证金证券中，股票占比87.18%，基金占比12.82%。转融通平均保证金比例为32.58%。根据收市时各证券公司提供的担保品情况，各家券商均能保证次日转融资交易的正常开展。
　　证金公司相关人士介绍，从转融资交易情况看，转融通业务平台平稳运行，顺利完成了环境准备、接收指令、匹配成交、资金交收和业务清算等工作。
　　开市前，中国证券金融公司严格按照操作流程完成了转融通业务平台技术环境准备，与沪深证券交易所、证券登记结算公司相关技术系统建立连接，行情接收、业务参数发送及系统初始化等准备工作；开市后，转融通业务平台开始接收11家证券公司转融资申请，转融通平台自动根据匹配规则进行资金分配，并将分派结果发送到证券登记结算公司；收市后，转融资资金通过证券登记结算公司划付至11家证券公司，顺利完成资金交收。
　　同时，转融通业务平台按预定的业务安排进行日终清算，结果正确，清算数据成功发送至证券公司，顺利完成业务清算。日终监测显示，转融通业务各项风险监控指标均符合监管要求。
　　有分析人士表示，转融资业务试点推出，对市场起到积极作用。上证综合指数收盘2052.59点，跌幅0.03%，成交额507.64亿元；深成指数收盘8220.08点，跌幅0.61%，成交额615.29亿元。昨日券商板块涨幅第一，19家上市证券公司，除山西证券停牌外，均有较大涨幅。转融通首批11家试点证券公司中，有6家为上市公司，当日均录得上涨。
　　与此同时，记者从相关券商人士处了解到，试点的各家券商也是积极参与。银河证券透露，公司授信相关部门开展融资融券业务的资金上限有望达到百亿元的规模，其中已经划给融资融券业务部的资金约为14亿元。目前客户对融资融券业务的需求量已经超过了14亿元的规模，因此参与转融资很有必要。(.证.券.日.报)

　　转融通正式启动 三大行业有望长期受益
　　编者按：备受市场关注的转融通终于实质性启动，昨起先行办理转融资业务。目前包括海通证券在内的11家券商已与证金公司签署转融通业务合同，开立了相关资金与证券账户，开始进行担保品划转。本版今日对有望长期受益于转融通的券商、保险、期货等三大行业进行梳理，希望能对投资者挖掘相关个股机会，提供参考。
　　券商长期盈利能力提升
　　转融通启动、新三板扩容、资管业务正式松绑、中小企业私募债推出，各项创新和监管放松措施进入密集落实期，为证券公司长期盈利能力提升和业务转型奠定扎实的基础。受转融通启动的利好影响，昨日券商板块整体涨幅2.98%，西部证券和国金证券等个股昨日涨幅均超5%。
　　个股资金流情况方面，据《证券日报》市场研究中心统计显示，昨日DDE大单净额超千万元的券商股如下：国金证券(6931.73万元)、海通证券(5513.54万元)、西部证券(3832.17万元)、宏源证券 (2296.47万元)、国海证券 (1853.11万元)、东吴证券 (1410.82万元)和中信证券 (1090.07万元)。其中，国金证券昨日涨停，报收11.87元，昨日实现DDE大单净额6931.73万元。国金证券是一家资产质量优良、专业团队精干、创新能力突出、具有规范类资格的综合类上市证券公司。2012年3月，公司获准在四川设立5家证券营业部。2012年6月，公司申请开展约定购回式证券交易业务资格，开展该业务的自有资金总规模不超过3亿元。2012年7月，证监会核准公司增加证券资产管理业务。2012年证券公司分类结果显示，公司获评A类A级。
　　业内人士认为，转融通开启，融资融券再攀高峰可期。最新数据显示，2012年7月日均融资买入额、融券卖出量已经达到23.79亿元和1.14亿股；同期，两融交易额占股市交易额比重已经攀升至2.69%的历史高位，但仍然低于世界其他市场水平。此外，中信建投证券研报数据显示，截至2012年8月14日，我国融资余额达649.11亿元，融券余额仅为12.62亿元。从占比来看，融资余额占绝对比重；融资融券余额合计661.73亿元，占总市值比仅0.26%，远低于海外市场平均水平。
　　对此，海通证券认为，业务推出初期，大券商优势更加明显。目前有11家试点券商：海通证券、申银万国 、华泰证券 、国泰君安 、银河证券 、招商证券 、广发证券 、光大证券 、中信证券、中信建投、国信证券，基本是融资融券业务的第一、二批试点券商。目前证金公司注册资本75亿，按照10倍的杠杆倍数，可以实现750亿的转融通规模，假设券商可获得2.5%的息差和0.09%的佣金率，那么转融通业务可以为券商带来25.5亿元的增量收入。
　　中金公司认为，目前融资利率为六个月基准利率加三个百分点 ，对应利率为8.6%，预计，转融通推出之后，无论是转融资还是转融券，证券公司的利差均为2个百分点左右。2015年将贡献收入44亿(其中利息净收入和佣金收入各为23亿和21亿)，占证券行业总收入的2%；以50-55%的净利润率计算，将贡献净利润23亿，占证券行业净利润的3.2%。如果考虑利用自有资金开展的两融业务，融资融券(含转融通)合计将贡献13%的收入和23%的净利润。看好券商行业中长期结构性机会。目前首推中信证券、次推海通证券和光大证券。
