转融通业务迫近 转融资先行推出
　　记者昨日从中国证券金融公司获悉，转融通业务仍在积极准备中，转融资业务将先于转融券推出，转融券因为技术和法律因素将在今后推出。与此同时，证金公司增加资本金至120亿元，已获董事会批准，近期将提交股东大会审议。
　　转融通推出将连接货币市场和资本市场，将促进更多资金入市。中国证券金融公司总经理聂庆平说，近期，公司仍在加紧准备推出转融通业务，其中转融资工作基本到位，公司目前75亿资本金根据业务需要已划入结算资金，一旦业务推出就可使用。
　　对于转融券，聂庆平说：不可能马上推出转融券，因为技术和法律条件还不具备。即使推出转融券试点，范围也会很窄很窄，不会有太多的标的股票成为转融券标的对象。
　　聂庆平强调，转融通推出以后，转融资业务肯定大于转融券业务。据他介绍，成熟市场融券规模其实并不大。例如香港市场，截至今年3月，市场可供借出的股票总额为1968.45亿美元，实际借出的只有304.5亿美元，使用率仅为11.85%。美国市场情况类似。截至今年3月，美国股市可供借出的股票为40234亿美元，实际借出了3350.64亿美元，实际使用率为6.2%。日本、英国情况也一样，截至今年3月，日本市场使用率为6.19%，英国更低，为3.63%。
　　聂庆平预计，转融通业务推出之后，转融资需求量较大。为此，证金公司成立之后，将通过多种融资渠道扩大资金规模。如发行次级债，目前公司已跟潜在的次级债购买者商谈相关条件；如积极申请银行同业拆借市场、银行间债券市场的相关资格，目前相关工作和材料在准备之中。此外，发行公司债方面，证券金融公司将在相应的监管范围内，按照一定比例发行，目前正在积极推进之中。
　　在聂庆平看来，随着市场发展和经济发展，融资融券规模将不断放大。
　　据悉，启动两年多来，融资融券业务规模呈现逐月增长的态势。从两年多来的交易情况看，无论是累计交易金额还是余额，两市均呈现了融资大幅高于融券的格局，融资融券业务起到了为市场注入流动性的作用。
　　截至8月15日，沪深两市累计融资融券交易15866.85亿元。其中，沪市累计交易10156.53亿元，占64.01%；深市累计交易5710.32亿元，占35.99%。沪深两市累计融资交易13941.62亿元，占融资融券交易的87.87%，为融券交易的7倍多。其中，累计融资买入7560.93亿元，占融资交易额为54.23%；累计卖券还款6379.77亿元，占融资交易额为45.76%；累计融资平仓0.92亿元，占融资交易额为0.01%。
　　截至8月15日，沪深两市融资融券余额为664.26亿元，其中，融资余额651.20亿元，占比为98.03%；融券余额13.06亿元，占比为1.97%。(.证.券.时.报.网)

　　证金公司75亿转融资资金到位 还将增资扩股
　　聂庆平说：转融通试点业务尚在筹备当中，尚未启动，当前证券公司仅能使用自有证券开展融券业务，其规模非常有限，因转融通原因造成中信证券为首的券商股出现大跌的说法无从谈起。同时，监控数据也表明，上周券商股大幅下跌与传闻所说的大量融券卖空交易没有关系。
　　中国证券金融公司总经理聂庆平昨日接受记者采访时表示，目前转融通试点推出的各项工作正在加紧准备，公司75亿元注册资金作为初期转融资资金已经到位，公司拟进一步增资扩股至120亿元，目前董事会已通过增资预案，近期将就此召开股东大会。
　　他介绍，由于转融券业务涉及更多技术及法律问题，从实际业务开展看应是转融资试点开展在先。同时，为控制风险，试点初期转融券标的范围会比较窄。
　　上周中信证券等个股出现较大幅度下跌，市场有传言认为其原因在于融券卖空及转融通试点即将推出。对此，聂庆平澄清，监控数据并不支持上述说法，融券卖出或转融通业务并非上周部分个股大跌的主因。
　　增资扩股至120亿元获董事会通过
　　聂庆平表示，目前证金公司正在抓紧进行转融通试点业务推出前的各项准备工作，公司拟在现有75亿元注册资本金的基础上进一步增资扩股至120亿元，该方案已通过公司董事会审议，近期还将就此召开公司股东大会进行审议。
