今日，8月汇丰PMI初值公布，数据显示我国经济仍处于探底过程中，受此影响，沪综指盘中跌破2100点，这已是近期沪综指盘中第三次跌破2100点整数关口，但均在尾盘收回。总体而言，在经济基本面未见起色的背景下，难言A股已经阶段性见底，不过，由于市场前期持续调整，且估值水平处于历史低点，市场自身的超跌反弹动能较强。但是，在经济基本面尚未转暖之时，投资者不应过分乐观，对市场反弹空间不宜抱持过高的期望。

　　今日上午，汇丰公布8月PMI预览值，8月汇丰中国制造业PMI预览值47.8，创九个月新低，前值49.3，新出口订单指数44.7，创41个月最低。受此影响，沪综指盘中一度跌破2100点，最低报2097.08点，午后沪综指震荡走高，收报2113.07点，上涨0.25%；深成指上涨0.05%，收报8730.55点。行业方面涨多跌少，在23个申万一级行业中，仅有食品饮料与餐饮旅游板块下跌。具体来看，有色金属、电子和采掘行业指数涨幅居前，分别上涨2.58%、1.64%和1.26%。而食品饮料与餐饮旅游板块分别下跌0.76%和0.22%。

　　事实上，从消息面上来看，除今日PMI初值低于预期外，总体上是利于A股反弹的。

　　首先，上海证券交易所有关负责人昨日表示，取消现金红利税，将有助于提高上市公司的现金分红意愿；上交所将努力推动红利税改革。这将提高A股中蓝筹股的投资价值，若现金红利税取消，将对抑制大盘下跌将起到立竿见影的支撑作用。

　　其次，周小川鼓励员工持股。

　　第三，A股ETF在港获捧，70亿资金或火速入市。RQFII的获捧，表明离岸资金对A股投资价值的认可。总体而言，国内消息面上支持市场出现反弹。 就当前A股表现而言，“纠结”正是最佳的形容词。一方面，市场处于一个整体估值水平极低的时刻，A股看似跌无可跌，个股超跌反弹动能较强；但另一方面，经济的复苏总是低于预期，基本面的约束决定了A股不会在短期内转势。因此，对一般投资者而言，在当前时点，观望是最佳选择，短期内可能随时产生的超跌反弹仍然具有较高的风险，投资者不应对后市可能产生的反弹空间抱有过高的期望。

　　当然，在沪综指2100点之下，从中长期来看，是具备投资价值的，这从沪综指2100点三次失而复得可见一斑。但目前A股中存在一个较为明显的结构性问题，即估值低的股票未来盈利预期不佳，而未来有望持续成长的股票其股价并不便宜，这就要求投资者需要甄选估值与成长性搭配合理的价值股；当然，在短期市场调整空间有限的背景下，场内资金对于参与题材股炒作的热情仍然较高，对一般投资者而言，应量力而为，切忌追涨杀跌。(中国证券报)

　　超跌反弹将再次展开

　　昨日我们认为上证近期还将震荡反复，超跌后就有反弹，并建议投资者把握结构性机会，继续关注页岩气概念股以及超跌的新兴产业板块。今天上证指数继续在2100点附近折腾震荡，地产、酿酒、石油、银行等权重股继续压制着大盘，但权重股连续砸盘后没有更强动力了。而中小盘股活跃，昨天我们推荐的页岩气概念股盘中再次逞强。上午股指低开高走随即又下杀，接近午间随着中色股份冲击涨停，有色煤炭崛起，带动大盘重新翻红。截止收盘，上证指数涨5.36点，收至2113.07点，量能503.3亿，多日都维持在这个区间附近，资金抄底欲望在增强。深圳综指涨0.51%，中小板指涨0.15%、创业板指涨0.5%。

　　消息面上，央行今日开展1450亿逆回购，加上周二进行的2200亿元逆回购，本周央行通过公开市场逆回购向银行体系投放流动性3650亿元。汇丰8月制造业PMI初值为47.8，降至9个月新低，显示经济继续下行。这也是为什么权重股跌跌不休的重要原因。

　　盘面上，虽然经济面如此差劲，但超跌反弹在中小盘股身上已经展开，今天涨幅第一板全是涨停个股，我们分析其特点有两种：一是脱帽ST股，如梅雁水电、安彩高科、福日电子、精伦电子、北人股份，有些股甚至是连续涨停。二是超跌股，如今天的德豪润达、仪电电子、瑞丰高材、华贸物流、天龙集团等个股，从他们所处行业来看没什么交集，但共同特点都是超跌，有的是次新股，有的是长期下跌的中小盘股，往往在盘中突然拉升，这增加了我们判断的难度，投资者只能在盘中去发现目标，重点放在流通股不大，前期超跌的个股身上。另外电子信息板块个股整体反弹较强，具有板块效应。

