万博经济研究院高级研究员刘晓亮
编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。某财经网站联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！
过去的十年是中国经济发展的黄金十年，而中国股市却交出了一份“十年零涨幅”的尴尬答卷。我们可以找一万个理由为中国资本市场辩护，但是这一万个理由统统都是掩耳盗铃，既不能取信于投资者，也不能取信于世界。
中国资本市场到底出了什么问题？
对股市的偏见源远流长
中国股市在偏见中诞生、在偏见中成长，在偏见中支持了国企脱困和金融改革，在偏见中造福了无数人，不仅是生于偏见，并且正在“死”于偏见。
对中国股市的偏见和错误认识的根源，来自于特定的政治时代为了批判市场经济而进行的政治洗脑。
建国后几十年，中小学教科书、科普读物、大学政治教材中对于消灭解放前的股市、消灭投机者的宣传，对西方股市的丑恶描述，以及对所谓“虚拟经济”的批判，深深地几代人的脑海，根植在中国几代人的骨髓。
几十年过去了，很多中国金融的决策者和管理者如果愿意问一下自己的内心，一定会在他们的潜意识里悄悄找到这样的想法：股市大部分是投机者，而投机者都是经济秩序的破坏者；股市投机者大部分都是有钱人，这些人赔钱没关系；只要把穷人劝离股市就不会影响社会稳定；反正股市涨了、跌了都有人骂，所以干脆不管它；要减少银行间接融资风险，就要大力发展资本市场直接融资；物价上涨关系社会稳定，所以不管有没有必要，先拼命紧缩货币；至于紧缩政策误伤股市的代价，爱谁承担谁承担；有时候某种信条，比投资者是否亏损更重要，所以坚决不因为股市下跌而停发新股。
确保“实体经济”发展的货币需求？
150多年前，有人为了批判并彻底否定股市、否定市场经济，专门发明了一个词，叫做“虚拟经济”，并且认为“虚拟经济”的存在本来就不应该，虚拟经济本身不仅是不真实的，甚至是不道德，是一种虚假的欺骗。
我们曾经教条式地坚持某一流派的政治经济学，把市场、把股市关了；90年代我们又用发展的眼光看待这一流派的政治经济学，又把市场、股市开了。
问题是，股市虽然重新开了，不道德的“虚拟经济”概念却在几代人的脑袋中根深蒂固地保留下来。这些人一提到股市，头脑里马上就会反应出他们在小学、中学、大学教科书里面学到的一个概念“虚拟经济”毫无疑问，一旦这个用着个词语来描述资本市场，道德的歧视也悄然而至。
这种放到中国人人都能理解的表述，如果搬到华尔街，一定会弄迷糊那里的金融家。因为这些人只知道有经济，不知道什么虚拟经济。当然他们也知道金融市场、资本市场但这些市场在他们心中同地产市场、蔬菜鲜花市场一样，都是市场，都是经济，没什么区别。
由于无法移除被长期灌输留下的“虚拟经济”概念，国人才那么容易把虚拟经济和泡沫联系起来。而在简单的西方人中，任何经济都有可能有泡沫，比如蔬菜和鲜花市场上可能有郁金香泡沫，房地产市场可能有泡沫，资本市场上也可能有泡沫。泡沫是任何经济都可能产生的东西，而不是什么虚拟经济特有的概念。
但是学了某流派政治经济学的中国人就不一样了，搞了市场经济、搞了资本市场，却还忘不了为了市场经济、批判股市而创造的概念虚拟经济！而且按照某派理论坚定地把虚拟经济和所谓“实体经济”对立起来。
于是，就有了官方表述“确保实体经济发展的货币需求”。
什么叫确保“实体经济”的货币需求？
对股市偏见较小官员看到这个政策要求，心中的理解是：“上面”的意思是“虚拟经济”的货币需求其实可以不用满足。
对股市偏见较大的官员看到这个政策要求，心中的理解是：“上面”的意思是防止资金流入 “虚拟经济”。
在这样的政策下，股市还能好吗？
协调一二级市场关系，提振股市信心？
过去一年，一级市场累计筹资金额超过5000亿元；同期二级市场蒸发市值超过50000亿元。
