二、今日火线热点飙升内幕

政策暖风频频吹 优质旅游公司望迎集体爆发

　　[编者按]地方性的旅游刺激政策如雨后春笋般不断涌现，国务院也于日前批复《重大节假日免收小型客车通行费实施方案》，越来越多的政策助推旅游产业的发展。旅游板块的优质公司有望集体爆发。
　　政策暖风频频吹 优质旅游公司前景可期
　　从地方政府出招刺激当地旅游业，到国务院批复《重大节假日免收小型客车通行费实施方案》，越来越多的政策助推旅游产业的发展，作为大消费板块的旅游上市公司值得投资者重点关注。
　　昨日，中国政府网发布了《国务院关于批转交通运输部等部门重大节假日免收小型客车通行费实施方案的通知》，国务院已同意交通运输部、发展改革委、财政部、监察部、国务院纠风办制定的《重大节假日免收小型客车通行费实施方案》。免费通行的时间范围为春节、清明节、劳动节、国庆节四个国家法定节假日，以及当年国务院办公厅文件确定的上述法定节假日连休日。该政策将有效刺激自驾游人群的假日旅游热情。对旅游板块构成明显利好。
　　此外，从多个政府相继亮相的稳增长措施中不难看出，旅游正成为拉动内需的重要措施之一。最近，包括贵州、南京，山东、广西等多个地方相继出台政策刺激旅游消费。这也折射出地方政府正积极从产业布局角度配合中央倡导的经济转型大战略。
　　据了解，《贵州省生态文化旅游发展规划》将于8月份公布，从各地上报2382个项目筛选出总额3万亿元左右的重点投资项目，初步提出规划10个国家级重大项目、50个省级重大项目和200个省级重点项目。
　　对于3万亿投资，尽管贵州官方强调规划纯属初步设计，目前仍在完善；投资时间跨度为未来十年，且项目绝大部分为招商引资项目。但在业内人士看来，文化旅游规划实为贵州赶超意识强烈、投资热情高涨的映照。
　　与此同时，近期南京市出台的刺激消费政策，旅游消费也是重点之一。7 月23 日，南京市发布的《进一步扩大内需拉动消费的若干意见》，就拉动房地产消费、汽车消费、文化体育娱乐消费、教育消费等方面提出30 条的具体意见，主要突出培育消费热点、优化消费环境及加大政府扶持，试图进一步扩大内需，为经济的平稳增长提供支撑。
　　早前，广西壮族自治区红色旅游发展协调小组工作会议也通报了《广西红色旅游发展规划》，提出要在广西倾力打造一批具有世界性的、唯一性的红色旅游产品，将红色旅游发展成为广西旅游业的拳头产品。
　　此外，今年7月海南成立的三沙市也涉及旅游产业；山东省长岛休闲度假岛发展规划也有望于近期获准实施。不难看出，地方性的旅游刺激政策如雨后春笋般不断涌现。
　　根据中国旅游研究院近日发布的《2012 年中国上半年旅游经济运行分析和下半年趋势预测报告》，上半年，国内旅游经济总体运行平稳，旅游接待总人数突破16 亿人次，同比增长13%；旅游总收入1.28 万亿元，同比增长17%。前六个月，国内旅游人数同比增长14%；出境旅游人数增长19%。
　　良好的行业整体发展也传导到多家相关上市公司业绩层面。其中，峨眉山A上半年实现实现净利润5144万元，同比增长48%；宋城股份实现净利润1.27亿元，同比增长22.01%；丽江旅游实现营业收入2.67亿，同比增长10.72%；实现净利润6526万，同比增长22.37%。
　　在业内人士看来，旅游行业这种良好趋势有望在下半年得到延续。中国旅游研究院分析，从发展环境看，国内外经济环境正在得到改善，旅游经济运行环境总体趋好。据预计，全年旅游经济仍将呈增长态势，全年旅游接待总人数将超过30 亿人次，旅游总收入约为2.54 万亿元，同比增长13%。
　　中银国际旅游行业研究员冯雪分析，2012 年上半年，宏观经济增速下滑对于旅游行业有一定的负面影响，但影响幅度有限，不会扭转行业长期增长的大趋势。展望2012 年下半年，旅游行业存在结构性的投资机会。持续看好旅游产业在中国的发展潜力和上升空间。
　　具体到细分子行业中，她建议，重点关注资源禀赋优质、景区培育成熟、客流增长稳定的龙头景区公司；旅游+文化产业链协同效应强、资源拓展和整合能力佳的行业先行者；餐饮以及经济型酒店行业龙头；受益于国内消费升级以及政策红利的免税子行业。（.上.证　.记.者　.翟.敏）

　　两部门全方位撑腰 旅游航母呼之欲出
　　中国大型旅游航母企业渐行渐近。
　　记者日前获悉，国务院国资委日前与国家旅游局在京签署合作备忘录，双方将全方位加强合作，充分发挥国有大型旅游企业的独特优势和作用，共同推进中国大型旅游航母企业建设。
　　具体而言，首先，双方将积极支持中央旅游企业发展，支持中国港中旅集团、中国国旅集团、华侨城集团、南光集团等以旅游服务为主业的中央企业做强做优。
　　其次，支持中央旅游企业加大主业投入，支持中央旅游企业打造有代表性的精品景区、拓展入境旅游业务、在旅游新产品、新业态开发中先行先试。
　　再次，引导和支持有条件的中央装备企业发展旅游装备制造业，优先发展旅游直升机、旅游房车、邮轮游艇等大型旅游装备设施，培育发展具有自主知识产权的各类户外休闲活动装备和旅游用品，并在智慧旅游建设中发挥作用。
　　值得注意的是，双方还将培育一批具有竞争力的大型旅游企业集团，推动有条件的中央企业走出去。
　　国资委主任王勇表示，国资委将支持中央旅游企业在重点旅游区和旅游线路开发建设，在新产品、新业态开发方面先行先试，支持中央旅游企业开发边疆、民族地区旅游资源。国家旅游局局长邵琪伟则表示，中央旅游企业和其他大型国有旅游企业是建设旅游战略性支柱产业的关键，也是推进旅游产业化的战略主体。（.上.证 .记.者 .朱.宇.琛）

