转融通提振大盘收复2100点
　　昨天大盘低开高走，受转融通业务试点可能即将推出预期提振，2100点失而复得。8月18日，中国证券金融股份有限公司、中登公司、沪深交易所、25家融资融券试点券商进行最后一次转融通业务通关测试。有市场传闻称，转融通业务有望在8月底之前推出。
　　论：昨天午盘后的绝地反击是券商股带动的，人们就认为这和转融通即将推出有关。但是2100点整数关口被跌破，无论如何市场也需要有个反抽，但对其持续性就不能抱太大希望了。公司没好业绩，政策咋等都不来，市场凭什么大规模上涨呢？
　　六大券商欲从市场抽血270亿
　　虽然行情低迷，但上市券商圈钱的热情依然高涨。兴业证券日前停牌并发布公告宣布筹划非公开增发事项。这已经是目前上市券商中第六家宣布增发募资的券商，据测算，六大券商共计将圈钱约270亿元。
　　论：上市券商纷纷高调宣布定向增发融资的背后，是行情的持续低迷和券商业绩的暗淡。目前是券商创新发展的关键时期，证监会支持券商创新，各大上市券商当然要借上市的优势补充弹药。券商增发一般数额都较大，甚至接近很多大中型企业IPO的融资额，因此几家券商扎堆圈钱的情况并不多见。
　　获配24只新股，基金见好就收
　　今年以来截至7月中旬，基金的获配比例为15.62%，7月中旬以来，基金网下获配比例为24.5%。新股的表现也让基金欣慰，7月下旬以来，上市的24只新股上市首日涨幅18.83%，基金一日游浮盈颇丰。
　　论：8月17日，距离7月11日证监会明令叫停一级债券和集合信托网下打新已有一月有余，基金打新态度也正在发生微妙的变化。由于新股前期破发打压以及新股新政改革，一些炒作新股的资金减少，机构参与热情有所降低，获配比例才有增加。
　　外资融券跨境沽空起风波
　　境外机构向内地私募融券做空A股上市公司，这个以往不可能的一幕，随着8月13日中信证券近乎跌停，在投资圈内的热议中，越发显得像真的一样。中信证券董秘郑京、私募大佬但斌、兴业全球基金副总经理徐天舒，以及所谓的融券做空者黄生都成为坊间的谈资主角。
　　论：近期的谣言真的很多，消息混杂，而且颠倒。随着许多谣言而来的，是行情的暴跌和个股被融券做空。一些在微博上发表言论的业内人士也被指设计了谣言，借机获利。(.北.京.晨.报)

　　受益转融通10股价值解析
　　中信证券收购里昂证券公告点评:在国际化经营上,谋跨越式发展
　　中信证券 600030 银行和金融服务
　　研究机构：湘财证券 分析师：戚海鹏 撰写日期：2012-07-24
　　中信证券发布《关于收购里昂证券19.9%股权及就剩余80.1%股权授予售股选择权的公告》。
　　暂不调整此次并购影响,假设2012-2013年市场股基日均成交额分别为1900亿元、2100亿元,我们预测2012-2013年公司的摊薄EPS分别0.70元、0.75元,BVPS分别为8.29元、8.82元。对应当前股价12.3元,市盈率分别为18倍、16倍,市净率分别为1.5倍与1.4倍。维持公司增持评级。