这叫“协调一、二级市场关系”？
这算“提振股市信心”？
于是，围绕“协调一二纪市场关系”，围绕“提振股市信心”，就有了要不要停发新股的争论。
部分投资者认为目前市场连续下跌的症结在于新股发行对股市“抽血”严重，不符合协调一二级市场投资关系的精神，应立即停发。
也有人认为停发新股来稳定市场不符合市场化原则，不能行政化叫停，而应该市场化叫停，具体地说就是：新股发行价过高是下跌的原因，所以只有股市下跌，跌到新股发不出来，自然停发才符合市场化原则。有的人认为新股停发股市一定暴涨，有人认为股市下跌原因复杂，停发新股没用。
停发新股之争，到底是理念之争？还是经验效果之争？利益之争？
是所谓市场化信念重要，还是投资者利益重要？
是一级市场利益重要，还是二级市场利益重要？
停发新股是否能够提振股市信心？监管部门有没有更好的办法？
破除偏见，公正对待股市
面对股市下跌，有人总拿宏观经济增速下滑当借口，可是宏观经济增速上升的时候中国股市不是也在下跌吗？还有人总拿欧债危机的影响当借口，可是欧债危机没有恶化的时候中国股市不是也在下跌吗？
中国股市总是在下跌的原因肯定是多方面的，但最根本原因在于管理者和有关部门的偏见。解决中国股市的问题，首先必须破除偏见。
金融就是金融，是经济的中枢，而不是带有偏见的“虚拟经济”，资本市场同鲜花市场一样，不是虚拟的，而是实实在在的。
股市上的确充满了投机者，但这些投机者并不是经济秩序的破坏者，而都是普普通通的老百姓，是市场经济的合法构成部分，是改革开放30年的积蓄让这些老百姓不再满足于强迫储蓄，不能因为他们攒了一些钱买股票就把它满当作可宰杀的有钱人。
把中低收入者劝离股市；不但对这些人本身是一种歧视，对股市也是一种歧视，不能剥夺任何人投资并获得财产性收入的机会；虽然股市涨了、跌了都有人骂，但是政府不能因此而生气不管它；大力发展资本市场直接融资没有错，但不能竭泽而渔，而是应该阶段性注意修养生息；市场化信条很重要，但比市场化信条更重要的是投资者的利益，而比一点点利益更重要的是民意和民心。
只有从根本上破除对股市的偏见，中国资本市场才能长期健康发展。
石劲涌：最近12年真正牛市仅仅3年 其余都是熊途
石劲涌：用赚钱效应吸引资金广泛入场
大同证券研究所所长石劲涌
编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。某财经网站联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！
A股市场近几年多次成为全球跌幅最大的股市之一，走势之弱不仅与美、韩及其余金砖三国等有相当大的差距，甚至比深陷债务危机的欧盟许多国家也弱了多，其中既有投资者对国内宏观经济前景的担忧，也有投资者成熟度不够，同时还有A股制度性缺陷等诸多问题，很难有某一观点能完全解释这一现象，而解决这一问题的办法也侧重不同。
虽然我们股市的牛熊市场交替是再正常不过的，但无疑中国股市越来越呈现出牛短熊长的特征，最近十二年，真正能称为牛市行情的仅仅三年，其余都在漫漫熊途之中，这一现象是极不正常的，其核心原因是中国股市没有发挥其应有的资源配置的功能，而是推动了国进民退经济结构的进一步深入，股市在失去资源配置功能的同时，也就失去了赚钱效应，所以中国股市很难吸引长线投资者入市，这也就是为什么中国股市十几年来涨幅为零的根本原因。如果不能解决功能缺失、赚钱效应极差的状况，真正意义的长牛将很难迎来。
首先，监管之手不应面面俱到，而应抓住核心
中国并不乏好的创新型企业，阿里巴巴等举不胜举，但为什么在A股上市的高质量的民营高科技企业极少，甚至是缺失。根本原因是我们没有为这些企业创造良好的A股上市条件，所以国内的投资者也无源于这些近几年在国内成长最快的公司或行业。一个股市缺少了引领时代前行的龙头板块，就很难形成真正的向上的力量，十年涨幅为零就成为必然。
