2012年6月底，国盛证券资管规模为131.9亿，中邮证券资管规模97.1亿。而在去年末，这两家券商的资管规模几乎均为0

　　理财周报记者 丁青云 杨庆婉/深圳报道

　　千呼万唤始出来。

　　8月22日晚间，证监会发布《证券公司客户资产管理业务试行办法及部分配套实施细则。（以下称《试行办法》）《试行办法》取消了券商集合理财产品行政审批，并改为备案管理，同时对业务规范要求等进行了一系列调整。

　　“我们五月份的时候，就已经看过了。证监会在创新大会上征求了证券公司的意见，修订稿和最终征求意见稿差别不大，符合预期。”北京某券商资管部副总表示。

　　但也有不少券商资管业内人士表示，“发行门槛仍然是五万、十万，也没有放开公开宣传，令人失望。”

　　而对于敏感的定向理财银行票据理财业务，新规并未具体涉及。“新规并没有明确规定不准许。我们的理解是，合作双方按照合同约定，双方签字，这是可以买的。”宏源证券(000562,股吧)资管部高管表示。通过票据通道业务，宏源证券短短半年时间，资管规模暴涨了14倍，排名第二，仅次于中信。

　　券商资管新规松绑

　　被指保护基金

　　券商资管新政可圈可点。新规中，取消集合资产管理计划行政审批，并改为备案管理。

　　多位券商资管人士认为，此次资管新政有两大亮点：一是降低门槛。小集合的募集线从1亿降低至3000万，集合产品的成立门槛与之前相比明显下降；集合产品1亿元的清盘线规定被取消。

　　二是投资范围扩大。大集合、小集合、定向产品的投资范围均出现不同程度的扩大，尤其是定向一对一产品，投资范围从证券市场扩大至整个金融市场。

　　不变的是，证监会对券商资管的“私募”定位，旨在与公募基金区分。“之前七八年大家做的其实是证监会特色的四不像私募，一半的精力耗在审批上，新规还原基本正宗的私募。”深圳一位资深券商资管人士指出。

　　审批制改备案制，对券商资管产品发行难的现状到底有多大改善？“情况好不到哪里去。其实在新规以前，已经是多通道审批，审核速度并不慢。改成备案制后，设立产品门槛放低，最大的问题是能不能发出去。”深圳一位券商资管市场部人士透露。

　　“券商资管、基金、银行理财产品这么多，市场已经供大于求。现在很多券商基金产品都挤在银行，一家大银行每个月发七八只是很正常的事情。建行每个月发5只以上，招行也能发两三只。而以前，一家银行两个月才发1只。”前述市场部人士表示。

　　而让券商最为不满的是，发行客户门槛仍未降低：限定性集合理财，客户门槛五万元；非限定性集合理财产品，客户门槛10万元。

　　值得注意的是，在五月份的创新大会上，证监会提交的券商资管试行办法修订意见，集合理财客户门槛统一下调为1万，但正式公布的征求意见稿还是维持原有标准。新规特意强调下调门槛、允许公开宣传和上市交易与券商资管“私募”的业务定位不符。

　　“我们统计过，银行渠道买基金的客户，十万元以下的客户占比百分之七八十。如果还是十万的门槛，我们会把这百分之七八十的客户拒之门外。”前述券商资管市场部人士表示。

　　“银行理财也是5万门槛，发展得也很好，所以这个不是最核心的问题。关注中高端客户就行了。低端客户让基金做。”北京某券商资管人士并不认同前述说法。

　　这背后体现的是证监会内部各方利益的博弈。“基金定位公募，券商定位私募。那是证监会要保护公募基金。都是亲儿子，会里不希望内斗。”前述北京资管人士表示。

　　国盛中邮暗踩红线：

　　从零冲到百亿

　　资管新规并未对近期热议的定向票据理财业务做出明确规定，也给了券商们暧昧的操作空间。

　　“券商资管今后可以发行投资票据产品的集合，但定向仍未有明确说法。纯通道业务的价值量很低，也不是发展的重点。规模有什么用，除了树大招风，没什么好处。”前述北京券商资管人士指出。

　　除了宏源证券外，一些小券商也剑走偏锋。证券从业协会内部数据显示，2012年6月底，国盛证券资管规模为131.9亿，排名第8位，中邮证券资管规模97.1亿，排名第12位。而在去年末，这两家券商的资管规模几乎均为0。

　　更为夸张的是，国盛证券2009年12月才拿到券商资管业务牌照，中邮证券更是在2011年12月19日才获得资管业务资格批复。

　　值得注意的是，国盛证券受托资产管理业务收入。2010年收入为0。2011年收入5.95万。2012年上半年，国盛证券资管业务收入944.8万，相比起131.9亿的资管规模，管理费率只有0.07%，赚吆喝不赚买卖。

　　而蛰伏西安的中邮证券，尽管有着中国邮政强大的股东背景，在证券市场却扮演着边缘化角色。2011年，中邮证券亏损6661万，业绩排名全行业倒数第七。

　　从获取业务牌照开始，半年时间内，中邮证券凭借票据理财灰色通道业务，资管规模直冲百亿规模，令人咋舌。目前，国盛证券和中邮证券均无发行任何一只集合理财产品，一旦叫停票据业务，百亿规模将被打回原形。

　　“券商资管目前利润贡献低，很多公司只要规模的行业排名，拿来做门面，所以只要规模，不要利润。而且很多新进这块业务的券商做传统的集合理财根本没经验和优势，还不如做短平快的东西。上述资管人士透露，“传统的集合理财和基金并不好卖，越来越难做，新开始资管业务的券商要想赶上，只能剑走偏锋。”

　　“虽然券商不归银监会管，但他的交易对手归银监会管，所以，照样存在风险。创新不应该踩在监管的红线上突破。”上海一位大型券商资管总经理如此评价。