　　保险有望通过出借证券获益
　　基金、保险公司等长期持有标的证券的机构投资者，可通过出借证券来获益。根据沪深交易所发布的相关办法，符合条件的机构投资者，可以成为证券出借交易的出借人，这些条件包括：熟悉证券出借交易相关规则，了解证券出借交易风险特性，具备相应风险承受能力；不存在被法律 、行政法规 、部门规章或本所业务规则禁止或限制参与证券出借交易的情形；最近三年内没有与证券交易相关的重大违法违规记录；交易所规定的其他条件。其实，在海外市场上，基金、保险等机构一致是融券业务的主力军，通过大量借出持有的证券，获得不菲的收益。
　　受转融通启动的利好影响，昨日保险板块整体涨幅2.69%，中国人寿和新华保险等个股涨幅均超过3%。
　　个股资金流情况方面，据《证券日报》市场研究中心统计显示，昨日DDE大单净额超千万元的保险股如下：中国人寿(4266.84万元)、中国太保 (2969.91万元)、新华保险(1535.65万元)和中国平安 (1431.79万元)。其中，中国人寿昨日涨幅3.16%，实现DDE大单净额4266.84万元，公司是国内最大的寿险公司，总部位于北京，公司提供个人人寿保险、团体人寿保险、意外险和健康险等产品与服务。
　　对于保险行业，国泰君安认为，目前医保筹资的结余率达20%，又不涉及税收问题，且积累了试点经验，因此健康险改革比税延型养老险更易执行，实施方案很可能是全国同时展开。政策红利将迅速转化为业绩 ，业务改善和价值提升明确，寿险行业显著受益；从公司角度看，人保健康险受益最为明显，A股上市公司中的国寿、太保、新华将受益明显。
　　华创证券认为，看好中国太保和中国人寿，他们分布广泛的渠道网络、良好的政府关系以及前期在基本医保体系中积极的跟进态度，将使其成为政府主导的医疗保障体系的最大受益者。同时，中国太保经办业务主要集中在发达省份，受益程度更高。
　　期货盈利模式改变促期指成交量上行
　　股指期货 、融资融券和转融通等金融创新使得A股市场做空体系更完善，可在股指期货上直接建多单的同时融资做多A股，做空亦然，有望让股指期货的交易更活跃，提升期货公司的盈利能力。受利好消息影响，昨日期货板块整体涨幅达2.07%。
　　个股方面，据《证券日报》市场研究中心统计显示，昨日不少参股期货类公司受到资金追捧，例如新湖中宝 (2256.66万元)、云南铜业 (661.35万元)、中国中期 (345.49万元)、伊力特 (269.34万元)、厦门国贸 (163.37万元)、新黄浦 (124.94万元)等个股主动大单买入资金均超100万元。其中，新湖中宝涨幅5.36%，主动买入大单金额2256.66万元，该公司持有新湖期货。
　　分析人士指出，在金融改革的背景下，期货品种的快速扩容、创新业务的加速推出以及期货公司上市和并购整合三大因素有望推动期货行业走出业绩低谷、步入长期成长通道。
　　国泰君安认为，期货市场产品扩容潜力巨大。不仅商品期货潜力大、金融期货及期权更是亟待发展。目前我国正在研究或准备的期货新品种约有14个，其中一半有望在年内推出。预计，未来2-3年国债期货 、沪深300股指期权、白银期货和原油期货有望带来82万亿元的成交额，约占2011年期货市场成交额的60%，再加上其他品种的陆续推出，成交额有望翻番。
　　另外期货业务创新加速放行。目前，期货投资咨询、资产管理和境外期货经纪等三大创新业务已开始逐步试点，仓单质押融资、代理发行基金等业务也在积极研究中。预计，2015年投资咨询、资产管理和境外期货经纪有望新增营业收入19亿元、46亿元、22亿元，收入贡献度6%、14%、7%。品种扩容推动业绩拐点显现，业务创新拓展长期发展空间。预期，在品种扩容推动下，2012年-2015年期货业将实现手续费收入112亿元、150亿元、168亿元、183亿元，同比增长20%、36%、10%、9%。从长期来看，业务创新将拓展潜在发展空间，预计到2015年创新业务将新增营业收入87亿元，业绩贡献度提升至26%。金融改革和管制放松将使得品种快速扩容、创新业务加速推出、期货公司上市和并购整合成为常态，这三大因素将推动期货业走出业绩低谷、步入长期成长。故国泰君安证券给予期货业增持评级。推荐商品期货实力强、估值有相对优势的物产中大 ，以及券商系领先的广发证券、光大证券和海通证券。亦可关注对品种扩展和业务创新相对敏感的弘业股份 、美尔雅和中捷股份等。
　　国金证券则认为，首先，看好资金充沛与股东实力强大的期货公司。资本实力决定期货公司发展空间。股东背景决定期货公司竞争策略，发挥产业背景和专业优势是现货背景和传统老牌期货公司的重要经营策略。其次，金融背景的期货公司依托网点和客户优势在金融期货业务具备突出优势。具备银行背景的期货公司成交有望大幅增长，如中证期货、光大期货 、招商期货等。(www.ccstock.cc)