另一方面，我们的政策之手却积极推动中国石油、中国神华、农业银行等一大批国有大型企业的上市，这些企业虽然质量较好，但创新力不足，缺乏足够的成长性，所以上市至今并没有给股市带来多大的向上力量，却给不少投资者留下了痛苦的回忆。
目前对待新股的态度不是停不停发，而是怎么去发，是让“看不见的手”去起作用，而是由“看的见的手”继续操作，其实答案很明显。
美国道琼斯指数之所以能不断上涨，并不是一百多年前的企业至今仍在，而是该指数能不断吸收新兴的产业，今年纳斯达克之所以创下近十年来的新高，也得益于苹果公司的引领。而这些不断吸纳的新鲜血液正是能激发美国股市不断向上的核心动力。
另一方面，监管者应该对股市那些“注了水”的股票要挤干水份，对于这些“注水贩子”应严惩，一经发现就应从市场中彻底清除，没有任何再次“做案”的机会，进一步加强在此方面的法制建设和执行力度，保证股市给投资者提供的都是高质量的品种，投资者自然会逐渐回归市场。
其次，增强中介服务机构实力，加强市场创新能力
美国股市在七十年代也曾陷入十多年的熊市，而后帮助美国股市走出泥潭的除了经济的复苏，很重要的一个原国在这十年中美国证券公司为代表的资本市场中介服务的创新能力大大增强。
随着业务品种及监管范围的放开，美国券商在八十年代业务及品种创新不断，这些新业务和新品种吸引各类投资者积极介入资本市场，尤其是机构投资者，最著名的是401K，正是在这一背景下成能良性发展的。如果没有一个很好的持续盈利模式，资本市场是很难吸引真正的长线投资者大胆入市的。事实证明，长线投资者的大量入市也大大提高了美国股市的稳定性，近三十年，除2008年美国的这批机构投资者呈流出之势外，大部分时间机构投资者都是在不断吸纳股票。
中国目前的证券行业是所有金融行业里盈利能力最低、实力最弱的行业，这一状况使券商留不住人才、投不起资金、吸引不了客户，而一现状明显不能满足证券市场发展的需求，所以今年郭主席提出“创新”是非常及时的，同时也需要加快落实。培养一个有创新能力、有生命力、能为客户创造价值的证券行业，是证券市场焕发活力的基石。
最后，设立平准基金，为投资者减税
政府应该对我们的A股市场抱有信心，这种信心也会传递给每一名投资者，这一信心最简单、直接的表现方式就是设立平准基金，如果政府能选择合适的时机入市，一方面可以增强投资者的信心，另一方面也能为市场带来一个新的力量，将有利于市场悲观心态的平复。
同时，从扶持证券市场、保障经济转型的角度出发，进一步降低甚至免除印花税、红利税也势在必行。从美国的经验看，股市上涨有利于家庭资产负债表的快速修复，有利于稳定消费者预期，提升消费者的消费能力。A股过去几年的经验也表明，股市上涨有利于汽车、家电等消费行业的复苏，有利于经济的平稳，所以为股市减税利大于弊。
中国股市长期熊市只是表象，核心原因是其失去了造血功能，失去了赚钱效应，失去了对场外资金的吸引能力了，这一能力的唤回需要进一步市场化的改革、需要所有参与者的努力，也需要政府的全力支持，相信中国经济并没有投资者预期的那么悲观，中国股市也将在制度变革下逐步寻找到新的起点。（证券时报网）
程恩富：主板公司一退了之 害苦了百万老股民
程恩富：谨防创业板成为万人坑
程恩富 上海财经大学教授，博士生导师、中国社会科学院学部委员
编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。某财经网站联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！