　　后市方面，结构性超跌反弹行情已经展开，权重股跌跌不休后难以大幅做空，投资者应在盘中积极把握中小盘股的超跌反弹机会，板块方面重点关注电子信息行业。(钱坤投资)

　　市场2100点争夺将继续

　　今日上证指数报收2113.07点，涨5.36点，涨幅0.25%，成交503.32亿元；深成指报收8730.55点，涨4.53点，涨幅0.05%，成交620.09亿元；中小板指报收4346.28点，涨6.46点，涨幅0.15%；创业板指报收750.56点，涨3.71点，涨幅0.50%。两市共有1704只个股上涨，571跌，涨跌比为3:1。非ST类涨停个股27家，跌停个股1家。

　　今天沪指小幅低开，早盘由于美元回落引起资源类板块的强势上涨，但是两市的权重之一房地产依然表现疲弱，再加上早盘公布的汇丰PMI初值再创新低引发市场担忧，指数早盘一度跌破2100点，午盘之后地产板块企稳回升，有色的持续爆发带动指数震荡上扬。盘面上仓储物流板块领涨，ST板块表现活跃；页岩气、酿酒等前期表现强势的题材板块跌幅居前。

　　消息面上，8月份中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.8，创下9个月以来最低。

　　综合来看，今天指数宽幅震荡，成交量跟昨天基本持平，房地产板块及时的触底反弹避免了市场的深幅调整，从今天走势来看，招保万金四大房企基本都是以缩量十字星收盘，经过近6个交易周的调整，地产板块也出现了一些止跌企稳的迹象。这为未来市场反弹奠定了基础。另外今天发布的8月份中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.8，创下9个月以来最低。中国制造业产出指数初值从7月份的50.9降至47.9，为5 个月以来最低。8月新出口订单指数创09 年3 月以来的新低，外需滑坡，内需不足，投资萎靡，显示制造业经营活动仍然低迷不振。短期市场仍是维稳与经济下滑之间的博弈，2100点或成为多空双方一个重要的争夺对象。短线市场调整压力仍比较大，建议投资者还是多看少动为宜。(大摩投资)

　　QE3升温刺激煤炭有色反弹 后市仍以整理为主

　　今日开盘后市场在受国际大宗商品上涨的刺激下，煤炭、有色金属板块个股活跃度大幅提升，沪指振荡走高，但受汇丰公布PMI指数大幅回落的利空消息影响，股指快速走低并下探今日盘中低点2097.08点，随后股指在2100点反复整理，午后在煤炭有色个股的大幅走高带动下，股指展开反弹走势，由于做多力量不足此后有所回落，截止收盘沪市2113.07点，涨5.36点，涨幅0.25%，深市8730.55点，微涨4.53点，涨幅0.05%，中小板4346.28点，涨6.45点，涨幅0.15%，创业板750.56点，涨3.71点，涨幅0.50%，两市成交量与昨日相当。两市29家涨停，跌停一家。

　　板块方面，受美国QE3预期大幅升温影响，国际金价创5月份以来反弹新高，大宗商品金属和原油均出现大幅反弹走势，受此影响今日A股煤炭有色板块再现整体上涨格局，黄金板块中的东方金钰涨9.32%，恒邦股份涨6.21%，辰州矿业涨5.08%，有色板块中的中色股份、盛达矿业和株冶集团涨停收盘，厦门钨业、常铝股份、辰州矿业涨幅均在5%以上，煤炭股中的美锦能源领涨，收盘涨4.36%。ST板块“摘帽”的炒作继续升温，板块40只个股涨停。跌幅方面近几日强势的页岩气概念出现回调走势，仅宝莫股份大涨8.81%并上摸年内高点。酿酒板块也继续呈现回调走势，洋河股份以4.39%的跌幅领跌板块，沱牌舍得和酒鬼酒等一二线白酒股跌幅均在1%以上，我们认为酿酒板块近期走势已有破位迹象，建议投资者短期观望为宜。

