二、今日火线热点飙升内幕

新一轮气价改革全面铺开 10股涨价在即

　　西气东输二线10月通气 居民气价或集中调整
　　西气东输二线管道（下称西二线）10月份将正式全线通气。使用西二线气的省份此前已与管道运营商中石油谈判各省门站气价，各省也正借机调整气价。新一轮气价改革即将在全国铺开。
　　走在前面的是江苏省。8月22日，南京、无锡同步举行民用管道天然气价格听证会。淮安24日听证，镇江28日就此听证；常州、盐城、徐州将于下月听证；而苏州、扬州也计划举行听证。
　　山西太原则在6月底就举行了城市居民用天然气价格调整听证会，8月24日正式上调气价。本报记者了解，2010年各地民用天然气价格曾经涨过一轮。不过国内包括天然气价格在内的资源价格仍不到位，依然存在调价的空间。
　　厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强分析说，天然气的价格确实被低估了，需要以市场方式形成合理的价格。现在国内CPI（居民消费价格指数）增速放缓，也是价格改革的好时机。
　　调价窗口
　　就在上周，中石油（601857.SH）公布了其半年报。半年报中提出，受进口中亚天然气及LNG亏损增大影响，天然气与管道板块实现经营利润人民币16.37亿元，比2011年上半年下降84.7%。
　　中石油总裁周吉平称，公司从海外进口天然气价格倒挂，导致上半年该业务亏损225.9亿元，但获得中央政府30多亿元的增值税返还，因此该业务实际亏损196亿元。
　　周吉平还认为，内地天然气价格机制已经引起广泛重视，国家发改委下半年料将重点推成品油与天然气价格机制的改革。他认为，改革价格倒挂问题非常要紧，价格应该要反映供求关系，以及天然气是不可再生的稀缺资源的事实。
　　西二线将于今年10月份全线通气。权威人士对本报记者透露，此前中石油已经与西二线用气省份一一谈判各省门站价格，已经形成协议，上报国家发改委，发改委核准后，各省将有可依的门站价格。门站价格确定后，各省或将根据门站价格与现行天然气价格的差距调价。目前正在进行或筹备的气价听证会，是基于这一考虑。
　　此外，在日益成熟的管道推动下，中国天然气消费量增长也非常迅速。今年1至7月，我国进口天然气233亿立方米，增长38.6%；表观消费量828亿立方米，增长12.8%。林伯强说，消费量的增长也是推动尽快完善价格机制的因素。
　　CPI增速回落，被认为是气价改革的实践窗口。前半年CPI增速就开始回落，今年7月份，国内CPI增速为1.8%，机构预计全年CPI升幅为2.8%。从CPI数据看，物价增速放缓，不过在物价上涨后，依然在高位运行，只是增速放缓。林伯强因此提醒，改革要考虑民众承受力，出台配套措施。
　　气价低估
　　目前，天然气仍然没有一个统一的国际市场，只有区域性市场。东亚地区向来是全球天然气和LNG价格较高的地区，据最新数据百万英热单位的天然气美国价格仅是国内价格的七分之一左右。
　　但是因为区域市场分割，各地价格没有实际可比性。中国社科院学部委员张卓元认为过去我国太注重发展经济，人为压低了资源价格，导致现在能源价格包括天然气的价格明显偏低。
　　他认为，应抓紧时机推进水电气资源价格的改革，否则由于资源价格扭曲造成的整个经济扭曲会越来越严重，调整的阵痛就会更大。
　　上述权威人士称，广东、广西进行的天然气价格改革试点能更好地反映市场情况、企业利益。业内此前都希望今年在全国推广，不过记者多方求证，没有得到全国推广的时间表。 （第.一.财.经.日.报.）

