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合肥百货（000417）：渠道下沉速度持续加快 推荐
【合肥百货研究报告内容摘要】
事件描述
合肥百货公布对外投资公告，公司拟租赁合肥市肥东县星光国际广场内 1-5 层约4 万平米物业，投资设立肥东百大购物中心，预计于2013 年开业，拟以百货+超市+家电全业态入驻商业综合体内。
事件评论
2011 年以来，公司持续加速安徽省特别是合肥市内渠道下沉速度，本次的投资项目也是公司首次入驻肥东县内；预计2012-2014 年，公司有望新开：港汇广场购物中心、柏堰科技园购物中心、肥东百大、肥西百大、滁州百大购物中心五个项目，合计营业面积超过19 万平米；短期密集开店或在2013 年带来一定的培育压力，但整体可控。
公司的主力门店鼓楼商厦 2012 年在其外立面改造完成之后，6 月份的单月同比增速回升到5 个点左右；除此之外，公司渠道下沉的次新门店中，如蚌埠百货大楼、蚌埠购物中心、鼓楼高新店、六安店、铜陵店及巢湖店均保持了超过20%的收入增速。在经济增速放缓的大背景下，公司的低线城市门店仍保持较快的收入增速，为公司的业绩稳定增长奠定了较为坚实的基础，且老店较为稳定的盈利能力也将弥补新增项目的业绩出血点。
我们认为，公司短期的业绩看点主要在于主力门店以及次新门店持续提档升级带来的同店增速提升；公司长期的业绩看点主要在于5 个储备门店的开业，将新增超过19 万平米的营业面积，为公司的连锁化经营注入新的业绩增长动力。我们预计公司2012-2013 年的EPS 分别为0.60 元和0.72元，对应目前股价，PE 分别为13 倍和11 倍，估值水平位于行业平均以下，考虑到公司目前较为稳定的业绩增速，未来新增项目带来业绩的持续释放，维持推荐评级。
成都路桥（002628）：新签合同快速增长 强烈推荐
【成都路桥研究报告内容摘要】
事件：
公司公布了上半年财务数据，实现销售收入13 亿元，净利润8454 万元，合0.25元EPS。此外，公司还预测前三季度净利润同比将增长5-40%。
评论：
1.新签合同快速增长，净利润增速与项目结算周期相关
全年新签合同目标40 亿，计划同增48%。上半年新签重大合同（含中标待签）达到31 亿，完成全年目标的77%，加上二环路东段工程待签，完成全年目标已无悬念。上年未完成合同加上本年新签合同超过60 亿，为今明两年业绩提供了保障。上半年净利润同比增长11.7%，主要与项目结算周期相关。
2.项目进展顺利，下半年加速结算，维持全年业绩增长41%的判断
中报显示贵州盘县英大路项目和两河项目（共计17.3 亿），二环路改造已开工，从财报上看，BT 和非BT 合同待确认收入达到19 亿，同比增长146%。下半年将陆续结算。我们维持全年EPS0.8 元的业绩预测，同比增长约40%。
3.区域景气有望持续
西部基建有望持续受益于财政政策的结构性调整。2012 年全国重点项目计划投资增速10.7%，西部地区增速19%；全国交通运输计划投资增速为-1.1%，但西部地区普遍增速较快，其中四川增长20.6%，贵州15.4%。成都天府新区、二环路改造和北城旧改加速。
机器人（300024）：自动化需求提升带来公司增长 增持
机器人
【机器人研究报告内容摘要】
事件：
上半年公司实现营业收入51364.17 万元，同比增长42.26%；公司净利润8421.65 万元，同比增长74.83%，每股收益0.28 元。
点评：
工业机器手应用面不断扩展。公司上半年工业机器人收入14052.23 万元，同比增长39.54%，毛利率提升2.30 个百分点。公司工业机器人产品主要包括焊接机器手、洁净机器手等。公司机器手广泛应用于机床、IC 装备、电器制造等产业。随着人工成本的上升，传统的劳动密集型产业受到了很大影响，开始运用机器人及自动化生产线节约成本，提升效率，进行产业转型升级，除了汽车产业，电子行业将成为工业机器人应用领域中第二大行业，市场空间巨大。公司将利用承担国家洁净机械手等项目进行产业化，引领未来增长。