　　海通证券:经纪业务市占率提升
　　海通证券 600837 银行和金融服务
　　研究机构：中信建投证券 分析师：魏涛,刘义 撰写日期：2012-07-20
　　投资建议
　　在上市券商中,海通证券基本面优异,创新业务早布局占先机,并且估值相对占优,显著受益创新业务,我们预计2012年-2014年公司EPS分别为0.44元、0.50元和0.57元,维持增持评级,目标价12元。
　　光大证券2012中报点评:投行大幅下滑拖累业绩,下调预测及评级
　　光大证券 601788 银行和金融服务
　　研究机构：东兴证券 分析师：王明德 撰写日期：2012-08-03
　　盈利预测与投资建议:
　　受市场指数下行以及投行项目进程放缓的影响,占收入比重较高的经纪业务和投行业务将拖累公司营业收入,因此我们下调公司的预测,预计公司2012年和2013年营业收入分别为41.62亿元和46.86亿元,EPS分别为0.37元和0.48元,对应的PE为33倍和26倍。综合考虑到投行业务大幅下滑带来的收入下滑,我们暂时下调公司的评级至推荐,但我们仍密切关注公司定增事项对创新业务的推进。
　　招商证券2011年年报点评:交易佣金与承销收入下降拖累业绩,自营证券投资与融资融券亮丽
　　招商证券 600999 银行和金融服务
　　研究机构：湘财证券 分析师：戚海鹏 撰写日期：2012-05-02
　　假设市场股基权日均成交额2012-2013年为2280亿元与2507亿元。我们预测2011年、2012年的EPS分别为0.57元与0.64元。对应当前股价13.35元,市盈率分别为23倍与21倍,市净率分别为2.5倍与2.2倍。维持增持评级。

　　广发证券发行短期融资债点评:负债经营,提升杠杆
　　广发证券 000776 银行和金融服务
　　研究机构：申银万国证券 分析师：孙婷 撰写日期：2012-07-20
　　开启负债经营之门,提升杠杆。公司申请发行短期融资券获批,开启负债经营之门,提升杠杆水平。我们认为行业发展方向为从当前的通道业务为主导向资本中介的业务转型,通过提升杠杆赚取资本中介的业务。公司发行短期融资券,开启负债经营之门,有利于提升杠杆。此前招商证券作为第一家获批的券商,获批规模达到40亿,广发基金是第二家有望发行的大型券商,估计可能的规模在40-50亿元。
　　负债经营有利于提升盈利水平。由于公司借壳上市,且初次定向增发融资规模不大(2011年8月定向融资120元),公司在第一梯队的上市大券商中净资本相对较少,资金冗余现象不严重。目前发行短期融资券的利率约为3.2%,公司将此资金用于做融资融券利率为9%,或可用于固定收益类的产品投资,均可获得高于该利率的收益,因此负债经营有利于提升公司盈利水平。
　　公司将逐步开展资金消耗型业务,资本中介业务具备雏形。公司融资融券、约定式回购均为资金消耗型业务,正在该类业务,目前融资融券市场份额约为8%,正积极申请股票约定式回购业务。目前此类业务的利率为9%,通过负债经营赚取资本利差,资本中介业务具备雏形。
　　中报业绩风险释放,可以逐步配置。公司上半年净利润同比增长9%,考虑增发股份摊薄之后,EPS同比约下滑8%,均好于同类上市大券商。随着中报业绩确定行业风险基本释放,公司处于行业龙头企业,创新能力和意愿较强,受益与资本市场改革和行业转型,建议逐步配置。

　　华泰证券2011年报及2012年1季报点评:融资融券增速较快
　　华泰证券 601688 银行和金融服务
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：梁静，崔晓雁 撰写日期：2012-04-26
　　2011年净利润同比下滑48%。2011年营业收入62.3亿元,同比下降30.0%;净利润17.8亿元,同比下降47.9%。EPS0.32元,BVPS5.93元,ROE5.37%。经纪手续费、承销和自营同比分别下滑25%、42%和57%。
　　2012年1季度净利润环比回升6.4%。2012年1季度营业收入15.7亿元,同比减少17.4%,净利润4.8亿元,同比减少30.7%。EPS0.09元、ROE1.4%。其中,经纪、承销收入同比分别减少31%和65%。环比方面,自营收入减少50%,使得收入减少16.6%;但费用下降25%,推动净利润回升6.4%。
　　经纪份额持续下滑。2011年度经纪佣金35.91亿元,同比减少35%。2011年股基份额5.48%,同比下滑3.28%;2012年1季度份额5.35%,较2011年再次下滑2.48%,目前虽仍排名第2位,但距银河已十分接近。2011平均净佣金率0.077%,同比降12%,1季度净佣金率0.078%,已基本企稳。
　　债券承销增长较快。2011年股票承销额92.2亿元,同比减少69%;2012年1季度已承销35.21亿元,同比减少23%,环比增长122%;2011年债券承销规模120.5亿元,同比增长83%;2012年1季度无债券承销。
　　投资以交易性金融资产为主,持仓以债券为主。2011年末自营规模217.4亿元,较年初增加14%,净资产占比65%。交易性资产占比89%。持仓结构方面,80%为债券。自营收益2.4亿元、收益率1.2%;考虑可供出售市值损失,则为-1.7%。2012年1季度末为220亿元,规模基本稳定。
　　融资融券规模快速增长。2011年末,融资融券余额26.5亿元,行业排名第4位;利息收入1.91亿元、贡献度3.1%,同比增加22倍。2012年1季度增至39亿元、较年初增加38%,份额8.3%。直投2011年累计已投资项目9个,共投资3.13亿元。新业务净收入7.84亿元,收入占比12.6%。
　　维持谨慎增持评级。调整公司2012-2014年EPS预期至0.44/0.56/0.67元、同比增速38%/27%/20%,对应动态PE24/19/15倍;静态PB1.74倍。维持目标价13.85元。