　　长春燃气(600333)：燃气提价刺激 占有率高企
　　投资亮点：
　　1、由于国家限制和保护不可再生资源，受煤炭资源减少和经济高速发展带来的对煤炭的强劲需求。煤炭价格逐步攀升，并有持续趋势，上下游的共同作用，也进一步带动了焦炭价格的上行并保持平稳。
　　2、公司是吉林省最大的管道燃气生产企业，也是国内唯一一家集城市管道燃气制气、输配、销售为一体的上市公司，承担着长春市区56万燃气用户和2756多工业用户以及延吉市区的3.5万燃气用户的供气任务，占据长春，延吉两地燃气市场的70％以上的份额。
　　3、公司及控股子公司长春汽车燃气发展有限公司系在国家级高新开发区-长春高新开发区内并经长春高新开发区管委会及长春科委认定为高新技术企业，企业所得税税率为15%。

　　陕天然气(002267)：西气东输将入陕西 调价政策有利公司
　　投资要点：
　　2010 年半年度，公司实现营业总收入12.02 亿元，同比增长22.87%；营业利润3.32亿元，同比增长20.92%；净利润2.50亿元，同比增长21.34%；报告期EPS为0.492元，同比增长22.26%；业绩平稳增长。
　　天然气是目前最便宜、最现实、最具可持续性的清洁能源，是美国真正替代能源的主力。天然气的用量和用户在世界范围内迅速增长，未来持续增长可期。
　　公司是国内石化三巨头之外的省级天然气公司的翘楚，虽然当前仍没有成为陕西天然气专营商，但在陕西省可预见的未来具有很强的垄断性。
　　公司已覆盖人群达到600万，目前正在开发的陕南地区拥有相应的城市人口不下350万，而对于整个陕西省人口而言，发展空间更大。
　　由于地缘性，公司当前气源具有较强的保障能力，新的气源拓展较为顺利。公司10月份将得到西气东输二期陕西截留气5亿方的使用权利，上半年实际销气11.17 亿m3，为全年计划的56.56%，同比增长23.05%，按照我们对公司历年下半年销量至少持平上半年的判断，公司今年整体销量应在20.5-22亿方左右。
　　政策助推利润：公司所处天然气管输业主要利润来自管输费用，该费用在今年上半年陆上管道输送价格调整中在6月1日后上调8分，此外天然气价格调整中给予管输公司在未来气峰时的调整气价将提升公司盈利水平。
　　公司当前毛利率略下降来源于公司投资力度加大，固定费用比重提升。
　　我们基本维持2010、2011 年公司的EPS 分别为0.84、1.08元/股。考虑到公司较稳定的长期发展、当前的市场估值体系还有天然气价格调整带来的业绩提升，我们认为对应动态市盈率可为21倍，当前股价17.71元/股，上调至买入评级。（山西证券 张旭）

　　深圳燃气(601139)：管道燃气销售增长略超预期
　　报告摘要：
　　中报业绩符合预期：公司2010年上半年实现收入31亿元，同比增长71%，实现归属于母公司净利润2亿元，同比增长25%，折合每股盈利0.16元。其中扣除收到的广东大鹏天然气分红8700万元后，主业盈利为1.2亿元，较同期上涨19%，业绩符合预期。
　　石油气批发增收不增利：公司收入大幅增长主要来自于石油气批发业务，其实现收入16亿元，同比增长121%，贡献了当期公司收入增长的68%。然而，受竞争加剧影响，毛利率大幅下降至1.2%，出现了增收不增利情况。
　　管道燃气销售增长略超预期：上半年管道燃气销售量增长26%，远高于前三年平均16%的水平，略超预期，也反映了公司在开拓管道天然气用户方面进展顺利。我们预计未来三年销售收入增长率仍能保持在12%以上的较高水平。
　　然而受原材料价格上涨影响，毛利率出现下降，并回复至2007-2008年的正常水平，抵消了部分收入增长带来的利润贡献。
　　等待西气东输二线：公司于2010年8月10日公告了与中石油签订的《西气东输二线购销协议》。预计西二线深圳市段将在2011年下半年投产。但门站价、管网价等仍不确定。
　　另外，在重新确定的购气协议中，前四年的天然气采购数量低于之前的计划，平均减少幅度在35%。我们猜测与相关的天然气发电厂建设进度延后相关。而随着西二线投产，将成为公司2012年及之后最大利润增长点。
　　维持中性-A评级：由于大鹏天然气分红一般发生在上半年，因此下半年业绩会低于上半年。我们预计公司2010年-2012年的EPS分别为0.26元、0.29元和0.44元。考虑2010年动态估值45倍，相对较高，维持中性-A评级。给予2010年40倍估值，下调目标价至10.4元。（安信证券 张龙）