物流行业迅猛发展带来物流仓储设备销量快速增长。上半年公司仓储物流机器人实现收入18988.73 万元，同比增长73.71%，毛利率提升1.05个百分点。智能移动机器人（AGV）是公司的仓储物流产品里具有国际领先优势的产品。公司的自动化仓储物流设备将运输、仓储、装卸、加工、整理、配送、信息处理等工作有机结合，形成了完整的物流保障供应链。公司物流设备除了应用于汽车、烟草、化工、电力、造纸、铁路、电力、工程机械等各领域，新兴的石化、酒业、服装、物资等领域，市场潜力巨大。随着我国电子商务快速发展，仓储物流自动化不断提升，公司仓储设备业务后续发展空间广阔。
汽车装配自动化程度提升，自动化成套装备线收入快速增长。上半年公司自动化线收入15743.07 万元，同比增长47.18%，毛利率下滑3.29%。
公司自动化线产品应用于汽车发动机总装生产线、涡轮增压发动机生产线、汽车底盘装配线、汽车全景天窗安装、油箱加工中心等方向，针对人工及普通设备无法解决的全角度、快速度、高强度、超精密度等要求都提供了适用的自动化产品和极为有效的应用解决方案。公司不断开拓新的市场，自动化成套装备已实现在汽车、锻造、电力、烟草、印刷、轨道交通等多个领域成功应用，未来预计保持快速增长。
新产品储备丰富，为公司提供持续发展动能。公司开发出诸多新产品，智能轨道交通系统随着沈阳地铁四号线、九号线、十号线开工新建而增长，公司拥有基于视觉的机器人分拣装箱系统、机器人撕膜系统、激光塑料焊接、高速四轴码垛机器人等，伴随触摸屏市场快速发展而发展；新产品将成为公司新的利润增长点。
盈利预测与评级：
我们预计2012-2014 年的EPS 分别为0.76 元，1.00元，1.33 元，对应8 月1 日收盘价PE 分别为30 倍、22 倍和17 倍；给予推荐-A评级。
风险提示：
应收账款坏账率攀升带来盈利下滑。
法拉电子（600563）：收入利润环比增速喜人 强烈推荐
【法拉电子研究报告内容摘要】
评论：
收入和利润同比减速变缓，环比增速喜人。
单季度看，公司二季度收入和净利润同比是-13.67%，-17.77%，低于1季度的-16.67%，-29.24%，降速已经变缓。二季度收入和净利润环比增长21%，40%，环比增速喜人。同比和环比数据表明公司经营开始好转，1 季度或是公司此轮经营周期的底部，是否是趋势性好转需要进一步观察3季度的情况，毕竟二季度优于一季度部分原因是由于春节缩短了开工时间。 毛利率连续2个季度出现回升。
从数据看，此轮景气下降周期中，公司11年4季度毛利率最低为31.65%，12Q1为34.25%，12Q2为37.01%。我们猜测毛利回升的原因分别是公司产能利用率的逐步提高、产品销售价格企稳、高端产品比重逐渐增加。
中顺洁柔（002511）：新一轮投资扩张拉开帷幕 买入
【中顺洁柔研究报告内容摘要】
事件
中顺洁柔发布公告：拟新建30万吨生活用纸项目：1）在广东罗定市总投资14.5亿元新建24万吨生活用纸项目，一期工程投资6.6亿元人民币，产能约12万吨/年，计划2014年3月投产；2）全资子公司成都天天纸业扩建年产6万吨高档生活用纸项目，预计2014年投产。
评论
开启成长之路：我们前期报告已分析过去几年在行业/竞争对手快速增长的背景下，公司增速较低的原因。我们认为这主要受制于产能因素：公司2008 年开始筹划上市，因纸张项目审批比较严格，为了防止影响上市进度，公司暂停了规模扩张；另外公司与山东东顺合作产生纠纷，也影响了公司发展。两方面因素导致公司在过去几年几乎无新增产能，全靠内部挖潜实现增长。随着公司成功上市，公司已迈上新的成长轨迹。公司募投项目共计17 万吨，其中5 万吨已于2011 年上、下半年投产，而下半年7-11 月份还将有12 万吨项目投产，2012 年底公司总产能将达到35 万吨，较上市前几乎翻了一番。我们认为募投项目加上新的30 万吨项目将确保公司未来五年的增长，预计公司未来2-3 年收入增速可保持30%左右，而且随着规模的扩大，公司对上游原料供应商以及下游渠道商超的议价力将上升，我们认为2012 年将是公司新成长的起点。