　　目前，证金公司75亿元自有资金已经划入证券结算系统，公司多渠道筹集转融资资金的工作也在积极开展。一是积极推进发行次级债，已与潜在购买者进行商谈；二是正积极准备进入银行间债市及同业拆借市场的申请材料，并获得了相关部门的大力支持；三是发行公司债券工作也在积极推进中。
　　聂庆平透露，转融通业务虽将同时推出转融资、转融券两项业务，但由于转融券业务涉及较多的法律及技术问题，所以实际业务开展将会转融资在先。同时开展业务初期，转融券标的证券范围将较窄。
　　融券不具备杠杆放大功能
　　聂庆平表示，与部分境外市场融券业务采取分散借贷模式、允许裸卖空不同，按照我国制度安排，融券交易本身并不具备杠杆放大个股交易量的功能。
　　他介绍，我国融券业务在制度设计上强调前端控制，安排了禁止裸卖空、必须瞬间交易(即融券同时随即卖出)等条款，这使得我国融券卖空是有监管的卖空，在发现、控制、制约过度投机因素方面更为有效。
　　另外，在融资融券及转融通方案中，对单只股票的大量融券卖出设置了风控管理指标。出借人或借入人，持有一家上市公司股票及其权益的数量或者其增减变动达到法定的比例时，须依法履行相应的信息报告和披露义务。如果融出的单只证券余额达到该证券上市可流通量的10%，将会暂停该证券的转融券业务，让市场冷一冷。
　　券商等个股大跌非因两融
　　上周，以中信证券为首的券商股出现大跌，中信证券13日跌幅高达9.1%。对此市场有传闻认为大跌原因是融券卖空交易及转融通业务。
　　对此，聂庆平昨日澄清，转融通试点业务尚在筹备当中，尚未启动，当前证券公司仅能使用自有证券开展融券业务，其规模非常有限，因转融通原因造成个股大跌的说法无从谈起。同时，证金公司针对融资融券业务的监控数据也表明，上周部分个股大幅下跌与传闻所说的大量融券卖空交易没有关系。
　　以中信证券为例，证金公司统计数据显示，自两融业务上线以来截至本月17日，中信证券累计获融资买入208.61亿元，累计被融券卖出39.49亿元，买入额是卖出额的5.3倍；截至同日，中信证券融资余额为13.45亿元，融券余额仅不足0.27亿元。13日中信证券出现大跌当天，投资者融券卖出该股0.25亿元，仅占其当天二级市场交易额的1.26%；同时，当天中信证券被融资买入1.66亿元，是融券卖出额的6.64倍。
　　数据还显示，分别于14日、10日出现大跌的苏宁电器、张裕A也面临类似情况。大跌当天这两只个股分别被融券卖出849.08万元、295万元，仅占其当日交投的1.06%、0.48%；苏宁电器、张裕A大跌当天的融资买入额分别是融券卖出额的5.4倍和8.8倍。
　　这些数据显示出两个现象，一是上周部分个股大跌的当天，其融券卖出额占日成交额的比重非常小，融券交易不对其价格走势形成主导；二是这些股票当天的融资做多大幅超越融券做空，说明两融市场投资者并未单边看空。聂庆平说，由此可见，融券卖出并非中信证券等个股下跌的原因，投资者应当对此有科学、理性的认识。(.上.证)

　　转融通资先行 股市将迎新援
　　作为完善资本市场交易机制的一项重要内容，转融通业务的各项准备工作正在加紧进行。
　　昨天，中国证券金融公司总经理聂庆平对记者表示，转融通业务将按照先转融资、后转融券的方式逐步开展，其中转融券在试点阶段的标的证券范围很窄。他还强调说，在我国现有的制度安排下，融券卖出无法形成单方面做空，其规模也远小于融资买入；未来转融通业务也将受到严格的监管，有强制信息披露和暂停交易机制，不会形成系统性风险。
　　业内人士认为，融资融券本身是一种促进市场效率的金融工具，它对市场长期趋势的影响是中性的；不但不会产生负面影响，反而可以减少市场的大幅波动。而转融通的意义则在于进一步降低融资融券的成本，提升信用交易的规模。目前，A股经过持续下跌之后，一些行业和板块的长期投资价值已经逐步显现，转融通推出后，对于打通货币市场和资本市场，促进社会资金合规入市有着长远的积极意义。