　　大通燃气(000593)：区域燃气巨子 股价初步企稳
　　据中国能源发展报告预计，未来十多年，中国天然气需求将呈爆炸式增长，而且由于天然气清洁能源的特点，在城市环境保护、空气质量等方面具有极大优势。公司为区域燃气龙头企业，未来将通过收购进入燃气业相对成熟市场。前期该股快速缩量下跌释放风险后连续收两阳，股价有初步企稳迹象，可逢低参与，持股待涨。（金证顾问）

　　桂林旅游(000978)：长期趋势不变 推荐
　　事件：
　　2010 年1-6 月,公司实现营业收入1.6 亿元，同比(因收购桂林漓江大瀑布饭店而合并报表并做相应调整后，以下同)增长19.31%；实现归属母公司股东净利润615.5 万元，同比增长36.41%；对应的基本EPS为0.018 元，低于我们的预期。
　　结论：
　　预测公司在2010-2012 实现EPS 分别为0.19 元、0.28 元和0.32 元，其中福隆园地产项目将分别贡献0.07 元、0.11 元和0.12 元，按照8月24 日11.37 元的收盘价测算，所对应的动态PE 分别为60、41和36 倍，接近于行业均值。
　　考虑到公司下半年旅游资源整合后的业绩释放、各主业经营回升及房地产结算等综合因素，给予推荐评级。
　　正文：
　　报告期内公司业绩低于预期。究其原因主要是受上半年西南地区自然灾害以及武广高铁开通和世博会举办的客源分流的影响，造成公司占比最大的两项主业，景区和漓江游船客运的游客接待数量分别同比下降了4.37%和22.79%，外加公司新增的房地产业务尚在开发中并未在本期贡献收益，拖累了公司整体业绩表现。
　　以上负面因素的影响集中体现在了一季度，公司在上半年，尤其是二季度的经营中仍然不乏亮点。漓江大瀑布饭店接待量同比增长32.27%，并在二季度止亏转盈；龙胜温泉景区游客接待量同比上升33%，营收也有相应幅度的增长；两江四湖环城水系项目3-6 月实现营收1,472 万元，已接近盈亏平衡；从参股公司也获得了良好的投资收益，支持了整体净利润的增长。
　　报告当期，随着两江四湖环城水系项目的最终收购完成，公司对旗下旅游资源进行了新一轮整合，推出了桂林新画中游的升级换代产品，由市中心景区水上画中游、南线山水观光休闲游和北线丹霞风光与温泉度假游三条旅游路线构成。
　　下半年，随着各负面影响因素的逐步减退和传统旅游旺季的到来，各景区和漓江游船的游客接待将有明显回升，并延伸推动大瀑布饭店的业绩提升；而做为由单纯观光游向以山水观光为载体的休闲度假游升级转变标志项目的新画中游，则有望在经历短暂培育期后在年内贡献盈利。辅之以可预期的房地产项目的结算收益和来自参股公司的稳定投资收益，公司整体长期增长的趋势不变。（国元证券 邱欢）