创业板是刚刚满二周岁的幼儿，但截至2011年底，创业板大跃进至277家，企业业绩低于预期，“三高”(高股价、高市盈率、高募资)问题突出，募集资金使用不规范，高管离职以及公司治理制度不健全等非常突出，这个承载着中国投资者纳斯达克陶金梦的泡沫有的已经开始逐渐破灭。
不少公司上市前所谓业绩靓丽，上市后立即变脸，发行时说的天花乱坠，以至于市盈率奇高，之后股价连连雪崩。当法人股一解禁，许多高管为了及时套现，个别马上不惜第一时间辞职套现，这是明显抢钱行为。与此同时，上市造假、恶意圈钱，用超幕资金买房购车也频频出现。若干年后真不能排除有的老板大面积套现再移民，股票退市成弃儿，退市岂不害死千千万万的投资者，现在的确到了冷静思考的时候了，亡羊补牢未为晚也。
回顾短短二年，证监会数据显示截至2011年底，创业板上市融资1959.13亿元，而2010年创业板上市公司研发总投资只有35.91亿，创业板疯狂膨胀，圈钱近二千亿，分红不到4%，却创造500多位亿万富翁，造富效应惊人，市场表现却令人失望，拿到巨资反而近三成公司业绩明显下滑。正如一位企业家曾经对记者说：“上市是最终目标，今后可以再也不必这样累死累活了”。十年前，许多股票上市扶贫配额制，上市成为国企脱贫良方。十年后，一批民营企业家摇身一变大富豪，白玉为堂金作马。据统计，目前创业板已有近百名高级管理人员纷纷辞职。刚刚解禁的法人股中就有华谊兄弟、大融汇、同花顺、金亚科科、机器人、安科生物、天龙光电、吉峰农机、南风股份、硅宝科技、银发股份、网宿科技、华星创业、亿纬锂能、上海佳豪、爱尔眼科等等都出现高管迫不急待抛售现象。以华谊兄弟为例，其两笔大宗交易均在北京东直门南大街中信建投证券营业部卖出，一笔200万股以30.31元成交，另一笔50万股以30.46元成交，共套现人民币7585万元。以机器人为例北京张自忠路营业部二天二笔合计减持金额14482万元，吉峰农机开禁前二日合计减持7500万元。总的一句，面对创业板快速造福诱惑，造假成本很低，在目前创业板管理层素质尚未达到一定境界、法制尚不健全的情况下，创业板兴衰只能凭高管们的良心了，部分高管们开禁首日急不可待减持，对公司未来信心又何在？高管们对上市公司是最了解清晰，他们都选择当天退出，对整个创业板市场信心和人气都有很大伤害，这与创业板设立初衷格格不入。
此外，目前创业板频现大比例高送转，明显是提升含权股价的数字游戏，值得高度警惕。大家知道，高送转一般指大比例送红股或大比例资本公积金转增股本，对净资产收益率没有影响，对公司盈利利润也没有实质性影响，同时在净利润不变情况下，由于股本扩大，只有滩薄每股收益，只有利润同股本是同比例增长的公司未来每股业绩才不会下降。由于大比例送转，市场一直炒作“高送转”传统，即填权行情，所以对于原始股东的复权股价增值肯定是有一定好处，更有利将来套现时获得更大收益。
最近《创业板退市制度征求意思稿》出台了，作为一个全新市场，没有历史包袱，退市制度理应先行。而且对于这种“规范”上市的公司的确应该规定不得借壳重组，私人老板IPO爆发再去卖壳挣钱，社会公理何在？要借壳重组的国家应没收其股权，但其核心要保护中小股民利益，若参照目前不成熟主板退市做法(系不懂国情史美伦所为，尚在任时因没有建立赔偿问责制度就没有出现退市股)。
上市公司退市带来的损失全部由投资者来承担，对于中小投资者明显不公。原始大股东们IPO一夜暴富，再逐步抛空股票，损失由中小投资来承担。如：主板退市哈慈股份就是被原法人郭立文掏空4亿多再移民美国，股价从主板40多元跌到三板1元；ST中川的退市源自副省长李达昌主导重组引狼入室，所谓重组方河南四通入主后，非但没有拿出一份钱，反而开始一系列资产掏空，副董事长赵国珍为其私营公司违规担保4.2亿逍遥法外；ST南华的控股股东，广州市南华西企业集团，与上市公司形同一体，公司董事长长期兼任上市公司董事长，上市公司沦为大股东们的“提款机”，退市大股东占用资金达6.33亿元；ST国嘉上市时是一家主营光电高科技合资企业，股价在主板长期在40元以上，97年北京和德成为大股东后，把国嘉当作提款机不断抽血，留下了一个伤痕累累、债务缠身的仙股空壳，大股东则悄然退出。