　　三沙设市催生旅游小天堂 海峡股份享地利独探金矿
　　海南三沙市7月挂牌成立，这有望加速形成一个崭新的旅游小天堂--西沙旅游。记者多方采访得出的分析结论是，如无意外，西沙旅游航线最快在国庆黄金周期间将开通。当地海运龙头企业海峡股份将受益最大。
　　海峡股份是我国南海区域的一个混装船运输的龙头企业。2011年11月18日，公司收到海南省交通运输厅《关于同意海南海峡航运股份有限公司开辟新的客运航线的批复》文件，同意公司从事海口、三亚至西沙北礁航线营运。鉴于西沙的特殊性，海峡股份获得上述批文意味着公司将垄断西沙的旅游客源。
　　这无疑是一个值得期待的金矿。目前来看，西沙旅游航线开通后，负责客运的是海峡股份旗下的椰香公主号。资料显示，该船是从国外购买的二手大型豪华车客滚装船，船长140米，宽20.4米，海上航速每小时20海里，抗风能力7级，全船五层，设有不同级别客舱。海峡股份相关人员告诉记者，除去船务人员，椰香公主号还可以搭乘280多名旅客。
　　值得注意的是，西沙群岛独特美丽的旅游资源和开展海洋旅游各方面条件的限制及其海洋旅游的成本较高，根据国家对海南国际旅游岛的建设纲要，西沙航线将被开发为高端旅游度假休闲游。
　　从4月份椰香公主试航情况来看，西沙旅游模式极有可能是海上丝绸之路游。
　　资料显示，西沙群岛及其海域不仅蕴藏了丰富的水产资源、矿产资源，而且还蕴藏大量的水下历史文物。现已探明在西沙群岛海域的沉船与文物遗存点多达60余处，主要分布在北礁、华光礁、玉琢礁、浪花礁、永东环礁等地。采集到的文物标本主要有刻花青瓷、青花瓷、龙泉青瓷、白瓷等，器形主要有碗、盏、碟、盘、罐、蛊、勺等。这些文物不仅是研究历史的珍贵史料，同时也为海上旅游观光和海底探秘、探宝提供了条件。
　　海南省旅游质量监督管理所调研员温进辉撰文指出，开展海上丝绸之路游，游客无需登陆，就算是登陆也不在岛上居住，从而完全避开了海岛旅游的不利因素，不存在海岛生活垃圾、污水处理、淡水及其他生活物质供应等问题，易于操作，便于成行。
　　由此可知，吃住均在船上，一旦航线开通，海峡股份前景相当可观。
　　海南旅游界分析人士指出，以西沙如今的旅游资源，两天两晚的行程完全足矣。价格方面，估计在3000元至5000元之间。
　　排除每年10天的台风天气不能出行，分析人士估算，如果以4000元的价格一个来回，单是椰香公主号，一年的营收可达1.9亿左右，盈利或达1亿以上。当然这是基于该旅游航线全年火爆这个前提。数据显示，海峡股份2011年净利润约2亿元。（.记.者 .黄.智.勇）

　　香巴拉月光城正式启动 丽江旅游资源整合加速
　　在业绩取得稳增的同时，丽江旅游开始加速资源整合。公司今日公告，拟启动丽江古城南入口旅游服务区和玉龙雪山甘海子餐饮中心的建设，同时启动开展香巴拉月光城和泸沽湖景区项目前期工作，四个项目合计投资近4亿元。业内人士预计，丽江周边的优质旅游资源丰富，未来丽江旅游进一步整合周边旅游资源的空间巨大。
　　根据丽江旅游此前发布的业绩预告，2012 年上半年，公司实现营业总收入2.67亿元，实现净利润6526万元，分别比上年同期增长10.72%、22.37%。公司三条索道共接待游客124.33 万人次，比上年同期增长10.18%。印象旅游接待97.14 万人次，比上年同期增加10.71%。
　　值得注意的是，围绕着丽江丰富的旅游资源，丽江旅游正着力进行资源整合和扩张。2011年，公司完成对于印象丽江51%股权的收购，玉龙雪山索道技改完使其运力提高了3倍。进入2012 年，和府酒店二期正在建设中，将新增80间高端客房，同比增长30%，并于年底投入使用。
　　此外，公司近期公布了2013 年开始投资总共5 亿元在迪庆州香格里拉县开发香巴拉月光城高端度假酒店和藏文化风情体验区计划，预计2015 年投入运营，项目所处的迪庆州拥有机场，滇藏公路、川藏公路、 康藏公路，香格里拉铁路也预计于2015 年完工，周边交通便利，前景看好。今日公司公告的四大投资项目，也标志着香巴拉月光城项目的正式启动。
　　国金证券研究员毛峥嵘表示，丽江旅游首度跨区域扩张剑指迪庆，市场对此实际上早有预期。他表示，丽江经过多年的发展，已经逐步发展成为滇西北的旅游集散地，是云南旅游资源富集的地区，连接藏区，而国家旅游局前期又完成了大香格里拉生态旅游区的发展规划，公司作为该区域唯一的旅游上市公司，在游客资源和销售渠道方面具有一定的优势，具备了向迪庆地区扩张旅游资源的能力。
　　长期关注丽江旅游的业内人士分析，除了香巴拉月光城项目，公司亦密切留意并选择性调研丽江周边的优质旅游资源，如香格里拉、大理、泸沽湖等地区，不排除未来有进一步整合周边旅游资源的可能。
　　另外，围绕着丽江旅游还有一大看点，那便是提价。据悉，丽江旅游已于2011 年5 月15 日向地方政府提交了申请，拟将玉龙雪山索道的价格由双程150 元/人次提高到200 元/人次。分析人士称，下半年丽江旅游的索道提价应该是一个大概率事件。（.记.者 .翟.敏）

　　国家级综改方案批复日近 桂林旅游期待拓展新空间
　　作为广西唯一的旅游类上市公司，桂林旅游完整的旅游产业链布局已经基本完成，公司旗下的主要景区已经逐渐走向成熟。同时，业内人士预计，桂林国家旅游综合改革试验区总体方案将在年内批复，这有望成为公司业务大幅提速的催化剂。