巨大的市场容量，给予企业充分的成长空间：据生活用纸协会统计，2011 年我国生活用纸消费量525 万吨，增长12.7%；销售额662 亿元，增长21.9%。无论是消费量还是市场容量均呈逐年加速之势。而从人均消费角度看，目前我国人均生活用纸消费量仅3.5 千克/人，显著低于欧美等国以及我国香港、台湾等地区（发达区域人均消费量10-25 千克），预计2020 年内中国大陆人均生活用纸消费量有望达到6.5 千克/人，市场消费量900 万吨左右，较2011 年增长70%。而且生活用纸行业内部整合也进入加速期，目前我国500 多万吨生活用纸消费量中仍有一半左右是低档的非木浆产品，主要是小企业所生产，这些企业未来几年将被政策与市场竞争所淘汰。目前我国生活用纸行业CR4 市场占有率仅32%（欧美CR4 达60%-70%），行业仍处于洗牌初期，品牌处于由分散向集中的过程中。当前一线龙头企业无论从规模、资金实力、品牌影响力以及渠道优势等方面已远远领先于中小企业。我们认为龙头企业将借助商超等现代渠道的快速扩张，携渠道及品牌优势，快速扩张规模，抢占市场。因此无论是市场容量的快速发展，还是企业之间市场份额的演变，市场给予优质企业足够的成长空间。
供不应求验证行业弱周期特性及公司较强的产品力&；市场开拓力：据我们从公司了解，公司目前在华南、西南市场产品供不应求，去年新投的2 台合计5 万吨设备开工基本达到100%，此外公司在华南、西南市场共委托3 家工厂代工以满足市场需求。我们强调生活用纸是典型的弱周期行业，是受益于全球经济不景气的行业之一（需求稳定，经济不景气导致成本下降），公司目前的情况基本验证我们对行业的判断。同时公司良好的销售情况也说明公司具有较强的产品竞争力及市场开拓能力。
管理改善前景值得期待：由于内部管理方面的问题，公司与竞争对手的盈利能力差距较大，当前净利率仅5%左右，而维达则有11%-12%（二者产品结构、价格、毛利率基本相同）。公司拥有较好的基础，如能在管理效率，渠道布局、费用控制方面有所改善，公司业绩将爆发增长，这也是我们看好公司的重要原因之一。目前公司也意识到自身与其他竞争对手存在的差距，新的管理团队上马后，也着手加强制度建设（如工厂成本控制、销售人员的绩效考核、品牌建设、渠道优化以及优质人才引进等），同时公司也可能借助外脑打造全新的管理体系。我们认为公司质变仍需要一定时间，但也不用太悲观，重要的迈出改变的步伐，维达的质变只用了2 年左右的时间，我们看好公司管理改善的前景。
光线传媒（300251）：下半年电影收入或提升 强烈推荐
【光线传媒研究报告内容摘要】
点评：
业绩符合预期 2012 年上半年实现营业收入2.78 亿元，同比增长6.97%；归属于上市公司股东的净利润8146 万元，同比增长34.9%。每股收益0.34 元，每股净资产7.3 元。公司前期已经公告了业绩预告增长20%-40%，业绩符合预告区间。
利润增长高于收入增长主要是由于财务收益和营业外收入的增长货币资金存放银行产生利息收入增加使得财务费用由上年同期的支出328 万元到2012 年上半年的净收入1239 万元。收到政府补贴收入增加使得营业外收入有上年同期的118 万元增长到2012 年上半年的1225 万元。
继续挺进卫视节目制作市场 电视节目制作及广告业务 2012 年上半年实现收入1.6 亿元，较上年同期增长10.88%。公司在继续制作老牌的节目如《音乐风云榜》、《娱乐现场》、《最佳现场》、《影视纪》（影视风云榜）等的同时，2012 年上半年拓展卫视的电视节目制作业务，在卫视播出的栏目大幅增加，为深圳卫视制作大型周播节目《大牌生日会》，承制辽宁卫视的《激情唱响》（第二季）和《天才童声》，为广西卫视制作《养生一点通》，为东南卫视制作《首映礼》，为安徽卫视制作大型才艺竞技节目《势不可挡》。公司栏目制作与广告收入毛利率为43.77%，同比下降1.59 个百分点，基本保持稳定。下半年公司将充分利用目前在卫视节目方面已经建立的先发优势继续拓展卫视精品节目的开发和制作，公司正在为几家卫视制作样片，预计下半年会有2-3 档新节目在卫视播出。