主板目前退市制度不健全自然成为绞杀广大弱势群体中小股民的绞肉机，并成为犯罪分子放生通道，这与胡锦涛书记创建和谐社会是格格不入的，创业板要以此为鉴。正如皮海州说得好，要参考国外成熟市场，为了避免创业板退市制度成为中小投资者绞肉机。
首先，对于包装上市、造假上市、虚假陈述在内的欺诈上市公司，以及上市后业绩出现急剧变脸公司，应作退市处理，由上市公司保荐机构等负责退还投资者买该股票所有损失。改变目前这类公司上市后只挨罚不退市做法，这种做法不仅可以加大对欺诈上市者的惩处力度，保证上市公司质量，而且可以防止上市公司、保荐机构等将投资风险转嫁给投资者。
其次要追求退市企业有关责任人的法律责任，并赔偿投资者损失。目前主板退市公司责任问题一退了之，的确害苦了一百多万老股民。石宪亮、古振军在《创业板退市制度与赔偿制度同行》一文中说道：老三板挂牌交易40余家退市公司，这些公司都不同程度地存在虚假包装上市，大股东疯狂套现和违规担保等情况成为证券市场历史遗留问题，同时成为建立创业板退市制度“明镜”，为了不重蹈主板退市制度覆辙，创业板退市制度的建立应该重视有关惩治法规建立，切实保护好中小股东利益，尽力避免出现公司管理层违规，股民挨板子的情况，前车之鉴后事之师。
创业板退市必须追究责任人的责任，否则我们社会公理何在？比如有的企业本身就是造假上市，有的企业退市是因为大股东掏空，还有的企业退市是高管非法担保造成等等。对于这种企业也可按照重庆市长黄奇帆同志说法：“面对这样的历史遗留问题，上市公司存留在资本市场非常困难，你现在让它退市，让中小股民去破产，良心何在？既不现实，也不公平，对于这样的公司用重组来解决问题，既是可行也是合理。”对于那些由于技术落后，出口不畅等诸多市场环境发生重大变化而导致亏损退市，后果可由中小股民和大股东共同承担，这就是“股市有风险，入市需谨慎”的道理所在。
因此创业板退市制度的核心是切实保护广大中小投资者利益，大股东掏空等这类退市必须追究退市公司有关责任人的责任，赔偿投资者的损失，国家并可没收股权，有关司法完全有必要介入集体诉讼制度。这样的监督和约束，企业家只能脚踏实地做实事和广大中小股民共同创造美好未来。（证券时报网）
杨兴平：中国股民的最大敌人是谁？
杨兴平作者系洛杉矶加州大学博士，西安交通大学硕士，现任上海自然道信息科技有限公司CEO
在不公平市场中
挣扎的中国股民
经济学家吴敬琏曾把中国股市比作一个大赌场，而且是缺乏规范的赌场。大家都知道，在赌场中赢钱很困难，但毕竟，赌场还有赌场的规则，至少大家都不能看彼此的牌。但在我们的股市里，有些人却可以看别人的牌，可以坐庄，可以作弊欺诈，可以内幕交易……
在这场巨大的赌局背后，最大的“庄家”要数各级政府。A股自诞生起，就已被烙上“政策市”印记。当初政府为了帮助国有企业摆脱困境而进行分拆重组的手法通过各级行政关系，将坏的资产剥离，把优质资产分拆出来包装上市，再用募集的资金去弥补无底洞的亏损。可以说，国有企业给后来者做出了做假账的表率。民营企业纷纷效法，造成大规模官商勾结，靠关系、做假账上市的现象，致使股市逐渐沦为了企业的提款机。
正是由于这种错误的上市机制，造成许多不具有投资价值的企业纷纷登陆中国股市进行圈钱，使得参与者一开始就处于不公平的游戏中。再加上源源不断的内幕交易等违规违法活动，使得中国股市变成一个坐庄的赌场、投机的天堂。