　　桂林旅游的主要业务包括漓江游船客运、旅行社及景区游览等，在2010年注资完成后，公司旗下的景区资源得到较大的扩张，目前公司全资拥有两江四湖（漓江、桃花江、榕湖、杉湖、桂湖和木龙湖）景区、贺州温泉、资源丹霞等景区资源，同时，公司还控股了荔浦丰鱼岩、荔浦银子岩、龙胜温泉、资源丹霞温泉四景区公司，并参股桂林龙脊旅游和井冈山旅游，此外，公司还与大股东桂林旅游发展总公司合作经营七星景区和象山景区。除上述景区资源外，公司还运营超过80艘漓江游船，以及酒店、客运等业务。
　　分景区来看，两江四湖为国家4A级景区，其环城水系全长7.33公里，水面面积38.59万平方米，是桂林城市中心最优美的环城风景带。上半年接待游客数量同比实现了35%的增长。据东北证券分析师调研，目前两江四湖景区正由培育期向成熟期过渡。由于桂林夜间娱乐场所并不丰富，夜游两江四湖作为桂林为数不多的夜游娱乐项目正被越来越多的游客所选择，夜游客量占到总游客量60%的比例，预计2012-2014年两江四湖景区游客量将保持35%的增速，未来将成为公司业绩贡献的亮点。
　　与两江四湖景区同样为国家4A级景区的银子岩景区目前正在进行二期改造工程，景区去年共接待游客量119万人次，同比增长26.54%，营收规模与两江四湖相当，但是净利润高达3467万元，是公司业绩增长的主力景区之一。据介绍，银子岩溶洞是典型的喀斯特地貌，贯穿十二座山峰，属层楼式溶洞，洞内汇集了不同地质年代发育生长的钟乳石，观赏性极强。二期工程完工后将极大提升景区游客的接待容量，改变目前景区经营模式单一的特点，进一步增强景区的盈利能力。
　　记者采访发现，在众多市场人士看来，《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》的批复进展有望成为提升桂林旅游未来增长空间的最大的刺激因素，有业内人士称，该规划已由国务院批转至发改委有关部门研究办理，在2012年年底或2013年初出台的概率极大。
　　公司目前最大的看点还是在旅游综改的规划，公司管理层也认为该规划出台之后公司在很多新的领域将得以施展拳脚。一位长期跟踪桂林旅游的券商分析师对记者如此表示。
　　今年5月，国家发展改革委社会发展司司长王威带队的国家部委联合调研组对桂林国家旅游综合改革试验区和桂林国际旅游胜地推进进行调研，使得业界对相关规划年内获批的预期再次升温。
　　据渤海证券介绍，该规划的突破或包括桂林专项补助、简化进出境手续、发行旅游建设债券、发行旅游彩票、及各种税收减免等方面。分析师研究指出，在桂林国家旅游综合改革试验区推行背景下，桂林旅游将借此契机进一步巩固当地旅游龙头企业地位，或加速整合周边优质景区资源进一步深挖现有资源，扩大营业范围提高现有景区盈利能力。
　　值得一提的是，桂林旅游参股21.82%的井冈山旅游相关上市工作已经全面展开，一旦IPO成行，根据证监会的相关规定，公司将直接受益于井冈山上市后股权融资带来的投资收益。（.上.证　.记.者　.施.浩）

　　重组后再获当地政府力挺 张家界将迎来黄金发展期
　　去年，张家界旅游集团股份有限公司通过定增购买环保客运完成重组，可谓脱胎换骨。作为张家界市唯一上市公司，在武广高铁通车、景区知名度迅速提升、国内旅游需求稳步提高等大背景下，公司有望在当地政府力挺之下迎来黄金发展期。
　　2011 年4 月公司获得张家界核心景区武陵源景区的环保客运业务，具有较强盈利能力和核心竞争力的旅游客运业务注入了上市公司，成功实现扭亏为盈。2012年4月公司完成摘星。而此前，公司原有宝峰湖、十里画廊观光电车等，为张家界市2、3线景区，客流情况不佳，张家界国际酒店经营情况也不尽如人意，公司持续亏损。
　　根据公司此前发布的2012年上半年业绩预告，受益于公司接待游客人数比上年同期增长。预计实现盈利3100万元～3500万元比上年同期增长52.18%～71.82%。年报显示，2011年，公司接待中外游545.63万人次，其中环保客运公司便接待304.77万人次，比去年同期增15.93％；实现主营业务收入5.57亿元，实现净利润8964.80万元。
　　重组完成后，张家界董事长也发生变更，这也被市场认为将会给张家界带来黄金发展期。资料显示，新任董事长袁祖荣先生52岁，曾任武陵源区常务副区长、区委副书记、区政协主席等职务，是张家界旅游业发展的见证者和重要推动者；现任张经投和张家界的董事长，正处于事业发展的黄金期。分析认为，随着新董事长的正式履任，公司的全面发展也将启动。
　　实际上，旅游业一直是张家界市支柱产业，作为当地唯一上市公司，张家界受力挺也顺理成章。就在7月30日，张家界市旅游工作委员会召开会议要求，要把理顺旅游各方面关系作为下半年旅游接待工作的重点，要切实维护良好的旅游秩序，确保全市旅游稳定增长；要积极开拓张家界的旅游市场。
　　而在当地政府大力支持之下，公司基本面方面也正逐步发生质变。2012年5月16日，张家界武陵源区溪步街开街，这被视为是张家界旅游产业从单一观光型向休闲度假复合型的转变，旅游产业从单纯的数量扩张向数量质量并重转变。与此同时，杨家界索道已经进入建设期，预计2013 下半年投入使用，这也将成为公司的另一个利润增长点。
　　国泰君安此前发布的研究报告也表示，公司景区改造空间尚大，中西部旅游环境好，提价可能性大。（.上.证　.记.者　.翟.敏）

　　旅游行业2012年8月投资策略:因退而进,价值与催化并举
　　8月行业观点