　　广安爱众(600979)：迈出成长第一步 目标价9元
　　盈利预测
　　根据盈利预测模型，我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.239 元、0.292 元和0.321 元。
　　预计公司2010-2012 年主营业务收入为683.27 百万元、762.21 百万元和841.61 百万元，同比分别增长11.07%、11.55%和10.42%。
　　预计公司2010-2012 年主营业务归属于母公司所有者净利润分别为56.89百万元、69.36 百万元和76.30 百万元，同比增速分别为18.05%、21.91%和10.01%。
　　估值和投资建议
　　我们认为广安爱众已经迈出向西南跨区域水电开发扩张的第一步，这是公司上市以来发展战略的转折点， 理应获得一定估值溢价； 基于25-30x11PE，估值结果为7.29-8.76 元。
　　目前西南地区小水电交易市场交易活跃，云南地区小水电售价平均在1 万元/千瓦，四川因为上网电价高于云南，小水电交易价格高于云南，部分地区高达2 万元/千瓦。公司目前市值仅15 亿元，而按1 万元/千瓦计，公司目前拥有的水电装机价值为27 亿元，尚未考虑公司自来水和燃气资产。
　　综合上述分析，给予公司股价6 个月内目标价为8.76 元，建议买入。（国金证券 赵乾明）

　　广汇股份(600256)：油气煤三相能源梦逐步拉开画卷
　　剑指中国最具成长力的清洁能源公司，广汇股份战略转型提速
　　石材地产业务起家、已成为国内最大的陆上液化天然气(LNG)供应商的广汇股份公司，在今年下半年开始进入战略转型的关键时期；塑料门窗和石材业务已完成剥离，房地产业务将于2011年底全部退出，公司到2012年将成功转型成为一个以LNG为核心，拥有煤、油、气三相上游资源和完整的LNG能源消费产业链的能源公司，掀开公司全新的发展篇章。
　　公司战略转型驶入快车道、能源梦逐步拉开画卷：将拥有一大油气生产基地(哈萨克斯坦斋桑)、二大煤炭生产和煤化工基地(哈密淖毛湖、阿勒泰富蕴基地)、三大LNG生产基地(鄯善LNG、吉木乃LNG、库车LNG)和三大上游输出性综合物流园(淖毛湖1亿吨、富蕴3-5千万吨、鄯善1千万吨)。
　　公司战略转型能源企业受益于新疆区域发展扶持政策、符合国家能源战略
　　在新疆区域发展政策扶持下，新疆将建成全国最重要的油气生产基地、炼油化工基地、石油储备基地、工程技术服务保障基地和引进中亚、俄罗斯油气资源的战略通道，公司将受益于新疆石油天然气上下游一体化产业链、气化新疆战略、疆煤外运、大规模基础设施建设和甘肃建设西电东送基地。
　　我国天然气消费快速增长，供需缺口将继续扩大，对外依存度将逐步攀升，未来的天然气供应格局将由目前单一的主要靠国内供应转变为国内气、进口LNG和陆路管道进口等多气源供气格局；作为性质优良、应用前景广阔的清洁能源的LNG将在我国多气源供气格局占据重要位臵。我国陆基LNG规模偏小，目前总产能还不到每年进口LNG总量的5%；公司到2012年，LNG总规模将占据国内陆基LNG总规模的半壁江山，清洁能源的龙头地位不可撼动。
　　上游获取资源、下游发展LNG为核心的能源运输，三相能源业绩始释放
　　已探明可采储量1亿吨油的哈萨克斯坦斋桑油气田的权益稠油今年下半年开始贡献业绩，产量将有首年的10万吨逐步提升至50万吨；与其年产5亿方天然气配套的吉木乃LNG明年下半年开始贡献业绩。哈密淖毛湖年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚、联产5亿方LNG的煤化工项目将于年底投产。随着淖柳矿用公路开通，哈密煤炭将与4季度首个实现疆煤大规模外销，将成公司最盈利的业务之一。疆内LNG重卡汽车推广速度加快，综合物流体系建设将成为未来业务发展的助推器。自备煤为LNG锁定低成本、使用自产LNG实现LNG重卡低价运输、自建公路外销煤炭，公司依靠自己完美地构建了完整的LNG产业链。
　　风险提示：煤化工开工不稳定；油气勘探开发风险； LNG重卡推广低于预期
　　投资策略：预计公司2010-2012年EPS分别为0.64元、1.68元和2.46元，对应PE分别为43.9倍、16.7倍和11.4倍(8月20日收盘价27.97元)，给予2011年25倍PE，目标价42元，维持买入评级。（湘财证券 王强）