而反观欧美成熟股市，在上市制度上，早已实现了市场化，通过市场选择，使得能够上市的大部分都是具有一定投资价值的优质企业，投资者可以分享企业在成长过程中带来的财富。同时，政府对市场实行严格的监管，企业造假一旦被发现，将面临严厉的惩罚，面对高昂的犯罪成本，上市公司不敢轻易造假。再加上完善的退市机制，使得市场能够处于优胜劣汰的良性循环中。只有在这样的环境下，投资者才有机会获得正常的收益。
人性弱点是投资者必须要逾越的坎
尽管中国股市从创建至今才二十多个年头，但这短短的二十年却浓缩了西方资本市场长达数百年的发展轨迹。
如今中国资本市场的规模比起其他任何一个国家都不逊色，可与西方投资者的成熟淡定形成鲜明对照的是，中国大多数投资者的投资水准显然还停留在较为初级的阶段：赌性太甚，贪念太多，恐惧常在。
中国投资者没有西方人那么幸运，拥有可以与证券市场同步成熟的机会。中国炒股者还没意识到被不良情绪左右会导致可怕后果，就已经深受其害，并且开始面对中国资本市场这一举世瞩目的庞然大物了。
而赌念、贪婪以及恐惧等心理问题引起的投资行为错误在全人类中都存在，我们可以借鉴一下西方投资者的进化史，从而了解我国投资者目前所处的阶段，为最终解决中国股民的心态问题奠定基础。
纵观西方股票投资的历史，大致经历了6次重大突破。
第一次突破：查尔斯·道：1790年美国证券交易所成立以来，人们认为股市就是赌场。道氏则肯定了“理性的投机”，强调投机者在股票价格决定、商业预测和资本分配的决定性影响，抨击了“股市赌场论”、“股市完全操纵论”的教条。
第二次突破：埃德加·史密斯：史密斯提出了“股票是长期投资的最好工具”的惊人结论和“股票价值决定其未来收益”的重要思想，解决了道氏没有解决的购买股票是风险极大的投机游戏一论。
第三次突破：格雷厄姆和威廉姆斯：他们分别提出价值投资理论和西方证券投资理论。格雷厄姆提出股票内在价值概念，强调内在价值是指一种事实，有别于受到人为操纵和心理干扰的市场价格。而威廉姆斯的投资价值理论提出企业价值的范式。
第四次突破：哈里·马克威茨等：马克威茨提出了分散投资可以降低投资风险。CAPM资本资产定价模型、夏普定律等建立了风险和收益的数量关系，提出了组合管理、资产选择和资产配置的方法。
第五次突破：乔治·索罗斯：提出反身性投资理论，强调金融市场参与者的认知缺陷是与生俱来。金融市场的参与者不仅在错误的基础上操作，而且其偏斜本身也对事态的进程产生影响，过度反应、趋势共振和盛衰循环成了金融市场的常态。金融投资研究重新转回到最初的讨论，即对人性的研究，不再假定投资者是“理性人”，而以“行为人”为假定基础，表明了投资者对自身行为特点认识的突破。
第六次突破：普林斯顿大学丹尼尔·卡尼曼为代表的行为金融学家们的大量研究证明：行为风险是投资者最严重的风险。行为风险的危害远远大于系统风险和非系统风险所带来的危害。从理论和实践证明了“投资者是理性”的错误。
可以说西方的进化史正是消除赌性、贪婪和恐惧的金融投资行为的解放史，西方投资者的投资目标从“绝对回报”到“风险调整后的收益”，到“资产配置”，到“了解自己的行为本质”。这是一个漫长的循序渐进的过程。
中国股民
最大的敌人是自己
在传统的金融学领域，我们都知道，投资者所面临的风险分为以下两种：
1。系统风险。是指由于某种因素的影响和变化，导致股市上所有股票下跌，主要是由政治、经济及社会环境等宏观因素造成，是投资人无法通过多样化的投资组合来化解的风险；
2。非系统风险，是指某些因素的变化造成单个股票下跌，如上市公司经营管理、财务状况等因素对公司产生影响。此类风险主要影响某一种股票，与其它股票没有直接联系；
因此，现在大部分的投资者，甚至是专业的金融学者，都在致力于研究如何去识别和规避这两类风险。然而，系统性风险对股市影响面大，一般很难用市场行为来化解；非系统性风险是由上市公司自身行为导致，投资者多了解、分析和研究上市公司经营状况，提高抵御风险的能力。以上两个风险，投资者能够作出适当规避，但从本质上讲是超出投资者控制范围内的。