　　根据以往经验,8月为传统的旅游旺季行情及中报行情,旅游板块跑赢大盘的概率较大;在当前的宏观经济背景下,旅游行业相较于周期性行业而言具有较好的防御性及稳增长的特点。虽然短期旅游板块的估值仍存在回调压力,但鉴于7月下旬以来板块的显著调整已部分缓解了市场对其高估值的敏感情绪,且旅游政策层面的利好预期愈加强烈,因此,我们继续维持对板块的推荐评级。秉承我们一贯遵循的旅游股投资逻辑放眼长远,重在模式,关注短期催化,当前我们建议投资可把握两条线:1)对当前估值合理且具有可复制模式的成长股进行长期价值投资--中青旅、宋城股份;2)对具备政策或经营面变动等催化因素的资源股进行阶段性配臵,结合7月下旬以来相关个股的调整幅度,最新推荐关注的个股依次为--张家界、丽江旅游、峨眉山A、桂林旅游、黄山旅游。
　　7月市场回顾
　　餐饮旅游板块7月(截至29日)上涨1.35%,整体跑赢大盘5.92个百分点,走势大致呈现出前高后低的特点。各子板块涨跌幅排名从高到低依次为餐饮(3.33%)、酒店(2.83%)、旅游综合(1.90%)、景区(-1.90%)。进入7月下旬以来,受宏观经济运行情况、大盘走势及市场情绪的影响,重点旅游个股出现显著回调。
　　7月行业重点资讯点评与数据跟踪
　　1)中国旅游研究院发布2012年上半年旅游经济运行分析与下半年趋势预测报告;2)国家旅游局发布2012年1-6月入境旅游相关数据;3)中国旅游研究院发布2012年第二季度全国游客满意度报告。
　　7月重点公司动态及点评
　　1)丽江旅游(002033)与香格里拉政府签5亿意向书点评;2)桂林旅游(000978)2012年中期业绩预告点评;3)宋城股份(300144)2012年半年度报告点评;4)丽江旅游(002033)2012半年度业绩快报点评。（.国.海.证.券）

　　餐饮旅游行业：短期有反弹动力
　　市场表现：本周大盘继续下探，沪深300指数下跌2.06%。所有板块中，除信息服务录得正收益外，其余板块均有不同程度的下跌。餐饮旅游行业（申万一级）下跌3.32%，位居所有板块倒数第三，跑输大盘1.26个百分点。大盘估值已进入底部区域，沪深300PE估值仅为9.92，全部A股PE估值12.01，均已逼近历史最低水平，这与大部分大市值、周期性板块的估值下移有关。截至7月27日，餐饮旅游板块整体PE为35.27，较历史最低水平高约63%，估值相对合理。从横向比较来看，餐饮旅游板块的估值相对较高。餐饮旅游各子行业均有下跌。酒店、旅游综合、餐饮和景点分别下跌2.09%、2.73%、4.35%和5.30%。本周有6只股票取得正收益。表现较好的前三名分别为罗顿发展、零七股份和西藏旅游，上涨10.01%、6.88%和1.48%。表现较差的后三名分别为科学城、峨眉山A和ST东海A，分别下跌7.75%、7.07%和6.76%。
　　行业与公司新闻：暑期游火爆，香港游人数同比增长3成；上海与圣彼得堡合作签约将开辟新旅游线路产品；安徽省旅游业上半年揽金逾千亿元；中国邮轮旅游迎来旅游升级与企业采购新机遇。黄山旅游2011年度利润分配实施公告B股每股现金红利（扣税前）分别为0.14元、0.0222美元；宋城股份：发布2012年半年报公司上半年实现营业总收入2.4亿元，同比上升13.07%；实现归属于上市公司股东净利润1.27亿元，同比上升22.01%，EPS 0.23元。
　　投资策略：维持行业推荐评级。餐饮旅游行业符合未来消费升级趋势，具备长期投资价值。暑期旅游旺季的到来将支撑板块景气，上周餐饮旅游（申万）板块已跌破60日均线，短期有反弹动力。个股方面，延续我们之前的思路，看好景区储备资源丰富、具备较强的景区运营模式复制能力以及近期存在提价预期的公司，推荐丽江旅游、中青旅、宋城股份、三特索道等。餐饮子行业看好积极转型综合性餐饮服务商的湘鄂情。（.德.邦.证.券）

　　东方证券：旅游行业中报前瞻 重点推荐5股
　　三游市场继续两高一平。2012年第一季度我国国内游接待8.70亿人次，同比增长14.50%，旅游收入6368亿元，同比增长21.00%；出境人数1850万人次，同比增长15.60%；1-5月入境游人数5508万人次，同比下降0.35%，外汇收入198亿美元，同比增长2.87%。值得一提的是，小长假旅游市场依旧火爆，许多重点省市和景区的增速在20%以上，这些进一步印证了我们之前对2012年行业增速在15-20%的预测，维持对国内旅游业谨慎乐观的态度，看好三季度暑期旺季旅游市场的表现。
　　展望三季度，相关支持政策有望陆续出台，《国民旅游休闲纲要》成为重头戏，其对旅游业的主要作用在于彻底落实带薪休假制度，促进休闲旅游发展；《中国旅游法》也有望在未来一段时间内推出。此外，CPI回落为门票涨价留出空间，景区门票价格的上涨收益将大部分转化为上市公司利润，有利于业绩的提升。从资本市场的表现看，三季度旅游板块多有相对收益，特别是7-8月份，十年之中，有7年的超额收益，平均幅度达到4.60%。
　　维持年度策略的三条投资主线，同时看好餐饮行业的增长：（1）文化旅游：未来景区发展的新模式，政策支持力度大；（2）免税业：免税商品供不应求，未来政策有望进一步放松；（3）经济型酒店：快速扩张仍是主旋律，预计行业增速将维持在20-30%；（4）餐饮业：民以食为天，全聚德(002186，未评级)等龙头企业预期将受益于行业大发展。
