特约记者 徐倩

见习记者 陈红霞 武汉报道

一直失语的小股东，终于叫板。

“我对今天的议案没有不满，投反对票，就想体现小股东的价值存在。”8月23日10点20分，中百集团（000759.SZ）2012年第二次临时股东大会过后，面对中百集团董事长汪爱群的询问，个人投资者孙雄进愠怒地表示。

此次股东大会讨论的议案为公司章程修改和未来三年股东回报规划，孙雄进以其持有的部分100，500股给予反对。不过，上述方案最终获通过。

显然，孙针对的并非上述议案，而是3天前公布的中百吸收合并中商(000785.SZ)议案。

“重组拖得越久，对股东的伤害越大。”中百集团董事长汪爱群坦言，重组方案完全由武汉国资委和武商联推动，作为关联方，中百集团和武汉中商不参与方案制定。

小股东叫板

在本无悬念的常规议案股东大会上，杀出一个“程咬金”。

孙雄进以100，500股反对公司章程修改和未来三年股东回报计划。此举给当时统计票数的律师带来了未料到的麻烦，费时2分钟。

“律师态度太恶劣，我就是想让他们多算算。”统票间歇，孙向坐在后排的记者戏谑道。

会后，面带微笑的董事长汪爱群走向孙，并热切地询问，是不是对股东回报的比例不满意。身穿白色短袖衬衣、西装裤、平头的孙一语道出内心苦闷：“大股东把小股东伤了。”

事实上，孙雄进手持武汉中百股票10万股，于今年4月24日以8余元每股的价格买入，随后便一路震荡下跌。8月23日，中百收盘价为6.54元/股，账面浮亏14.6万以上。

不仅如此，更让他耿耿于怀的是中百吸收合并中商方案。“该方案明显有利于大股东，损害了小股东利益。”

方案称，中百集团和武汉中商的换股价格分别为6.83元/股和6.49元/股，与此前的12.39元/股和11.49元/股相比，几近腰斩；换股比例为1股武汉中商换0.9503股中百集团，而之前为1：0.95。

倘若该方案成功通过，不考虑增发，武汉商联及一致行动人持有中百集团的比例将由原来的12.89%增至20.45%。

孙的不满背后是整个市场对该方案的不看好。复牌首日，中百集团全天跌幅达6.29%，当日6.55元的收盘价创2009年以来新低。

广发证券首席分析师欧亚菲在8月22日发布的报告中指出，中商换股比例1:0.93调整至1:0.9503，即相对武汉中商公司价值，中百换股比例进一步被压缩，中百集团股东大会通过该方案压力较大。

本次重组，对武汉国资来说似乎志在必得。此前，武汉国资系斥资10多亿元增持鄂武商A(000501.SZ)，持有公司股份接近35%，一举超过银泰系，奠定鄂武商第一大股东之位。

而对中百集团，武汉国资持股只百分之十点多，更容易被人举牌。事实上，来自浙江的新光控股持股比例已接近武汉国资。夺得重组战，才能确保武汉国资方面在中百集团的控股权。

中百扩张新路径

“该方案成功与否，都不会影响公司大局。当然，若成功，利大于弊。”面对投资者对方案的质疑，中百董事长汪爱群坦陈，重组过程曲折，在时间和心理上给投资人造成了影响。

在汪的心里，同业竞争的隐患就像是悬在鄂武商A、武汉中百、武汉中商这三家公司头上的一把达摩克利斯之剑。此问题不妥善解决，将阻碍3家公司向证监会申请再融资批复。

当然，汪也有自己的小算盘，若重组不成功，大股东武商联仅持有中百集团10.17%的股份，以“股权分散、不构成同业竞争”为由，可极力向证监会争取融资。

在重组尚未正式启动之际，汪爱群透露，中百仍会做大超市和百货的品牌，现在中百超市网点在湖北已达到910家，还将以每年100家的速度继续向湖北周边扩散。

不过，湖北“超市王”中百集团的超市扩张战略亦做了调整。2011年中百年报称，公司在重庆的网点达56个，但2011年该区域的营业收入仅4.61亿元，同比下降12.70%。汪解释称，由于区域性保护、供货渠道的差异让公司失去了在湖北的物流和管理优势。

在吸取重庆的经验教训基础上，中百集团开始调整方向——把直接向几千公里之外的中心城市进军，改为以湖北省为原点，以物流为依托向周边省、县辐射和渗透。

具体来讲，将湖北省内的黄石、黄冈市做为试点，设立物流中心的鄂东总部，向邻近的安徽省渗透；计划在襄阳、咸宁、恩施、荆州建物流中心，辐射周边的南阳、十堰、重庆万洲、湖南各地，这样通过物流配送平台的搭建缩短开发周边的周期。此外，公司亦不排除会采用并购的形式扩张。

不过，中百集团高速扩张，面临成本高企压力。市场人士分析，人力费用和租赁费用大幅上涨是掣肘中百快跑的两大因素。

光大证券批发和零售贸易行业分析师唐佳睿在其报告中称，目前中百集团职工费用已占期间费用的45%左右，而之前仅占30%，预计2012年公司人工成本仍将上涨40%左右；在租赁费用方面，公司之前的门店租赁费用在25元-30元/月/平米，而新开门店的租金水平在70元-80元左右，对公司利润造成较大侵蚀。

(21世纪经济报道)