与此同时，大家都忽略了一个事实：传统的金融学理论，是建立在投资者是理性这个假设上的。随着现代金融学的不断发展，行为金融学家们已经证明了传统金融学理论的缺陷，并提出市场中还有一种巨大风险，那就是行为风险。这种风险，比起前两种风险，所带来的危害更大。
所谓行为风险，是指投资者自身行为而导致的风险，这是由于投资者素质差异和情绪特点导致的在同样的市场条件下投资结果悬殊的最大原因。
我们先看一组情绪好坏与炒股输赢结果之间的数据，中科院心理所研究人员开发了一个情景测验量表，对中国股民的情绪管理能力做了调查，其中：非常稳定的占据5.50%，比较稳定的为12.20%，一般稳定为21.3%，较不稳定的为33.2%，极不稳定的为27.7%。而进一步针对这几类人群炒股结果的调查显示，情绪的好坏与炒股业绩的高低显然呈正比，也就是说，情绪越稳定炒股的平均业绩越高。
自然道公司与证券营业部合作，通过对大量股民真实交易数据进行分析统计后发现：股民平均追涨的比例达到24%，不止损为16%，提前止盈为12%，乱建仓为7%，真正低风险操作行为的比例仅有4%。而这其中，提前止盈给用户带来的危害最为严重，占到所有风险损失的34.7%，其次是不止损和追涨，分别为34%和21%。股民这些血淋淋的交易数据再次证明，由于不会控制风险导致的错误投资行为，才是给股民带来巨额损失的罪魁祸首。
分析原因，我国大多数投资者的情绪化太严重，从而导致他们的行为风险得不到有效控制。当人性的弱点在股市中被无限放大，抛弃了风险控制而盲目畅谈盈利，最后的结果往往适得其反。对比世界各地的股民，由于赌、贪、恐惧等心理因素的影响，中国股民的行为风险是全世界证券投资群体中最为严重的问题。到这里，中国股民亏损的真相已经揭开，中国股民最大的敌人就是自己，最大的风险就是自身的行为风险。那么中国股民的盈利之路究竟在何方呢？
中国股民
应走的投资之道
自然道致力于解决投资者由于赌、贪、恐惧等情绪问题导致的投资行为错误，帮助股民发现并规避投资行为风险；并把中国古代哲学家老子的无为而无不为思想精髓引申至投资领域，帮助股民通过“论道、问道、寻道”的过程实现最终“得道”的目的，帮助股民实现正确的投资理念。
第一步：问道重塑自我，清除投资行为不应有的死角
很多个人投资者，做了很多年股票，不知道自己亏的原因是什么，更加不会去分析自己投资到底哪里出了问题。因此，自然道设计了一套行为诊断工具，通过历史交易数据，对投资者的投资行为进行分析，检测出行为弱点和思维漏洞，同时提出行之有效的解决方案。
第二步：寻道武装自我，严格控制自己的操作行为
市场上有很多交易法则和理论，我们很难找到一种绝对完美的操作方法，帮助投资者每次操作都能低买高卖。但是，自然道通过智能交易决策系统，能找到相对合适的买卖时机，帮助我们抓住大涨、避免大跌。同时，通过不断的风险提醒和纠正，帮助中小股民克服人性的弱点，实现真正意义上的理性投资。
第三步：得道成就自我，获取稳定复利收益
自然道给投资者提出了一套“1。价值选股+2。买卖时机+3。风险控制=复利收益”的投资法则，并通过机器人进行验证，通过机器人无情绪化的投资记录帮助我们意识到：自然道的投资理念能帮助我们克服赌、贪、惧等心理因素，从而规避我们的大部分行为风险。投资者如果具有“长期稳定增长的复利也能创造奇迹”这种思想，即使以20%-30%的持续复利增长，也足以创造盈利的奇迹。
综上所述，自然道希望通过控制行为风险，配以“1。价值选股+2。买卖时机+3。风险控制=复利收益”的投资法则，最后坚持复利操作的思路，帮助投资者实现资金的稳步增长，让投资者成为证券市场的真正王者。（证券时报网）
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