　　2012上半年覆盖公司每股收益及增速预测：中国国旅（0.65元，+72%），中青旅（0.27元，+24%），宋城股份（0.23元，+23%），峨眉山A（0.18元，+20%），锦江股份（0.38元，+19%），首旅股份（0.29元，+12%）。
　　投资策略与建议：
　　根据WIND一致预期，SW餐饮旅游行业当前的PE（TTM，整体法）为36.84，距离2008年的低点31.88仅4.96；若与沪深300指数的整体估值相比，二者的比值现在是3.45，仍处于较高位置。我们认为，目前旅游行业的估值水平处于合理区间，三季度随着暑期旺季来临，学生游市场逐渐升温，预期行业仍将保持较高的增长速度，建议继续超配旅游板块，重点推荐：中青旅(600138，买入)、中国国旅(601888，买入)、峨眉山A(000888，增持)、宋城股份(300144，买入)、锦江股份(600754，买入)。
　　投资策略与建议：
　　重大自然灾害、疾病、战争，经济持续下滑等，导致旅游需求下降。（.东.方.证.券）

　　旅游板块12只概念股值得期待
　　个股点评：
　　张家界调研简报:受益旅游产业转型,杨家界索道将成武陵源交通枢纽
　　张家界 000430 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：国都证券 分析师：杨志刚 撰写日期：2012-07-22
　　投资建议:预计张家界2012-2014年EPS分别为0.34元、0.44元和0.51元,给予公司2013年EPS25X的估值,6个月目标价11.00元,给予短期_推荐、长期_A的投资评级,建议密切关注杨家界索道的建设进展,以及张家界基础设施的不断完善。风险提示:欧洲出现重大不利事件,A股整体估值水平下移,中国向拉动内需和消费的经济转型不及预期,重大突发事件和自然灾害。
　　丽江旅游半年度业绩快报点评:玉龙索道与演艺驱动成长
　　丽江旅游 002033 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：东兴证券 分析师：刘家伟 撰写日期：2012-07-30
　　总结:我们认为,文化演艺和玉龙索道的客流增速是驱动公司2012年业绩的关键因素。一方面,在公司的大力营销下玉龙索道客流有望保持20%-30%的客流增速,并通过联票模式拉动了印象丽江观看人数的快速增长。另一方面,由于索道分流的问题短期难以解决,预计今年整体索道客流增速相对平稳;酒店业务受行业低迷、入住率下滑的影响,业绩提升可能尚需时日。预计2012、2013年公司归属于母公司净利润增速为19.1%和18.8%,EPS分别为0.85元和1.01元,对应PE分别为25倍和21倍。考虑到公司估值处于低位,景区游客量稳健增长,且玉龙索道进入提价窗口期,故维持公司推荐的投资评级。
　　峨眉山A:未来3年业绩确定性高增长,买入
　　峨眉山A 000888 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：光大证券 分析师：林玉红 撰写日期：2012-07-26
　　事件:
　　7月24日我们参加公司临时股东大会并对公司进行实地调研。我们认为,未来3年在控费用、门票提价、交通改善等因素刺激下业公司绩将维持25%-35%增速甚至超出预期,确定性的高增长使得公司在相对较弱的市场中更吸引力。
　　未来3年业绩年均增速25%-35%且具备高确定性:
　　2012年业绩增长主要依赖费用控制及客流增长:12年中期客流同比增速12.2%、收入增长9%、业绩增长48%,业绩超收入增长主要依赖税率和费用控制,而收入增速的不及预期部分显示了经济下滑对旅游的影响。随着经济的继续回落且考虑到去年下半年相对较高的客流基数,我们预计12年全年客流和收入增速在12%-15%左右,下半年继续依赖费用控制实现高增长的空间将显著小于上半年,预计全年业绩增速在25%-28%左右。
　　2013年高增长依靠门票提价,相对确定:预计门票提价明3月实行、提升13年EPS约0.15元,预计3.6亿元公司债发行明年初成行将增加财务费用约2000万。若目前已开工的红珠山7号楼改造、计划推广的雪芽等项目采用再融资方式推进则可能摊薄EPS约12%-15%。预计2013年业绩增速在35%左右。
　　2014年业绩增长靠通达性提升后客流高增长:预计成绵乐城际铁路通车对峨眉山景区的正面拉动作用14年全面显现,预计客流增速18%、业绩增速虽可能受红珠山7号楼开业拖累但仍能维持20%-25%的增速且存在超预期可能。
　　长期增长点的培育对公司管理层的市场开拓和管理提出更高要求:
　　随着客流基数的提升,2015年及以后能否维持高增速则将更多地从对旅游主业的依赖转移到对雪芽等新业务,其中,峨眉雪芽自09年底开始推广,2011年销售额在5000万元左右、全国约300家门店,推广成效不好不坏,未来能成就为公司的利润增长点及公司可能开拓的演艺业务,都对公司管理层的市场开拓能力、执行力和管理能力提出更高要求,我们将续持续关注管理层在市场拓展方面的举措以对未来做出更接近正确的判断。
　　经济下滑背景下确定性高增长标的且估值具备优势,维持买入:
　　假设提价13年3月成行,预计12-14年公司EPS分别为0.78元、1.07元和1.34元,PE估值略低于同行,且未来3年利润增速有确定性的保证。
