国泰君安 韩其成 王丽妍 王建
本报告导读：
苏交科2012年上半年实现营业收入4.7亿元，同减11%；实现归属于母公司的净利润4524万元，同增24.5%；每股收益0.19元。我们举办电话业绩交流会，详情如下投资要点：
苏交科2012年上半年实现营业收入4.7亿元，同减11%；实现归属于母公司的净利润4524万元，同增24.5%；每股收益0.19元。二季度净利润2617万元，同增18%，环增37%。毛利率34%，同增3.6个百分点。收入减少毛利提高主要因为低毛利的工程承包业务因新沂249省道拓宽改造项目基本结束而收入下滑82%，占比下降，且毛利率下滑11个百分点。
公司主业工程咨询仍保持19%的增速，但毛利率同比下滑0.5个百分点。
公司费用率略有上升，销售费率和管理费率分别同增0.4和1.3个百分点。
因IPO资金募集财务费率下降1.7个百分点。所得税率14%大幅下降19个百分点，因工程咨询占比提高到94%，税率为15%，工程承包税率25%。
但二季度现金流情况略差，销售产品提供劳务受到的现金/营业收入的比例为0.63，同降0.12。应收帐款周转率0.37较去年同期下降0.19。
公司异地扩张战略执行良好，省外业务收入增长33.5%。收购杭州华龙70%股权，有助于开拓浙江和江西市场。业务多元化发展良好，市政和轨道业务订单增长30%。目前账面现金8.1亿元，超募资金2.9亿元，有充足资金再进行收购，同时充足资金也有助于公司获得BT、BOT项目。盈利预测：预计公司12-13年EPS0.68、0.88元。目前地方资金面紧张，基建、市政项目进展慢，预计换届后会有所加速。公司收购已拉开序幕，省外影响力逐渐扩大，成长性会有所体现。给于“增持”评级，目标价12元。
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