　　我们宁波海顺仍然认为，2100点为短期底部整理态势不变。对于今天煤炭有色板块的大幅活跃，我们分析是和美国的QE3升温有关，但鉴于目前的经济环境，在企业去库存过程和市场整体需求下降的背景下，煤炭有色需求较为有限，难以大幅推动公司业绩的上涨。今日公布的汇丰PMI的持续下降更能说明经济下行压力加大，因此目前更多的是以反弹来看待煤炭有色的上涨。但从指数来看，经济下滑的预期市场之前已有较大的悲观反应，所有后市指数再度大跌的空间有限，更多的是以整理为主，等待有力政策信号出现。操作上，控制仓位，不宜恐慌杀跌，重个股轻指数为宜。(宁波海顺)

　　盘面进入战国时代 轻指数重个股

　　周四沪深两市早盘低开冲高又杀跌，午盘横盘复冲高，尾市微幅收涨。截止收盘，沪指报2113.07点，上涨5.36点，涨幅为0.25%，成交503.3亿元；深成指报8730.55点，上涨4.53点，涨幅为0.05%，成交620.1亿元。美联储会议纪要表明，除非美国经济显示出持久回升的迹象，否则近期可能采取经济刺激性措施。对QE3的预期首先激发了有色股：盛达矿业、株冶集团、中色股份等先后冲击涨停；按惯例，色舞则煤飞，带动煤炭板块也有不小涨幅，最后激活整个资源类股票。除此之外，补跌的前期强势股也出现分化：地产、酒类仍保持惯性下跌，但持续弱势的券商股在券商资管松绑的消息刺激下出现反弹。加之三摘帽股涨停带动ST板块十余只个股涨停，共同合力将沪指推上了5日线。

　　今日盘面总体仍表现为超跌反弹的特征，首先就是板块和个股各自为战，有形态上的共性而无行业、概念上的明显线索，或称市场进入战国时代，大阳线个股无序冒出。虽然我们能找出强势板块，但只能覆盖涨幅前列的一小部分，我们看到有色金属、黄金、稀土、ST、触摸屏、锂电池、太阳能等板块个股冲入涨幅榜领涨，也能看到更多如农药、化工、医疗等其他行业、板块个股的身影。但是将这些强势股的图形做一比较就会发现，看似突然冒出的个股其图形是相似的，即先于大盘见底，然后不管大盘涨跌，一路做一字横盘底，然后突然放量拔地而起。这是超跌反弹市的特色。其二可从做多动力上探讨行情为超跌反弹。

　　今日市场热点似有风格转换的意味，有色煤炭等强周期类个股较强，似有替代前期消费类抗周期股的趋势，这从中色股份和茅台的走势对比中就能体会到，所以强周期类股能走多远就决定反弹的性质。但周期类股以目前的能力似乎无法扛大旗挑大梁，因为他们仍缺乏确定的上涨理由。建立在美联储QE3的预期和中国将出台新刺激政策的猜测基础上的反弹，显然其持续性存疑。若实体经济没有探底恢复迹象，则投资品、大宗商品的真实需求就不会恢复，仅靠期货和资本市场的炒作终不能支撑价格。既然市场风格转变能否成功存疑，那么目前似战国时代般波诡云谲的市场，只能定义为超跌反弹，只能遵循轻大盘重个股的原则，只能选择前期跌幅大，近期一直做潜伏底的个股，高抛低吸波段操作。(开源证券)

　　有色金属：积极信号释放 关注两条投资主线

　　上周基本金属涨跌互现，其中锌铝下跌，其他基本金属上涨。锌跌幅最大，达到1.8%，锡涨幅最大为3.51%。

　　国际方面，上周依然属于夏季休假季节，没有重大消息传出，各国宏观经济数据是影响金属价格走势的主要因素。一方面美国7 月份零售数值增长0.8%，核心PPI 增长0.4%，均高于预期水平。引起美元指数走高，压低金属价格；而另一方面德国总理默克尔积极正面肯定了欧洲央行行长解决欧债危机的策略，也向市场释放了积极信号，提振市场信心。周五美国发布的消费者信心指数表明民众对市场的担忧情绪有所减退，金属价格震荡回升。

　　国内方面，7 月份经济表现不佳，市场方面多为利空消息。上周温家宝总理赴浙江调研称，中国当前经济发展基本面是好的，但经济困难可能还会持续一段时间，市场信心略显不足。此外行业下游产品需求紧缩导致行业内公司经营压力加重，利润下滑，没有重大利好消息支撑金属价格上涨。