　　9月举行提价听证会、明年3月提价几乎是确定性事件,加之中报业绩超预期、大项目开工等举措也预示着再融资的临近,预计中短期内公司释放业绩的动力仍会比较充足。在经济下滑背景下公司业绩的确定性高增长难能可贵,我们继续维持买入评级。
　　风险提示:存在成绵乐城际铁路运营延后、投融资项目低于预期等风险。
　　桂林旅游:借综改方案出台契机,促景区资源整合扩张
　　桂林旅游 000978 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：东北证券 分析师：周思立 撰写日期：2012-07-23
　　报告摘要:
　　桂林旅游股份发展有限公司是广西唯一的旅游类上市公司,也是全国旅游上市公司中以景区类业务为主的上市公司。主要从事漓江游船客运、旅行社及景区游览业务。公司拥有桂林地区核心的旅游资源,主营业务构成向多元化发展。除景区外,公司积极拓展酒店、旅游客运、房地产等多项业务,已形成较为完整的旅游产业链。
　　公司未来发展的两大契机:综改方案出台与交通通达性改善。《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》已由国务院批转至发改委有关部门研究办理,按流程有望在年内获批。公司作为桂林市唯一上市的旅游企业,将面临巨大的发展机遇。公司将借此契机扩大现有业务范围,例如探索发展博彩业务, 加速景区资源的进一步整合,提高景区盈利能力。交通通达性的改善也将助推桂林旅游业和公司景区旅游的发展。
　　公司是目前漓江上最大的游船公司,传统的漓江游船业务有待进一步突破。两江四湖景区正由培育期向成熟期过渡。我们预计2012-2014年两江四湖 景区游客量将保持35%的增速,未来将成为公司业绩贡献的亮点。银子岩二期工程将极大提升景区游客的接待容量,改变目前景区经营模式单一的特点,进一步增强景区的盈利能力。银子岩景区在未来2-3年仍然是公司主要的业绩贡献点。作为井冈山第三大股东(持股比例21.82%),公司将直接受益于井冈山上市后股权融资带来的投资收益。
　　公司投资策略:尽管公司目前估值在行业内处于较高水平,但是鉴于《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》年底出台的可能性极大,公司将利用这一契机对旅游资源进行进一步整合和扩张。另外,交通通达性的改善也将助推公司景区旅游的发展。两江四湖景区未来将成为公司业绩贡献的亮点。我们预计公司2012-2014的EPS 分别为0.24元、0.30元和0.36元,公司目前股价7.55元,对应动态P31倍、25倍和21倍,维持谨慎推荐评级。
　　风险提示:不可抗力风险、市场风险、经营风险、地产项目结算不如预期等。
　　黄山旅游调研报告:12年业绩压力大,短期催化不足
　　黄山旅游 600054 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：国海证券 分析师：刘金沪 撰写日期：2012-05-29
　　总体观点: 12 年业绩压力大,短期催化不足。
　　1、业务及产业链拓展尚需时日 根据与公司方面最新的交流情况,再结合12 年是当地政府换届之年以及公司固有体制等方面的问题,预计短期内进行产业链拓展的可能性不大。但公司靠山吃山的发展模式也亟需有所改变,公司未来仍旧有进行产业链拓展的可能,具体情况仍有待后续跟踪。
　　2、景区、索道业务稳定增长,西海地轨缆车业绩贡献有待观察 此两项业务与黄山游客数量密切相关,黄山游客增速维持7%-10%的稳定增长,相应公司景区、索道业务收入及利润不存在爆发式增长可能;位于西海大峡谷景区在建的西海地轨缆车预计十一前试运营,但对今年业绩贡献不大。根据实地调研以及对地接导游的草根调研了解到,西海地轨缆车所在的西海大峡谷景区并非传统热门的一日游旅游路线,且游客多从南门进入景区,西海大峡谷位于北面,游客鲜少选择,因此西海地轨缆车对游客数量的提升作用还有待观察。
　　3、酒店业务扩张可能性甚微,整合存难度,假日酒店存转让或他人控股可能性 公司旗下酒店分为三类:山上(6 家)、山下(2 家)、市内(4 家)。山上酒店垄断经营特征明显,收入较有保障,但出于景区保护,山上新建酒店的几率近乎为零,山上酒店未来盈利空间的挖掘将主要通过入住率的提升、酒店改造提高平均房价来达到。
　　山上西海饭店改造工程进展顺利,预计十一前投入运营,届时房价将有所提升;市内酒店竞争激烈,均价仅为300 元左右,成本开支大,盈利能力提升空间不大,并且因固有体制问题,整合难度较大。根据实地调研,4 月新开业的五星级假日酒店经营情况并不理想,巨大的开办费用以及折旧摊销预计将给公司今年业绩带来巨大压力,该酒店存在转让或他人控股可能性。
　　4、地产业务有助于缓解今年业绩压力,暂未有储备项目,未来2-3 年业务存剥离可能性 11 年地产结算低于预期,延后至12 年的结算收入能部分平滑新开业的假日酒店带来的亏损;另外,由于公司与其控股股东集团公司在地产业务上存在同业竞争问题,未来2-3 年公司计划剥离该项业务。
　　5、机场直达景区交通不便,屯溪机场客流贡献依旧较小 屯溪机场11 年吞吐量仅为50 万人,带给景区客流量约为5 万人,约占黄山游客总量的2%,贡献较小。从最新实地考察情况来看,直飞屯溪机场的航班依旧较少,淡季平均每天2-3 架航班降落,旺季约有7-8 架,且机场无直达景区班车,仅有价格在220-280 元的出租车前往, 因此航班加密以及景区配套交通仍有待改善。