　　制度安排促稳定器发挥作用
　　融资融券业务试点以来，融资的规模一直超过融券规模。截至2012年8月15日，沪深两市累计融资交易13941.62亿元，融资交易占比为87.87%，是融券交易的7倍多。聂庆平表示，即使转融通业务推出后，可供出借的股票规模与实际出借的规模也是两回事情。从成熟市场的统计数据来看，截至今年3月31日，香港市场的股票出借利用率仅为11.85%，美国仅为6.29%，而英国则更低，只有3.63%。
　　事实上，由于特殊的制度安排，我国的融券交易不能裸卖空，其做空的力量无法成倍放大。
　　所谓裸卖空，即在不实际拥有某种股票或者债务工具的情况下进行卖空的行为。聂庆平介绍说，我国的融券制度要求投资者只有在融入的股票实际到账后，才能卖出，不存在裸卖空。因此融券的交易规模不可能超过正常的股票交易规模。
　　另外，我国的融券交易采用场内集中交易的方式，并且融入股票后瞬间卖出。这种制度更有利于监控和管理，能够及时地发现和制约过度投机。在国外市场，融券行为大多数发生在场外，交易双方签订协议再报给各自的证券经纪商。如果双方同属于一家证券经纪商，那么在中央登记托管系统中，完全没有任何变化。
　　这种分散的交易方式难以监管，容易形成系统性风险。因此欧盟在近期的监管政策中，已经开始要求各成员国监管当局对卖空行为执行强制信息披露，要求交易主体披露卖空的净头寸，并禁止CDS等高风险品种的裸卖空。
　　聂庆平介绍说，沪深交易所对于融资融券已经有一套完备的规则，单只股票的融券余量达到该证券上市可流通量的25%就会暂停融券卖出；出借人或借入人持有一家上市公司股票及其权益的数量或者其增减变动达到法定的比例时，应当依法履行相应的信息报告和披露义务。未来证券金融公司对转融通业务也会建立相应的约束机制。
　　打通货币、资本市场
　　聂庆平透露说，为了适应今后转融通业务的需要，证券金融公司已经启动了增资扩股工作。董事会会议已经开过，下一步就是履行股东大会的程序。聂庆平说，以目前75亿的资本金，恐怕转融通推出不多久就会遇到资本金的瓶颈。
　　除了补充资本金之外，证券金融公司还在进行发行次级债的准备，目前正在与潜在投资者洽谈发行条件。此外，证券金融公司正在向有关监管部门申请进入银行间债券市场和同业拆借市场的资格，目前正在准备材料和进行沟通，扎实推进。
　　聂庆平对本报记者表示，作为一种信用交易手段，转融通和融资融券的规模将随着市场的发展逐步扩大，因此证券金融公司本身必须具有一定的资本规模，以及相应的融资手段。
　　转融通是融资融券的配套机制，是完善资本市场基本功能的一个重要步骤，监管部门给予了大力支持。它对于连接货币市场和资本市场，对于资金规范入市，也有重要的意义。聂庆平说。
　　被误读的做空
　　8月份以来，张裕A、中信证券和苏宁电器先后被市场传言撞了腰，股价出现单日大幅下跌的情况。一些投资者将其与融券卖空联系在一起，浑水式做空的字眼也不断出现在媒体对上述事件的报道中。但是，交易数据却揭开了真实的一面--这几次股价重挫事件中，融资买入量都远远大于融券卖出量，融资融券事实上起到了市场稳定器的作用。
　　以中信证券股票为标的的融资融券交易一直很活跃。截至2012年8月17日，中信证券融资余额13.45亿元，在全部标的证券中排名第5位；融券余额0.27亿元，在全部标的证券中排名第8位。
　　日均融券卖出100万股是中信证券这一股票的常态。今年以来，中信证券的日均融券卖出量达到145.45万股，其中4月份达到日均235.65万股。8月初至8月13日，中信证券有4个交易日的融券卖出量超过100万股，同时，这些交易日的融券偿还量也都超过100万股。
　　8月13日，中信证券股价大跌超过9%。在这之前的几个交易日，融券规模没有明显放大，反而有所下降；8月13日融券卖空量是224.94万股，是上一个交易日的3.6倍，对应的卖出金额是0.25亿元。但是当日总成交金额达到19.89亿元，融券卖出金额只占当日成交总额的1.26%，比上一个交易日还有所下降。另一方面，当日中信证券的融资买入额为1.66亿元，是上一个交易日的融资买入额的6.25倍，说明当日融资买入额远大于融券卖出额。