　　我们认为从中期来看，欧元区的复杂情况及诸多尚未确定的细节问题将使欧债危机一直持续，全球主要国家经济增速仍处于缓慢复苏中，市场信心不足导致实体经济需求状况不佳，大部分市场参与者谨慎观望态度难以助推金属价格上扬。市场将会继续关注各国央行的行动，下周美联储将公布货币政策会议纪要，可能对是否会推出新一轮宽松政策做出暗示。中期内如果欧洲各国就解决欧债危机的实质性措施无法达成一致，美国经济依旧没有复苏动力，则仅仅依靠流动性发送金属价格即使出现阶段性反弹，也难以形成中期性上涨趋势。

　　维持行业评级“增持”评级，我们看好下半年流动性共振带来的上涨机会，近期重点关注欧债危机进展情况和美国及各主要经济体政策的变化。投资策略上建议侧重关注以下两条投资主线：一是把握全球流动再次提升的阶段性反弹机会；二是尽管在行业整体收缩过程中，公司由于政策变化、外延式扩张或产品升级等方式具备逆周期增长的优势。

　　(宏源证券)

　　电力行业：火电可适当买入 水电阶段性布局

　　8-9 月(8 月18 日至9 月17 日)电力行业主要投资观点和推荐标的

　　由于7 月用电需求仍疲弱，以及7-8 月全国来水偏好，挤占部分火电发电量，7 月火电发电量同比下滑4.5%，市场短期担忧火电发电量的下滑使得火电公司业绩增长低预期，再加上国内煤炭价格企稳，国际煤价反弹等短期不利因素影响，大部分火电上月如期出现15%左右的回调。上月我们建议客户在回调15%左右可以买入火电，我们仍坚持这一观点。理由有三：1、弱需求下煤价难上涨；2、三季度火电公司盈利大幅改善；3、中长期煤价和火电利用率均利好火电。同时，水电来水比去年偏好3-4 成，三季度业绩将大幅提升，水电仍有阶段性投资机会，推荐川投能源、黔源电力和长江电力，以及水火互补的国投电力和国电电力.

　　7 月全社会用电量同比增长4.5%，电力需求持续低迷

　　7 月份，全社会用电量4556 亿千瓦时，同比增长4.5%，环比增长10.2%，同比增速与6 月份的4.3%相比出现轻微回升。1-7 月，全社会累计用电量28308 亿千瓦时，同比增长5.4%，增幅回落0.1 个百分点，为2010 年1 月经济复苏以来最低水平。中国经济增速放缓直接导致了今年以来全社会用电需求持续低迷。三大产业中，伴随着经济增速放缓的进一步确立，除第一产业累计增速跌幅收窄之外，第二三产业的累计用电量增速均较上个月进一步放缓。四大高耗能产业7 月用电量为1247 亿千瓦时，同比上升3.6%。受益于来水丰沛，水电7 月份发电量同比增长31.2%，为今年以来幅度最大的同比增长，火电7 月份发电量同比下降4.5 %，连续四个月火电发电量负增长。

　　7 月来水偏好3-4 成，水电发电小时持续提高，火电发电小时数加快下滑

　　受到用电需求低迷影响， 1-7 月全部机组发电利用小时数2645 小时，比上年同期下降133 小时，火电设备利用小时数为2907 小时，较去年同期下降178 小时，环比降低65 小时；水电设备发电小时数为1901 小时，比上年同期增加127 小时，环比提升80 小时。

　　装机增速处于09 年以来最低水平，电源建设连续3 个月负增长，内蒙山西广东新增装机最多

　　1-7 月发电装机同比增长8.3%，为09 年以来最低的增长速度，其中水电、火电累计增速分别为6.1%和6.9%，均较6月增速下降了0.3 个百分点。分省看，内蒙古、山西和广东三省新增装机总量最大。1-7 月份电源基本建设完成额为1710 亿元，同比下降3.28%，为今年以来最大累计跌幅，电源建设已经连续3 个月保持负增长。

　　目前国内动力煤价企稳趋势基本形成，海外煤价亦逐渐回升

　　受到煤炭产量下跌以及海外煤价回升的影响，国内动力煤价格逐渐企稳。环渤海动力煤综合平均价格报收626 元/吨，结束了最近连续13 周累计161 元的价格下跌。全球煤价出现逐步回升的趋势。8 月9 日，澳大利亚煤炭BJ 现货价格报收91.85 美元/吨，较上月同期上涨1.7 美元/吨。8 月10 日，全国直供重点电厂存煤8557 万吨，库存可用24 天，较6 月同期下降了两天。

　　风险提示：煤价大幅上涨风险。(广发证券)