　　国元证券:1季度业绩略低于预期
　　国元证券 000728 银行和金融服务
　　研究机构：中金公司 分析师：毛军华 撰写日期：2012-04-24
　　2012年1季度业绩低于预期国元证券 2012年1季度实现净利润1.55亿元(每股0.08元),同年利润的19%;投行业务表现不佳及经纪业务收入未达预期是业主要发现:
　　2012年1季度,公司经纪业务市场份额同、环比分别上升0.05个和0.02个百分点至1.1%,但经纪业务净手续费率环比未能继续反弹,同、环比分别略降5.7%和2.3%至0.083%。
　　2012年1季度公司投行业务方面仅获一单富春通信主承销,募集金额仅2.72亿元,取得收入1600万元,低于我们预期。
　　受益于市场回暖,自营业务1季度9500万元,同、环比分别增长91.2%和78.5%。尽管未计入损益的自营业务税前亏损也有所减少,但仍高达1.8亿元,为今年公司盈利带来不确定性。
　　受到同业市场利率下降的影响,净利息收入环比减少20.4%。
　　在营业收入同比下降27%的情况下,业务及管理费同比仅略降2.8%,且最近6个季度都在2亿元以上,显示出业务及管理费的较大的刚性增长压力,将成为公司的长期制约。
　　盈利预测调整:
　　根据国元证券2012年1季度业绩的情况,我们分别下调其20120.41元。
　　估值与评级:
　　国元证券盈利模式仍以经纪业务和自营业务为主,创新业务发展2012年日均股票交易额2100亿元假设下,公司目前股价对应市盈持对国元证券中性投资评级。

　　西南证券重大事件快评:终止吸收国都,明智之选
　　西南证券 600369 银行和金融服务
　　研究机构：国信证券 分析师：邵子钦，田良 撰写日期：2012-08-07
　　在改革创新的形势下,作为经纪业务为主的券商112.8亿估值过高
　　2011年国都证券经纪业务收入占比45%,投行和自营分别占比22%和17%,三者合计占比84%,其他业务占比仅16%。
　　112.8亿元估值,隐含的2011年PE和PB分别为49.04倍和1.85倍。
　　以2011年国都证券净利润2.30亿元,期末净资产60.97亿元计算,在评估价值112.80亿元中隐含的静态PE=112.80/2.30=49.04倍;PB=112.80/60.97=1.85倍。
　　改革创新11条颁布后,营业网点牌照价值锐减。
　　由于新设网点取消饱和度限制,以及鼓励创设轻型营业部和新型营业部,营业网点牌照价值锐减。
　　由于资产管理业务跨领域全面放开,客户资产仍具有长期价值,但估值过高。
　　国都估值高于已有上市公司的平均PE估值和中信、海通、国元、长江的PB估值。另外从市值与托管资产的比较来看也高于上市公司平均水平。2011年末国都证券托管股基规模457亿元,以112.80亿元收购价格计算的市值/托管资产指标为24.73%,远高于上市券商12.83%的平均水平。