　　我们预计公司12-14 年的EPS 分别为0.60 元、0.71 元、0.78 元,参照5.28 日收盘价14.49 元,对应PE 分别为24.35 倍、20.55 倍、18.64 倍。鉴于股价近期已进行了较为明显的回调,当前估值处于合理区间,给予增持评级。
　　海峡股份:每个人的一生都该拥有一次这样的旅行
　　海峡股份 002320 公路港口航运行业
　　研究机构：海通证券 分析师：钮宇鸣 撰写日期：2012-04-12
　　盈利预测与估值:公司2012年主业EPS预计0.79元(不考虑股本摊薄),安全边际16元;西沙航线对EPS增厚区间0.05元~0.11元,对应20倍PE,则上涨空间1元~2.2元。6个月目标价:17元~18.2元。
　　风险提示:西沙航线通航时间不确定。
　　中青旅:观光+休闲+度假+商务景区运营商领先者
　　中青旅 600138 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：瑞银证券 分析师：潘嘉怡,赵琳 撰写日期：2012-07-31
　　乌镇景区收入增长有望超预期我们预计乌镇上半年接待游客280余万人次,同比增长近19%;受益于人均消费显著提升,预计上半年乌镇景区收入约3.5亿元,同比增长接近50%。我们预计乌镇12年收入增速35%。
　　古北水镇:类似乌镇,胜过乌镇公司计划古北水镇将于今年10月进行内部测试,若顺利通过,13年5月将正式投入运营。考虑到总投资额(不含房地产)约30亿元,盈利很大程度上将取决于在建工程转固的进度。我们预计14年有望达到盈亏平衡,16年收入规模有望达到目前乌镇的两倍,预计贡献1亿元净利润。古北水镇具备长城、山、水、温泉等多重元素,具有难以复制的竞争优势,有望提升公司的估值水平。
　　维持12年EPS预测,下调13-14年地产业务盈利预测不考虑金融资产的影响,我们维持12年EPS预测0.89元;维持13-14年除地产以外的盈利预测。我们对地产业务盈利预测的调整导致13-14年EPS预测下调10%/23%至0.89/0.93元。我们预计慈溪地产项目在13年结算完,14年暂无可预见的地产收入。我们认为地产业务虽然收入占比高,但是相对于公司旅游主业来说估值低,对股价的影响应有限。
　　估值:考虑古北水镇对公司的长期影响,上调目标价至22.6元我们预计古北水镇15年开始盈利,上调15年以后的毛利率和收入增速预测,基于贴现现金流模型得到目标价22.6元(WACC为8.1%, 原目标价为19.36元),维持买入评级
　　宋城股份调研纪要:杭州新项目接待良好,2013年开出两个异地新项目
　　宋城股份 300144 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发，刘智景 撰写日期：2012-08-01
　　分析
　　(1)杭州乐园、烂苹果乐园以及吴越千古情:杭州乐园上半年客流受天气影响,总体持平。烂苹果乐园7月初开园以来接待情况不错,首日人次超过8000人。
　　另外,公司通过试运营吴越千古情,也在异地项目标准化方面积累了经验。吴越千古情从5月30日开始市场化运营,目前夜场上座率约为30%-50%;
　　(2)宋城二期:二期项目主要包括南宋水街、梁山好汉区以及一个旅游综合区,为游客提供了更多的休闲和互动内容,同时为宋城景区的游客增长提供了更大的发展空间;
　　(3)三亚和丽江项目:三亚和丽江项目都已经开始建设,三亚项目大剧院的主体工程可以在年底竣工,两项目预计2013年上半年推出;
　　(4)营销措施:上半年公司广告策略发生变化,导致销售费用同比下降。公司上半年还成立了独木桥公司,以进行线上营销。
　　潜在影响
　　我们维持宋城股份盈利预测、目标价以及买入评级。
　　三特索道点评报告:立足长远,风险资产出让助力战略发展
　　三特索道 002159 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2012-07-23
　　报告要点
　　事件描述2012年7月21日,三特索道发布关于转让子公司与参股公司部分股权的公告。
　　武汉三特索道集团股份有限公司发布两则关于转让子公司与参股公司部分股权的公告。1.公司拟向自然人罗东升转让全资子公司海南塔岭旅业开发有限公司(简称塔岭公司)55%的股权。2.公司拟向湖北省鄂西北生态文化旅游圈投资有限公司(简称鄂圈投公司转让所持湖北荆楚风情文化旅游开发有限公司(简称荆楚公司)49%的股权,完全退出襄阳古隆中项目。
　　事件评论 公司此次转让塔岭公司部分股权,主要是为应对当前国家对房地产市场的宏观调控;而转让荆楚公司主要是应对国家级风情名胜区投资经营的特定要求,公司作为上市企业不宜继续参股荆楚公司。我们认为,本次转让子公司股权一是为实现经营业绩平稳增长,二是从公司长远发展角度出发,以转让项目股权方式套现获取优势项目开发资金。
　　根据塔岭股权购买方近期的经营状况,塔岭股权购买方的资信情况良好,具备较好的支付股权款能力;而湖北鄂圈投公司实际控制人为湖北省国资委,根据公司近期的经营及资产负债情况,湖北鄂圈投公司资信情况良好,具备极强的支付股权款能力。我们认为,由于股权购买方资信实力雄厚,本次股权转让的违约风险较小。
　　塔岭地产二期项目耗资较大,如果持续投入,公司可能面临现金流占款压力,而国家对房地产调控尚未到位,二期项目的未来盈利贡献存在变数。