　　由此可见，突发的交易事件的确有很强的刺激作用，促使融资融券业务量有所放大，但是买入力量远远大于卖出力量，即使将买入方向的融资买入和买券还券，以及卖出方向的融券卖出和卖券还款分别合并计算，买入方向的交易金额也达到了2亿元，而卖出方向仅为1.1亿元。
　　8月14日的苏宁电器和8月10日的张裕A的盘中交易，也呈现一致的情景。一是融资买入和融券卖出均有放大，但是前者的规模远大于后者；二是当日股价大幅下挫后，买券还券额大幅增加，显示出前期做空的投资者开始落袋为安。如8月14日，苏宁电器融券偿还额为573.89万元，是上一个交易日45.57万元的12.59倍；而当日融券卖出额为849.08万元，只是上一个交易日的2.77倍。从这些现象来看，融资融券起到了事实上的稳定器的作用。(.第.一.财.经.日.报 .蒋.飞)

　　中金公司：先推转融资 再推转融通
　　中国证券金融公司有关负责人昨日下午表示，将抓紧做好各项准备，尽快推出转融通。先推出转融资，转融券会在今后推出，即使推出转融券，标的也会有限制。公司增资扩股正在进行，已过董事会，股东大会也会尽快召开。同时，该负责人还表示，从监测数据来看，近期苏宁电器(002024)、中信证券(600030)、中集集团(000039)、张裕A等股票波动，和融资融券关系不大。该负责人澄清说，我国融券实行即融即卖的制度，不存在借券隔一段时间卖出的情况。从各国融资融券业务来看，融资余额远远大于融券余额，融券余额占融资融券总额不到10%。
　　央行正逆回购询量
　　降准时点或再延后
　　央行昨日对本周公开市场操作再度开展了包括7天与14天逆回购、28天与91天正回购四个品种的询量，此举意味着市场苦苦等待的降准时点或将再度延后，短期降准将难以成行。据参与投标的交易员透露，央行对8月21日开展了7天与14天逆回购、28天正回购操作询量，对8月23日开展了7天与14天逆回购、91天正回购操作询量。进入8月下旬阶段，本周公开市场资金缺口为870亿元。尽管资金面自上周后半周开始出现趋紧态势，资金价格显著上涨，但总体价格水平仍在一个可接受的水平范围内。市场人士认为，考虑到9月份公开市场接近地量的到期资金，本月资金面所面临的压力其实并不算大。从央行近来公开市场更加灵活的操作方式来看，预计央行目前将采取边走边看的态度，继续通过逆回购工具来调节流动性并稳定资金价格，短期降准将难以成行。
　　上周1只新基金获批
　　4只基金提交募集申请
　　中国证监会周一公布的基金募集申请核准进度显示，上周共有4只基金提交募集申请，1只基金的募集申请获得通过。提交募集申请的4只基金为：大成理财21天债券型发起式基金、建信月盈安心理财债券型基金、国泰国证房地产行业指数分级基金和上投摩根轮动添利债券型基金。同时，仅有建信双周安心理财债券型基金于上周获准发行。（雷震）
　　美股周一小幅低开
　　在连续六周上涨之后，美国股市周一低开。随着投资者关注欧洲一轮高规格会议和美联储最新政策会议纪要，市场正在奋力寻找方向。截至北京时间22：55，道指下跌27.98点，报13247.22点，跌幅为0.21%；标准普尔500指数下跌4.96点，报1413.20点，跌幅为0.35%；纳斯达克综合指数下跌10.11点，报3066.48点，跌幅为0.33%。
　　截至北京时间22:55，英国FT100指数报5811.72点，下跌40.70点，跌幅0.70%；法国CAC40指数报3465.31点，下跌23.07点，跌幅0.66%；德国DAX30指数报7017.22点，下跌23.66点，跌幅0.34%。(.都.市.快.报)

　　转融通不是救市措施
　　谈股论市
　　8月20日，大盘低开高走，受转融通业务试点可能即将推出预期提振，2100点失而复得。