电影收入下半年有望提升 影视剧业务 2012 年上半年实现收入8，669 万元，较上年同期增长0.36%。上半年公司投资发行、代理发行、联合发行共六部电影，分别是《极速天使》、《新天生一对》、《新龙门客栈》、《情谜》、《匹夫》及《百万巨鳄》，实现收入的电视剧主要为《我和老妈一起嫁》及《太平公主秘史》两部。上年年由于受到进口大片数量增加的影响，票房低于预期。从7 月份开始国产电影的票房出现了的上升，随着《四大名捕》、《神探亨特张》等陆续上演，下半年计划有8-10 部电影上演，我们预计下半年电影收入将明显高于上半年。
红日药业（300026）：业绩增长处方药业务超预期 增持
【红日药业研究报告内容摘要】
业绩简评
2012 年上半年，红日药业实现营业收入4.62 亿元， 同期增长106.39%，营业利润1.57 亿元，同比增长124.97%，实现归属于母公司的净利润10，774.74 万元，同比增长149.77%，实现每股EPS0.48 元，超出我们的预期。
经营分析
中药配方颗粒持续高成长：上半年康仁堂中药配方颗粒实现收入2.1 亿元，同比增长77%，受益于中药材价格下行，配方颗粒毛利率较上年增长8.57 个PP。其中康仁堂在北京市场份额超过90%，上半年增长约30%；天津、山东、内蒙古、福建等地市场情况开拓良好，实现快速放量。
血必净恢复性增长超预期：上半年血必净实现收入1.55 亿元，同比增长207.6%。二季度由于公司销售结算改革，出厂价大幅提升，血必净实际销售量增速约100%左右，其中重庆由于新进医保，预计增速超500%，推动了血必净整体销售的高速增长，此外受益于营销改革和限抗政策天津、广东等成熟省份血必净也实现了70%以上的增长。
渠道备货，二线品种超预期：法舒地尔实现收入6351 万元，同比增长95%，实际销量增长约60%；低分子肝素钙实现收入2759 万元，同比增长39%，实际销量增速约30%。增速较前期明显提升主要由于销售结算改革前，经销商提前备货所致，因此预计全年将回归10%-20%的稳定增长。
营销改革持续进行，分线销售初见雏形：上半年公司成立三个销售部门对三个处方药实施了分线销售，销售团队初步建立。同时，子公司汶河医疗器械聘请新销售总监，销售渠道有所拓宽，上半年实现收入489 万元，同比增长115%。
盈利调整
我们上调公司 2012-2014 年盈利预测，预计EPS 分别为0.82 元、1.05元、1.37 元，同比增长52%，28%，30%（13 年考虑增发后的股本摊薄）投资建议
我们从 4 月11 日发布深度报告《双轮驱动，增长可期》至今，推荐逻辑基本验证，我们继续看好中药配方颗粒行业的跨区域扩张以及独家品种血必净的恢复性高增长，维持增持评级。
报喜鸟（002154）：渠道扩张单店收入提升 强烈推荐
【报喜鸟研究报告内容摘要】
多品牌发展，主品牌报喜鸟依靠渠道外延扩张+单店收入提升成为目前的主要收入驱动因素；未来小品牌培育成熟后将成为新的利润增长点。公司形成以商务正装为核心，以商务休闲、时尚休闲服饰为辅，涵盖不同年龄消费群、不同档次的多品牌公司。2011年主要三大品牌报喜鸟、圣捷罗和宝鸟贡献收入的95%+，未来几年将仍是主要的利润来源；此外公司正在培育新品牌，并代理3个国际品牌，未来新品牌培育成熟后，将是公司新的利润增长点。
榕基软件（002474）：收入净利润保持快速增长 买入
【榕基软件研究报告内容摘要】
业绩简评
