北京市问天律师事务所律师 张远忠

　　讯 上交所拟设立风险警示板，其中风险警示股票价格的涨幅限制为1%，跌幅限制为5%。受此影响，近日来，ST板块出现了百股暴跌的局面，加上闽灿坤B（200512）连续八天跌停，投资者哀声载道。为此，于8月3日召开“退市新政与投资者保护”专题研讨会，邀请刘俊海、钮文新、向威达、张远忠等资深专家解读。以下为北京市问天律师事务所律师张远忠发言实录：

　　张远忠：ST股退市意味着什么？我先举个例子。去年ST兴业停盘要重组，停盘之前5天时间涨了20% ，短期之内涨那么多是什么原因？我就跟证监会写了一个举报信，让证监会调查一下有没有内幕交易。结果媒体炒得沸沸扬扬，ST兴业之后发了一个公告，说由于各种因素停止重组，3个月之内不再讨论重组的事情。结果一复盘，ST开盘就跌停。我的电话被打爆了，都是中小投资者来打电话，说：“早不举报，晚不举报，把我们全都套住了，这怎么办”？

　　我想说明一个什么意思呢？ST股里面确实有大量中小投资者，数量很大的一个群体。所以我觉得这里面如果现在要退市的话，群体利益的保护是当务之急，中国的退市制度不是今天才有的。有《证券法》到现在为止为什么一直没有退市制度，管理层在顾虑什么？为什么不敢退市？担心退市之后中小投资者情绪。但是我想美国为什么就没有投资者去闹事呢？刚才各位专家都讲到这个问题，退市的原因在哪里？为什么它会亏损？是谁造成的亏损？责任人该怎么追究？我们有没有追究？之前每一年的情况，发现了违法违规的时候我们有没有去处理？或者说我们有没有主动的去调查一些可疑的痕迹？这个我觉得是最根本的问题。

　　投资者他不怕亏损，但就怕不公平。我觉得证券法律规定的非常好，我们的立法也非常好，但是问题是在我们执法的环节上。执法不严，这是最核心点，对谁不严？对强势一方，对上市公司，对券商，对基金公司，对大的私募等等，或者对有关系的人执法不严，这样的话，矛盾越来越多，就变成很奇特的中国的ST和循环ST现象，这是权和贵交易的折中方案，这是很奇特的。

　　但是我觉得很欣喜在哪儿呢？郭主席上台，他的几个言论我很关注。第一搞了一个发审委之问，然后对内幕交易零容忍，对证券违法行为的零容忍，然后最近又搞退市制度，提倡投资蓝筹股等等。在中国传统的行政证券体制里面，郭主席在慢慢输入一些市场和法制的原则，慢慢用他的牛津思路，往中国证券市场里慢慢输入新鲜思维。

　　我认可证券市场必须要有退市制度，有进有出，这的确是一个优胜劣汰的过程，我还是比较赞成的。在优胜劣汰过程当中，一定要打击违法违规行为，证券监督管理委员会工作重点在监督，在执行。我们从投资者的维权案例上来看，我们也在尝试一些新的做法，比如现行的《证券法》，对虚假陈述有明确的赔偿，但是对于内幕交易、操作市场，欺诈客户，这三种违法违规行为现在是没有司法解释的。那没有司法解释的话，到时候我提起诉讼的时候，法院会面临不授予的问题，没有司法解释，即便受理了，内幕交易怎么区分呢？怎么去取内幕交易的行为？当然我们可以申请法院调查取证。怎么证明你的内幕交易行为跟我的交易交易行为，怎么来证明你的内幕交易行为造成我的损失，这些环节是很麻烦的。

　　我跟证监会投诉，上市公司、基金公司不是不怕法院吗？法院判你赔点钱就了事，你不怕花钱，证监会限制你的各种金融创新行为，限制你的创新业务。我们投诉证券公司的虚假瞒报，上市公司的虚假行为，或者涉嫌操纵，证监会都要查一下。我们用这样的行为，来倒逼管理层你得监管，得骂券商，你们券商不出来分忧，让我们证监会在聚光灯下面，我们受不了，把证券商骂了一顿。最近郎咸平写了一篇文章，几大操纵群体如果不屈服的话，那就会灭掉很多的主体。我很赞同，因为我们代理好几起基金公司违规，券商的集合理财计划的违法违规行为，我们都投诉，但是现在都在调查当中，情况复杂要延期，只要能处理就可以。

　　刚才向总也说了，监管者的工作是监管，我个人觉得很奇特的现象，各大电视台媒体下面都有滚动字幕，证监会投资保护局提醒投资者，股市有风险，不要炒新股，炒新股有风险，都有这样的提示。我觉得这个工作不是证监会要做的工作，投资者保护局不是做这种表面的文章，投资者保护局应该做什么呢？当投资者提起民事诉讼的时候，你去支持诉讼。现在投资保护局像股评家，保护局难道比分析师分析的更高明吗？我觉得未必。

　　郭主席的思想我还是赞同的，我们把中国的证券市场让它慢慢走进法制的监管思路，这种监管思路很像美国罗斯福新政的监管思路。罗斯福上台之后重新起草美国的联邦证券法，任命专家委员会起草，美国33年《证券法》核心就是要求上市公司加强信息披露，33年《证券法》做了这样一个大事情，同时搞了注册制，34年的《证券法》打击交易市场当中的违法违规行为，包括内幕交易。所以郭主席的这个思路，我自己观察他在走美国当时的监管思路。

　　在中国这么一个利益群体如此复杂的框架之下，我总担心郭主席能否很顺畅的执政下去，我有时候也很担心。所以有时候在民事案件开庭的时候我也在呼吁，我说证监会打击这种违法违规行为，除了证监会之外，还要我们司法机关给力，打击这些内幕交易欺诈行为是一个综合体系，如果说没有司法机关包括有关机关的配合，那想彻底打击是不可能的事情，因为很多权利就受限制。证监会在美国的国会的框架之下，直接对国会，但是咱们这儿还有国务院，有证监会法规体系。证监会现在看起来貌似很强大，但实际上很多基金公司和券商也不怕你，为什么不怕你？你手里的权利太小，证监会权限就是警告或者罚款，再往上吊销执照，这也不在他的权限范围之内。所以有些规定要把它上升为行政法规，这样老虎就长牙齿了。退市整体还是赞成，但是要把ST过程当中的责任人给抓出来，而且要严惩。这是我的观点。