　　大众公用(600635)：世博会召开提升业绩
　　大众公用公布2009年年报：基本和稀释每股收益0.15元，每股收益(扣除)0.11元，每股净资产1.85元，净资产收益率7.98%。营业收入34.2亿元，归属于母公司所有者净利润2.2亿元。利润分配预案：每10股送1股。公司营业收入34.2亿元，同比增长12.67%。公司主营业务主要有城市燃气、城市交通、污水处理、市政基础设施等，公司营业收入增长主要来自于燃气销售收入的增长；09年公司实现燃气销售收入27亿元，比08年24亿元同比增长12.5%。增长原因是子公司大众燃气在世博浦西园区和虹桥交通枢纽建设及重型机器厂二期工程等大用户燃气应用项目均取得实质性进展，南通燃气和如东燃气公司业务有所增长，公司售气量实现了增长。此外，公司的施工业务收入2.45亿元，比08年1.77亿元同比增长36%。公司毛利率变化程度不大。07-09年公司毛利率分别是11.29%、11.09%、11.19%。这是城市燃气业务占公司主营业务收入比重为80%左右，其价格变动受到政府管制；而交通运输、施工、食品加工、房地产、医药业务尽管毛利率较高，但收入占比相对较小，对公司整体毛利率影响程度不大；公司认为燃气价格可能会上调，如果10年燃气价格如期上涨，则公司的毛利率将会有所提升。（国都证券 巩俊杰）

　　东华能源（002221）:百地连气库股权交割完成
　　维持买入评级。按照正常项目经验推断,13年底宁波项目和张家港项目应该会试车,公司12、13以及14年的每股收益分别为0.46、0.34以及4.55元,维持买入评级。（宏源证券 柴沁虎）
　　申能股份(600642)：煤价上涨吞噬利润 供气量大幅增长
　　收入大幅增长，利润同比下滑2010 年上半年，公司实现营业收入92.9 亿元，同比增长36.12%；实现归属于母公司的净利润约8.96 亿元，同比下滑16.01%；实现扣除非经常性损益的净利润为7.58 亿元，同比下滑28.8%。报告期内，公司实现每股收益为0.31 元，加权平均ROE 为5.88%。
　　收入增长源于供气量和发电量上升2010 年上半年，公司电力收入同比增长13.7%，石油天然气业务收入同比增长58.8%。电力收入的增长主要源于利用小时回升带来的发电量提高。而石油天然气收入的增长主要源于供气量的增长。公司的供气量主要受供给端的制约。2010年起，公司进口LNG 大幅增加，加上川气东送的投运，供气量得以大幅增长。
　　煤价上涨是利润下滑主要原因2010 年上半年公司电力业务毛利率约为19.72%，较去年同期下滑6.89 个百分点左右。2010 年公司合同煤价约同比上涨6.5%左右，而同期秦皇岛市场煤价则上涨30%左右。我们估计公司煤价涨幅低于行业平均水平，但仍导致了净利润较大幅度的下滑。
　　投资收益平滑业绩波动报告期内公司出售了其持有的2498 万股交通银行股份，获得投资收益1.12 亿元，折合税后每股收益约为0.03 元左右，一定程度上缓解了公司净利润的下滑。预计下半年公司将对申能资产清算完毕，届时可获得投资收益4 亿元左右，对公司业绩形成较强支撑。
　　估值较低，维持推荐评级暂不考虑增发，预计公司2010、2011、2012 年每股收益分别为0.58、0.54 和0.59 元，目前股价分别对应PE 为14.4、15.5 和14.2 倍。公司2010 年业绩增长主要得益于非经常性的投资收益，2011 年和2012 年则主要依靠电力业务扩张和天然气供气量的增长支撑业绩。公司目前估值水平较低，增发将对公司业绩有一定摊薄作用，但仍具备估值吸引力，暂维持推荐评级。（平安证券 王凡）