榕基软件发布 2012 年半年报，实现营业总收入2.66 亿元，同比增长42.75%，实现归属上市公司股东的净利润5779 万元，同比增长31.1%，收入超预期，净利润符合预期。公司预计1-9 月归属上市公司股东净利润变动幅度为0%-50%，我们从中报收入情况来判断，预计偏上限。
经营分析
国网和质检业务持续推进：公司进一步推动软件产品化、行业化、服务化经营战略、加大市场推广力度和销售能力的提升，国家电网公司SG186工程任务协作平台和质检三电工程业务的推广取得快速的发展，在国家电网和质检行业的影响更大。
质检业务，受益食品安全信息化大投入，大空间与爆发性兼具：食品安全严峻形势使得国家对此越加重视，包括纳入政绩考核在内多方措施齐下。
信息化是解决食品安全问题的关键手段，预计未来包括质检在内的食品安全信息化领域将是投资巨大，确定性增长最明确的投资领域；公司获得了新一代质检总局检验检疫主干系统承建工作，未来公司有望成为新金质工程重要的软硬件、服务供应商。
国网业务，稳定增长，分享国网十二五信息化建设：预计公司未来还将会在国网十二五信息化建设继续承担一定的建设任务，从协同办公走向知识管理、舆情等规模不逊于协同办公的综合业务的延伸，这将为公司带来持续稳定的业务收入。同时由于有一定比例的服务收入，因而未来国网业务利润增速将超过收入增速，并保持稳定持续的较快增长。
盈利调整
我们预计公司 12、13、14 年盈利预测为0.90、1.22、1.65 元，给予28 元目标价，对于12 年31X，23X13 年PE。
投资建议
维持买入评级。
长盈精密（300115）：公司全年高增长可期 推荐
【长盈精密研究报告内容摘要】
事件描述
长盈精密今天发布了 2012 年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入4.76亿元，同比增长31.78%；实现营业利润9382.78 万元，同比增长19.88%；归属于上市公司股东的净利润8364.46 万元，同比增长21.35%；实现EPS 0.32元。
事件评论
公司上半年业绩略低于预期的主要原因是：第一，第二季度营业收入增速明显放缓，与电子行业第二季度需求疲软关系密切；第二，由于需求疲软，市场竞争变得比以往更为激烈，公司主要分项产品的毛利率基本都出现了不同程度的小幅下滑；第三，由于公司募投及扩张项目较多，导致试产费用、装修费及开办费较大，人员工资以及设备折旧费用大幅增加，从而使管理费用明显增加。
公司下半年的最大看点在于募投及收购项目：第一，昆山长盈精密二期项目电磁屏蔽件和高端卡类连接器第四季度投产，有望逐步贡献业绩；第二，广东长盈精密的金属结构（外观）件项目及LED 精密之间项目计划第四季度投产，将大幅增厚公司业绩；第三，公司计划进一步收购昆山杰顺通45%的股权，累计持股比例将达到65%，杰顺通的新产品摄像头卡座、三合一卡座、SD 卡座等能为公司带来新的利润增长点；第四，公司已经研发成功高端的板对板连接器，2012 年进入小规模量产阶段，2013 年有望大批量生产，将明显提升公司高毛利品种的比重。
公司全年高增长可期，智能手机、平板电脑以及超极本为公司未来3 年提供持续增长动力。从行业层面看，下半年即将进入手机等终端产品销售旺季，智能手机、平板电脑销售将明显好于上半年；从客户资源看，公司的主力客户三星、中兴、华为、联想、酷派等厂商在智能手机市场上高歌猛进，而收购的杰顺通也主要以富士康、华宝、华冠等国际代工大厂为主，优质的客户资源是公司持续成长的最大动力；从产品趋势看，智能手机、平板电脑正处于热销阶段，而超极本未来2-3 年内将引发大规模笔记本电脑换机潮，未来市场空间巨大，是公司长期发展的重要保障。
我们预计公司 2012 年、2013 年、2014 年的EPS（按最新股本摊薄）分别是0.87 元、1.34 元、1.83 元，对应的PE 分别是29.09 倍、18.85 倍、13.79 倍，维持公司推荐评级。
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