　　因此,转让塔岭公司股权不仅可以摆脱当前经营困局,同时也为公司其他项目的开发腾出可利用资金空间。
　　由于荆楚公司经营的古隆中景区面积较大,与景区配套的众多项目仍需要开发,且市场需要时间培育才能贡献业绩,公司为应对国家级风景名胜区投资经营的特定要求选择退出较为适宜。
　　通过转让部分股权以剥离经营不佳的子公司和参股公司,使公司经营业绩保持平稳增长,同时也为其他项目的开发建设腾出可利用资金,我们认为此举有利于公司的未来发展战略和资金需求,我们维持公司推荐评级。
　　锦江股份2012年6月经营数据简报点评 :经济型酒店业务经营情况好于预期
　　锦江股份 600754 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：安信证券 分析师：董云翔 撰写日期：2012-07-25
　　上半年扩张速度略低于预期,全年经营目标实现仍是大概率事件。6月份,锦江之星新开门店9家,其中直营店2家、加盟店7家。2012年上半年,公司新开门店53家,新签约门店91家,与全年经营目标--新开门店140家、新签180家相比,上半年门店扩张速度略低于预期,但考虑到公司2011年筹建中门店达189家,预计今年全年门店扩张目标不难实现。
　　6月份单月RevPAR同比上升,经营情况好于预期。6月份,锦江之星平均出租率86.61%,较去年同期减少1.17%;平均房价180.72元,同比增长2.50%;RevPAR156.52元,同比增长1.14%。虽然上半年国内宏观经济继续探底,但锦江之星在平均房价上升约2个百分点的情况下,入住率仅下滑约1个百分点,表明锦江客户群对于提价的敏感度相对较低,这有助于锦江之星房间进一步小幅上调。
　　股权处臵收益对冲餐饮业务下滑。二季度公司减持长江证券959.87万股,减持均价10.06元/股,减持中航地产970万股,减持均价5.5元,加上一季度处臵的87万股豫园商城,上半年公司股权处臵增厚当期净利润8940万元,对应增厚EPS0.15元。股权处臵收益在一定程度上对冲餐饮业务下滑对业绩的负面影响。
　　维持公司买入-A的投资评级。宏观经济下行周期,锦江之星门店经营好于预期,这在一定程度上得益于锦江之星所坚持的速度和品质相互平衡的扩张战略。随着消费者对于住宿质量关注度的提高,锦江之星良好的品牌形象有助于其现有门店内生增长并吸引加盟。在未来可预见的半年内,锦江之星仍将保持平稳增长,而行业景气下行也为公司整合其他区域性经济型酒店品牌提供了外部环境。预测公司2012年、2013年、2014年EPS分别为0.64元、0.75元、0.89元,维持买入-A投资评级,6个月目标价20元。
　　风险提示:宏观经济持续下行风险、餐饮业务调整期利润可能继续下滑
　　首旅股份:合作迁建尼泊尔馆,南山二次开发获突破
　　首旅股份 600258 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：中银国际证券 分析师：冯雪 撰写日期：2012-06-15
　　首旅股份(600258.SS/人民币12.78,买入)公告,公司直接持股73.808%的南山文化公司与海南南山发展公司于2012年6月14日正式签署《关于共同出资经营尼泊尔馆框架协议书》。上海世博会尼泊尔国家馆以大型佛塔为主体,占地3,600平米,主题为加得满都城的传说:寻找城市的灵魂;探索和思考,与南山佛教主题完全契合,而南山发展公司正是南山景区既有合作方,南山景区二次开发获突破。
　　中国国旅:静待离岛免税政策放松
　　中国国旅 601888 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：瑞银证券 分析师：潘嘉怡,赵琳 撰写日期：2012-07-17
　　淡季期间人均消费的提升有望支持销售额同比增长
　　据海南省政府网新闻,我们估算今年上半年三亚店销售额近10亿元(1Q和2Q分别约6.3亿元和3.6亿元)。我们预计今年上半年三亚店净利润2.1亿元,公司实现净利润超5亿元,同比增长超50%。我们预计:在可比月份5-6月中,打折和补贴行邮税使人均消费提升15-20%;渗透率基本平稳;离港人次个位数下滑,由此,我们预计5-6月份淡季期间销售额同比增长10-15%。
　　股价催化剂或将来自于离岛免税政策的放松
　　4月起海南旅游市场需求放缓,在去年高基数下,我们预计3Q可能进一步放缓。我们认为,为了提振海南旅游市场,今年四季度或明年年初免税政策放松的概率较大。我们估算如果购物额度从5000元上调到8000元,13年EPS预测或上调30-35%,对应13年PE为16-17倍,目前股价尚未反应政策放松影响。
　　12-14年EPS预测下调3.4%/2.1%/0.6%以反映三亚以外免税收入增长放缓
　　今年1-5月全国入境游人次的月度同比增长依然疲弱,且受港澳禁烟的持续影响,我们预计今年三亚店以外的免税业务难有明显改善,因此略微下调12-14年EPS预测3.4%/2.1%/0.6%。
　　估值:维持买入评级和目标价35元
　　暂不考虑政策或放松的影响,我们预测12-14年EPS为1.12/1.37/1.71元。我们认为免税政策有望放松,略上调了长期销售额增速,基于VCAM贴现现金流模型得到目标价35元不变,维持买入评级(WACC为7.7%)。