事件描述：

　　8月17日晚公司发布2012半年报，上半年公司实现营业收入33.95亿元，与上年同期基本持平，实现净利润(归属于上市公司股东)10.58亿元，同比减少7.48%，每股收益0.19元。

　　事件评论：

　　上半年公司总体业绩指标向好，经纪及自营业绩表现好于行业平均水平。2012年1-6月公司实现代理买卖证券业净收入14.78亿元，同比减少27.15%，低于33.33%的行业平均降幅；实现自营投资收益8.21亿元，同比大幅增长677.07%，债券市场收益率加速下行极大地提高了公司债市投资收益率。

　　两融及期货业务打开收入增长空间。截至2012年6月30日，公司两融余额为44.08亿元，较上年末增加17.68亿元；2012年1-6月，公司股指期货交易达85.49万手，累计客户日均权益为3.60亿元。上半年公司实现两融利息收入1.76亿元，同比增长166.67%，华泰长城期货实现净利润0.52亿元，较上年同期的0.16亿元大幅增长225%。费用收入比下滑加快业绩拐点来临。随着对联合的整合进入尾声，公司单季度费用收入比由2011年3季度的67.55%降至2012年2季度的51.60%；就累计费用收入比看，2011年底公司费用收入比一度高达55.89%，截至2012年2季度末已降至53.33%。

　　投资策略及建议。在券商创新的大背景下，资本实力即创新业务规模和客户资源是衡量上市券商增长潜力的两大指标。从客户资源看，公司保证金存款余额居上市券商之首，而从总市值/保证金存款指标看，公司估值在上市券商中处于较低水平。

　　我们认为随着公司对华泰联合的整合进入尾声，主要业务业绩指标将持续向好；与此同时，凭借资本和客户资源优势，公司新业务业绩跨越式增长可期。预计公司2012-2012年EPS分别为0.36元和0.55元，对应PE分别为23.64倍和15.20倍，维持“推荐”评级。