　　长江证券中报业绩点评:投资好于预期,新三板有看点
　　长江证券 000783 银行和金融服务
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：梁静 撰写日期：2012-08-09
　　投资要点:
　　业绩基本稳定。长 江证券上半年实现收入12.28亿元、同比增长12%;净利润4.05亿元,同比下降2.4%。EPS 0.17元、BVPS 5.00元,ROE3.4%。综合收益5.92亿元、同比增长60%。经纪、承销和资产管理同比分别下降23%、19%和25%,但投资收益和利息同比分别增长179%和80%,推动收入增长;但业务及管理费同比增加15%。2季度,受益于承销、利息和经纪业务增长,实现收入6.46亿元、环比增长11%;净利润2.3亿元,环比增长26%,EPS 0.10元。
　　经纪份额增长、佣金率回升。上半年平均净佣金率0.086%,同比升4.6%,2季度净佣金率0.087%,环比升1.7%。股基份额1.76%,同比增长2.8%。但市场交易量减少使得公司上半年股基交易额0.63万亿元、同比减少26.8%;经纪净佣金5.41亿元,同比减少23%。
　　债券承销进步显著。上半年,虽无股票承销项目;但债券主承销项目6个,规模55.0亿元,同比增加126%,排名第21位,市场份额0.9%。金融债、中小企业私募债等进展顺利。债券承销收入0.64亿元、同比+121%。
　　自营投资表现良好。上半年自营净收益3.75亿元,同比增179%,收益率3.7%, 其中2季度1.85亿元,环比减少2%。若考虑综合收益,上半年为5.6亿元、是去年同期的6倍。期末自营规模101亿元,占净资产85%,较期初增1.4%。其中债券规模较期初增加19%、占比85%,风格稳健,这也是自营表现优异的主要原因。
　　新三板和融资融券发展快。期末融资融券余额14亿元、较年初增长86%,增幅居上市券商前列,份额2.3%、排名第16位;利息收入0.45亿元、贡献度4%。新三板完成挂牌上市项目1个,新增签约企业17家,累计49家,其中在东湖高新区签约22家。依托于背靠东湖高新的地缘优势,新三板将迎来快速发展机遇。
　　上调评级至增持。调整2012-14年EPS 0.32/0.41/0.50元,动态PE28/22/18倍、静态PB1.8倍,在中小券商中有优势。新三板具事件驱动,风险在于市场持续走低。

　　东北证券2012中报点评:承销走出低谷 自营转型降低业绩波动
　　东北证券 000686 银行和金融服务
　　研究机构：东兴证券 分析师：王明德 撰写日期：2012-08-03
　　盈利预测与投资建议:
　　综合考虑到市场低迷导致的成交额的持续下降,我们调低公司的盈利预期。预计公司2012年和2013年的营业收入分别为12.12亿元和13.35亿元,EPS分别为0.29元和0.37元,对应的PE分别为59倍和46倍。当前证券行业正处在转型的节点上,创新为行业的增长打开了空间,我们长期看好行业的发展。综合考虑到公司在创新业务上的布局、自营业务上的转型以及当前较高的估值水平,维持公司推荐的投资评级。

　　东吴证券年报点评:投行业务收入上升幅度大
　　东吴证券 601555 银行和金融服务
　　研究机构：东北证券 分析师：赵新安 撰写日期：2012-04-25
　　2011 年,东吴证券实现营业收入12.98 亿元,同比下降28.2%,实现归属于母公司所有者的净利润2.32 亿元,同比下降59.8%。承销业务收入同比上升,其它业务下降。从业务收入结构上来看,经纪业务收入占比为61%,其它业务收入占比为39%。
　　2011 年,东吴证券股票、基金、权证交易额为7,619.54 亿元,同比减少20.7%,实现经纪业务收入为7.97 亿元,同比减少31.7%。
　　2011 年,东吴证券投行业务共实现业务收入3.57 亿元,同比增长39%,投行业务收入在公司总收入中占比大幅提高,达到近30%。
　　东吴创业投资有限公司,成立于2010 年1 月,注册资本为3 亿元。2011 年,东吴创业投资有限公司完成7 个项目的股权投资,实现营业收入1,173 万元,净利润70.20 万元。
　　我们预计 2012 及2013 年东吴证券的每股收益分别为0.19元和0.28 元,给予谨慎推荐的评级。
　　风险提示:市场波动可能影响公司业绩进而影响公司股价。