　　目前市场对管理层救市充满期待，因此，转融通也被视为是救市措施之一。毕竟转融通可为股市带来最多1200亿元的资金。
　　但转融通终究不是救市举措，而只是一项正常的业务，即融资与融券业务。就多头思维而言，转融通更有可能构成利空。原因在于，中国股市是一个缺少做空机制的市场。一直以来中国股市就是一个单边市，投资者养成了多头思维。正是这种多头思维，让投资者在牛短熊长的A股市场里吃尽了苦头。
　　而融资融券的推出，尤其是转融资的即将推出，就是要改变投资者的这种多头思维，让投资者学会做空，进而顺势而为，该做多头时做多头，该做空头时做空头。这不仅有利于减少股市下跌时投资者的损失，也有利于股价高企时股价向其合理的定价区域回归。
　　当然，据报道，在转融通推出初期将以转融资为主，在试点逐步成熟后，再推转融券业务。因此，转融通业务在短期有可能对股市构成一定的利好。但这种利好是非常有限的。虽然表面上看目前股市资金短缺，但实际上股市最缺少的是投资者对股市的信心。所以大量的资金因此流出了股市，很多投资者宁可空仓观望也不买股。因此，在投资者本身都不愿意把自己的资金投入股市的情况下，又怎么会融资买股呢？(.新.京.报)

　　曹中铭：转融通要防浑水式做空风险
　　就像牛熊交替是股市的运行规律一样，个股出现涨涨跌跌其实也很正常。如果行情转好，特别是在大牛市阶段，股价上涨数倍甚至是数十倍并不鲜见；反之，在大熊市时期，股价遭腰斩或者跌得只剩下零头的故事亦不断被重演，而指数与股价的涨跌正是市场的魅力所在。
　　相比于此前投资者不幸踩中的业绩地雷，近几年频现的股市黑天鹅更让其有不堪承受之重。由于股市黑天鹅事发突然且毫无征兆，并且导致股价短期内跌幅巨大，也使持有相关个股的投资者损失十分惨重。像双汇发展(000895)遭遇的瘦肉精、华兰生物(002007)的血浆站事件、紫鑫药业(002118)的财务造假丑闻以及重庆啤酒(600132)乙肝疫苗闹剧等，投资者均为这些股市黑天鹅付出了巨大的代价。
　　近期张裕A、中信证券(600030)等蓝筹股的突然下跌引起了市场的极大关注。与双汇发展、重庆啤酒等由于自身因素遭遇黑天鹅而产生的暴跌不同，张裕A、中信证券等的暴跌，则明显是外力作用的结果。如张裕A的暴跌是因为有微博放出消息称，张裕葡萄酒被检测出多种多菌灵或甲霜灵农药残留，而多菌灵有致肝癌的风险。消息一出，张裕A股价应声下挫，至今也没有恢复元气；而券商龙头中信证券则因为海外投资巨亏、高管出事、公司裁员减薪、里昂证券员工大规模流失等这些子虚乌有的消息被发布，股价亦随之产生暴跌。
　　值得注意的是，在张裕A8月10日股价暴跌前，其融券卖出数量呈现出缓慢的攀升势头，暴跌当天及下一个交易日，融券偿还量大幅放大。中信证券则更显得诡异，8月6日、7日，中信证券融券卖出量分别为72.6万股、32.9万股，8日大幅放大至187.76万股，10日已达到324万股，8月13日（周一）在传闻的刺激下暴跌出现。在股价大跌前融券量上升，然后负面消息开始出现，股价暴跌后融券偿还数量巨增，融券者均获取了暴利，这一切难道都是巧合吗？答案显然是否定的。
　　自融资融券开始试点以来，融券者最经典的操作出现于双汇发展的瘦肉精被曝光后，此次张裕A与中信证券的经典则值得怀疑，如果说双汇发展产生的经典是由于投资者敏锐与准确的判断的话，张裕A与中信证券的经典则存在明显的阴谋。而且，其手段卑鄙恶劣，影响极坏，也损害了广大中小投资者的利益。
　　近几年在美国挂牌的中概股频频遭到浑水、香橼等海外机构的狙击，股价大跌的背后是中概股的形象一落千丈。诚然，除了更多中概股是由于本身存在这方面或那方面的问题而成为被狙击的目标之外，少数中国公司则是被恶意做空，浑水、香橼等海外机构亦从中赚得盆满钵满。而浑水式恶意做空事实上也为我们敲响了警钟。
　　据媒体报道，转融通业务最快将在本月内推出，国内外摩拳擦掌的机构不在少数。但毫无疑问，因为有了中概股的教训，A股推出转融通业务时，更要防范好浑水式恶意做空现象的出现。(.每.日.经.济.新.闻)