政策红利成为影响稀土为首的中国优势源中长期供给曲线的重要变量。近期出台《稀土准入条件》对生产规模、工艺设备设置门槛有利于淘汰落后产能(预计近20%)。通过对工艺装备和环保门槛的提升，未来五到十年，企业将直面环保投入的显著飚升，这将有利支撑中长期价格中枢上移。

　　中长期而言，依然看好以稀土永磁为首的中国优势小金属，拥有资源门槛、技术和市场壁垒的公司成长性将远超同业。

　　近几年来的资源粗放开采引发的稀缺性，价格剧烈波动等因素刺激各国急需出台产业政策来保护国内市场，增强定价机制和获取海外优势资源。政策干预成为影响包括稀土在内的资源品种中长期供给曲线的重要变量。

　　最为典型的，是稀土行业“政策红利”的频繁出台，自2003年以来，中国在包括开采配额控制、出口配额控制、提高环保门槛、鼓励整合以及深加工、进行企业/国家收储等方面的执行力度逐步加大，特别是进入2010年以来，包括国务院办公厅、国土资源部、工信部、商务部等召开了多次稀土整合会议，政策频频出手。

　　政策干预的“稀土模式”也获得了一定效果：随着国家政策红利的推进，2005年以来稀土系列产品普遍上涨了4-23倍，尤其以2011年上半年为甚，而稀土相关个股，则在10年、11年上半年，包括12年上半年走出了牛市行情。

　　我国稀土行业国家层面的整合力度仍在持续加强，未来重点一是形成2-3家企业掌控国内稀土资源，二是完善国家储备。十二五期间，关于稀土等小金属政策红利将贯穿始终，更加注重“实质”而非“形式”。产业红利的核心将集中体现在减少无序开采，超预期的效应最终体现为对私采盗采的约束以及增强国际话语权。上周陆续出台《稀土准入条件》、福建稀土整合规划等，对生产规模、工艺设备设置门槛有利于淘汰落后产能，利好龙头企业。

　　2012年7月有色指数绝对跌幅为8.37%，跑输沪深300指数3.15个百分点。子板块方面，所有子板块的绝对收益均为负，黄金板块整体跌幅为-2.21%，抗跌性为所有子板块最好。

　　多金属6月份的产量有明显的回复，尤其是环比方面，所有金属品种均出现了较大的正增长，其中精铅的产量环比大增24.34%，这在需求依旧没有起色的情况下，大大超出市场预期。增长的理由大致分为新增产能投产如电解铝行业，或检修产能恢复如铅锌冶炼行业，或部分企业半年关冲量如铝材行业，或企业产成品库存大幅增加如铜材行业等。另外，全行业库存在经历过一季度高位之后迎来了2个多月的去库存时间，目前无论是生产库存还是社会库存，均处于一个较低的水平上，也因此部分刺激了企业6月份产量的增长。最近中国虽然加快了出台支持经济增长的政策，多个大型建设项目先后被批准开工，但房地产的坚决调控还是成为多数地方政府的梦魇，从6月宏观数据上来看，6月中国PMI降至50.2，为七个月新低，显示经济增长依然乏力，而新项目的开工带来的订单的增长仍需更多的时间和渠道进行传导最终反应到实际需求上，并且根据实际调研情况显示多数行业产成品库存增长而7月将进入传统意义上的淡季，因此我们预计7月份多金属产量将有相当幅度的回落。

　　6、7月各子行业开工率多数出现下滑——铜杆线开工率环比持平，铜板带箔、铝型材和铅冶炼开工率明显下滑，铜管、电线电缆和锌冶炼均为小幅下滑。由于国内消费趋弱，投资增速下滑，整个企业的开工率趋坏下滑也是可以预见到的；当然，海外经济复苏持续低于预期也是主要因素之一，这点上在铜板带箔的开工率上反应特别明显，其终端产品电子、电器、汽车等诸多产品均出口国外，整个行业受到的影响也就越深，其单月出现7个百分点以上的下滑。

　　另外铜冶炼行业在经历过5月因价差亏损严重而减产之后，我们预计6月份和7月份都将会因比值的修复而有所改善。

　　6、7月开工率数据总体来看似乎和6月的产量数据有一定的背离。造成这样背离的主要原因来自于新增产能的过快增长导致了各企业产能利用率的下滑以及大型企业检修完成之后的产能再投放。6月份中国新增了70万吨电解铝产能(甘肃酒泉等)、6月份中金岭南和驰宏锌锗冶炼厂先后复产都是明证。即便如此，终端需求在未来依旧占据开工率变化的主导地位。从目前6月中国PMI数据50.2来看，虽然下滑趋势已经趋缓，但下滑势头依然没有改变。从主要下游的终端产量数据来看亦是不容乐观，其中空调6月产量仅为113万台，同比下滑29.82%，房地产也处于国家坚决强调调控不放松的阶段，6月新屋开工面积为。2.22亿平方米，同比下滑4.6%。因此我们判断7、8月的企业开工率数据将出现较为明显的下滑，这也对应未来企业产量的下滑。

　　小金属：尽管近期陆续出台《稀土准入条件》、福建稀土整合规划等产业政策，但以稀土为首的小金属疲弱基本面持续，接下来一个月需求淡季和消化库存的阶段难以支撑小金属价格回暖，有待于9月初重补库存对价格形成支撑。中长期而言依然看好以稀土永磁为首的中国优势小金属，未来3-5年分化趋势更加明显，拥有资源门槛、技术和市场壁垒的公司成长性将远超同业。股价回调后可增加配置优质龙头。同时自下而上推荐安泰科技、东方锆业等个股。

　　工业金属和黄金：短期催化剂并不显著，下半年除非有大级别的联储资产购买行为，否则很难看到促使该板块强劲上涨的动力。