商报讯（记者 况玉清）两年前，当康芝药业（300086）以超过60倍的市盈率完成发行时，它的投资者们或许做梦都没想到，就这样一家被寄予“高成长”厚望的创业板公司给他们的回报是：在随后的两年里，公司业绩连续骤降陷入亏损边缘，招股说明书中标榜的美好愿景全线破灭，公司股价缩水超过八成……

康芝药业今日发布中报，财务数据显示，报告期内公司实现营业收入18859.6万元，比去年同期增加39.91%；实现营业利润514.62万元，比去年同期下降79.99%；利润总额为669.92万元，比去年同期下降75.38%；归属于上市公司股东的净利润为549.45万元，比去年同期下降75.17%。

2010年5月27日，康芝药业在深交所挂牌上市。如此算来，到今年中报的发布，康芝药业上市至今运转了整整两个会计年度，然而在这两个会计周期内，康芝药业的业绩却发生了惊人的蜕变，由一家被市场寄予厚望的创业板公司变成了一只打上了包装上市标签的问题股。

从2011年上半年开始，康芝药业的业绩就出现了下滑的势头，当年的中报显示，公司净利润较2010年同期大幅缩水了六成。到了2011年下半年，康芝药业更不是不可思议地陷入了长达半年的亏损，这一亏损几乎将康芝药业上半年的利润消耗殆尽，其净利润从2010年的1.39亿元缩水至区区281万元，而且扣除非经常性损益后，康芝药业2011年实际已经发生亏损。事实上，如果将公司IPO募集资金产生的超过千万元的利息扣除，康芝药业2011年年报将出现千万级的巨额亏损。

值得注意的是，在上市之初，康芝药业展现在世人面前的却是一副高成长的姿态。数据显示，上市前的2008年，康芝药业净利润大幅增长45%，2009年该公司业绩同样大幅增长43%。正是由于上市前的亮丽财务数据，康芝药业在2010年上半年顺利完成上市，并以60元的发行价（对应62.5倍的发行市盈率）受到市场的疯狂追捧。

康芝药业显然没有给它的投资者带来应有的投资回报，如果投资者参与康芝药业的IPO初始发行并持有至今，其损失惨不忍睹。截至昨日收盘，康芝药业股价收报11.95元/股，较发行价缩水80%。

记者注意到，在康芝药业业绩变脸的过程中，公司的主要产品销售并未出现大的变故。数据显示，2011年康芝药业的主营业务收入只小幅缩水了2.45%；今年上半年，该公司的主营业务收入甚至还增长了近四成。

在主营业务未发生大幅变动的情况下，上市之后，康芝药业的业绩为何会出现如此大幅度的变脸？从财务报表不难看出，康芝药业上市后销售费用、管理费用剧增，以2011年为例，该公司销售费用暴涨135%，管理费用暴涨88%，仅此两项就侵蚀了公司7611万元的利润。

有分析人士认为，“在主营业务并未明显扩大的情况下，销售费用和管理费用大幅增加极不正常，而且这两项又是会计操纵的重灾区，很多上市公司上市之后业绩变脸均与此有关，这种变化很可能与IPO前财务包装有关”。而且令人担忧的是，康芝药业未来的经营局面能否有效改善恐怕也不容乐观，因为公司的IPO募投战略几近全线败北。今年的中报披露，康芝药业早先定下的募投项目并没有达到预期收益；此外，康芝药业的超募资金投资项目今年上半年更是全线亏损，且亏损额度接近883万元。

(北京商报)